Эффект финансовго рычага

Содержание 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение 

          Прибыль — наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая категория. Она получила новое содержание в условиях современного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников и персонала предприятия. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

    Грамотное, эффективное управление формированием  прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих  организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый рычаг, что и определяет актуальность настоящего исследования. Комплексное исследование в рассматриваемой области финансового менеджмента требует рассмотрения научных результатов, полученных учеными, и опыта работы предприятий.

      Теоретической основой для написания данной работы послужили труды таких ученых, как Аркина Н.А., Аркин В.Г., Басовский Л.Е., Быкова Е.В., Ковалев В.В., Савицкая Г.В., Стоянова Е.С., Царев В.В. и других.

          Цель работы рассмотреть  эффект финансового рычага на конкретном примере.

      В соответствии с поставленной целью  в работе определены следующие задачи:

      - рассмотреть теоретические аспекты эффекта финансового рычага;

      - раскрыть особенности эффекта финансового рычага и определить его роль в финансовом менеджменте;

      - раскрыть действие финансового  рычага;

      - описать эффект финансового рычага (европейскую и американскую концепция);

      - провести расчет эффекта финансового рычага на примере ТОО «Восток»;

      - дать краткую характеристику  предприятия;

      - выявить возможности повышения потенциала предприятий на основе использования эффекта финансового рычага.

      Объектом  исследования является ТОО «Восток».

     Предметом исследования являются теоретические основы эффекта финансового рычага, а также показатели экономической деятельности предприятия.

     Для решения поставленных в работе задач  использованы такие методы, как диалектический, статистические методы, сравнительный анализ.

     Структура работы обусловлена целью исследования и сформирована с учетом соблюдения логической последовательности, состава элементов исследуемых проблем и позволяет в наибольшей степени отразить  актуальные вопросы по теме курсовой работы.

     Работа  состоит из введения,  трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Теоретические аспекты эффекта финансового рычага 

1.1 Действие финансового рычага 

    Современная фирма, действующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления  результатов и затрат при превышении первого над вторым в качестве важнейшего условия собственного существования. Другой формой проявления основного философского постулата деятельности фирмы является повышение эффективности (производства, коммерческой, финансовой деятельности). Следовательно, фирма заинтересована и в росте экономической рентабельности активов, и рентабельности собственных средств. Последнее представляет собой отношение нетто-результат эксплуатации инвестиций к собственным активам [1, с.75].

    Экономически  рентабельность собственных средств  — это эффективность использования  фирмой собственных средств.

    Замечено, что фирма, которая рационально использует заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств. Этому можно дать объяснение, исходя из финансового механизма функционирования фирмы.

    Допустим, имеются два предприятия. Первое имеет актив 200, в пассиве - те же 200, и все средства собственные. У второго предприятия актив тоже 200, но в пассиве — 100 собственных и 100 заемных средств (в форме банковских кредитов). НРЭИ (для простоты) у обоих предприятий одинаков - 50. Введение в анализ налогов на прибыль ничего не меняет для наших предприятий, так как налоги нужно платить, а с одной величины НРЭИ они также будут одинаковы. Поэтому мы откажемся от налогов (представим, что предприятия работают в «налоговом раю»). У первого предприятия РСС равна . Другое же предприятие должно выплатить проценты за кредит, только после этого мы сможем определить РСС. Пусть ставка процента равна 10% годовых. Следовательно, при расчете РСС у второго предприятия будут следующие цифры: . Таким образом, РСС у второго предприятия будет выше (хотя оно и использует заемные средства). Это происходит потому, что экономическая рентабельность больше ставки процента (25% и 10% соответственно). Данное явление получило название эффекта финансового рычага. Следовательно, эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.

    Для финансового менеджера, принимающего решения о структуре капитала, важно оценить численно выгоды и  риски, связанные с финансовым рычагом.  Существуют два подхода к такой  оценке. Первый подход (европейский) акцентирует  внимание на росте доходности собственного капитала по сравнению с доходностью активов при привлечении заемного капитала. Другой подход (американский) заключается в выделении влияния финансового рычага на чистую прибыль: насколько чувствительна чистая прибыль к изменению операционной прибыли. Получаемая оценка выражается в процентном изменении чистой прибыли.

    Европейский подход.  Под эффектом финансового  рычага понимается разница между  доходностью собственного капитала и доходностью активов, то есть дополнительная доходность у владельца собственного капитала, возникающая при привлечении заемного капитала с фиксированным процентом.

    Американский  подход. Под эффектом финансового  рычага (силой воздействия) понимают процентное изменение денежного  потока,  получаемого владельцем собственного капитала при однопроцентном изменении общей отдачи от актива. Эффект выражается в том, что незначительное изменение общей отдачи приводит к значительному изменению денежного потока, получаемого владельцем собственного капитала. 

1.2 Эффект финансового  рычага (европейская концепция) 

    В европейском подходе значение эффекта  финансового рычага зависит от ставки налога на прибыль и налоговых  льгот по заемному капиталу. Но рассмотрим все по порядку [2, с.66].

    Введем  в расчеты для примера налогообложение прибыли по условной ставке одна треть. 

    Таблица 1- Расчетные показатели

 

    Таким образом, видим, что у предприятия  Б чистая рентабельность собственных средств выше, чем у предприятия А, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Налогообложение «срезало» эффект финансового рычага на одну треть, то есть на единицу минус ставка налогообложения прибыли.

    Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности: .

    Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо  уменьшает рентабельность собственных  средств, в зависимости от соотношения  собственных  и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага: .

    ЭФР существует (с положительным знаком) только потому, что экономическая  рентабельность активов больше ставки процента. В нашем примере речь шла об одном кредите, поэтому мы не акцентировали внимание на этой стороне проблемы. В действительности же фирма регулярно прибегает к банковским кредитам, причем норма процента, которую она платит, колеблется от одной кредитной сделки к другой. Следовательно, мы должны вести речь не о ставке процента как таковой, а о средней расчетной ставке процента (СРСП):

    

       (1)

    И в числителе, и в знаменателе  у нас величины за определенный период, которые рассчитываются как среднехронологические значения. Полученные цифры будут отличаться от условий каждой конкретной сделки (если показатель рассчитывается за год, то и издержки по кредитам, и размер получаемых кредитов стоит разнести на год).

    Следует отметить, что финансовый менеджер для определения СРСП должен ознакомиться с условиями всех кредитных сделок, заключенных в данном периоде, а также с теми кредитными сделками, выплаты по которым приходятся на этот период.

    Теперь  можно выделить первую составляющую эффекта финансового рычага: это так называемый дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остаются только две трети (1 – Ставка налогообложения прибыли (Т)), то есть .

    Вторая  составляющая – плечо финансового  рычага – характеризует силу воздействия  финансового рычага. Это соотношение  между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). Соединим обе составляющие эффекта финансового рычага и получим: