Формирование рынка ценных бумаг в Казахстане

- профессиональных участников фондового рынка о своей квалификации, условиях предоставления клиентам различных услуг, своих финансовых обязательств;

- организаторов торговли о правилах торговли, условиях листинга и т. п.;

- органов регулирования об изменениях нормативно-правовой базы, системе контроля за деятельностью на финансовом рынке и соблюдении правил работы [3, c.52].

Фондовый рынок является важнейшим механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование всей экономики. В настоящее время в России рынок ценных бумаг только формируется одновременно со становлением рыночных отношений. На нем обращается специфический товар — ценные бумаги, которые сами по себе никакой ценности не имеют. Однако они являются титулами собственности, за ними стоят реальные активы, которые в основном и определяют стоимость конкретных ценных бумаг [4, c.201].

Учитывая особый характер деятельности на фондовом рынке, во всех странах введена жесткая система допуска организаций к работе на этом рынке. Для того чтобы осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, организация должна получить лицензию на право работы с ценными бумагами.

 

1.2 Финансовые инструменты рынка ценных бумаг

В мировой практике существует большое число разновидностей ценных бумаг или, как их ещё называют – инструментов рынка ценных бумаг  или фондового рынка. Среди них  одной из наиболее распространённых форм являются акции.

Акция – это ценная бумага, выпускаемая акционерным  обществом в обращение, которая  подтверждает, что её владелец внёс определённую сумму денег в капитал  данного общества и имеет право  на получение ежегодно дохода из его  прибыли и право на участие  в его управлении. Правда, для участия в управлении акционерным обществом с целью оказать влияние на ход его деятельности необходимо владеть значительным пакетом акций. Практика показывает, что для этого необязательно иметь 51 % акций. При наличии многочисленного числа мелких держателей акций, которых невозможно собрать и заполучить их голоса, для реальной возможности влиять на ход дел в акционерном обществе достаточно иметь 20%, а иногда даже и 10 % акций.

Выпущенные акции обращаются на рынке ценных бумаг, пока существует акционерное общество. Их стоимость не погашается, а переводится в деньги лишь путём продажи. С продажей акций происходит смена владельца части капитала и величина реального капитала акционерного предприятия не уменьшается, а производственный процесс не нарушается.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 2 – Виды акций

 

Как видно из данных рисунка 2 акции подразделяются на:

- обыкновенные – они не только удостоверяют факт передачи акционерному обществу части капитала и гарантируют право на получении по итогам деятельности общества дивиденда, но и предоставляют право на участие в управлении обществом;

- привилегированные – они гарантируют владельцам фиксированный дивиденд, который не зависит от прибыли общества, однако не дают ему права голоса при рассмотрении положения дел в акционерном обществе. По этой акции дивиденд выплачивается в первую очередь, а уже потом оставшаяся сумма распределяется по другим акциям;

именные – в них  указывается имя или наименование держателя акции, которое вносится в реестр (книгу собственников) акционерного общества. Продажа таких акций возможна лишь при регистрации сделки в органе управления обществом с отражением в соответствующем реестре;

на предъявителя –  владелец её не регистрируется, она  может свободно продаваться и  покупаться любыми физическими и юридическими лицами, при этом не требуется фиксации сделки акционерным обществом [5, c.185-186].

Как правило, на акциях указывается  их номинальная стоимость. Однако есть и такие, на которых этот номинал  отсутствует. Они широко распространены в США. Такие акции обеспечивают держателю право на участие в прибыли акционерного общества, но в случае его ликвидации не гарантируют возврат суммы по номинальной стоимости.

Помимо номинальной  стоимости, акции имеют биржевую или курсовую цену, которая устанавливается под влиянием спроса и предложения. Она рассчитывается по формуле 1:

 

Курс

(1)

 

Курс акций может  быть выше номинальной цены или ниже её. Превышение курса акции над  её номиналом называется лажем или  ажио, отклонение курса вниз – дизажио.

В случае если курсовая стоимость  акций превысит номинальную, то разница  между сумой, полученной от продажи  акций, и суммой действительно вложенного в предприятия капитала составит учредительскую прибыль, присваиваемую  учредителями акционерного общества. Существуют два способа получения учредительской прибыли:

- в виде разницы между реально вложенным в дело капиталом и суммой, вырученной от продажи акций по биржевому курсу;

- путём разводнения капитала, выпуская в продажу акции на значительно превышающую вложенный в предприятие капитал.

Среди инструментов рынка  ценных бумаг важное место занимают облигации, выражающие долговые обязательства. Их эмитировать (выпускать) может: государство, органы местного самоуправления, предприятия, различные фонды и другие организации.

Долгосрочные облигации, действие которых ограничивается определённым сроком (3-5 и более лет), по истечении  которого они погашаются по номинальной  стоимости, дают право держателю  облигации получать доход в виде фиксированного процента от нарицательной стоимости. В отличие от акций, облигации не предоставляют держателям права участвовать в управлении делами эмитента. Государственные облигации, включая муниципальные, способствуют привлечению средств, необходимых для финансирования бюджетного дефицита, развития городского хозяйства, решения региональных проблем, реализации долгосрочных высокорентабельных коммерческих проектов, а так называемые корпоративные облигации позволяют предприятиям аккумулировать денежные средства для развития и технического перевооружения производства.

Облигационный метод  мобилизации финансовых ресурсов обладает рядом преимуществ. Проценты по облигациям, как правило, не превышают процент  по банковскому кредиту, а сроки  погашения значительно продолжительней. Если заёмщиком выступает государство, налог на доход от облигаций не взимается, а государство–заёмщик выступает убедительным гарантом того, что долговые обязательства будут погашены своевременно и качественно [6, c.110-111 ].

Благодаря всем этим доводам  во многих странах облигации завоевали репутацию весьма привлекательного способа вложения и привлечения средств.

Определённое место  на рынке ценных бумаг занимают векселя. Это разновидность ценных бумаг  строго установленной формы, заключающая  в себе неограниченное никакими условиями и оговорками долговое обязательство о бесспорной уплате в установленный срок должником предъявителю векселя обозначенной в нём денежной суммы.

 

1.3 Становление и развитие  рынка ценных бумаг в Республике  Казахстан

Рынок ценных бумаг в  Казахстане начал формироваться в первой половине 1994 года, когда Национальный банк стал сокращать нехарактерные для центральных банков функции в пользу стандартных. В частности, Национальный банк стал предоставлять прямые кредиты правительству на покрытие дефицита бюджета по ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и одновременно сокращать их объемы.

Параллельно усилиям, которые  предпринимались в направлении  развития организованного рынка  ценных бумаг, биржей проводилась работы по развитию срочного рынка. В начале 1996 года была проведена работа по созданию нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению, первая попытка открытия данного рынка оказалась в то время нежизнеспособной, и торги срочными контрактами были остановлены в феврале 1998 года. И только в марте 1999 года удалось восстановить данный сектор рынка.

1998 год был отмечен  восстановлением биржевого рынка  государственных ценных бумаг,  произошедшим за счет появления новой группы профессиональных участников рынка ценных бумаг – компаний по управлению пенсионными активами, которые в силу требований законодательства обязаны оперировать только на организованном фондовом рынке. В этом же году при помощи Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам в Казахстане был сформирован организованный вторичный рынок суверенных еврооблигаций Республики Казахстан. Первые торги этими еврооблигациями состоялись на бирже 19 октября 1998 года. С 15 июля этого же года биржей была запущена в эксплуатацию котировочная торговая система, что, по сути, разрешило проблему создания в Казахстане внебиржевой котировочной организации.

Таким образом, всю историю  становления рынка ценных бумаг  в Казахстане, начавшуюся в 1991г., можно подразделить на несколько характерных периодов. (Рисунок 3)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 3 – Этапы становления  рынка ценных бумаг в Казахстане [7, c.19].

 

Рассмотрим подробнее  каждый период.

1. Период "Рыночной  инициативы" (1990-1991 гг.). На волне  общественного подъема, вызванного процессами демократизации, появляются первые акционерные общества, которые выпустили первые в истории Казахстана акции.

Создаются фондовые биржи - Алматинская и Казахстанская. В 1991 г. введен в действие закон "Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР", вслед за которым правительство утверждает разработанное Министерством финансов "Положение о ценных бумагах". Регистрация, выпуск и обращение ценных бумаг регулируются в 1992 г. вначале временными правилами, затем "Инструкцией о правилах выпуска и регистрации ценных бумаг акционерных обществ и инвестиционных фондов" [7, c.19].

2. Период "Кабинетный" (1993-1995 гг.). В обществе возникает  понимание неподготовленности как  государства, так и хозяйствующих  субъектов к работе с ценными бумагами. Начинается подготовка первой "волны" специалистов, призванных сыграть решающую роль в становлении инфраструктуры рынка ценных бумаг в целом и законодательной базы в особенности. Обучение происходит в известных высших учебных заведениях за рубежом, путем стажировок в институтах рынков ценных бумаг Японии, Великобритании, США, Турции, России и других стран. В Казахстан приглашаются эксперты международных организаций, с участием известных специалистов проводятся семинары [7, c.20].

3. Период ожидания. (1996-1997 гг.) Именно на этот период приходится  выход в свет наиболее законченных  документов - законов, постановлений  правительства и Национального  Банка Республики Казахстан, инструкций  и иных документов Национального  Банка и других институтов, которые в совокупности впервые образовали конструктивную "оболочку" правовой и нормативной инфраструктуры рынка ценных бумаг Казахстана, позволяющую строить участникам рынка ценных бумаг вполне цивилизованные отношения [8, с 35.].

В руководстве государства созрело понимание огромной роли рынка ценных бумаг в экономике, источники наполнения бюджета либо скудеют и закрываются, либо их появление откладывается. Тормозится процесс приватизации, которая не дает бюджету ожидаемых доходов. Правительство, как крупнейший собственник, готовит план масштабного прорыва на рынок ценных бумаг. Всю свою огромную и пока малополезную собственность оно разделяет на три категории:

- "голубые фишки";

- "второй эшелон";

- прочие.

В числе "голубых фишек" крупнейшие предприятия горнодобывающей промышленности, черной и цветной металлургии, нефтедобычи и нефтепереработки, энергетики и связи. Замысел состоял в том, что часть госпакетов акций этих компаний поступит в обращение на фондовую биржу. Хотя эта часть представляла небольшую долю собственности, ее общая номинальная стоимость была настолько велика, а компании настолько привлекательны для инвесторов, что обозреватели отмечали заметную концентрацию финансовых средств в ожидании залпового выброса акций в обращение. К декларированному правительством сроку (осень 1997 г.) НКЦБ, Национальным Банком, другими государственными институтами, Казахстанской фондовой биржей, всеми профессиональными участниками рынка ценных бумаг была проделана огромная подготовительная работа в создании цельной технологии торговли, отвечающей высоким требованиям мирового рынка ценных бумаг.

4. Период адаптации.  В начале 1998 г. стало ясно, что  после нескольких отставок и  рокировки ключевых фигур, ожидания  участников рынка были напрасны: "голубые фишки" не состоятся в обещанный срок, не состоятся они и в ближайшем будущем. Среди издержек непоследовательности и нерешительности правительства, которые в общем можно оценить, отметим не совсем очевидные: моральное старение технологии торговли. Кроме издержек есть и очевидный плюс: участники рынка стали опытней и будут еще более готовыми к переменам на рынке ценных бумаг в Казахстане.

Валютные государственные  ценные бумаги не принесли их владельцам каких-либо сверхдоходов. Они имели  повышенную доходность только в период с апреля по июнь 1999 года (по 3-х месячным - по сентябрь). Период повышенной доходности затем сменился периодом очень низкой доходности по причине стабилизации курса тенге, после чего их доходность стала сравнима с доходностью тенговых бумаг. С 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в официальный список биржи 01 февраля этого года. 1999 год отмечен также запуском с 05 июля биржевого сектора операций репо по государственным ценным бумагам. В этом же году при помощи Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам в Казахстане был сформирован организованный вторичный рынок суверенных еврооблигаций Республики Казахстан. [10, c.128].