Формирование финансовой политики организации

     Классификация источников финансирования:

1. по отношениям собственности выделяют: собственные и заемные источники финансирования;
2. по видам собственников выделяют: государственные ресурсы, средства юридических и физических лиц и зарубежные источники;
3. по временным характеристикам выделяют: краткосрочные, долгосрочные и бессрочные источники финансирования.

     Организационные формы финансирования:

1. самофинансирование (нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, резервный капитал, добавочный капитал и др.);
2. акционерное или долевое финансирование (участие в уставном капитале, покупка акций и т.д.);
3. заемное финансирование (банковские кредиты, размещение облигаций, лизинг и пр.);
4. бюджетное финансирование (кредиты на возвратной основе из федерального, региональных и местных бюджетов, ассигнования из бюджетов всех уровней, целевые инвестиционные программы);
5. особые формы финансирования (проектное финансирование, венчурное финансирование).

     Первоначальные  источник финансирования любого предприятия  – уставный (складочный капитал (фонд), который образуется из вкладов учредителей. Минимальная величина уставного капитала на день регистрации общества определяется в соответствии с законодательством.

     Для развития бизнеса недостаточно обладания  первоначальным капиталом, внесенным  учредителями (акционерами). Предприятию  необходимо аккумулировать доступные источники финансовых ресурсов для формирования необходимых инвестиций (долгосрочных и краткосрочных), выполнения всех финансовых обязательств, обеспечения потребностей социального характера и финансирования прочих нужд.

     Наиболее  существенное влияние на способы  мобилизации и использования  финансовых ресурсов влияет форма собственности предприятия.

     Возможные источники финансирования для общества с ограниченной ответственностью представлены на рис. 1.1.

     Наиболее  важные задачи финансовой политики – поиск достаточных источников средств, необходимых для удовлетворения потребности в активах, минимизация их цены и оптимизация структуры капитала для обеспечения финансовой устойчивости предприятия. Так как главная задача финансовой политики – максимизировать стоимость компании независимо от того, насколько доходность активов превышает стоимость средств для их приобретения, необходимо, чтобы цена всех используемых факторов производства и в первую очередь капитала была минимизирована.

     Стоимость капитала – общая сумма средств, которую необходимо уплатить организации за использование финансовых ресурсов из различных источников, выраженная в процентах к этому объему. Стоимость капитала – ключевой элемент при реализации финансовой политики организации, а так же критерий ее эффективности.

     На  стоимость капитала компании влияют:

• общее состояние финансовой среды;
• средняя ставка ссудного процента;
• доступность различных источников финансирования;
• уровень концентрации собственного капитала;
• соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
• степень риска осуществляемых операций;
• отраслевые особенности деятельности предприятия.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Определяют  стоимость капитала организации в несколько этапов. На первом этапе идентифицируют основные компоненты, являющиеся источниками формирования капитала фирмы. На втором – рассчитывают цену каждого источника в отдельности. На третьем – определяют средневзвешенную цену капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестирования капитала. На четвертом – разрабатывают мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры.

     Основная  сложность заключена в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для стоимости цены капитала определим механизм расчета цены основных источников капитала и их элементов.

     Стоимость капитала, привлеченного за счет «кредитов банка».

     Существенный  элемент заемного капитала – кредиты банка. Цену этого элемента необходимо рассматривать с учетом налога на прибыль. Проценты за пользование заемными средствами уменьшают налогооблагаемую прибыль, поэтому цена единицы такого источника средств меньше, чем уплачиваемый банку процент: 

     Cd = Px(l-T_i),              (1.1) 

     где Cd – стоимость заемного капитала, Р – ставка процента за банковский кредит, T_i – ставка налога на прибыль.

     Стоимость источника «кредиторская задолженность».

     Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия, как правило, высчитывают по нулевой ставке, так как она представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счет этого вида заемного капитала. Однако в некоторых случаях предприятие платит за данный источник средств при просроченных сроках по платежам в бюджет и внебюджетные фонды и при задержки выплаты заработной платы.

         Стоимость источника «амортизационный фонд».

     Один  из наиболее доступных фондов, используемых для инвестиций в новые активы, - амортизационный  фонд, так как он не затрагивает оттока денежных средств. Амортизационный фонд могут использовать, во-первых, для замены изношенного и устаревшего оборудования и, во-вторых, в оставшейся части для приобретения новых активов или для выплаты дохода владельцам компании.

     Рассмотрев  поэлементную оценку стоимости капитала, вычислим общую стоимость (цену) капитала.

     Для этого необходимо умножить взвешенные значения структуры капитала на величину общей суммы расходов по обслуживанию всех источников капитала: 

     

         (1.2) 

     где WACC - цена капитала, Q - посленалоговая цена i-гo источника средств, Vj - удельный вес i-гo источника средств в общей их сумме.

     Политика  управления структурой капитала, финансовый рычаг.

     Одну  из главных задач управления капиталом - максимизацию уровня рентабельности собственного капитал при заданном уровне финансового риска в основном решают путем расчета эффективности использования заемного капитала, измеряемого эффектом финансового рычага.

     Финансовый  рычаг характеризует использование  предприятием заемных средств, которое  влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый рычаг - объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

     Эффект  финансового рычага рассчитывают по следующей формуле: 

     

Э_фр=(1-n)(ЭР-СП)ЗК/СК,           (1.3) 

     где n – ставка налога на прибыль, ЭР – экономическая рентабельность активов = прибыль до уплаты налогов / актив, СП – средняя процентная ставка по кредиту, ЗК – заемный капитал, СК – собственный капитал.

     Коэффициент позволяет установить величину заемных средств, привлеченных предприятием на единицу собственного капитала.

     Три основные составляющие формулы расчета  эффекта финансового рычага:

     1.     Налоговый корректор финансового рычага (1-n), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

     2. Дифференциал финансового рычага (ЭР – СП), который характеризует разницу между коэффициентом рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

     3. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого организацией, в расчете на единицу собственного капитала.

     Эти составляющие позволяют целенаправленно  управлять эффектом финансового рычага в финансовой деятельности организации.

     Оптимизация структуры капитала.

     Ранее была рассмотрена суть понятия «Средневзвешенная  стоимость капитала». Однако точное значение WACC зависит от суммы вновь привлекаемых средств. Если в течение определенного промежутка времени будут привлекать все больший объем капитала, то, начиная с некоторого момента, WACC возрастет. Причина увеличения может быть в следующем. При предоставлении заемных средств кредиторы оценивают степень риска. На практике чем больше кредиторов вынуждено брать предприятие, тем выше будет процент по привлекаемым средствам, которые включают премию за риск.

     В результате привлечение новых финансовых средств повысит WACC компании.

     Для определения оптимального бюджета  капиталовложений необходимо выяснить доходность инвестиционных возможностей предприятия. Организации следует принять все независимые проекты с доходностью, превышающей цену капитала, привлекаемого для их финансирования, и отвергнуть все остальные. 

     1.3. Краткосрочная финансовая политика предприятия 

     Краткосрочная финансовая политика компании — это  система краткосрочных целевых установок и способов развития финансов компании.

     Краткосрочная финансовая политика – основа эффективного текущего и оперативного управления финансами организации.

     Краткосрочная финансовая политика включает в себя:

     - управление операционными и денежными циклами, текущими 
активами, краткосрочными займами; краткосрочное финансовое 
планирование;

     -    управление издержками организации;

•    управление денежными средствами и ликвидностью;
•    управление производственными запасами.

     Операционный  цикл компании – это продолжительность времени с момента возникновения обязательств за покупку запасов и поступления денежных средств по дебиторской задолженности от продажи товаров и услуг. 

     Операционный  цикл = IDT +RTD,        (1.4) 

     где IDT - период реализации запасов, RTD - период сбора дебиторской задолженности.

     Денежный  цикл = операционный цикл - период оплаты кредиторской задолженности. (Денежный цикл = IDT +RTD - PTD, где PTD - кредиторская задолженность).

     Оборотный капитал (оборотные средства) – это часть капитала организации, вложенного в его оборотные (текущие) активы, которые возобновляются с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности и, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла.

     Оборотный капитал важен, прежде всего, с позиции  обеспечения непрерывности    и    эффективности   текущей   деятельности    предприятия.

     Поскольку во многих случаях изменение величины оборотных (текущих) активов сопровождается изменением краткосрочных (текущих) пассивов, оба эти объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность между оборотным капиталом и краткосрочными пассивами.

     Производственная  деятельность сопровождается непрерывным  перемещением фондов из одной формы активов в другую. Фонды – это финансовый термин, обозначающий ресурсы, вложенные в активы компании в виде денежных средств, дебиторской задолженности, запасов, а также оборудования или получаемые организацией в виде банковских займов и кредитов. Все управленческие решения вызывают изменения в размерах и схеме фондовых потоков. Это относится и к затраченным фондам (вложениям), и к полученным фондам (источникам). В результате правильных управленческих решений совокупный эффект от этих движений приводит к росту рыночной стоимости компании. При известных обстоятельствах движение фондов вызывает изменение в потоках денежных средств, которые под действием всех решений определяют в долгосрочном периоде финансовую жизнеспособность организации.