Фондовая биржа в Токио: история, современное состояние и перспективы развития

     Существует  также правило, согласно которому в обязательном порядке треть (75 бумаг) из 225 акций должна относиться к числу наиболее ликвидных товаров на рынке. Делается это для того, чтобы в самом индексе более полно был представлен показатель ликвидности акций. В итоге балансировки выявляются 225 компаний, акции которых достойны включения в индекс.

     Важно также отметить, что правила отбора компонентов не предусматривают  каких-либо количественных ограничений на выбытие бумаг из списка 225. При расчете индекса суммируются цены всех 225 компонентов и делятся на специальный делитель. Стоимость акций менее 50 иен округляется до 50 иен. Все числа округляются до двух разрядов после запятой. В расчетах предпочтение отдается текущей специальной котировке (специальная котировка закрытия). Если таковой не имеется, то используют текущую цену (цена закрытия).

     Наконец, допускается также использовать стандартную цену, которая определяется как теоретическая цена запаса, специальная котировка за предыдущий день или цена закрытия за предыдущий день. При необходимости делитель подвергается коррекции согласно специальным формулам. Сегодня выведенная таким образом средняя цена акций Никкейприменяется в широком круге операций с ценными бумагами, например на рынке фьючерсов и других деривативов, поскольку она отражает состояние рынка и основные тенденции на нем. 

Никкей-300

     Со дня запуска индекса Никкей-225 в 1950 г. в Японии произошли существенные перемены. В частности, возросло значение индустрии информационных технологий, изменился уровень капиталовложений и потребительских расходов. Были проведены крупные слияния и поглощения предприятий. В отражение этих изменений публике был представлен еще один индекс – средневзвешенный индекс Никкей-300 (Nikke Stock Average-300). Индекс рассчитывается ежедневно с 1 октября 1982 г. (100 пунктов) методом средней взвешенной рыночной стоимости (market value weigthted average method). С 31 января 1994 г. расчеты производятся ежеминутно. В основе лежит средняя взвешенная рыночная стоимость 300 фирм, отражающая движение общего объема стоимости акций 1-ой секции ТФБ.

     Индекс  сбалансирован по ликвидности, стабильности и отраслям.

В число 300 компаний, список которых пересматривается ежегодно в сентябре или по необходимости, например в случае банкротства, входят акции с

максимальной рыночной стоимостью из 36 отраслей хозяйства. Специалисты биржи стараются отобрать наиболее стабильные бумаги. При этом они автоматически не рассматривают «сомнительные» акции, например, с подозрительно низким объемом торгов, резкими скачками в объеме торгов, эмитенты которых долгое время не выплачивают дивиденды, имеют долги, превышающие активы и т.п.

Исключению из списка также подлежат фирмы, ухудшившие свои показатели, например, уменьшившие долю в рыночной стоимости той или иной отрасли. Количественных ограничений на исключение не существует. 

Никкей-500

     Средневзвешенный индекс Никкей-500 (Nikkei Stock Average-500) рассчитывается аналогично Никкей-225 с 4 января 1972 г. (223.70 пункта). Индекс обнародован 4 января 1982 г. При расчетах используется выборка из 500 (а не 225) компаний 1-ой секции ТФБ.

Пересмотр списка проводится ежегодно в зависимости от объема торгов, объема торговой стоимости и рыночной капитализации. При этом ведется подсчет «очков», которые получила компания в каждой из этих трех номинаций за последние три года.

     В зависимости от набранной суммы баллов ежегодно из списка исключают или список пополняют примерно 30 фирмами.

При отборе особое внимание уделяется тому, чтобы не нарушить способность индекса четко отражать основную тенденцию изменения цены акций. Из состава 500 фирм также отбирают компании для расчета отраслевых субиндексов (Nikkei Stock Average by Industry). Субиндексы рассчитываются для 36 секторов японской экономики. 

Для всех акций

     Индекс Никкей для всех акций (Nikkei All Stock Index) рассчитывается аналогично Никкей-300 ежедневно с 4 января 1980 г. (100 пунктов). Но, в отличие от Никкей-300, корректируется по выплате компаниями дивидендов. Индекс обнародован 1 сентября 1991 г. Представляет собой средневзвешенную цену всех акций на биржах Токио, Осака, Нагоя, Саппоро, Фукуока и рынках Геркулес (Hercules, внебиржевой рынок) и Материнской (Mother’s, венчурные предприятия). В расчет цены не включаются акции внебиржевого рынка Джасдак (Jasdaq). Если акции котируются как на ТФБ, так и на ОФБ, то приоритет отдается цене в Токио. Индекс используется как базовый показатель при анализе результатов торгов. 

Для внебиржевого рынка Джасдак

     Средневзвешенный индекс Никкей для внебиржевого рынка акций Джасдак (Nikkei Jasdaq Average) рассчитывается с 11 ноября 1983 г. (делитель 1-го дня равен 1) методом Доу-Джонса. Индекс обнародован 1 апреля 1985 г. В расчет принимаются все акции внебиржевого рынка, за исключением бумаг Банка Японии и компаний, регистрация которых проводилась по специальным правилам, сразу же, как только ими начинают торговать. Индекс, в отличие от Никкей-225, основан на средней цене компонентов, а не на средней от суммы цен. Однако процедуры корректировки делителя сохранены. При расчете индекса практикуется округление цен акций до 50 иен. Приоритет имеет лимитная цена, затем используются текущая рыночная цена и обычная котировка. 

Индексы типа Никкей

     С1 июля 1998 г. Обнародуются также индексы в стиле Никкей Стоимости и Роста (Nikkei Style Indexes (Value and Growth)), которые призваны уловить различия в стиле управления активами:

• Индекс типа Никкей Стоимость (Nikkei Style Index Value),
• Индекс типа Никкей Стоимость (Крупные) (Nikkei Style Index Value (Large)),
• Индекс типа Никкей (Средние) (Nikkei Style Index Value (Mid)),
• Индексы типа Никкей (Малые) (Nikkei Style Index Value (Small)),
• Индексы типа Никкей Рост (Nikkei Style Index Growth),
• Индексы типа Никкей Рост(Крупные) (Nikkei Style Index Growth (Large)),
• Индексы типа Никкей Рост (Средние) (Nikkei Style Index Growth (Mid)),
• Индексы типа Никкей Рост (Малые) (Nikkei Style Index Growth (Small)).

     Они представляют собой взвешенную по стоимости среднюю акцию. Отсчет ведется с 1 августа 1985 г. (100 пунктов). При расчетах используется метод взвешенной средней рыночной капитализации (Weighted Average market capitalization method). Индексы рассчитываются ежедневно и используются как объективная база для оценки различий в стиле управления инвестиционной активностью.

     Число компонентов составляет 240 акций для индексов Стоимости и Роста и по 80 акций для прочих индексов. Отбор акций для расчета индексов происходит на конец июня каждого года и ведется по совокупной рыночной стоимости, по консолидированной прибыли и с учетом реинвестированных дивидендов.

     К рассмотрению принимаются акции, во-первых, минимум два года торгуемые в 1-ой секции ТФБ. Во-вторых, активы эмитентов которых устойчиво превышают пассивы в течение четырех лет. К рассмотрению не принимаются бумаги, находящиеся в секторах «сэйри» и «канри».

     Акции для стоимостных индексов отбираются из числа 30% верхних (80 акций, Большие) и 30% низших (80 акций, Малые) по совокупной рыночной стоимости. К ним добавляются средние по тому же показателю бумаги (80 акций). Компании для расчета индексов роста выбираются среди оставшихся бумаг указанных секторов, которые на протяжении минимум трех лет показывают рост прибыли к капиталу. В дополнение к регулярным пересмотрам списка практикуется экстренный отзыв акций, например, при банкротстве компании. 

ТОПИКС

     Причин, по которым ТФБ начала выводить индекс ТОПИКС, было несколько. Во-первых, инвесторы часто путали среднюю цену с реальной. Во-вторых, на среднюю цену оказывали сильное влияние изменения стоимости акций малых компаний, из числа тех, на бумаги которых держалась высокая цена. В-третьих, состав компонентов для расчета средней цены практически не изменился с 1949 года. Он не отражал изменений в экономике в полной мере. Введение ТОПИКС позволило избежать всех этих проблем.

ТОПИКС является индексом цены акций, взвешенным по рыночной стоимости для всех бумаг, котирующихся в 1-ой секции ТФБ (примерно 1500 компаний). За базовую стоимость взяты показатели 4 января 1968 г. (100 пунктов). Индекс отражает движение цены акций всей 1-ой секции через изменения рыночной стоимости. Агрегированная рыночная стоимость 1-ой секции ТФБ представляет собой сумму рыночной стоимости всех акций в этой секции. В свою очередь, на рыночной стоимости сказывается цена акции и число акций. Такие изменения не важны для инвесторов, концентрирующих внимание на стоимости своих инвестиций. Но для инвесторов портфельного типа цена акций очень важна. 

Текущий индекс ТОПИКС рассчитывается по формуле: 

ТОПИКС = (ТРС/БРС)х100, 

где ТРС –  текущая рыночная

стоимость;

БРС – базовая  рыночная стои-

мость. 

Корректировка индекса ведется  по формуле: 

НБС = СБС х (НРС/СРС),

где НБС –  новая базовая стои-

мость;

СБС – старая базовая стои-

мость;

НРС – новая  рыночная стои-

мость;

СРС – старая рыночная стои-

мость.

     В расчетах ТОПИКС показатель округляется до сотых.

Ряд текущих  событий, например возникновение новых компаний в результате слияния, ведут к необходимости корректировки базового индекса. Но корпоративные изменения, которые не ведут к изменению рыночной стоимости акций, не корректируются. Более того, не корректируется ряд действий, которые теоретически могут вести к искажениям стоимости, например, снижение оплаченного капитала, изменение общего числа акций и др.

     Для расчета ТОПИКС, который ведется ежеминутно, используются следующие цены: специальная котировка на момент подсчета (special quote), торговая цена на момент подсчета (traded price), стандартная цена (standard price). Специальная (льготная) котировка представляет собой расчет максимальной котировки купли/продажи. Она заменяет собой торговую цену в случае, если текущая цена отсутствовала. Она уведомляет брокеров о цене купли/продажи, которая превышает разумные для текущих торгов границы цен. Специальная котировка может обновляться каждые пять минут с разрешения биржи. Стандартная цена берется в расчет, если нет ни специальной цены, ни торго- вой цены на день подсчета ТОПИКС. За стандартную цену принимается теоретическая цена запаса на новые акции, последняя специальная котировка или последняя торговая цена. 

Разновидности ТОПИКС

• ТОПИКС Основной (TOPIX Core 30)

В расчетах используются первые 30 из наиболее ликвидных акций, которые по рыночной капитализации составляют примерно треть- четверть рынка.

• ТОПИКС-100 (TOPIX-100)

В расчетах используются первые 100 наиболее ликвидных акций, которые по рыночной капитализации составляют примерно две трети рынка.

• ТОПИКС-500 (TOPIX 500)

В расчетах используются 500 наиболее ликвидных акций. Составляют примерно 90% рынка.

• ТОПИКС Большие (TOPIX Large)

В расчетах используются 70 после первых 30 наиболее ликвидных акций. Занимают примерно

15% рынка.

• ТОПИКС Средние (TOPIX Mid)

В расчетах используются 400 акций вне первых 100 среди 500 наиболее ликвидных акций. Занимают примерно треть рынка.

• ТОПИКС Малые (TOPIX Small)

В расчетах используются 882 акции вне списка 500 наиболее ликвидных бумаг. Занимают примерно 10% рынка.

     Отбор компонентов для расчета всех индексов ведется по степени ликвидности и рыночной капитализации. Решение выносится исходя только из количественных показателей. Состав компонентов пересматривается каждый сентябрь. 

Прочие и специальные индексы 

Отраслевые  индексы

Индексы рассчитываются по 33 отраслевым группам, а также для больших, средних и малых по размерам компаний. К большим относятся фирмы с количеством размещенных акций общим объемом минимум 200 млн. штук, к средним – от 60 до 200 млн. единиц, и к малым фирмам – менее 60 млн. единиц.

Число размещенных  акций корректируется согласно числу акций на пакет – 100 акций, поделенные на число бумаг в пакете. Текущий отраслевой субиндекс равен результату деления текущей рыночной стоимости на базовую рыночную стоимость, помноженному на 1000. Рассчитываются и публикуются ежеминутно.

Индекс для 2-ой секции TSE ( Second Section Stock Price Index)

Для расчетов применяется тот же метод, что и для ТОПИКС. Принимаются в расчет все обычные акции, размещенные в секции (примерно 500 компаний). Рассчитывается и публикуется ежеминутно. Индекс с учетом дивидендов В ответ на потребности институциональных инвесторов, в особенности пенсионных фондов, с февраля 1999 г. ТФБ начала считать версию ТОПИКС с учетом дивидендов. Считаются также ТОПИКС 30 основных компаний, отраслевые индексы и индекс 2-ой секции ТФБ. Он дает более полное представление о прибыльности компаний в расчете на капитал. Инвесторы также в состоянии сами рассчитать прибыль через процентные изменения индексов. Материнский (Mothers) ТФБ с 16 сентября 2003 г. рассчитывает Материнский (Mothers) индекс. Это взвешенный по рыночной капитализации индекс для акций, размещенных на рынке ценных бумаг венчурных компаний. Рассчитывается так же, как и ТОПИКС.