Фондовая биржа в Токио: история, современное состояние и перспективы развития

Источник – Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange

Акции, имеющие  котировки на TSE, делятся в зависимости  от параметров эмитента и величины торгового оборота на акции первой секции (First Section) и второй секции (Second Section). Допуск к торгам в первой секции получают крупнейшие корпорации, отвечающие следующим основным требованиям: число акционеров компании должно быть не менее 800; рыночная капитализация торгуемых акций эмитента — 1 млрд. йен и выше, а общая рыночная капитализация эмитента должна составлять не менее 100 млрд. йен; доля торгуемых акций — 30% и выше; компания должна работать на рынке не менее 3-х лет. Помимо параметров рынка акций эмитента, предъявляются требования к показателям прибыли компании и другим данным, содержащимся в бухгалтерской отчетности и заключении аудиторов. По состоянию на конец 2008 года свыше 72% компаний,

имеющих листинг  на TSE, были допущены к торгам в первой секции, на акции которой приходилось  свыше 98% общей капитализации. На вторую секцию Токийской фондовой биржи  приходится около 19,5% всех компаний, имеющих листинг на бирже. Для перехода компании из второй секции в первую к эмитенту предъявляются более жесткие требования: например, число акционеров должно быть не менее 2200, рыночная капитализация торгуемых акций должна составлять 2 млрд. йен и выше, доля торгуемых акций компании — не менее 35%.

     В 1999 году для компаний новейших технологий на Токийской фондовой бирже была создана отдельная секция, получившая название «материнская» (Mothers). Требования к допуску компании в данную секцию упрощены по сравнению с требованиями первой и второй секций и рассчитаны на молодые компании, впервые выходящие на рынок посредством IPO. Однако предполагается, что в дальнейшем компания будет демонстрировать рост объемов и ликвидности рынка своих акций. В настоящее время на долю секции Mothers приходится около 8,3% всех

компаний, имеющих  листинг на Токийской фондовой бирже, но всего 0,4% общей капитализации.

   В течение достаточно длительного  времени, вплоть до апреля 1999 г., основным методом торговли 150 наиболее важными акциями являлся открытый двойной аукцион: торговля "с голоса" в биржевой толпе (метод назывался "зараба"). Курс открытия устанавливался залповым методом сайтори на основании накопленных заранее заявок на покупку и продажу - метод "итайозе".

   Заявки  поступали на биржу из контор фирм-членов по телефону или на терминалы компьютеров и затем передавались сотрудникам фирм, работающим в торговом зале. С 1990 г. на ТФБ действует система автоматической передачи мелких заявок (до 3000 акций) сайтори, которые и исполняют их. Еще раньше для акций 2-й секции (1/3 всех акций прочих эмитентов) была внедрена система CORES (Computer assisted order routing and execution system), позволяющая совершать сделки в автоматизированном режиме, вводя заявки через терминальные устройства. Система была позаимствована у Торонтской фондовой биржи, где она носит название CATS. Аналогичная система была приобретена Парижской фондовой биржей (САС). Благодаря ЭВМ ТФБ способна совершать ежедневно сделки на 5 млрд. акций.

   В апреле 1999 г. ТФБ отказалась от голосовых торгов, полностью перейдя на компьютерную систему CORES, а также FORES (Floor Order Routing and Execution System). Для торговли фьючерсами и опционами используется электронная система CORES-FOP.

   Объем сделок на Токийской Фондовой Бирже представлен в таблице 4

Таблица 4

Объем сделок по видам инвесторов на Токийской бирже  в 2009 году (млрд. йен)

Источник – Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange 

   Включение акций в котировочный лист производится с одобрения Токийской фондовой биржи и министерства финансов; акции могут быть лишены листинга, если компания-эмитент перестает удовлетворять соответствующим требованиям.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   2.3 Основные индексы Токийской фондовой биржи

   Фондовые  индексы японского рынка акций  представлены двумя основными группами — TOPIX и Nikkei.

   Основной  индекс TOPIX (Tokyo Stock Price Index) рассчитывается Токийской фондовой биржей с 1969 года по всем акциям первой секции TSE. Также рассчитываются 33 отраслевых и 3 индекса по компаниям различной капитализации (крупные, средние, мелкие). Базовый уровень общего индекса TOPIX, равный 100 пунктам, был принят 4 января 1968 года. C 1999 года помимо классического общего индекса TOPIX Токийская фондовая биржа начала рассчитывать индекс TOPIX на основе доходности акций с учетом дивидендов, а с 2003 года был введен в действие новый индекс TOPIX 1000, взвешенный по капитализации акций 1000 компаний, имеющих листинг в первой секции биржи. Самым известным фондовым индексом Японии является индекс Nikkei 225, рассчитываемый как средняя арифметическая цен акций 225 крупнейших японских компаний (аналогично американскому индексу Dow-Jones).

   Индекс "Никкей"' (Nikkei - Nikkei Dow Jones Average) - среднеарифметический невзвешенный индекс, рассчитываемый на базе 225 акций 1-и секции ТФБ так же, как промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average). Впервые индекс был опубликован в 1950 г.

   Классический  индекс ТОПИКС (TOPIX), рассчитываемый с 1968 г. по всем акциям 1-й секции ТФБ, - среднеарифметическая взвешенная (взвешенный по количеству выпушенных акций). В таблицах 5 и 6 представлена динамика индексов TOPIX и Nikkei 225

   Формула расчета индекса TOPIX: 

     Таблица 5

Динамика  индекса TOPIX за 2005 – 2009 г.г.

Источник – Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange 

     Таблица 6

Динамика  индекса Nikkei 225 за 2005 – 2009 г.г.

Источник – Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange 
 
 
 

Никкей-225

Внастоящее время  существует развернутая система  индексов Никкей. Ее центральным инструментом является Никкей-225. Он представляет собой  отрегулированную среднюю цену запаса 225акций, наиболее активно торгуемых  в 1-ой секции ТФБ. Эта цена показывает, насколько, по сравнению с 16 мая 1949 г., выросла стоимость набора из 225 акций.

     Как таковой индекс отражает отраслевую структуру экономики Японии, уровень  капитализации и степень ликвидности  акций японских компаний. Поскольку  все эти параметры меняются во времени, периодически требуется корректировка индекса. Чтобы сохранить его представительность, производится пересмотр состава компонентов, то есть из списка компаний, включенных в число 225, исключаются бумаги, товарооборот по которым снизился.

       Одновременно проводится балансировка  отраслевого представительства  компаний. Эти работы ведутся с привлечением крупнейших специалистов деловых и академических кругов страны согласно специально разработанным правилам.

     Японские  экономисты считают, что результаты корректировки должны четко отражать экономическую динамику. В первую очередь – изменения в отраслевой структуре экономики и состоянии рынка акций. Одновременно сама методика расчетов должна сохранять преемственность показаний индекса. Это необходимо, чтобы значения индексов за разные годы были сопоставимыми и позволяли отслеживать долгосрочные тенденции развития экономики.

     Пересмотр состава акций Никкей-225 происходит ежегодно в октябре. Но, по необходимости, он может проводиться чаще. При отборе компонентов во главу угла поставлен принцип ликвидности акций. Поэтому сегодня в расчетах используются чисто стоимостные показатели, такие как стоимость товарооборота (trading value) и степень изменения цены к торговому обороту (rate of price fluctuation to trading volume). Первый из них служит измерению торгового оборота, второй – показывает рост числа акций с высокой ценой.

     Торговый  оборот подсчитывается умножением средних  величин четырех цен (открытия, максимальной, минимальной и закрытия) на число проданных акций. Период измерения ликвидности сегодня не превышает пять лет. Такой короткий срок помогает более тщательно отслеживать основные тенденции рынка и элиминировать краткосрочные факторы, влияющие на его ликвидность.

       В конечной выборке представлены все основные отраслевые группы – технология, финансы, потребительские товары, материалы, капитальные и прочие товары, транспорт и коммунальное хозяйство (всего же в отраслевой классификации компании «Никкей» существует 36 подгрупп).

     Кроме того, выделяются группы акций, подлежащих исключению (сэйри) из числа 225, и кандидатов на исключение из списка (канри). Движение таких акций отслеживается с особой тщательностью. Замена выбывшей акции подыскивается в той же отрасли, к которой принадлежала фирма, чьи бумаги выбыли из списка. Сама замена происходит в тот день, когда ак- ция была переведена в группу «сэйри». В некоторых случаях допускается временной лаг между перемещениями.

     На  предмет ликвидности более внимательно отслеживаются 450 акций, то есть в два раза больше, чем необходимо для включения в число 225. Как только акция становится на 451-е место в списке ликвидности из примерно 1500 ценных бумаг, котирующихся на ТФБ, она автоматически выпадает из зоны мониторинга.