Фмнансовые инструменты

     Привилегированная акция (Preferred Share, Preferred Stock) – это акция, дающая ее владельцу преимущественной (в сравнении с владельцами обыкновенных акций) право на получение дивидендов, чаще всего в форме фиксированного процента и независимо от финансового состояния фирмы, а также на получение доли в остатке активов при ликвидации общества. Чаще всего привилегированные акции не дают их владельцам права голоса, однако если по окончании года фирма не в состоянии выплатить дивиденды по этим акциям, они накапливаются кумулятивным образом, а владельцы акций могут получать на время дополнительные права в отношении управления фирмой. Этими обстоятельствами обусловливается тот факт, что привилегированные акции рассматриваются как менее рисковые инвестиции, поэтому требуемая по ним доходность, как правило, меньше доходности обыкновенных акций.

     Следует подчеркнуть что термин «привилегированность»  характеризует лишь отношения между  владельцами привилегированных  и обыкновенных акций; требования кредиторов всегда имеют приоритет перед  требованиями акционеров любого типа.

     Одной из основных характеристик акции является номинал (нарицательная стоимость). Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставный капитал акционерного общества. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала АО. Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее рыночной стоимостью. У хорошо работающего акционерного общества она выше номинала, а у плохо работающего - ниже номинальной стоимости. Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд АО.

     Другой  характеристикой акции является доход. Доход по акциям может быть представлен в двух формах:

     - в виде прироста курсовой стоимости;

     - в качестве дивиденда.

     Прирост курсовой стоимости приносит доход в момент ее продажи и возникает по двум причинам:

     1) спекулятивные сделки по перепродаже бумаг на фондовом рынке (по той же причине курс может и упасть);

     2) реальный прирост активов предприятия.

     В таблице 1 представлены сведения по данным Федеральной службы государственной  статистики о движении акций и доходах по ним на 2005 и 2008 год.

 
 

     Таблица 1.

     Сведения  о движении акций и доходах  по ним.

 

     Из  представленной таблицы видно, что, несмотря на сокращение числа акционерных  обществ, количество размещенных акций все равно резко увеличилось, а соответственно резко увеличилась и сумма начисленных доходов по акциям (темп прироста доходов 2008 года по сравнению с 2005 составил 312%). Возможно, что одна из представленных выше причин непосредственно на это повлияла.

     Рыночная (курсовая) цена — это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок.

     Другим  источником дохода акционера является дивиденд. Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Право на дивиденд имеют акционеры, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке.

     При стоимостной оценке акций важную роль играет балансовая стоимость. Ее определяют эксперты как частное от деления стоимости чистых активов компании на количество выпущенных акций, находящихся в обращении. Такая оценка доступна очень узкому кругу инвесторов. Если курсовая цена превышает балансовую, то это является основой для биржевого роста цены.

     Рассмотрим  применение акций акционерными обществами на конкретных примерах.

 

     Пример 1:  из зарегистрированных акционерным обществом 20 тыс. обыкновенных акций 19 тыс. акций продано акционерам. В последующем общество выкупило у владельцев 1500 акций. По итогам года собрание акционеров приняло решение распределить 450 тыс.руб. чистой прибыли в качестве дивидендов. Необходимо определить сумму дивидендов на каждую акцию [14, стр. 25].

     Отметим, что распределение дивидендов акционерным  обществом происходит только на размещенные (т.е. находящиеся на руках у акционеров акции). Таким образом сначала  необходимо узнать какое количество акций находится у акционеров в момент принятия решения о выплате дивидендов.

     Соответственно:

1. 19000 – 1500 = 17500 размещенных акций;

     Так как не указан тип акций, считаем  что все акции обыкновенные и  выплаты дивидендов по ним производятся в равных долях.

2. 450000/17500 = 25,71 руб. – размер дивидендных выплат на одну акцию.

 
 
 

Пример 2.

Таблица 2.

Данные  для расчета.

 

      Определить  доходность обыкновенных акций [14, стр.25].

 

     Как было сказано выше, уставный капитал АО складывается из номинальных стоимостей всех, выпущенных этим обществом акций. Исходя из этого, номинальная стоимость обыкновенных акций = 2000 – 200 = 1800 тыс. руб. Зная размер дивиденда по привилегированным акциям можно говорить о сумме выплачиваемых дивидендов. В данном случае эта сумма = 200*0,14 = 28 тыс. руб. Соответственно дивиденды, выплачиваемые по обыкновенным акциям = 300 – 28 = 272 тыс. руб.

     Чтобы определить доходность обыкновенных акций  достаточно определить соотношение  дивидендов, выплачиваемых по ним  и их номинальной стоимости.

     Доходность  обыкн. акций = (272/1800)*100% = 15,1 %

 

     Доходность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы.

 

     2.2. Определение хеджирования

     Современной экономике свойственны значительные колебания цен на многие виды товаров. Производители и потребители  заинтересованы в создании эффективных механизмов, способных защитить их от неожиданных изменений цен и минимизировать неблагоприятные экономические последствия. 
          В  деятельности любых компаний, будь то инвестиционный фонд, либо сельхозпроизводитель всегда есть финансовые риски. Они могут быть связаны с чем угодно: продажа произведенной продукции, риск обесценивания вложенного в какие—либо активы капитала, покупка активов. Это означает, что в ходе своей деятельности компании, иные юридические и физические лица сталкиваются с вероятностью того, что в результате своих операций они получат убыток, либо прибыль окажется не такой, на которую они рассчитывали из-за непредвиденного изменения цен на тот актив, с которым проводится операция. Риск предполагает как возможность потери, так и возможность выигрыша, но люди, в большинстве случаев, не склонны к риску, и поэтому они согласны отказаться от большей прибыли ради уменьшения риска потерь.

       Для этого были созданы производные финансовые  инструменты —форварды, фьючерсы, опционы, -  а операции по снижению риска с помощью этих деривативов получили название «хеджирование» (от английского hedge, что означает огораживать изгородью, ограничивать, уклонятся от прямого ответа).

     Понятие «хеджирование» невозможно раскрыть без понятия «риска». 

     Риск  это – вероятность (угроза) потери части своих ресурсов, недополучения доходов или произведения дополнительных расходов в результате осуществления определенных финансовых операций.

     Любой актив, денежный поток или финансовый инструмент подвержен риску обесценения. Эти риски, согласно общепринятой классификации, делятся в основном на ценовые и процентные. Отдельно можно выделить риск невыполнения контрактных обязательств (поскольку финансовые инструменты по сути являются контрактами), называемый кредитным.

     Таким образом, хеджирование – это использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с ним инструмента, или на генерируемые им денежные потоки [4,стр.184].

        Обычно под хеджированием понимают просто страхование риска изменения цены актива, процентной ставки или валютного курса с помощью производных инструментов, все это входит в понятие хеджирование финансовых рисков (поскольку существуют еще другие риски, например операционные).  Финансовый риск – это риск, которому рыночный агент подвергается из-за своей зависимости от таких рыночных факторов, как процентные ставки, обменные курсы и цены товаров. Большинство финансовых рисков могут хеджироваться благодаря наличию развитых и эффективных рынков, на которых эти риски перераспределяются между участниками.

     Хеджирование  рисков основано на стратегии  минимизации нежелательных            рисков, поэтому результатом операции может являться также и снижение потенциальной прибыли, поскольку прибыль, как известно, находится в обратной зависимости с риском.  
          Если ранее хеджирование использовалось исключительно для минимизации ценовых рисков, то в настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация.

     Механизм  хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке. Так в целях защиты от денежных потерь по определённому активу (инструменту) может быть открыта позиция по другому активу (инструменту), которая, согласно мнению хеджера, способна компенсировать данный вид потерь.

     Таким образом, Hedge (хедж) является специфическим капиталовложением, сделанным, чтобы уменьшить риск ценовых движений, например, в опционы или продажи на срок без покрытия.

     Как любая финансовая операция хеджирование имеет свои преимущества и недостатки. Выгоды от применения хеджа были названы  в главе 1 данной работы. Но перед  рассмотрением практического применения хеджирования необходимо определить его недостатки:

     - фьючерсные контракты могут не обеспечить полной защиты от ценовых колебаний наличного рынка;

     - любая фьючерсная сделка имеет операционные расходы и расходы на клиринг. Даже если они малы, они могут со временем возрастать;