Фмнансовые инструменты

     Производный финансовый инструмент имеет два основных признака производности:

1. В основе подобного инструмента всегда лежит некий базовый актив – товар, акция, облигация, вексель, валюта, фондовый индекс и др.
2. Его цена чаще всего определяется на основе цены базового актива (соответственно цена производного финансового инструмента постоянно варьируется)» [11,стр.129,133].

     Есть  и другие точки зрения на классификацию  финансовых иструментов.

     Так Фельдман, выделяя производные инструменты, подразделяет их на:

     1. Безупречные финансовые производные: фьючерс, опцион, своп, кэп, кэпцион (Cap, Caption), флоо, флоорцион, флопцион (Floor, Floortion, Floption), соглашение о будущей процентной ставке (Future Rate Agreement, Forward Rate Agreement – FRA), соглашение о будущем валютном курсе (Forward Foreign Exchange Contracts).

      2. Финансовые экзотические производные (экзотические опционы – например, лоубэк (lowback) и «выкрик»  и экзотические фьючерсы.

          3. Финансовые комбинированные (комплексные, гибридные) производные (Structured Products).

          4. Собственно срочные производные – финансовые инструменты, существующие в виде форвардных сделок.

          5. Основные производные товарные продукты-инструменты: на зерно, фьючерс на золото, фьючерс на кофе, фьючерс сырьевой (на нефть, металлы), фьючерс на морские перевозки, опцион товарный, опцион на фьючерс на золото, опцион на фьючерс на зерно, своп сырьевой (нефть, металлы), своп на золото.

       Форвардные сделки с товарами  относятся к собственно срочным  инструментам, не ставшим производными [16,стр. 141].

     Жуков Е.Ф. [10,стр.89] выделяет также сделки с первичными финансовыми инструментами:

            1. Кассовые («спот» или «кэш») сделки представляют собой  простейший вид биржевых сделок.

           2. Срочные сделки или «форвард» в отличие от кассовых сделок срок исполнения предусматривается в будущем.

     Срочные сделки в свою очередь подразделяются на:

     - обязательные сделки - они представляют собой операции, при которых клиент обязан закрыть позиции в день следующего расчета и клиент не может по своему усмотрению устанавливать количество ценных бумаг для продажи или для покупки;

     - маржевые (маржинальные) сделки - это сделки, связанные с получением кредита у брокера для покупки ценных бумаг.

     - короткие продажи - называется продажа акций, не принадлежащих продавцу, а взятых им в кредит у брокерской компании.      В зависимости от целей, преследуемых при проведении операций, различают три основных вида коротких продаж;

     - спекулятивные - где спекулянт, ожидающий снижения курса акций, но не имеющий их в наличии, заимствует ценные бумаги и продает их.

     - операции хеджирования - проводятся инвесторами для того, чтобы защитить себя от потерь в случае снижения цен на акции, которые они планируют приобрести для формирования инвестиционного портфеля.

     - условные сделки – содержат определенные условия в соответствии, с которыми один из контрагентов может отказаться от исполнения сделки (сделки с премией, стеллажные сделки, сделки с опционом, сделки с «залогом»).

     Подчеркнем, что производные финансовые инструменты представляют определяющую сферу деятельности на нынешнем срочном рынке.

     Также Фельдманом А. Б. предложены основные функции  финансовых инструментов [16,стр.114], которые «создают фиктивный капитал и обеспечивают движение фиктивного капитала. При этом производные финансовые инструменты представляют фиктивный капитал в чистом виде, являются полноценным воплощением этого капитала. Иными словами, появление производных финансовых инструментов явилось результатом активной инновационной деятельности, связанной с развитием и расширением использования капитала в форме фиктивного капитала, не функционирующего непосредственно в процессе производства и не являющегося ссудным капиталом».

       Данная функция предопределила  мотивы, механизмы, эффективность  на рынках производных. Тем самым производные инструменты оказались многогранным средством для решения различных (в том числе проблемных) финансовых задач, сосредоточенных, преимущественно, вокруг целей привлечения и вложения денежного капитала.

     «Общая  экономическая функция определила прикладные функции. Прежде всего, речь идет о защите хозяйственных операций от финансовых рисков. К финансовым рискам относятся кредитные риски и рыночные (ценовые) риски.      

     Хозяйствующие субъекты стремятся защитить себя от рисков с помощью производных. Тем самым выявляется новая (прикладная) их функция управление финансовыми рисками. Данная функция не числится за ценными бумагами – фондовыми ценностями.

     Наряду  с классическим применением польза от производных инструментов состоит  в том, что они облегчают определенные, особенные вложения капитала, в частности, в операциях по страхованию (перестрахованию). Сформировалось также убеждение о том, что использование производных инструментов существенно облегчает перемещение капиталов на другие территории, в том числе в новые центры хозяйствования.

     Балабанов И.Т. для уменьшения рисков предлагает хеджирование как один из видов финансовых инструментов [4,стр. 182]: «Хеджирование - использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с первым инструмента, или на генерируемые им денежные потоки.

     В качестве хеджируемого актива может  выступать товар или финансовый актив, имеющийся в наличии или  планируемый к приобретению или производству. Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива». При этом объясняет, что дает хеджирование: «несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может встретиться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития очень велика:

• Происходит существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции; хеджирование процентных ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент. В результате уменьшаются колебания прибыли и улучшается управляемость производством.
• Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на аспектах бизнеса, в которых компания имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски, не являющимися центральными. В конечном итоге, хеджирование увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы.
• Хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты.
• Во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке. Это же относится к контрактам на поставку готовой продукции.

     Еще раз отметим - хеджирование не ставит своей непосредственной задачей  повышение прибыли; источником прибыли  является основная производственная деятельность».

     Специальные договорные отношения, в частности, позволяют исследователям применительно  к производным инструментам прийти к следующим выводам: по сути, они (производные инструменты) не состоят  ни из обязывающих договоров по поводу будущей покупки (продажи) классических финансовых инструментов по фиксированным сегодня ценам ни из окончательных прав на будущую покупку (продажу) по фиксированным сегодня ценам.

 
 
 
 
 

     2. Первичные и производные  финансовые инструменты  предприятия на  примере акций и хеджирования.

 

      2.1. Акции

     К первичным относятся финансовые инструменты, с определенностью  предусматривающие покупку-продажу  или поставку-получение какого-либо некоторого финансового актива, в  результате чего возникают взаимные финансовые требования [11,стр.129]. Денежные потоки, формирующиеся в результате надлежащего исполнения этих договоров, предопределены. В качестве такого актива могут выступать денежные средства, ценные бумаги, дебиторская задолженность и др. Один из возможных вариантов классификации первичных финансовых инструментов приведен в главе 1 на рис.1.

     Под долевым инструментом понимается способ участия в капитале (уставном фонде) хозяйствующего субъекта. Одним из видов долевых инструментов являются акции. На их примере мы и рассмотрим первичные финансовые инструменты предприятия.

     Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное  общество: при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия  или организации в акционерное  общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать ценной бумагой, фиксирующей право собственности на капитал, своеобразным свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

     Акция (Share, Stock) представляет собой долевую ценную бумагу, подтверждающую право ее владельца  участвовать в управлении обществом (за исключением привилегированных акций), в распределении  прибыли общества и в получении доли имущества, пропорциональной его вкладу в уставный капитал, в случае ликвидации данного общества. Акции выпускаются только негосударственными предприятиями и организациями и, в отличие от облигаций и других долговых ценных бумаг, не имеют установленных сроков обращения.

     В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями дается следующее определение акции: «Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».

     Покупка акций сопровождается для инвестора  приобретением ряда имущественных и иных прав:

     - права голоса (т.е. права на  участие в управлении компанией  (как правило) посредством голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов, принятии стратегических направлений деятельности  компании, решении вопросов, касающихся имущественных интересов акционеров (в частности, ликвидации или продажи части имущества, эмиссии ценных бумаг и др.));

     - права на участие в распределении  прибыли, а следовательно, на  получение пропорциональной части  прибыли в форме дивидендов;

     - права на соответствующую долю  в акционерном капитале компании  и остатка активов при ее  ликвидации;

     - права на ограниченную ответственность  (акционеры отвечают по внешним  обязательствам компании лишь  в пределах рыночной стоимости принадлежащих им акций);

     - права продажи или уступки  акций акции ее владельцем  какому-либо другому лицу;

     - права на получение информации  о деятельности компании (главным  образом, информации, публикуемой  в годовом отчете).

     Различают следующие виды акций: именные и на предъявителя, обыкновенные и привилегированные, распространяемые по открытой или закрытой подписке [11,стр.130].

     Именные акции записываются в специальном  журнале регистрации, который ведется  в АО. В нем содержатся данные о каждой именной акции, времени ее приобретения, количестве таких акций у отдельных акционеров. Движение именных акций подлежит обязательной регистрации. Кроме того, передача акции другому владельцу требует нотариального оформления. Что касается акций на предъявителя, то в журнале регистрации фиксируется только общее их количество.

      Обыкновенная акция (Common Share, Common Stock) дает право на получение плавающего дохода, т.е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении (1 акция = 1 голос). Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными документами и решением собрания акционеров. Иными словами, выплата дивидендов по обыкновенным акциям ничем не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей деятельности и решения собрания акционеров.