Финансовые активы и их характеристики

Оглавление

1. Финансовые  активы и их характеристики………………………………......3
2. Простейшая финансовая сделка и ее параметры…………………………..5

    2.1. Учет комиссионных в простейших сделках…………………………... 8

       2.1.1. Комиссионные в длинных сделках………………………………... 8

       2.1.2. Комиссионные в коротких сделках………………………………...9

    2.2. Учет налогов…………………………………………………………….10

    2.3. Инфляция и доходность………………………………………………..12

    2.4. Сделки с маржой………………………………………………………..14

       2.4.1. Длинные сделки с маржой…………………………………………14

       2.4.2. Короткие сделки с маржой…………………………………………14

       2.4.3. Текущая маржа, критическая цена и условие поддержки маржевого счета……………………………………………………………………………..15

       2.4.4. Доходность сделок с маржой………………………………………19

Задачи……………………………………………………………………………21 

 

1. Финансовые активы и их характеристики

     Актив - любой вид собственности, обладающей двумя своими основными характеристиками:

• рыночной ценой, являющейся мгновенной величиной, т.е. величиной относящейся к моменту времени,
• текущим доходом, являющимся интервальной величиной, т.е. величиной относящейся к промежутку (периоду) времени.

     Материальные  активы обладают физическими свойствами, в значительной степени определяющими их стоимость. Примерами таких активов являются здания, оборудование, земельные участки и др.

     Нематериальные  активы представляют собой законные права на некоторую будущую прибыль. Стоимость таких активов не зависит от формы, в которой эти права зафиксированы. Примером нематериальных активов являются финансовые активы, называемые финансовыми инструментами или ценными бумагами.

     Финансовые  активы представляют собой специальные соглашения, контракты, определяющие взаимные обязательства сторон, участвующих в контракте.

     Эмитент  - учреждение, берущее на себя обязательство осуществить в будущем поток платежей, связанный с активом.

     Инвестор - владелец финансового актива.

     Финансовые  активы (ценные бумаги) можно разделить на два класса: долговые и долевые ценные бумаги.

     Долговые ценные бумаги (векселя, облигации, банковские вклады (депозиты) - удостоверяют отношение займа между кредитором, лицом, передающим во временное пользование денежные и другие средства другому лицу - должнику и предусматривающее возврат через определенный срок этих средств с оплатой в виде процента.

     Владелец долгового обязательства обычно имеет право на получение фиксированного объема средств в будущем.

     Долевые ценные бумаги (акции, паи) - выражают отношение совладения и на основании этого дают право на получение определенного дохода из прибыли учреждения, выпустившего эти бумаги (акционерного общества, взаимного фонда и т.п.

     Акция - указывает на определенную долю ее владельца (акционера) в собственном капитале общества. В случае успешной деятельности общества, т.е. при получении им прибыли от хозяйственной деятельности, акционер получает текущий доход в виде дивиденда.

     Некоторые ценные бумаги могут относятся к обеим категориям.

     Привилегированные акции - представляют собой право акционера на фиксированные платежи. Сами платежи не гарантированы и производятся только после того, как будут оплачены все долговые обязательства эмитента.

     Конвертируемые  облигации - дают инвестору право при определенных условиях превратить долговое обязательство в акцию.

     Долговые  обязательства и привилегированные  акции с фиксированными платежами  называют инструментами с фиксированной  доходностью.

     И долговые, и долевые ценные бумаги обычно предусматривают получение  текущего дохода либо в виде процента, либо в виде дивиденда. По облигациям выплачиваемый процент фиксируется  контрактом, по обыкновенной акции  текущий дивиденд зависит от полученной прибыли.

 

2. Простейшая финансовая  сделка и ее  параметры

     Простейшая  сделка – осуществляется последовательностью только двух торговых операций (купли/продажи), относящимся к двум последовательным моментам времени – началу и концу сделки. При этом в сделке участвует только один актив, называемый активом сделки. Поэтому о простейшей сделки говорят как об однопериодной сделке с одним активом.

     Длинная сделка - покупка некоторого актива с его последующей продажей.

     Короткая  сделка - продажа, взятого взаймы актива с его последующей покупкой (и возвращением кредитору).

     Простейшая  финансовая сделка описывается своими временными и финансовыми (денежными) параметрами.

     Временными  параметрами простейшей финансовой сделки являются:

1. J = [t₀, t₁] – период сделки,
2. t₀ - начальный момент (открытие) сделки,
3. t₁ – конечный момент (закрытие, завершение) сделки,
4. Т = t₁ - t₀ – срок сделки.

     К основным финансовым параметрам сделки относятся:

5. A – актив сделки (наименование, тип и т.п.) участвующий в сделке,
6. z_A – позиция инвестора в сделке, равная числу единиц актива A покупаемых инвестором в длинной сделке и, взятое с обратным знаком, число единиц актива продаваемое инвестором в короткой сделке.

     Если  n_A - число единиц актива, участвующих в сделке, то z_A = n_A для длинной и z_A = - n_A для короткой сделки.

     К финансовым параметрам сделки относятся также финансовые параметры актива:

7. Р₀(A) - начальная цена актива сделки,
8. Р₁(A) - конечная цена актива сделки.
9. I_A(t₀,t₁) - текущий доход актива сделки за ее период.

     К основным финансовым параметрам сделки относится:

10. W₀ - начальный (инвестированный) капитал инвестора, т.е. лица осуществляющего сделку. Этот параметр определяется лишь для длинных сделок, для коротких простейших сделок он не требуется и принимается равным 0.

     Основные  параметры сделки однозначно определяют ряд других параметров:

11. V₀ = n_A×Р₀(a) - начальная стоимость – стоимость открытия сделки;
12. V₁ = n_A×Р₁(A) – конечная  стоимость – стоимость закрытия сделки;
13. S₀ = z_A×Р₀(A) – начальная стоимость позиции;
14. S₁ = z_A×Р₁(A) – конечная стоимость позиции.

     Характеристики  эффективности простейшей сделки: доходность за период и нормированная доходность.

     Перечисленные параметры - основные параметры сделки определяют ряд других величин, характеризующих  эффективность сделки. Эти величины можно разбить на два класса –  абсолютные и относительные.

     К абсолютным характеристикам эффективности сделки относятся:

• I(t₀,t₁) = z_A× I_A(t₀,t₁)  – текущий доход сделки за ее период,
• DS(t₀, t₁) = S₁ - S₀  - ценовой (капитальный) доход,
• TI(t₀, t₁)  = I(t₀,t₁) + DS(t₀, t₁) полный доход (Total Income) сделки.

     Абсолютные  характеристики определяются как для  длинных, так и коротких простейших сделок, относительные характеристики - только для длинных сделок.

• r ^c(t₀, t₁) = = - текущая доходность (current return) сделки;
• r ^p(t₀, t₁) = = - ценовая (капитальная) доходность сделки;
• r(t₀, t₁) =  = - полная доходность сделки.

     При сравнении сделок с разными периодами используют так называемые нормированные, т.е. приведенные к единичному (базовому) периоду времени доходности.

     Простая нормированная доходность сделки:

,

     Эффективная доходность сделки:

.

     Рассчитать  сделку – значит найти ее все  перечисленные выше характеристики.

 

2.1. Учет комиссионных в простейших сделках

     В идеализированной модели сделки отсутствуют какие либо издержки, связанные с реализацией сделки помимо прямых затрат. На практике инвестор реализует сделки с ценными бумагами используя посредников – брокеров, выполняющих поручения инвестора по покупке и продаже ценных бумаг. За исполнение таких поручений брокеры взимают плату либо в виде фиксированной суммы, независимой от суммы сделки, либо, что бывает чаще, величина этой платы пропорциональна сумме сделки и тогда она определяется ставкой комиссионных, так что величина взимаемых комиссионных за операцию покупки или продажи равна произведению суммы сделки на ставку комиссионных. Обозначим эту ставку символом a.

2.1.1. Комиссионные  в длинных сделках

     Отдавая поручение брокеру на покупку n_а единиц актива а, инвестор должен заплатить брокеру помимо стоимости V₀ покупаемых активов сумму aV₀ – сумму комиссии за исполнение покупки. Таким образом полная сумма первоначальных затрат инвестора составит:

V₀ + aV₀ =  (1+ a)V₀.

     Именно  эта сумма теперь будет играть роль начальных инвестиций, так что если, как оговаривалось выше, инвестор использует весь свой начальный капитал W₀ , то:

     W₀ = (1+ a)V₀.

     Закрывая  простейшую сделку, инвестор дает брокеру поручение продать все активы. Выручка от продажи равна V₁, а размер комиссионных aV₁. Эту сумму брокер удерживает после исполнения поручения о продаже и, следовательно, фактическая выручка инвестора составит:

V₁ - aV₁ = (1- a)V₁.

     Таким образом, фактический ценовой доход (убыток) в длинной сделке с учетом комиссионных равен: