Более высокие  темпы роста  денежного  предложения  по второму сценарию, тем не менее, сохраняют возможность обеспечить достижение целей денежно -  кредитной   политики , поскольку в связи с ростом инвестиционной активности за счет притоков капитала и экспортной выручки спрос на деньги будет увеличиваться более высокими темпами. В этом варианте сильный платежный баланс сохраняется благодаря благоприятной внешнеэкономической ситуации. Однако для сохранения финансовой стабильности и защищенности российской экономики от внешних шоков бюджетная  политика  в будущем должна формироваться таким образом, чтобы при ценах на нефть и газ на мировом рынке, превышающих долгосрочный тренд, бюджет исполнялся с существенным уровнем профицита.

Все показатели  денежной  программы не являются жестко заданными и в зависимости  от развития внутренней и внешней экономической ситуации могут быть скорректированы для достижения цели по уровню инфляции. При этом Банк  России  в качестве базового выбирает второй вариант  денежной  программы. Основанием для ее корректировки могут служить результаты анализа состояния платежного баланса, внутри - и внешнеэкономической динамики и других факторов, оказывающих влияние на формирование спроса на деньги и уровень инфляции.

Снижение среднегодового уровня цен на нефть в 2003  году  до значений ниже 18, 5 доллара за баррель по предварительным расчетам приведет к тенденции сокращения валовых резервных активов Банка  России , а также к некоторому ускорению номинального обесценения рубля по отношению к доллару. При этом темпы роста  денежной  базы будут иметь тенденцию к сокращению и в отличие от первого варианта  денежной  программы ее достаточность будет в основном обеспечиваться за счет сокращения  валютной  позиции банковского сектора и рефинансирования со стороны Банка  России . Неизбежное в этом случае сокращение ликвидности банковского сектора приведет к формированию более привлекательных процентных ставок порублевым активам, что будет препятствовать существенному сокращению международных резервов Банка  России . В целом рост  денежной  базы и  денежной  массы может быть ниже планируемого по первому варианту  денежной  программы. Это позволит обеспечить достижение целей по инфляции на 2003  год , несмотря на некоторое ускорение номинального обесценения рубля по отношению к доллару.

Качественно противоположная  ситуация может сложиться при формировании цен на нефть, превышающих 21, 5 доллара за баррель. В этом случае из - за увеличения активного сальдотекущего баланса рост валовых резервных активов Банка  России  ускорился и, видимо, окажется выше, чем это заложено в расчет  денежном  программы 2003  года . Ускоренный рост валовых международных резервов приведет к существенному замедлению темпов номинального обесценения рубля по отношению к доллару, что отразится с некоторым лагом на объемах экспорта и импорта. Дополнительное поступление ликвидности частично может быть стерилизовано за счет роста остатков средств консолидированного бюджета на счетах Банка  России . С целью стерилизации Банк  России  активизирует депозитные операции с банковской системой, продаст часть государственных ценных бумаг из своего портфеля, возможно, в крайнем случае, повысит норму обязательного резервирования. Цель по уровню инфляции 10 - 12 %, несмотря на более быстрый рост  денежных  индикаторов, может быть достигнута в связи с более быстрым укреплением рубля в реальном выражении и возможным ускорением роста спроса на деньги.

Для выполнения  денежной  программы и компенсации  чрезмерной волатильности международного нефтяного рынка Банк  России  намерен ввести в практику управления  денежной  ликвидностью  кредитных  организаций набор стандартных инструментов по предоставлению и изъятию ликвидности.

      4.3. 4. Инструменты   денежно  -  кредитной    политики  и  их использование

Опыт применения инструментов  денежно  -  кредитной   политики  в  2002   году  продемонстрировал необходимость поиска такого набора инструментов, который мог бы применяться с одинаковой эффективностью при разных состояниях  денежно  -  кредитной  сферы и способствовать достижению целей  денежно  -  кредитной   политики ,

Варианты базовых  прогнозов платежного баланса показывают, что с точки зрения ориентиров  денежной  программы ситуация с ликвидностью в 2003  году  будет варьировать от небольшого дефицита до избытка, а в рамках менее вероятных сценариев - от глубокого дефицита ликвидности до ее опасного с точки зрения цели по уровню инфляции избытка. Очевидно, что для сглаживания столь возможно широкого диапазона колебания ликвидности банковской системы Банк  России  должен располагать адекватным набором инструментов  денежно  -  кредитной   политики , включая постоянно действующие инструменты стерилизации и рефинансирования банковской системы. Использование только одних интервенций Банка  России  на  валютном  рынке и депозитного окна постоянного доступа для достижения поставленных целей  денежно  -  кредитной   политики  в 2003  году  может оказаться недостаточным.

В связи с  этим для управления ликвидностью Банк  России  намерен в предстоящем  году  развивать все типы инструментов стерилизации и предоставления ликвидности, включая нормы обязательного резервирования, операции постоянного действия, проводимые на фиксированных условиях (окна постоянного доступа), операции на открытом рынке. По срочности воздействия на ликвидность банковской системы инструменты, которыми располагает Банк  России , можно разделить на кратко -, средне - и долгосрочные.

В перспективе  Банк  России  будет стремиться к использованию широкого набора инструментов (краткосрочных, среднесрочных, долгосрочных) как по стерилизации ликвидности, так и по ее пополнению.

В целях краткосрочного влияния на ликвидность банков будут  применяться инструменты со сроками  преимущественно от 1 до 7 дней - депозитные операции, операции прямого и обратного  РЕПО и  валютного  свода, ломбардные кредиты, а также внутридневные кредиты и кредиты “овернант”. Среднесрочные инструменты могут быть использованы для периодов от 2 недель до 3 месяцев, как на фиксированных условиях, так и на условиях аукциона. Банк  России  рассматривает возможность использования на этот срок следующих инструментов в целях стерилизации - депозитные операции, операции обратного РЕПО и  валютного  свода; в целях предоставления ликвидности - ломбардные кредиты, операции прямого РЕПО. Срок использования долгосрочных инструментов - более 3 месяцев. К этим операциям относятся продажа или покупка иностранной валюты, повышение или снижение резервных требований, прямая покупка или продажа государственных ценных бумаг.

Выбор набора инструментов по срочности и типу воздействия  на ликвидность будет зависеть от того, по какому сценарию будет развиваться макроэкономическая ситуация в предстоящем году . Банк  России  может проводить только стерилизационные операции или же только операции по предоставлению ликвидности. Однако в складывающихся в 2003  году  условиях Банк  России  считает целесообразным применять смешанную стратегию, то есть использовать как инструменты стерилизации, так и инструменты предоставления ликвидности банкам.

При этом акцент будет сделан на сочетании использования  средне - и долгосрочных инструментов стерилизации преимущественно на условиях аукциона с краткосрочными инструментами предоставления ликвидности банкам на фиксированных условиях.

При таком подходе  будут созданы приемлемые условия  для осуществления краткосрочных операций рефинансирования, так как  денежный  рынок будет “очищен” от влияния избытка ликвидности и позволит Банку  России  предложить  денежному  рынку ориентиры краткосрочной процентной ставки. Параллельное использование Минфином  России  государственных облигаций для целей бюджетной  политики  создаст рынок, долгосрочные ставки на котором определяются операциями Минфина  России , а краткосрочные - операциями Банка  России . Тем самым органы  денежно  -  кредитного  регулирования получат возможность существенно усилить роль процентной ставки в управлении  денежно  -  кредитной  сферой, а банки получат дополнительные возможности по управлению собственной ликвидностью.

В 2003  году  будут использованы следующие варианты вышеупомянутых инструментов  денежно  -  кредитной   политики . При избытке ликвидности Банк  России  активизирует депозитные аукционы как с точки зрения предложения достаточно высоких ставок, так и по частоте  проведения  аукционов. При этом канал предоставления ликвидности (рефинансирования) будет практически закрыт, так как ставка по однодневным кредитам не может быть ниже достаточно высокой ставки на аукционе по привлечению депозитов. Стерилизующий эффект этих операций может быть усилен прямой продажей Банком  России  собственного портфеля государственных ценных бумаг, а в особо сложной ситуации - изменением норм обязательных резервов. При противоположной ситуации, когда на рынке наблюдается дефицит ликвидности, Банк  России  резко снизит объемы привлечения на депозитном аукционе, что позволит увеличить свободные средства банковской системы и снизить чрезмерно высокие ставки межбанковского рынка. При этом Банк  России  будет стремиться к формированию таких ставок межбанковского рынка и такой курсовой  политики , которые бы поддерживали большую привлекательность рублевых активов по сравнению с иностранными активами. Для усиления эффективности мер  денежно  -  кредитной   политики  Банк  России  может прибегнуть к прямой покупке государственных ценных бумаг на вторичном рынке, а также к изменению норм обязательных резервов. Наконец, в равновесной ситуации Банк  России  будет проводить депозитные аукционы и аукционы РЕПО, стремясь к установлению стабильных сбалансированных рыночных котировок  денежного  рынка по привлечению и размещению ресурсов.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Заключение

            В данной курсовой работе проведена попытка последовательного анализа деятельности ЦБ Росси в направлении осуществления денежно-кредитного регулирования начиная с 1992 года по настоящее время. Не претендуя на полноту (учитывая обширность вопроса), приведенного анализа по традиционным методам осуществления денежно-кредитного регулировании, и как следствие - изменений в экономике страны в общем, вышеизложенный материал позволяет выделить основные, характерные моменты текущего периода в рамках рассматриваемого вопроса:

      высокая степень взаимосвязи динамики по механизмам осуществления денежно-кредитного регулирования и динамики процессов в  экономике РФ позволяет говорить об увеличивающейся действенностью мер принимаемых ЦБ в данной области;

      следует отметить более решительный переход в политике Банка России от административно-командных к рыночным методам регулирования;

      сочетание мер принимаемые ЦБ в области  валютной политики  и в области  дисконтной политики по национальной валюте позволили добиться определенных успехов в процессе обеспечения устойчивости рубля, повышения размеров золотовалютных резервов.

      сложившаяся динамика макроэкономических показателей  свидетельствует об адекватности денежно-кредитной политики, способствующей достижению запланированного уровня инфляции при наиболее полной реализации потенциала экономического роста.

      Однако, следует отметить, что на фоне неопределенности ситуации на внешнем рынке с ценами на нефть и с реструктуризацией  внешнего долга России дальнейшая динамика событий в этих областях, судя по всему, будет в будущем, определять действия Банка России в области денежно-кредитного регулирования, и накладывать определенные ограничения в выборе им тех или иных механизмов действия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

СПИСОК  ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ:

1. Казаков А. П., Карчевский П.А.

    Реферат-дайджест  учебника: К. Макконелла, С. Брю  «экономикс: Принципы, проблемы  

          и политика», 2 т. – М.: «Менеджер», 2003 г. 

2. Copyright "АКДИ Экономика и жизнь" 1997-2003 гг.

3. Деньги, кредит, банки: Учебник/Под ред. О.И. Лаврушина. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы     

           и статистика, 2003;

4. Тавасиев А.М., Эриашвили Н.Д.

    Банковское  дело: Учебник для средних профессиональных  учебных заведений /Под ред. проф.                              

     А.М. Тавасиева. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, Единство, 2002. 

5.   Галицкая С.В.

    Деньги. Кредит. Финансы. / С.В. Галицкая. М.: Экзамен, 2002;

6. Закон «О внесении изменений и дополнений в закон РСФСР «О центральном банке 

      РСФСР (Банке России)» от 26.04.1995 г.

7. ФЗ «О федеральном бюджете на 2002 год». 

И др.