Денежно-кредитная политика Банка России на современном этапе: проблемы и пути их решения

     Условия  развития  российской  экономики в январе - сентябре 2009 года  были  значительно  хуже,  чем  в  предыдущем  году. Под влиянием кризисных  явлений  в мировой экономике и снижения спроса на продукцию российского  экспорта  в условиях более низких, чем в предыдущем году, мировых  цен  на  нефть и чистого оттока частного капитала объем ВВП в первом  полугодии  2009 года сократился на 10,4%. Среди основных видов экономической   деятельности  наибольшее  снижение  выпуска  продукции отмечалось в обрабатывающих производствах и в строительстве.

          Сокращение   объемов   производства   сопровождалось  уменьшением численности  занятых  в экономике и ростом числа безработных. На конец сентября численность безработных составила 7,6% экономически активного населения по сравнению с 6,2% годом ранее.

     Реальные  располагаемые  денежные  доходы  населения  в  январе - сентябре  2009  года  по  сравнению  с  аналогичным периодом 2008 года сократились  на  1,1%.  Расходы  населения на покупку товаров и оплату услуг  в  реальном  выражении уменьшились в этот период, по оценке, на 5,8%.   Снижение   производства   и ухудшение условий заимствований сказались   на   объемах   инвестиций   в  основной  капитал,  которые сократились  на 18,9% (в январе - сентябре 2008 года отмечался рост на 16,5%).  Таким  образом,  происходило  заметное сокращение внутреннего спроса.

     Проводимая  государственная  политика, направленная на реализацию мероприятий   по   поддержанию   внутреннего   спроса,  отразилась  на увеличении  расходов  на конечное потребление органов государственного управления.  В  целом расходы федерального бюджета в январе – сентябре были  выше аналогичного показателя в 2008 году и превышали его доходы. Дефицит федерального бюджета составил, по оценке, 4,7% ВВП.

     Произошедшая   под   влиянием   финансово-экономического  кризиса девальвация  рубля  и  возобновившийся  в начале 2009 года рост цен на мировых   товарных   рынках  оказывали  повышательное  воздействие  на динамику  цен.  В  то  же  время сокращение спроса сдерживало их рост. Отмечавшееся  с  конца  I квартала укрепление рубля также ограничивало рост цен на потребительском рынке.

     В  этих  условиях в октябре 2009 года по отношению к декабрю 2008 года  потребительские  цены  выросли  на  8,1%, что на 3,5 процентного пункта  меньше,  чем в сопоставимый период 2008 года, базовая инфляция сократилась на 3,9 процентного пункта - до 7,6%. В годовом выражении в октябре потребительские цены повысились на 9,7% (в октябре 2008 года - на  14,2%),  а  товары  и  услуги,  учитываемые  при  расчете  базовой инфляции, подорожали оценочно на 9,6% (на 13,7%). Динамика инфляции на потребительском рынке и базовой инфляции приведена в таблице 1 приложение 1.

     Несмотря  на  то  что  в  январе - октябре 2009 года в целом рост потребительских  цен  замедлился,  их  динамика  по  отдельным группам товаров  и  услуг была различной. Заметно снизились темпы прироста цен на продовольственные товары - до 5,2% по сравнению с 13,9% за январь - октябрь  2008 года. Удорожание услуг населению составило 10,9%, что на 3,2 процентного пункта меньше соответствующего показателя в предыдущем году.  Однако  прирост  цен на непродовольственные товары ускорился на 1,7 процентного пункта - до 9,0%.

     В  целом  по  итогам  2009 года инфляция на потребительском рынке может составить заметно меньше 11%.

           При  принятии  решений  по денежно-кредитной политике Банк России основывается   на   анализе   складывающихся   внутренних   и  внешних макроэкономических   тенденций,   формирующихся  в  обществе  ожиданий относительно  будущей  динамики  инфляции  и  валютного курса рубля, а также  принимает  во внимание динамику денежных и кредитных агрегатов.     

            Изменение   со   второй   половины   2008   года   условий  реализации денежно-кредитной политики повысило значимость для Банка России задачи по  поддержанию  стабильности банковской системы и финансовых рынков и ограничению  негативного влияния мирового финансового и экономического кризиса  на  состояние  российской  экономики.  В то же время основной целью   денежно-кредитной   политики   по-прежнему  является  снижение инфляции  и  поддержание  ее  на  уровне,  обеспечивающем  условия для долгосрочного устойчивого экономического роста.

       В условиях сохранявшихся в начале 2009 года негативных тенденций, сформировавшихся  в 2008 году, Банк России продлил на первое полугодие 2009  года  действие рекомендаций кредитным организациям не наращивать иностранные активы и чистые балансовые позиции по иностранным валютам.

       С  целью  ограничения инфляционного давления Банк России в начале года принимал  решения  о  повышении  процентных ставок по своим операциям, оставляя при этом неизменной ставку рефинансирования.

       Стабилизация ситуации на внутреннем валютном рынке способствовала снижению  девальвационных  ожиданий.  С  апреля  2009  года наметилась тенденция  к снижению инфляции и инфляционных ожиданий. В то же время, несмотря   на   принимаемые   Банком   России   меры   по   увеличению предоставления  рублевых  средств  кредитным  организациям,  стоимость кредитных   ресурсов   оставалась   на  высоком  уровне.  Значительное сокращение  как  предложения  кредитов со стороны банковского сектора, так  и  спроса  на кредиты со стороны экономических агентов обусловило сокращение  в  феврале  -  сентябре  2009  года общей задолженности по кредитам,  выданным  кредитными  организациями.  В этих условиях Совет директоров  Банка  России  в  апреле  -  октябре  2009 года восемь раз принимал  решение  о снижении процентных ставок. За этот период ставка рефинансирования  была  снижена  с  13  до  9,5%  годовых, а ставки по операциям Банка России - на 2,25 - 3,75 процентного пункта.

       Изменение  процентных  ставок  по  операциям Банка России оказало влияние на снижение краткосрочных ставок рынка межбанковских кредитов. В  частности,  средневзвешенная ставка MIACR по однодневным кредитам в рублях  снизилась с 16,3% годовых в январе до 7,2% годовых в сентябре. Тем  не  менее  высокие  оценки  рисков потенциальных заемщиков, общая неопределенность  в  отношении  дальнейшей  экономической  динамики, а также необходимость реструктуризации банковских балансов и связанное с этим предпочтение кредитных организаций формировать значительную часть своих  активов  в наиболее ликвидной форме сдерживают процесс снижения процентных  ставок по кредитам конечным заемщикам и увеличение объемов

кредитования.

       В  условиях  кризиса  заметно   возросла  неустойчивость спроса  на деньги,  главным  образом  вследствие резких изменений в предпочтениях экономических  агентов относительно валюты активов, изменений в темпах роста экономики и динамике цен на активы. В 2009 году рост спроса на деньги  существенно замедлился по сравнению с предыдущим годом главным образом  вследствие значительного снижения объема ВВП, снижения темпов роста  цен  на  активы,  продолжившейся в январе 2009 года девальвации национальной  валюты, обусловившей переток рублевых средств в активы в иностранной валюте.

       По  оценкам Банка России,  в целом в 2009  году значительное снижение  экономической  активности  окажет  отрицательное  влияние на темпы  роста  спроса  на  деньги. В то же время постепенное увеличение спроса на национальную валюту (в том числе как на средство сбережения) в   связи   со   стабилизацией   обменного  курса  рубля  и  снижением девальвационных ожиданий, а также изменение динамики цен активов могут способствовать  умеренному  положительному приросту спроса на деньги в 2009  году.  Учитывая  уточненные прогнозные оценки макроэкономических показателей,  темп  прироста рублевой денежной массы в 2009 году может составить 8 - 10%.

       В целом за девять месяцев 2009 года объем рублевой денежной массы увеличился на 1,2%. При этом значительное сжатие денежного агрегата М2 произошло  в  январе  2009  года  (на 11,1% против 2,7% за январь 2008 года)  в  результате роста спроса на иностранную валюту, обусловившего существенное    сокращение    чистых   иностранных   активов   органов денежно-кредитного регулирования (в долларовом эквиваленте на 9,8%).

       Тем  не  менее  в феврале - сентябре среднемесячный темп прироста денежного агрегата М2 был положительным. При этом объем денежной массы М2  за  апрель  -  сентябрь 2009 года возрос на 12,7%, превысив на 5,3 процентного  пункта  прирост  данного  показателя за апрель – сентябрь 2008 года. Однако в годовом выражении темпы прироста рублевой денежной массы  в  течение  девяти  месяцев 2009 года были отрицательными, и на 1.10.2009  ее  сокращение по сравнению с аналогичной датой предыдущего года составило 5,0%.

     Скорость  обращения денег (по денежному агрегату М2), несмотря на неустойчивость  ее  динамики,  по предварительным оценкам, за январь - сентябрь  2009  года снизилась на 2,2% (за январь - сентябрь 2008 года ее снижение также составило 2,2%).

     В  условиях  существенного снижения объема ВВП объем депозитов до востребования,   формируемый   главным  образом  за  счет  средств  на расчетных и текущих счетах нефинансовых организаций, за девять месяцев 2009  года сократился в абсолютном выражении на 0,3%. Срочные рублевые депозиты  нефинансовых  организаций  и  населения за январь – сентябрь 2009  года  возросли на 8,2% по сравнению с 18,4% за январь – сентябрь предыдущего  года.  Основной причиной такой динамики срочных депозитов стало  отмеченное  выше  ослабление  рубля  в конце 2008 - начале 2009 года,  вызвавшее  перемещение  рублевых средств в активы в иностранной валюте.  По мере стабилизации и последующего укрепления курса рубля, а также   роста   процентных   ставок  по  депозитам  срочные  вклады  в национальной   валюте   стали   постепенно  увеличиваться.  Однако  их ежемесячные  темпы прироста на протяжении трех кварталов 2009 года (за исключением мая и сентября) были ниже, чем в предыдущем году.

     В  январе  2009  года,  как  и  в  IV  квартале  2008 года, объем нетто-продаж   наличной   иностранной  валюты  населению  через  банки оставался   высоким.  В  феврале  -  сентябре  2009  года  в  условиях изменившейся   курсовой   динамики  нетто-продажи  населению  наличной иностранной  валюты  сокращались.  В  результате,  по  предварительным оценкам   платежного  баланса  Российской  Федерации,  объем  наличной иностранной  валюты  вне банков за девять месяцев 2009 года увеличился на  0,6  млрд.  долларов  США  (за  аналогичный  период  2008  года он сократился на 1,9 млрд. долларов США).

       Аналогичные  тенденции  демонстрировала  и  динамика  депозитов в иностранной  валюте.  После  существенного  роста в январе происходило снижение  ежемесячных  темпов  роста  этого показателя (за исключением летних месяцев). Тем не менее уровень валютизации депозитов в январе - сентябре 2009 года был заметно выше, чем в соответствующий период 2008 года.   Так,   доля   депозитов   в  иностранной  валюте  (в  рублевом эквиваленте)   в   общем   объеме  депозитов  банковской  системы,  по предварительным  данным,  на 1.10.2009 составила 27,6% (на 1.10.2008 - 13,9%), а в структуре широкой денежной массы <*> - 22,1% (на 1.10.2008 - 10,5%).

       Широкая денежная масса включает выпущенные в обращение Банком России  наличные деньги (за исключением сумм наличности, находящейся в кассах  Банка  России  и  кредитных  организаций), средства резидентов Российской  Федерации  (физических  лиц  и организаций, за исключением кредитных)  на  открытых  в  банковской  системе  расчетных,  текущих, депозитных счетах в валюте Российской Федерации, в иностранной валюте, в драгоценных металлах, а также все начисленные проценты по депозитным операциям.

     Широкая  денежная  масса  за  январь  -  сентябрь  2009  года, по предварительным данным, увеличилась на 4,5% (за январь - сентябрь 2008 года ее прирост составил 9,8%). Годовой темп прироста широкой денежной массы  на  01.10.2009 составил 9,1% (на 01.10.2008 - 26,5%). Основными источниками  увеличения  этого  денежного  агрегата  были рост чистого кредита   федеральному   правительству,  а также увеличение  чистых иностранных   активов  органов  денежно-кредитного  регулирования  (за февраль - сентябрь их рост в долларовом эквиваленте составил 11,6%).

       В 2009 году происходило существенное  сокращение объема выдаваемых банковских  кредитов,  что  привело к снижению годовых темпов прироста задолженности  по  кредитам  нефинансовым  организациям  и  физическим лицам.

     Темпы    прироста    задолженности   по   кредитам   нефинансовым организациям  в рублях и иностранной валюте (в рублевом выражении), по предварительным  данным,  за  январь  - сентябрь 2009 года значительно снизились  -  до  1,6%  по  сравнению  с  ростом  на 29,1% за январь - сентябрь   2008  года.  Годовой  темп  прироста  этого  показателя  на 1.10.2009  составил  5,7% по сравнению с 44,1% на соответствующую дату 2008 года. Задолженность по кредитам, предоставленным физическим лицам в  рублях  и  иностранной  валюте  (в рублевом выражении), за январь - сентябрь  2009 года сократилась на 9,9% по сравнению с ростом на 35,2% за  январь  - сентябрь 2008 года. Задолженность по кредитам физическим лицам  на 01.10.2009 сократилась в абсолютном выражении по сравнению с аналогичной  датой  2008  года  на  9,9%  (на  01.10.2008 - прирост на 50,7%).

       Значительное  уменьшение рублевой депозитной базы, произошедшее в начале  года,  а  также продолжающееся сокращение поступлений средств, привлекаемых   на   международных   финансовых   рынках,   существенно ограничивали  предложение  кредитов  со  стороны российской банковской системы.  В этот же период продолжился рост просроченной задолженности по   кредитам   нефинансовым   организациям  и  населению.  Это  стало дополнительным    фактором,   обусловившим   ограничение   предложения кредитов,  так как вынуждало банки действовать более осторожно в связи с  ухудшением  качества  банковских  активов  и  финансового состояния многих   заемщиков.   Кроме  того,  на  динамике  кредитных  агрегатов отразилось   снижение  спроса  на  кредиты  в  условиях  общего  спада экономической   активности   и   высокой стоимости заимствований на внутреннем  рынке. Реализация кредитных рисков в российском банковском секторе  и  высокая  стоимость  фондирования для кредитных организаций обусловили  в  конце 2008 - начале 2009 года рост процентных ставок по кредитам  нефинансовым  организациям,  приостановившийся  под влиянием мер, принятых Банком России.