ЦБ РФ: роль и функции в реализации денежно-кредитной политики

     В 2004г. описанная система впервые дала о себе знать во время банковского «кризиса доверия и получила название двухъярусное рефинансирование». Госбанки образуют верхний ярус системы рефинансирования. Финансовые ресурсы, полученные ими под низкий процент, распределяются в банковском секторе. Рынок МБК играет роль второго, нижнего яруса системы рефинансирования. Благодаря своим рыночным позициям госбанки являются ведущими игроками МБК и определяют его конъюнктуру.

     Основным классом финансовых активов, участвующих в операциях центрального банка, являются рыночные ценные бумаги, выпущенные правительством. Они обладают минимальным кредитным риском, их рынок, как правило, в наибольшей степени развит, их использование денежными властями не искажает конкуренции в частном секторе.

     В условиях нормальной рыночной конъюнктуры государственные ценные бумаги представляют собой широко распространенный инструмент, который банки держат из-за их ликвидности и надежности. Применение долговых обязательств правительства гарантирует, что Центробанк может проводить значительные объемы операций с минимальным искажением на финансовых рынках. Госбумаги призваны защитить центральный банк от финансовых потерь, обеспечить равноправие его контрагентов и повысить операционную эффективность. Использование правительственных обязательств в денежно-кредитной политике не противоречит принципам транспарентности и общественной ответственности центрального банка.

     Эффективная процентная политика Центробанка невозможна без нормальной работы денежного рынка. К сожалению, условия на отечественном денежном рынке еще далеки от необходимых для полноценной процентной политики. Банку России необходим действенный краткосрочный инструментарий по изъятию и пополнению ликвидности банков. Как показывает опыт, объема сделок часто не хватает, чтобы удовлетворить спрос банков на ликвидность, для проведения процентной политики необходим адекватный денежный рынок. Однако развитие денежного рынка наталкивается на два ограничения: государственная долговая политика и емкость внутреннего финансового рынка и рыночная структура банковского сектора.

     Слабая сторона рефинансирования - дефицит инструментов, которые выступают обеспечением по операциям РЕПО. В октябре 2007г. Центральный Банк РФ расширил список приемлемого обеспечения. Однако его по-прежнему не хватает. Объем рынка приемлемого обеспечения по операциям РЕПО на конец 2008г. с учетом еврооблигаций достигал 4,08 трлн. руб. или около 115 млрд. евро.

     По  оценкам, объем рынка приемлемого обеспечения по операциям пополнения ликвидности Центрального Банка РФ не превышает 13%, что кратно ниже, чем размеры самого банковского сектора. Проблема в том, что размер финансовых рынков столь мал, что даже если ЦБ РФ исчерпает весь список доступных рыночных инструментов, коммерческие банки будут ис пытывать дефицит обеспечения (рис. 3.1).

     Рис. 3.1. Размеры финансовых рынков России на конец 2008г.

     Государственные ценные бумаги по-прежнему выступают в качестве основного обеспечения по операциям рефинансирования. Однако сегодня Россия входит в десятку стран с наименьшим в мире государственным долгом. Кроме того, доходность по госбумагам у нас не просто низка, она отрицательна в реальном выражении, держателями госбумаг являются преимущественно госбанки и иностранные дочерние банки. По нашим оценкам, на пятерку крупнейших госбанков приходится около 70% банковского портфеля долговых обязательств РФ и Банка России. К ним относятся - Сбербанк, ВТБ, Банк Москвы и Газпромбанк. Внешэкономбанк (Банк развития), по нашим оценкам, контролирует не менее 20% госдолга, что делает значительную часть рынка неликвидной. Среди иностранных дочерних банков крупнейшими держателям числятся Ситибанк, Райффайзенбанк и Инг Банк (Евразия). Крупные игроки скупают большие объемы государственных ценных бумаг на первичном рынке и держат их до погашения. Как следствие, наблюдается высокая сегментация денежного рынка.

     Привлекательность и доступность госбумаг в принципе можно повысить путем наращивания размеров госдолга и повышения процентных ставок до уровня, сопоставимого с альтернативными финансовыми инструментами. Однако фискальные власти не готовы пойти на это: между целью макроэкономической стабильности и развитием эффективного денежного рынка приоритет отдается первому. В условиях профицита бюджета нет никакого смысла наращивать госдолг, тем более что это чревато инфляционным риском, ростом ставок в экономике и вытеснением частного сектора с рынка займов. Таким образом, качественных финансовых активов недостаточно для нормальной работы рефинансирования.

     Единственным  полноценным финансовым активом, чей  рынок достаточно объемен, остаются банковские кредиты. Объем кредитов, предоставленных организациям, банкам и физическим лицам, составляет около 510 млрд. долл., они занимают около 70% банковских активов. Однако здесь следует иметь в виду, что как обеспечение может быть использована лишь крайне незначительная доля кредитов.

     Краткосрочные необеспеченные кредиты могут стать решением проблемы как дефицита обеспечения, так и равноправного доступа к инструментам Центробанка. В федеральном законе о ЦБ РФ оговаривается право Банка России на предоставление кредитов на срок не более одного года под определенное обеспечение. Введение беззалогового кредитования требует внесения поправки в федеральный закон.

     Первый  аргумент против беззалогового кредитования — кредитные риски Центробанка. Однако он разбивается о рыночную практику. Операции по предоставлению краткосрочной ликвидности имеют  невысокий кредитный риск. Анализ ситуации на отечественном рынке межбанковских кредитов за 2004-2007гг. показывает, что с вероятностью 46% просроченная задолженность по беззалоговым кредитам не превышает 0,25% кредитного портфеля, с вероятностью 77% она ниже 2% .

     Центральный банк не должен ставить риск-менеджмент во главу угла. Выбор между кредитным риском Центробанка и поддержанием финансовой стабильности должен безоговорочно отдаваться последнему. Если операции по пополнению ликвидности ведут к росту кредитного риска, власти должны согласиться с увеличением рисковой позиции, поскольку стабильность является их конечной задачей. Согласно ст. 3 федерального закона о Центральном банке, получение прибыли не является целью деятельности Банка России. Разумный компромисс между рисками и доходами заключается в том, что Центробанк должен всякий раз игнорировать потенциальные убытки, если его совокупные потери прогнозируются меньше издержек финансовой нестабильности, исчисляемых как снижение инвестиций (потребления) или затрат на рекапитализацию/ликвидацию банков.

     Опасения руководства Банка России по поводу возможных потерь не имеют оснований, поскольку речь идет о краткосрочных кредитах. Размер кредита овернайт столь мал, что не способен решить финансовые проблемы, он может лишь поддержать моментальную ликвидность. Соответственно, величину потенциальных потерь не следует преувеличивать.

     Разумная  система лимитов, адекватные методы оценки и управления позволяют минимизировать кредитный риск, если Банк России сумеет наладить эффективный риск-менеджмент. Кроме того, не следует забывать, что регулятор обладает всеми Возможностями взыскания просроченной задолженности. По договорам корреспондентского счета Банк России имеет право на списание сумм в объеме требований по кредитным договорам. Невыполнение кредитных обязательств влечет за собой штрафы и прекращение доступа к другим операциям денежно-кредитной политики.

     В настоящее время Банк России опирается  на широкий круг инструментов денежно-кредитной политики по предоставлению ликвидности. В краткосрочном периоде (до 3 месяцев) многие из них выступают субститутами по отношению друг к другу. Объясняется это преимущественно различиями в обеспечении сделок и целями операций, такими как ограничение верхнего предела ставок или предоставление ликвидности по текущим рыночным ставкам. Если ЦБ РФ введет узкий процентный коридор, где верхняя граница определяется беззалоговыми кредитами, ему предстоит перенастроить денежно-кредитные инструменты.

     Введение кредитов без обеспечения на срок до недели делает ненужными кредиты овернайт в их текущем виде, а также ломбардные кредиты. Кроме того, исчезает потребность в краткосрочных операциях прямого РЕПО, поскольку они проводятся под обеспечение ценными бумагами. От валютного свопа целесообразно отказаться, чтобы полностью ориентировать банки на внутренний денежный рынок и сделать его ключевым источником ликвидности. Для регулирования уровня и волатильности обменного курса рубля к доллару или евро вполне достаточно валютных интервенций.

     Банку России необходимо перейти от бивалютной корзины в роли операционной цели денежно-кредитной политики к индексу конъюнктуры денежного рынка, а затем к средневзвешенному показателю ставки межбанковского рынка. Это позволит сначала сместить акценты по управлению ликвидностью с валютного рынка на денежный рынок, а затем полностью переключиться на операционное таргетирование процентной ставки. Индекс конъюнктуры денежного рынка может служить промежуточным решением, пока валютный курс остается ключевым показателем для Банка России.

     В заключение сделаем вывод, касающихся видения перспектив рефинансирования со стороны руководства Банка России. В ближайшем будущем Центральный Банк РФ сформирует единый механизм рефинансирования, благодаря которому любая стабильная кредитная организация сможет получить кредиты под любой вид залога, входящий в единый пул обеспечения. Предусматривается, что в единый пул обеспечения, помимо ценных бумаг, включенных в ломбардный список, будут входить и иные виды финансовых активов. Таким образом, упрочение функции кредитора последней инстанции будет проходить не за счет отказа от использования залога, а через расширение списка обеспечения. По нашему мнению, что никак не устранит, а лишь закрепит существующие недостатки системы рефинансирования: дефицит обеспечения, его неравномерное распределение среди банков и в целом несовершенство организации денежного рынка. 

     Заключение 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Список  использованной литературы 

        Федеральный закон от 2 декабря  1990 г. № 394-1"О Центральном  банке 

     Российской  Федерации (Банке России) " (с изменениями  от 27 декабря 1995 г., 20 июня

     1996 г., 27 февраля, 28 апреля 1997 г.)  

     Бобович Б. М. “Экономическая история России 1861-1914”, 2003

     Деньги, кредит, банки/ Под ред. О. И. Лаврушина  М. Финансы и статистика,

     1998.

     “Банковское дело” : №№ 6,11,12 – 1999 г. ; 2,3 – 2000 г.

     В. П. Поляков, Л. А. Московкина “Основы  денежного обращения и кредита” М., “ИНФРА - М” , 1996 г.

     “Общая  теория денег и кредита” под ред. Жукова Е. Ф., М., “Банки и биржа” , 1995 г.

     Боголепов М. И. “Государственный банк и коммерческий кредит” , 1914  

     Э. Дж. Доллан и другие. Деньги, банковское дело и кредитная политика. —

     М—С. -Пб., 1993 г.

     Банковский  надзор и аудит: учебное пособие. Под общ. ред. И. Д. Мамоновой. — М.: ИНФРА-М, 1995 г.

     Банковское  дело, под ред. В. И. Колесникова. —  М.: Финансы и статистика,

     1995 г. 
 

     Егоров  А. Е. Проблемы деятельности коммерческих банков на современном

     этапе развития экономики// Деньги и кредит 1995. -№6. -с. 4.

     Деньги  и кредит 1995. -№6. -с. Парамонова Т. В. Принципы регулирования

     банковской  сферы// 10.

     Борисов С. М., Коротков П. А. Банковская система  России: состояние и 

     перспективы// Деньги и кредит 1996. -№8. -с. 5.

     Сухов П. А. Некоторые аспекты устойчивости банковской системы// Деньги и 

     кредит 1996. -№11. -с. 19.