Анализ развития валютной системы в США

Американские активы за границей носили в основном долгосрочный характер и не могли быть немедленно изъяты. К тому же большая часть этих активов находилась у американских корпораций, банков и частных лиц, что делало их мобилизацию практически невозможной, да и, с точки зрения глобальных интересов США, крайне нежелательной. Таким образом, получалось, что накопленным ликвидным долларовым активам иностранцев противостоял лишь золотой запас США.

В связи со снизившейся конкурентоспособностью США на мировых рынках и переоцененным курсом доллара по отношению к валютам ведущих промышленных стран, в 1971 г. впервые был зафиксирован дефицит торгового баланса. При этом, отток капитала осуществлялся в прежних масштабах.

Совокупный дефицит платежного баланса США составил 71,7 млрд. долл. за 1949-1971 гг. Краткосрочная обязательства страны увеличились с 7,6 млрд. долл. в 1949 г. до 64,3 млрд. в 1971 г. Золотой запас сократился до 10,2 млрд. долл. в 1971 г. [3, 75].

Это предопределило дальнейшее развитие мировой валютно-финансовой системы и изменение природы доллара как мировой валюты. Отмена обратимости доллара в золото в 1971 г., введение плавающих валютных курсов явились ответом на потребность дальнейшей интернационализации финансовой сферы и в то же время активировали данный процесс.

Формирование нового валютно-финансового механизма происходило на фоне изменения положения США в мировой экономике, проявившееся в необходимости привлечения значительных иностранных инвестиций.

На рубеже 1970-1980-х г.г. ведущие позиции доллара в мировой валютной системе характеризовались следующими данными. В официальных валютных резервах доля американской валюты составила 4/5 к 1977 г., хотя снизилась до 3/5 к 1982 г. [9, 67]. Доллар обслуживал порядка 56% мировой торговли в 1980 г. [6, 53]. На рынке евровалют, валовой объем которого с 1968 по 1982 г. вырос в 45 раз и составил 1514,7 млрд. долл., доля евродолларов превышала 70% [4, 161].

Переход к плавающим курсам оказал сильное влияние на состояние и характер международных расчетов. Предполагалось, что с введением плавающих валютных курсов крупные платежные дисбалансы в мировой экономике должны саморегулироваться изменениями валютных курсов. Положительное сальдо платежного баланса по текущим операциям повысит валютный курс, снизит экспорт и повысит импорт, что приведет к улучшению состояния платежного баланса по текущим операциям. При отрицательном сальдо платежного баланса по текущим операциям будет происходить обратный процесс.

Однако в 1976 г. дефицит торгового баланса составил 9,4 млрд. долл., в 1977 г. — 31,1 млрд. долл., а в 1978 г. — 33,9 млрд. долл. Дефицит текущего баланса в 1977 г. составил 14,3 млрд. долл., а в 1978 г. — 15,1 млрд. долл. [11].

Вместе с тем, экспорт капитала из США продолжал расти. Так, если в 1970 г. вывоз частного капитала составил 10,2 млрд. долл., то в 1978 г. — 57,2 млрд. долл. При этом, ведущую роль в наращивании оттока американского капитала стал играть международный банковский кредит, а не прямые инвестиции, которые раньше занимали ведущее положение. Доля банковского кредита увеличилась с 9,5% и 58,9% в указанные годы [11]. В таких условиях отток долларов в связи с внешнеторговым дефицитом и экспортом капитала должен компенсироваться изменением курса валюты и притоком иностранных вложений в любой форме.

К середине 1980-х г.г. сформировался современный валютно-финансовый механизм, основанный на долларе, не связанном с золотом, основные черты которого проявляются в следующем.

США, удовлетворяя все большую долю совокупного спроса за счет импорта, сводят торговый баланс и весь текущий счет платежного баланса с дефицитом (Табл.1.). Положение экономики США как главного центра мирового экономического развития имеет ключевое значение для их торговых партнеров.

Американский рынок создает растущий спрос на широкий спектр товаров. 

 

Таблица 1 —

 

Дефицит текущего счета покрывается притоком иностранного капитала в страну. В результате в 1983 г. США превратились из чистого экспортера в чистого импортера капитала. С 1986 г. объем привлеченных в Соединенные Штаты финансовых ресурсов превысил объем аналогичных ресурсов, размещенных ими за границей. США превратились в чистого международного должника с зависимостью от устойчивого притока иностранного капитала. Баланс активов и обязательств по международным 
инвестициям в 1986 г. составил 27,8 млрд. долл. (Табл. 2.)

Таблица 2 –

 

 

 Описанный механизм относительно стабильно функционировал за счет притока капитала в США из других стран. К концу XXв. США стали главным получателем международных инвестиций. Дефицитная модель функционирования американской экономики приняла необратимый характер. Доля США мировом импорте капитала составила в 2000 г. 32,7%, в 2008 г. — 36,7% [12,118-119; 14, 174-175].

Являясь крупнейшим экспортером прямых иностранных инвестиций, сами США стали мощным центром привлечения таких инвестиций. Динамичный рост экономики США в 1990-2000-е г.г. на основе новейших достижений научно-технического прогресса стал мощным источником их притяжения. Удельный вес США в мировом импорте и экспорте ПИИ составляет порядка 20%. В 2009 г. объем накопленных прямых иностранных инвестиций в экономике США составил 2673 млрд. долл., объем вывезенных инвестиций — 4051 млрд. долл. [19, 18-19].

Соединенным Штатам принадлежит лидирующая роль в формировании мирового финансового рынка. США являются лидерами по капитализации мирового рынка акций, в 2007г. их доля составила 30,6% мирового рынка. Рынок долговых ценных бумаг США также является крупнейшим и наиболее динамичным в мире. К концу 2007 г. объем бондов, эмитированных резидентами США, составил 30,3 трлн. долл., или 37,8% глобального рынка бондов, в том числе в государственных - 23%, в частных — 46% [13]. Однако, доля банковского капитала в составе финансового рынка у США традиционно ниже, чем у стран еврозоны и Великобритании.

Баланс активов и обязательств по международным инвестициям, или чистая внешняя задолженность, в 2008 г. составила 3,5 трлн. долл. Внешний долг США в объеме обязательств перед нерезидентами, за вычетом прямых инвестиций и портфельных инвестиций в акционерный капитал в 2008 г. составил 18,4 трлн. долл., в 2009 г. 16,0 трлн. долл. [19, 18-19].

В 1990-2000-е г.г. четко обозначилась роль Соединенных Штатов в международном движении капитала в качестве посредника, перераспределяющего мировые финансовые ресурсы. Страны - торговые партнеры, продавая товары на американский рынок, сводят внешнеторговый баланс с активом, значительная часть которого возвращается в США в виде вложений в ценные бумаги, вкладов в банки, прямых инвестиций. Привлекая капитал в безопасные, ликвидные и низкодоходные инструменты в виде правительственных и корпоративных ценных бумаг, они реинвестируют их в менее ликвидные, но более доходные инструменты.

«Способность США принимать крупные массы иностранного капитала означает, что мировое превосходство американской экономики проявляется также в большой гибкости ее финансового рынка, предлагающего иностранным инвесторам разные инструменты в меняющихся ситуациях. Снижение привлекательности прямых инвестиций во времена спада компенсируется возможностями надежных вложений в облигации, способных абсорбировать большие массы капитала. Особое значение для Соединенных Штатов имеют американские государственные облигации как самый надежный объект финансовых вложений» [8].

Именно дефицитный характер экономики США, высокий уровень внешних 
заимствований, их растущая роль в инвестициях позволяли экономике США успешно развиваться в последние два десятилетия. Приток иностранного капитала в крупных размерах превратился в обязательное условие, обеспечивающее благоприятные перспективы экономического развития США.

В 1991-2000 г.г. среднегодовые темпы роста ВВП США составили 3,4%, ВВП, Германии — 2,1%, Японии — 1,2%. В 2001 — 2008 г.г. среднегодовые темпы роста ВВП США составили 2,2%, еврозоны — 1,7%, Японии—  1,3%. Доля США в мировом ВВП в 2009 г. составила 20,5%, еврозоны — 15,2%, Китая 12,5%, Японии — 6%. По итогам 2009 г. под влиянием глобального кризиса падение ВВП США составило 2,4%, еврозоны — 4,1%, Японии—  5,2% [15, 148].

До 2008 г. импорта капитала было достаточным для финансирования дефицитов. В 2008 г. приток иностранного капитала в размере 3,7% ВВП не 
покрыл даже дефицит по внутренним инвестициям в объеме 5,6% ВВП. (Табл. 3.)

Современный мировой финансовый кризис вызвал затруднения в финансировании дефицитов. В 2008 году произошло существенное падение потоков инвестиций в США (на 75%). В 2009 г. приток капитала составил всего 305,7 млрд. долл., а отток — 140,5 млрд. долл. В итоге чистый приток снизился до 165,2 млрд. долл. с 534 млрд. долл. в предыдущем году. В 1 кв. 2010 г. приток капитала составил 332,1 млрд. долл., отток — 300,8 млрд. долл., чистый приток — 31,3 млрд. долл. Таким образом, показатели еще не достигли докризисного уровня. Так, в 1 кв. 2007 г. приток капитала составил 727,3 млрд. долл., отток — 493,9 млрд. долл., чистый импорт — 233,4 млрд. долл. [11].

Таблица 4 —

 

Функционирование экономики США в дефицитном режиме отражает современную тенденцию к углублению международного разделения труда, а также усилению масштабов и интенсивности международного движения капитала. Дисбалансы такого рода являются естественными в условиях неравномерного развития финансовых систем различных стран.

Вместе с тем, мировой финансовый кризис выявил негативные стороны зависимости нормального функционирования современного валютно-финансового механизма от стабильного притока иностранного капитала в США, покрывающего дефицит американского торгового баланса.

По мере стабилизации мирового финансового рынка ожидается восстановление притока капитала в страну в прежних объемах. Основанием этого является высокий уровень экономического и научно-технического развития страны, лидирующие позиции США в мировой экономике. Фундаментальные факторы мощи финансового рынка США не исчезают во время финансового кризиса.

В целом, к настоящему моменту предпосылок для дальнейшего кардинального изменения характера функционирования валютно-финансового механизма не сформировалось.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Анализ функционирования  валютной системы США

2.1 Анализ валютной  системы США за последние пять  лет

 

Основные характеристики позиций доллара США в современной мировой валютно финансовой системе К концу первого десятилетия XXI века доллар США продолжает занимать ведущие позиции на международных валютно-финансовых рынках, в международных операциях, в качестве главного официального резервного актива, которые сформировались за предыдущие десятилетия в результате лидирующей роли США в мировой экономике. В то же время на различных сегментах наблюдаются различные пропорции между долларом и единой европейской валютой — евро. При этом роль евро характеризуется региональной направленностью, во многом определяется консолидацией внутреннего европейского рынка капиталов.

В мировых валютных резервах доля доллара в 1 кв. 2010 г. составила 61,5%, снизившись с 71,1% в 2000 г. Доли евро — 27,2% и 18,3% соответственно [16]. Рост использования евро в качестве резервного актива обусловлен объективными причинами, продиктованный необходимостью диверсифицировать центральным банкам свои валютные накопления. Однако, учитывая, что масштабы использования валюты в резервах центральных банков во многом определяются ее выбором в качестве якорной валюты, к которой привязана национальная денежная единица, а также определенный консерватизм государственных органов и неустойчивость единой европейской валюты, проявившуюся на данном этапе разворачивания глобального финансового кризиса, фактического равенства в использовании доллара и евро в резервах в обозримом будущем не предвидится.

Анализ основных секторов мирового финансового рынка показал, что евро отвоевал у доллара значительную долю рынка международных долговых ценных бумаг, международных кредитов, отмечается рост доли евро и на международном рынке банковских депозитов. При этом роль европейской валюты характеризуется региональной направленностью, поскольку спрос на евро в качестве валюты номинирования долговых ценных бумаг, валюты кредитования и депонирования во многом определяется консолидацией внутреннего европейского рынка капиталов.

В 2009 г. валютная структура основных сегментов мирового финансового рынка выглядела следующим образом. На рынке международных долговых ценных бумаг доля евро как валюта номинирования устойчиво опережает долю доллара — 47,5% против 36,1% — причем данная динамика отмечается с 2004 г. Удельный вес международных банковских активов, выраженных в евро, составил 39,2%, в долларах — 38,6%. В валютной структуре международных банковских пассивов до сих пор доминирует доллар, доля доллара составила 43,1%, евро—  32,3%. В том числе на рынке евровалют, который представляет собой межбанковский рынок депозитных ресурсов, номинированных в валюте, иностранной по отношению к стране, в которой они депонированы, объем которого в 1 кв. 2010 г. составил 15,3 трлн. долл., доля доллара достигла 59,1%, евро -20,1% [17, с. 24, с.108-A109].

Доллар США является доминирующей валютой в сфере проведения расчетов в мировой торговле, который обслуживает почти половину мирового торгового оборота. Вследствие низких транзакционных издержек и высокого уровня ликвидности долларового валютного рынка роль американской валюты в обслуживании торговых отношений является весьма высокой. Кроме того, такой сегмент международной торговли, как биржевая торговля и торговля товарами по справочным ценам, которая традиционно осуществляется в долларах, в совокупности с емкостью потребительского рынка США определяют ведущую роль доллара в обслуживании мировой торговли.