Анализ развития валютной системы в США

Содержание

 

Введение

1. Теоретические основы  валютной системы

1.1 Сущность валютных отношений  и валютной системы

1.2 История развития национальной  валюты США

1.3 Роль США в мировой  валютной системе

2. Анализ функционирования  валютной системы США

2.1 Анализ валютной системы США за последние пять лет

2.2 Валютная политика США  на современном этапе

Заключение

Список использованной литературы и источников

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Среди наиболее актуальных теоретических и практических задач в условиях реформирования экономики одной из наиболее сложных является создание развитой валютной системы, которая является одним из условий успешной интеграции страны в систему мирового хозяйства.

Построение современной развитой валютной системы представляет собой длительный и трудный процесс. Снижение объемов производства и ВВП, хронический бюджетный дефицит, развивающаяся инфляция, а отсюда, нестабильность национальной валюты, проблемы курсообразования, давление на золотовалютные резервы государства — все эти трудности приходится преодолевать при проведении валютной политики, направленной на стабилизацию всех вышеуказанных процессов. Поэтому, можно сказать, что задача построения валютной системы, отвечающей потребностям новой экономики, носит долговременный характер и является одной из основных макроэкономических задач государства на долговременную перспективу.

Решение текущих задач, связанных с решением этой проблемы, тесно взаимосвязано с макроэкономической политикой государства, в первую очередь, с реализацией денежно-кредитной политики, проблемой развития реального сектора экономики, обеспечением конкурентоспособности продукции.

Переход к новой системе хозяйствования делает необходимым подробное изучение теоретических разработок, касающихся развития и совершенствования валютных отношений отдельных государств и экономических систем. Однако, необходимо отметить, что механическое перенесение их закономерностей в странах с развитой экономикой на российскую почву, в отечественную теорию и практику нецелесообразно, так как любые валютные отношения, прежде всего, отражают особенности развития национальной экономической системы на том или ином временном промежутке, с учетом особенностей государственных приоритетов развития экономики.

Для успешной реализации задачи построения валютных отношений в переходной экономике необходим анализ существующих теоретических разработок, а также полученных от их внедрения практических результатов в отдельных станах. Это позволит вычленить в теории и практике создания и совершенствования валютных отношений некоторые закономерности их становления и развития.

Для успешной реализации задачи необходим глубокий анализ макроэкономических процессов, их влияние на отдельные элементы валютных отношений. Именно совокупность всех этих факторов, их теоретическая и практическая значимость определили выбор темы, цель и основные направления данного исследования.

Предметом исследования данной работы является закономерность развития валютной системы.

Объект исследования – Соединенные Штаты Америки.

Цель работы – дать анализ развитию валютной системы в США.

Задачи:

- рассмотреть теоретические основы  развития валютной системы;

- провести анализ валютного  курса в 2010 – 2015 гг.;

- определить проблемы и перспективы  развития валютной системы в США.

В данной работе использовались труды отечественных экономистов, таких как Глазьев С., Гриценко Г., Фетисов Г.Г., Красавина Л.Н. и других.

Работа состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы.

 

 

 

 

 

 

1. Теоретические основы  валютной системы

1.1 Сущность валютных отношений и валютной системы

1.1. Понятие валютной системы

Валютная система – это совокупность двух понятий – валютного механизма и валютных отношений. Под валютным механизмом понимаются правовые нормы и институты, представляющие их на национальном и международном уровнях [2, с. 121].

Валютные отношения – это повседневные связи, в которые вступают частные лица, фирмы, банки на валютных и денежных рынках с целью осуществления международных расчетов, кредитных и валютных операций.

В условиях углубления интеграции экономик промышленно-развитых стран валютная система играет все более важную и самостоятельную роль в мирохозяйственных связях. Кроме того, оказывает непосредственное влияние на определяющие экономическое положение страны факторы: темпы роста производства и международного обмена, на цены, заработную плату и т.п.

Различают национальные, региональные и мировые валютные системы. Базой мировых и региональных валютных систем является международное разделение труда, товарное производство и внешняя торговля. Мировая валютная система включает международные кредитно-финансовые институты и комплекс международных договорных и государственно-правовых норм, обеспечивающих функционирование валютных инструментов. Элементами мировой валютной системы являются определенный набор платежных средств, валютные курсы и валютные паритеты, условия конвертируемости, формы международных расчетов, режим международных рынков валюты и золота, международных и национальных банковских учреждений.

Национальная валютная система – это совокупность экономических отношений, с помощью которых осуществляется платежный оборот, формируются и используются валютные ресурсы, необходимые для процесса общественного производства. Элементы национальной валютной системы – это национальная валюта, объем и состав валютных резервов, валютный паритет и курс национальной валюты, условия конвертируемости валюты, статус национальных органов и учреждений, регулирующих валютные отношения страны, условия функционирования национального рынка валюты и золота [2, с. 122].

От эффективности валютного механизма, степени вмешательства государственных и международных валютно-финансовых организаций в деятельность валютных, денежных и золотых рынков во многом зависит экономическое развитие, внешнеэкономическая стратегия промышленно-развитых стран. Рост значения валютной системы заставляет промышленно-развитые страны совершенствовать старые и искать новые инструменты и методы государственно-монополистического регулирования валютной сферы на национальных и наднациональных уровнях.

 

 

1.2 История развития национальной валюты США

 

 

До середины XVII столетия североамериканские колонии не имели своей валютной системы, а экономика характеризовалась низкой степенью обеспеченности валютными средствами, так как Великобритания не создавала условия для постоянного поступления монет и воспрещала колониям выпускать свои, чтобы вынудить их поддерживать хозяйственные связи, используя только заменители средств. Это были бы бобровые шкуры, зерно, пули для мушкетов, гвозди, квитанции на табак. В воззвании также были зарубежные монеты: испанские талеры и песо, французские экю и голландские отдал еры. Самыми всераспространенными были огромные испанские талеры: для обмена монету могли рубить на восемь кусков.  
 
1-ые южноамериканские монеты выпущены в 1652 г. в колонии Массачусетс. Это были нескольких видов серебряных монет, посреди которых два с поэтично ботаническими наименованиями — сосновый шиллинг и дубовый шиллинг. Массачусетс выпускал монеты 30 лег, не считаясь с английским законом, но которому только монарх имел право выпускать средства. Обходить этот закон колонистам позволяла маленькая уловка: все монеты, несмотря на реальный год выпуска, датировались 1652 г., когда в Великобритании не было монарха. В 1690 г. также на местности колонии Массачусетс были в первый раз выпущены бумажные средства, привязанные к золотой монете. Колония была британской, потому средства имели все нужные атрибуты — изображение короля либо короны, утверждение о принадлежности колонии Великобритании и т. д. Это были квитанции для займов людей колониальному правительству.                
 
Слово «доллар» — это заглавие испанской монеты, имевшей хождение на юге восточного побережья Северной Америки. Все же, слово это имеет не испанское, а богемское (юг современной местности Чехии) происхождение, где с начала XVI в. чеканилась монета «иоахимсталер», получившая имя от городка Иоахимсталь, закрепившееся за большими серебряными монетами еще сначала XVI в., когда они в большом количестве начали чеканиться из серебра, добываемого в рудниках близ этого городка. Одним из вариантов этого наименования был «доллар» в Великобритании. Знак доллара — символ $ — утвердился в обиходе после начала чеканки серебряной монеты, приблизительно с 1788 г.  
 
Существует несколько версий его происхождения: 
 
1. Знак $ происходит от числа 8, которая ставилась на испанских песо, равных 8 реалам, а две вертикальные полосы добавлены, чтоб не было неурядицы. На данный момент изображается только одна линия.  
2. Знак похож на изображение 2-ух Геркулесовых столбов, перевитых лентами, являвшихся составной частью герба на испанских серебряных монетах.  
3. Знак является композицией буквы S (от Spanish — испанский) и 2-ух вертикальных линий, символизирующих Геркулесовы столбы.  
4. Символ образовался как композиция первых букв наименования страны U и S (United States), наложенных друг на друга, у каких нижняя часть буквы U равномерно пропала. Таковой штемпель ставился на правительственных почтовых сообщениях.  
 
Но более достоверной, по воззрению большинства профессионалов, считается версия, что этот символ — итог сочетания букв Р и S, являющихся аббревиатурой слова pesos (множественное число от peso), которая изображалась в виде заглавной буквы и строчной s справа и выше от нее. В конце концов Р упростилось до одной длинной полосы, a S стали писать поверх облегченного Р.  
 
Одно из наистарейших и часто встречающихся обиходных заглавий картонного доллара — бак, во множественном числе — бакс. Английское слово «buck» (бак) значит самец. Оленьи шкуры, либо buckskin, воспользовались большым спросом, как у краснокожих, так и у колонистов, и служили принципиальным предметом обмена и торговли. В первой половине XVIII в. до 500 тыс. таких шкур обменивались раз в год на местности колоний. Многие охотники и торговцы называли эти шкуры просто баксами, они служили при обмене единицей цены продукта, т. е. делали функцию средств. Еще есть одна версия происхождения этого расхожего термина: на оборотной стороне 10-долларовой купюры первого общефедерального выпуска 1861 г. была изображена большая и красочная римская цифра 10 — «X», из-за которой 10-ку окрестили sawbuck (т. е. «козлы для пилки дров») либо упрощенно бак. Отсюда и множественное число — баксы.  
 
В 1775 г. в честь окончания освободительной войны против Великобритании было принято решение о выпуске первых «континентальных» картонных средств для оказания денежной помощи каждому штату. Они не были обеспечены подходящим количеством драгоценных металлов и просто подделывались, поэтому одномоментно обесценивались. Эмиссия средств определялась сначала военными расходами: чем значительнее они увеличивались, тем больше печаталось средств. Было выпущено 240 млн средств в бумагах под заглавием Continental. Опыт с картонными средствами оказался настолько губительным, что правительство США не выпускало картонной валюты до 1860 г. Долгая штатская война привела валютную систему нового страны в страшный кавардак.  
 
В 1785 г. Континентальный конгресс принял решение об утверждении доллара в качестве базы государственной валютной системы, но первый южноамериканский доллар был отчеканен только через пару лет. С этого момента номинал всех американских купюр исчислялся в долларах, а Конституция, принятая в 1788 г., предоставила Конгрессу исключительную власть выпускать монеты и регулировать их ценность.  
 
В 1791 г. основан первый банк США, на который в течение 20 лег возлагались функции выпуска государственной валюты.  
 
В 1792 г. одобрена государственная валютная система США, а первые серебряные доллары, содержащие 27 г незапятнанного серебра, появились в 1794 г.  
 
Сформировывавшаяся валютная система получила заглавие «биметаллический стандарт», при котором силу легитимного платежного средства получали монеты из золота и серебра. Ценность каждого металла по отношению к другому фиксировалась законом (система двойной валюты). Для производства новых средств в Филадельфии был учрежден Государственный монетный двор, где не считая серебряных монет скоро начали чеканить и 10-долларовые золотые монеты, которые окрестили «орлами».  
 
Вместе с государственными средствами продолжали использовать зарубежные монеты, которые законом 1793 г. были признаны частью монетной системы США. Ценность зарубежных средств в сравнении с государственными определялась их золотым либо серебряным содержанием. Исключительно в 1857 г. Конгресс издал закон, изымающий зарубежные средства из воззвания.  
 
Соответствующая черта валютной системы США — долгое существование децентрализованной системы банкнотной эмиссии. Сначала XIX в. (1836 г.) стали выпускаться 1-ые кредитные средства, право на эмиссию, которых имел каждый банк (их тогда насчитывалось выше полутора тысяч), — сотни видов кредитных билетов. В итоге за несколько лет в США появились около 30 тыс. различных купюр различного цвета, размера, формы, степени обеспечения и зашиты от подделки. Каждый банк обещал обменивать свои билеты по первому требованию на золотые либо серебряные монеты, но большая часть банков не могли реально обеспечить размерность собственных банковских билетов, потому многие билеты не отвечали собственной номинальной цене. Разменными на золото и серебро были кредитные билеты, выпускавшиеся государственными банками по заказу правительства США.  
 
Южноамериканские зеленые банкноты появились в 1860 г. Чтобы восполнить издержки на Штатскую войну 1861-1865 гг., правительство США выпустило 430 млн. картонных средств зеленого цвета, за что они получили прозвище «зеленые спинки». Средства нереально было поменять на драгоценные металлы, но правительство объявило «гринбеки» легитимными платежными средствами. Это означало, что люди должны были признать их в платежах. Ценность гринбеков зависела от доверия людей к правительству, которое росло и падало совместно с победами и поражениями Севера в Штатской войне: одно время зеленый доллар стоил всего 35 центов золота. На Юге конфедераты тоже выпускали бумажные средства, но они стремительно обесценились.  
 
В 1865 г. южноамериканское министерство денег выпустило в воззвание особые «золотые сертификаты», номинированные в долларах, но обеспеченные фиксированным количеством золота. Они сохранялись в воззвании до 1933 г. В 1878 г. к «золотым» добавились «серебряные» сертификаты, обеспеченные серебром. Они оставались в воззвании до 1957 г.  
 
Одна из особенностей валютной системы США — долгое существование биметаллизма, который поддерживали не только лишь влиятельные в США обладатели серебряных рудников, да и широкие круги заемщиков — маленьких и средних промышленников и фермеров, заинтересованных в повышении товарных цен в целях понижения реальных размеров собственной задолженности.  
 
В 1900 г. был издан акт о золотом эталоне, утвердивший в качестве валютной единицы страны золотой доллар с содержанием незапятнанного золота 1,50463 г. Но серебряные доллары не были изъяты из использования.  
 
В декабре 1913 г. был издан закон, по которому сотворена новенькая система эмиссионных банков — Федеральная запасная система (ФРС). К моменту принятия закона о ФРС в США функционировали 20 000 банков, из которых 7000 были наделены правами государственных эмиссионных банков. Вся территория США делилась на 12 округов, в каждом из которых был учрежден федеральный запасный банк с капиталом более 4 миллиардов. долл. Федеральные запасные билеты подлежали размену на золотые монеты и должны были обеспечиваться более чем на 40% золотом, а 60% — векселями на срок до 3-х месяцев.  
 
Федеральный запасный акт занес последующие конфигурации в валютную систему страны: 
 
• централизовал банкнотную эмиссию;  
• значительно изменил систему обеспечения банкнот, сделав главным обеспечением их коммерческие векселя заместо муниципальных ценных бумаг.  
 
В период мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. особенностью валютной системы США было долгое сохранение золотомонетного эталона. Это разъясняется, сначала, тем, что США вступили в Первую мировую войну только незадолго до ее окончания, поэтому им не пришлось нести огромные военные расходы и прибегать для их покрытия к инфляционному выпуску картонных средств. Не считая того, после войны золотой запас страны существенно возрос, что содействовало сохранению прежней системы свободного размена банкнот на золотые монеты.  
 
Но и в США золотомонетный эталон упал под ударами кризиса 1929-1933 гг. Ликвидации золотомонетного эталона сопутствовала девальвация доллара на 41% согласно акту о золотом резерве от 31 января 1934 г., по которому было осуществлено огосударствление централизованных золотых припасов: весь золотой запас федеральных запасных банков передавался казначейству в обмен на его золотые сертификаты. Закон о серебре 1934 г. обязал казначейство закупать серебро и выпускать взамен его серебряные сертификаты, ставшие одним из составных частей валютной массы. После Второй мировой войны возросло промышленное потребление серебра и существенно уменьшилась его роль в валютном обращении. За 1955-1972 гг. сумма серебряных долларов сократилась с 2,4 до 0,7 миллиардов. долл.  
 
Сначала 1934 г. была проведена девальвация доллара. Его официальное золотое содержание было установлено в 35 долл. за тройскую унцию, но размен долларов на золото во внутреннем воззвании закончился и действовал исключительно в сфере денежных расчетов.  
 
Предстоящее ослабление зависимости эмиссии валютной системы США от золотого обеспечения вышло в итоге принятия в 1945 г. решения об уменьшении нормы золотого покрытия. С тех пор норма золотого покрытия в размере 25% была установлена для совокупной суммы банкнот и резервов в федеральных запасных банках. В марте 1968 г. объем золотых резервов Казначейства США (в которые не заходил маленький припас золота стабилизационного фонда) уменьшился до критичной величины, созданной для обеспечения эмиссии доллара. В этих критериях ради защиты интернациональных позиций бакса США пошли на отмену требования о 25%-ном покрытии внутренней эмиссии, а продолжение мирового денежного кризиса вынудило Правительство США пойти на последние меры: 15 августа 1971 г. было объявлено, что обмен долларовых активов на золото прекращается. Так доллар стал неразменным на золото и для центральных банков государств — партнеров США.  
 
В итоге реформы мировой денежной системы, предпринятой в рамках Ямайской конференции в 1976 г., которая отменила внедрение золота как базы цены валют, приняла в качестве счетной единицы СДР, узаконила плавающие денежные курсы и ввела другие нужные конфигурации, официальная стоимость золота растеряла свое значение. Но США очень консервативны относительно цены золота: до настоящего времени оценка централизованных золотых резервов делается по официальной стоимости 42,22 долл. за унцию, установленной в 1973 г.  
 
Выпуск средств в США происходит под непременное обеспечение. Основным средством обеспечения банкнотной эмиссии в настоящее время служат муниципальные ценные бумаги, также золото в муниципальных припасах и приобретенные от МВФ средства в форме СДР, представляющие из себя расчетную (виртуальную) валюту Интернационального денежного фонда (МВФ), называемую как особые права заимствований (Special Drawing Rights). В реальности она не имеет вещественного воплощения и реального эквивалента, а применяется как запасный актив в дополнение к золотовалютным позициям государств — членов МВФ. Курс СДР как расчетной валюты МВФ в текущее время определяется в 4 валютах: в долларах США, евро, британских фунтах стерлингов и в японских йенах. Котировки СДР объявляют раз в день в Лондоне в полдень по среднеевропейскому времени и публикуют на веб-сайте МВФ.  
 
Существует такое понятие, как спрос на южноамериканскую валюту, в особенности на ту ее часть, которая находится за рубежом. В итоге спроса южноамериканские средства обширно признаны и являются самой применяемой валютой в мире. Федеральный резерв определяет спрос на южноамериканскую валюту по ее количеству, находящемуся в обращении. С 1980 по 1998 г. количество валюты, находящейся в обращении, росло в среднем на 8% в год — со 124,8 до 492,2 миллиардов. долл. США. В декабре 1999 г. в связи с подготовкой к смене веков валюта в обращении выросла на 22,1% по сопоставлению с уровнем декабря 1998 г. и составила 601,2 миллиардов. долл. США.  
 
Потому как спрос в мире на доллар США изменяется, Конгресс принял закон о Федеральном резерве, который ввел эластичное валютное воззвание, расширявшееся и сжимавшееся в согласовании со спросом общества. При изменении спроса на валюту учреждения для хранения денег или заказывают валюту в федеральных запасных банках, или депонируют ее в их. Закон о Федеральном резерве 1913 г. организовал Совет управляющих и 12 федеральных запасных банков в качестве центрального банка страны и установил, что Федеральный резерв действует в качестве валютной власти, ответственной за введение и выпуск валюты для Соединенных Штатов. К 1920 г. роль Федерального резерва расширилась в связи с тем, что Министерство денег США закрыло подразделения казначейства по всей стране и передало федеральным запасным банкам ответственность за распространение валюты и монет.  
 
Ответственность Федерального резерва в отношении средств, находящихся в воззвании, обеспечивается активами в форме пенных бумаг Министерства денег США, одобренных правительством компаний (ценные бумаги Министерства денег США и федеральных ведомств составляли 97,6% общего обеспечения валюты, находившейся в воззвании в конце 2000 г.). Таким образом, Федеральный резерв выпускает беспроцентные облигации (средства) и употребляет прибыль для приобретения приносящих процентный доход активов.  
 
Прибыль, приобретенная Федеральным резервом от приносящих доход денежных активов и превосходящая расходы Федеральной запасной системы и обеспечение капитала, раз в год переводится Министерству денег. По мере роста количества средств, находящихся в воззвании, вызванного увеличивающимся спросом на южноамериканскую валюту за рубежом, процентные доходы также возросли. В практике интернациональной торговли доллар до настоящего времени остается основной валютой платежа. Фактически все страны держат свои свободные средства в ценных бумагах США, тем кредитуя ее экономику. 

 

 

1.3 Роль США  в мировой валютной системе

 

 

Развитие валютно-финансовой сферы на протяжении более шестидесяти лет теснейшим образом связано с Соединенными Штатами. Экономическое 
превосходство США над остальными странами определяет их ведущие позиции в мировой валютно-финансовой системе. В самом общем виде это характеризуется ролью доллара США в качестве мировой валюты и выражается в его преобладании на мировом финансовом рынке, мировых официальных резервах, в сфере обслуживания внешнеторговых операций.

Выдвижение доллара США в центр валютной системы непосредственно связано с достаточно длительным и противоречивым этапом в развитии мирового хозяйства, характеризующимся внедрением национальных валют в мировой платежный оборот и вытеснением из него золота.

Потребность субъектов внешнеэкономической деятельности в надежной, наиболее распространенной и универсальной валюте для обслуживания всевозрастающих объемов мировой торговли, движения капитала и других операций определяет преимущественное использование какой-либо одной валюты. Таким образом, вполне закономерно выдвижение на роль главной мировой валюты страны наиболее преуспевшей в своем развитии — Соединенных Штатов Америки.

С обретением статуса главной мировой валюты роль американского доллара не остается неизменной в процессе эволюции валютной системы. Она изменяется, в первую очередь, под воздействием трансформации позиций США в мировом глобализирующемся хозяйстве и их характера взаимодействия с мировыми рынками.

Современный этап развития глобальной экономики характеризуется усилением нестабильности мировой валютно-финансовой системы. Мировой финансовый кризис дал новый толчок дискуссии вокруг вопроса о ее реформе в научных кругах. В контексте оценки перспектив дальнейшего развития валютно-финансовой системы особое значение приобретают вопросы, связанные с функционированием главной 
мировой валюты -доллара США.

Положение доллара в качестве мировой валюты установилось после Второй мировой войны. Бреттон-Вудская валютная система (1944-1973 г.г.) закрепила особое положение доллара, который обменивался на золото по фиксированной цене 35 долл. за 1 тройскую унцию для иностранных центральных банков. Страны — члены МВФ фиксировали паритеты своих валют к доллару, а через кросс-курсы к другим валютам. Колебания курсов вокруг паритетов допускались в пределах ±1%. Каждая страна обязывалась поддерживать фиксированный курс, при необходимости проводя интервенции на валютном рынке.

Доминирование доллара поставило его в центр валютной системы. Подобное положение объективно вытекало из политической и экономической ситуации послевоенного времени.

Доллар был единственной валютой, способной претендовать на роль мировой. В то же время другие страны, прежде всего Западной Европы, нуждались в такой валютной системе, которая обеспечила бы им возможность производить платежи за необходимые товары и услуги. В послевоенные годы США оказались фактически вне конкуренции на мировых рынках. На рынках остальных развитых стран ощущалась острая нехватка большинства видов продукции.

Для обеспечения субъектов мирового хозяйства достаточным объемом международной ликвидности, страна-эмитент мировой валюты вынуждена регулировать внешние расчеты таким образом, чтобы платежный баланс сводился, как правило, с отрицательным сальдо, так называемый «дефицит без слез» [1, 330].

Платежный баланс США стал дефицитным с конца 1950-х г.г. Поначалу его дефицит вызывался ростом экспорта капитала по государственной линии на восстановление западноевропейских стран по «Плану Маршала» и другим программам. К началу 1960-х г.г. резко возрос вывоз частного капитала за границу, первоначально в основном в форме прямых иностранных инвестиций, притягиваемый более быстрым ростом европейских экономик.

Подобное положение существовало несмотря на то, что торговый баланс США вплоть до 1971 г. неизменно сводился с положительным сальдо. Отток капитала превышал разницу между экспортом и импортом товаров. В 1950-1957 г.г. Соединенные Штаты в связи с дефицитом платежного баланса перевели за рубеж порядка 10,4 млрд. долл., а в 1958 -1965 г.г. — 22,4 млрд. долл. [2, 36].

Дефицит платежного баланса компенсировался приобретением иностранцами ликвидных долларовых активов, в том числе американских государственных облигаций.

США наращивали долгосрочные прямые и портфельные иностранные вложения за счет накапливания краткосрочной задолженности. Таким образом, «американцы, по сравнению с гражданами других стран, оказались в более благоприятных условиях, что позволило им широко инвестировать средства по всему миру. Сама конструкция Бреттон-Вудской валютной системы благоприятствовала приобретению американскими компаниями и физическими лицами разнообразных активов в других странах» [5, 36].

Поначалу превышение экспорта капитала из США над активом торгового баланса являлось обязательным условием нормального функционирования Бреттон-Вудской валютной системы. Стабильность доллара не подвергалась сомнению, ввиду достаточного объема американского золотого запаса, который в 1955 г. составил 21,7 млрд. долл. [10]. Однако, уже к началу 1960-х г.г. описанный механизм явился основным фактором дестабилизации валютной системы.

Если в 1949 г. краткосрочные ликвидные обязательства США составляли 31%  золотого запаса, то в 1959 г. — 99,6%, а в 1969 г. они превысили золотой запас почти в 4 раза [7, 72]. Ликвидные обязательства представляли серьезную угрозу золотому запасу и положению доллара. Это происходило несмотря на то, что краткосрочным обязательствам противостояли превосходившие их по размерам накопления за границей американских активов.