Вексель и вексельное обращение в РФ

В этой ситуации банки и компании начали выпускать векселя сроком на 3 — 6 месяцев, чтобы быстро привлечь хоть какие-нибудь ресурсы: в отличие от облигаций, эта бумага проще оформляется и не требует государственной регистрации. Естественно, ставки доходности по векселям тут же подскочили и к середине года составляли уже 25 — 30% годовых. «Инвестировать в векселя, которые имеют достаточно короткие сроки погашения, было очень правильно, что и привело к росту рынка в начале года», — аргументирует интерес инвесторов начальник отдела анализа долгового рынка компании «Велес — капитал» Иван Манаенко.

Опубликованные статистические данные Банком России и рейтинг агентства Cbonds наглядно показывают и подтверждают наличие двух разнонаправленных тенденций, наблюдаемых в первой и второй половине 2008 г. на вексельном рынке и сложившихся под воздействием как мирового финансового, так и внутреннего российского кризиса.

По данным Банка России на 1 января 2009 г. объем выпущенных банковских рублевых векселей составлял около 627,292 млрд. рублей, что на 16% ниже уровня начала 2008 г. и на 25% ниже максимального уровня, зафиксированного на 1 июля 2008 г. Объем «рыночных» векселей (т.е. без учета векселей «до востребования» и со сроком обращения более 3-х лет) снизился на 14% за год и на 18% - с максимальных значений до 551,428 млрд. рублей. Нельзя не отметить, что доля «рыночных» векселей незначительно снизилась (до 88%) после повышения в июле-октябре до 89%, но, тем не менее, сохранилась на относительно высоком уровне (в среднем 87% за 2008 г.) по сравнению с 83% и 81% в 2007 и 2006 гг. соответственно.

Таблица 1. Объем банковских векселей в обращении

Можно отметить, что такие высокие темпы снижения объема векселей в обращении не наблюдалось за всю историю вексельного рынка. Отрицательная динамика наблюдалась только осенью 2004 г. (в результате летнего кризиса «недоверия») и в середине 2007 г. (на фоне разрастания мирового финансового кризиса, затронувшего в первую очередь мировой банковский сектор). Однако максимальное снижение не превышало 10-11% против 25% в 2008 году.

Рассматривая срочную структуру выпущенных банковских векселей по состоянию на 1 января 2009 г., можно отметить преимущественное сокращение объема и доли «краткосрочных» векселей. Так, например, объем векселей со сроком до 30 дней снизился с начала 2008 г. на 54% до 10,3 млрд. рублей, а их доля в общем объеме снизилась с 3% до 1,6%. На 30-35% снизились объемы векселей со сроком обращения от 1 до 3-х и от 3-х – до 6- и месяцев до 36,8 и 60,9 млрд. рублей соответственно. А их доля в общем объеме снизилась до порядка 6 и 10%. На 24% снизился объем векселей со сроком обращения от 6 до 12 месяцев до 145,1 млрд. рублей, а их доля составила порядка 23% в общем объеме.

Исключением на общем фоне стал сегмент векселей со сроком обращения от 1 до 3 лет, объем которых вырос по сравнению с началом года на 5% до 298,3 млрд. руб., а доля в суммарном объеме выпущенных банковских векселей составила 47,6% против 38,1% на начало прошлого года. Объяснением этого роста может служить активное размещение «долгосрочных» векселей в начале прошлого года, а также более «длинные» сроки обращения (по сравнению с рассматриваемым периодом).

Снижение затронуло и «нерыночный» сегмент банковских векселей со сроком обращения до востребования и на срок свыше 3-х лет (-35% и 24% соответственно). Если говорить в целом о доле векселей в общем объеме вложений банков в ценные бумаги, то она на 1 января 2009 г. составила 8% против 10% на начало и 12% на середину 2008 г.

Подводя итоги 2008 г., можно отметить следующее:

- единой тенденции  на вексельном рынке в 2008 г.  не наблюдалось;

- в первой половине  сохранялись высокие темпы роста всех объемных показателей – к середине большинство из них достигли своих исторических максимумов;

- во второй половине  года вексельный рынок практически  перестал «функционировать» - падение  объема в обращении банковских  и корпоративных векселей было  максимальным за историю рынка;

- в конце ноября 2008 г. были приняты изменения в  Налоговом законодательстве, согласно  которым правила принятия к  вычету НДС при получении товаров,  работ или услуг не различаются  в зависимости от способа осуществления  взаиморасчетов (денежный расчет или расчет векселями), т.е. ожидалось расширение практики вексельных расчетов между предприятиями, чего не наблюдалось с конца 90-х гг. прошлого века.

Таким образом, уже в 2009 году ожидалось  «коренное» изменение  структуры вексельного рынка на фоне роста доли «расчетных» корпоративных векселей и сокращения «финансовых» банковских.

Со второго квартала 2009 года  на фоне улучшения ситуации на валютном, денежном и фондовом рынках можно было констатировать и «оживление» на вексельном рынке. Замедление темпов экономического спада, а также наблюдаемый рост и расширение интереса инвесторов давали определенные надежды участникам вексельного рынка.

В первой половине 2009 г. на публичном вексельном рынке сохранялась  тенденция к сокращению объема в обращении, которая сформировалась во второй половине предыдущего года. Так если по итогам 2008 г. объем векселей в обращении снизился в целом на 12%, а с середины 2008 г., когда был исторический максимум - на 20-25%. По итогам первой половины 2009 года снижение  оценивалось на уровне 20% до 400-420 млрд. рублей.

Сокращение объема вексельного  рынка происходило на фоне роста  объемов муниципальных и корпоративных  облигаций (24% и 12% соответственно) и  относительной стабильности на рынке  федеральных облигаций (-1%), что и определило существенное сокращение доли векселей на рублевом долговом рынке в целом – до 11% против порядка 20% в последние 2-3 года. В конце 2008 г. – начале 2009 г. произошло и изменение в структуре самого вексельного рынка. В первую очередь можно отметить рост доли векселей некредитных организаций. Согласно данным Банка России объем учтенных банками векселей некредитных организаций к 1 июня 2009 г. увеличился до 107 млрд. рублей против 60-70 млрд. руб. на середину 2008 г. Однако говорить о «рыночном» характере большей части корпоративных векселей не приходилось. Очевидно, что одной из причин увеличения объема корпоративных векселей стало использование векселей предприятиями в качестве расчетного инструмента с поставщиками и подрядчиками, после чего они появлялись на рынке с существенным дисконтом. К таким векселедателям можно отнести, в первую очередь, АвтоВАЗ, который при расчете с контрагентами до 70% оплачивал векселями; Иркутскэнерго, Уралвагонзавод и др.

Существенный рост объемов  учтенных банками векселей некредитных организаций был отмечен на начало декабря 2008 г. В первое время это связывалось с принятием Банком России новой редакции Положения от 12 ноября 2007 г. №312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами», согласно которой изменился принцип предоставления ломбардных кредитов под залог векселей различных предприятий, удовлетворяющие установленным ЦБ РФ критериям. Кроме того, в СМИ прошла информация о получении в середине декабря 2008 года ВТБ кредита в Банке России на сумму 30 млрд. руб. под залог векселей Роснефти. Однако в течение первых месяцев 2009 года дальнейшего роста учтенных векселей не произошло, что возможно было обусловлено тем, что получить кредит под залог векселей у Банка России по словам участников рынка практически невозможно.

Вместе с тем, динамику вексельного рынка в целом определяли по-прежнему банковские векселя, которые занимали не менее 80-85% от общего объема векселей в обращении. По данным Банка России на 1 июня 2009 г. общий объем выпущенных векселей коммерческими банками составлял 489,47 млрд. руб. против 627,29 млрд. и 833,53 млрд. рублей на конец и середину 2008 г. соответственно. Таким образом, сокращение банковских векселей в обращении составило 22% к концу и 41% к середине прошлого года. При этом доля «рыночных» векселей, к которым не относятся векселя «до востребования» и на срок свыше трех лет, остается относительно стабильной в пределах 86-88% от общего объема выпущенных банковских векселей. Согласно отчетности банков по РСБУ на 1 июля 2009 г. крупнейшими векселедателями являлись Банк ВТБ (объем выпущенных векселей более 107,8 млрд. руб.), Сбербанк РФ (более 103,1 млрд.) и Газпромбанк (более 32,1 млрд.). На долю этих трех госбанков приходилось 41,7% от всего объема банковских векселей в обращении. Годом ранее на их долю приходилось порядка 36,1% от всего рынка. При этом в абсолютном выражении объем векселей трех госбанков снизился за год на 24% против 40% по всем банкам.

Для сравнения на долю трех крупнейших частных банков приходится 8,8% от общего объема векселей. А на долю 20 всех крупнейших банков - векселедателей приходится порядка 70% от общего объема выпущенных векселей кредитными организациями. Сокращение объема векселей в обращении не могло не сказаться на активности вторичного рынка. Резкое снижение оборотов произошло в последнем квартале 2008 г., когда спрос со стороны инвесторов был минимальным (впрочем, как и на все рублевые долговые инструменты), а «рыночные» сделки РЕПО практически не проводились. Кроме того, нельзя не отметить, что банковские векселя не принимались (в отличие от облигаций) Банком России в обеспечение по кредитам. Выписка новых векселей не осуществлялась, и на рынке проходили единичные сделки по продаже векселей со стороны ряда крупных инвесторов, в т.ч. нерезидентов, с существенным дисконтом к «докризисным ценам».

Активность на вторичном  рынке в первые семь месяцев 2009 г. выросла относительно конца прошлого года, но была в 3-4 раза ниже чем «докризисные уровни». При этом вексельный рынок стал лидером по снижению среди остальных сегментов долгового рынка, а его доля в общем среднедневном обороте снизилась до 24% против 35% в 2008 г. и 44% в 2007 г. Нельзя не отметить, что существенный рост (в 2,5-3,5 раза) активности на вторичном рынке произошел лишь во втором квартале 2009 года на фоне глобального улучшения конъюнктуры на рублевом долговом рынке в целом и на вексельном рынке в частности. Кроме того, после снижения ставок на вторичном рынке стало возможным возобновление выписки векселей, что также способствовало росту активности на рынке.

В начале 2009 г. относительно устойчивый спрос инвесторов на вексельном рынке был сосредоточен в краткосрочных (до 3-6 месяцев) ценных бумагах ограниченного круга векселедателей, к которым можно было отнести государственные банки и несколько крупнейших частных банков. Существенному улучшению конъюнктуры вторичного рынка, которое сопровождалось ростом спроса на векселя, увеличением горизонтов инвестирования и снижением доходности, способствовали: окончание в начале февраля девальвации рубля и его дальнейшее укрепление; снижением Банком России ставки рефинансирования и остальных ставок кредитования банковской системы (которое с конца апреля по начало августа составило 2,25 п.п.). С начала 2009 года снижение средних ставок (индексов) на вексельном рынке составило в пределах 5-7 п.п. В результате в конце августа доходность годовых векселей государственных банков составляла порядка 12,5-13,0% годовых и 14,5-15,5% годовых – по крупнейшим частным банкам. При этом по краткосрочным (одномесячным) векселям спрэды между ними не превышали 1 п.п., а доходность составляла преимущественно в пределах 9,5- 10,5% годовых.

Таблица 2. Динамика сектора долгового рынка

Относительный рост объема векселей был максимальным среди  остальных сегментов долгового  рынка, что обусловлено, в первую очередь, их краткосрочным характером и упрощенным порядком выпуска.

Доля векселей в банковских портфелях опустилась ниже 5%, на фоне стабилизации доли облигаций на уровне 82-84%.

Рост учтенных банками  векселей некредитных организаций  был не долгим, в то время как  рост объема учтенных банковских векселей превысил докризисный уровень.

Сумма средств, привлеченных кредитными организациями России путем выпуска векселей, на 1 июля 2010 года составила 809 млрд руб. За июнь объем банковских векселей, находящихся в обращении, увеличился на 2,1%, согласно данным ЦБ РФ (Бюллетень банковской статистики №8 (207) от 9 сентября 2010 года). По сравнению с аналогичным днем прошлого года увеличение составляет 29,2%. В указанный объем входят рублевые векселя на сумму 670,8 млрд руб. (увеличение на 0,9% за июнь 2010 года и на 34,2% по сравнению с аналогичным днем прошлого 2009 года), и валютные векселя на сумму 138,2 млрд руб. (их объем в обращении увеличился на 8,1% за июнь 2010 года и на 9,4% по сравнению с аналогичным днем 2009 года).  
Доля выпущенных банками на 1.07.2010 рублевых и валютных векселей в структуре привлеченных средств составляет 4,4%, в том числе рублевых 3,7%. 

В структуре банковских векселей на 1.07.2010 преобладали по-прежнему бумаги со сроком до погашения от 1 года до 3 лет (42,4%), но их объем незначительно (на 0,7%) уменьшился по сравнению с 1.06.2010.  
При этом их рублевая цена для банков в июне 2010 года составила 11,3 процентов годовых – дороже по сравнению с вкладами физических лиц и депозитами нефинансовых организаций на те же сроки. На втором месте - векселя кредитных организаций со сроком до погашения от 6 месяцев до 1 года (доля 34,7%), и их объем также незначительно уменьшился на 4,6% по сравнению с 1.06.2010. Почти в 2 раза (на 94,8%) банки увеличили вексельные заимствования сроком до 1 месяца, на 41,9% - от 1 до 3 месяцев и на 31,5% - от 3 до 6 месяцев, однако суммарная доля векселей на эти сроки составляет всего 14,1%. Практически неизменным осталась доля (4,5%) «длинных» - свыше 3 лет – банковских векселей. На 1.07.2010 сумма выданных банками векселей в рублях составляет 82,9% от всего объема, в иностранной валюте - 17,1%.