Валютная политика государства

Диверсификация валютных резервов — политика государства, банков, направленная на регулирование структуры  валютных резервов путем включения  в их состав разных валют, проведение валютной интервенции и защиту от валютных рисков. Ее проявление — продажа  нестабильных валют и приобретение устойчивых.

Валютные ограничения  вводятся государством на операции с  валютой, золотом и другими валютными  ценностями, что отражается в валютном законодательстве.

Двойной валютный рынок как  форма валютной политики занимает промежуточное  место между режимами фиксированных  и плавающих валютных курсов. Сущность его заключается в делении валютного рынка на две части:

1) официальный валютный  курс — по коммерческим операциям  и услугам; 

2) рыночный валютный курс  — по финансовым операциям  (движение капиталов, кредитов).

Девальвация — снижение курса национальной валюты по отношению  к иностранным валютам или  международным счетным денежным единицам. Объективной основой является завышение официального валютного  курса по сравнению с реальной покупательной способностью денежных единиц.

Ревальвация — повышение  курса национальной валюты по отношению  к иностранной валюте.

 

1.2. Структура валютной политики

 

В целом Центральный банк ответственен за проведение валютной политики, и она состоит из нескольких компонентов:

• политика валютного курса;
• управление международными резервами;
• валютное регулирование, включая контроль над международным движением капитала;
• сотрудничество с международными финансовыми организациями и международные валютные соглашения.

 

 

 

 

 

 

1.2.1. Политика валютного курса

 

Режим валютного курса  оказывает заметное влияние на общемировую  торговлю и международные потоки капитала.

Управление валютным курсом сосредоточено в руках денежных властей. Институциональная ответственность  за проведение валютной политики является одним из краеугольных камней современной  денежно-кредитной политики. Участники  рынка должны понимать, кто несет  ответственность за  проведение валютной политики страны. Ответственный  орган принимает решения, касающиеся выбора режима валютного курса (например, фиксированный или «плавающий»  курс), конкретных целевых ориентиров валютного курса, а также проведения операций на валютном рынке, поддержки  избранного курсового режима (например, интервенций).

Валютный курс является в  высшей степени важным ценовым показателем  экономики, в частности, он имеет  большое значение для проведения денежно-кредитной политики и ее эффективности.

Почти для всех регуляторов  ответственность за курсовую политику установлена в законе о центральном  банке. Значительное число регуляторов информирует общество о возложенной на них ответственности за политику валютного курса в своих  годовых отчетах. В то же время многие центральные банки информируют об этом в письменных отчетах и официальных бюллетенях, которые они направляют органам законодательной власти.

В современном мире режимы валютного курса подразделяются на три широкие группы:

• режимы жесткой фиксации валютных курсов;
• нежесткой привязки валютных курсов;
• «плавающих» валютных курсов.

  Режимы жесткой фиксации валютных курсов. Такие режимы выполняют либо предписываемое в законодательном порядке использование валюты другой страны (известное также как полная или официальная долларизация), либо установленное в законодательном порядке требование, согласно которому центральный банк должен поддерживать международные активы на уровне, как минимум эквивалентном объему национальной валюты и обращении и банковских резервах (известное как валютное правление). Например, Панама придерживается долларизации.

Режимы жесткой фиксации жизнеспособны в условиях сбалансировании  налогово-бюджетной политики и низкой инфляции. Как правило, они действуют  в течение длительного периода  времени, что обеспечивает им высокую  степень доверия. Однако центральный  банк страны с режимом жесткой  фиксации неспособен проводить независимую  денежно-кредитную политику. Связано  это с тем, что он не может изменить валютный курс, а процентные ставки привязаны к процентным ставкам  страны, валюта которой является номинальным  якорем.

В середине спектра режимов  валютного курса располагаются  режимы нежесткой привязки валютных курсов, т. е. режимы, при которых  поддерживаются постоянная цена валюты относительно одной валюты или корзины  валют.

Валютный курс может быть привязан к якорю в пределах узкого (±1 % ) или широкого (до ±30 % ) диапазона, а в некоторых случаях привязка с течением времени сдвигается вверх  или вниз, обычно в зависимости  от инфляционного дифференциала  между странами (между внутренним рынком и рынком страны якорной валюты). Примерами стран, использующих нежесткую  привязку, служат ОАЭ, Коста-Рика и Венгрия. Обменный курс форинта Венгрии находится  в валютном коридоре по отношению  к евро, поскольку страна участвует  в механизме фиксированных oбменных  курсов еврозоны).

Хотя режимы нежесткой  привязки предусматривают неизменный номинальный якорь денежно-кредитной политики, служащий для фиксации инфляционных ожиданий, они допускают лишь ограниченную степень гибкости денежно-кредитной политики для преодоления экономических шоков. Режимы нежесткой привязки могут быть уязвимы по отношению к финансовым кризисам, которые могут привести к серьезной девальвации или даже к отказу от режима привязки. Этот вид режима, как правило, остается в действии недолго. Для сохранения макроэкономической стабильности страны вынуждены регулярно пересматривать уровень фиксации.

На другом краю спектра  находятся режимы «плавающих» валютных курсов.

Как следует из его названия, значение «плавающего» валютного курса  определяется рынком, т. е. в ходе рыночных торгов. В странах, придерживающиеся «плавающего» курса, центральные банки проводят валютные интервенции (покупки или продажи иностранной валюты в обмен на национальную валюту) для ограничения краткосрочных колебаний валютного курса. Страны, регулярно проводящие валютные интервенции, придерживаются так называемого управляемого, или «грязного» плавания. Посредством вмешательства на валютном рынке они плавно управляют обесценением национальной валюты или ее укреплением.

Режимы «плавающих» курсов позволяют странам проводить  независимую денежно-кредитную политику. В таких странах валютные и  другие финансовые рынки должны быть достаточно объемными, чтобы амортизировать шоки без значительных изменений  валютного курса. Кроме того, должны существовать финансовые инструменты  для хеджирования рисков, создаваемых  колебаниями валютных курсов. Почти  все страны с развитой экономикой имеют «плавающие» режимы, как  и большинство крупных стран  развивающимися  рынками.

Под валютными интервенциями  понимается купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке  для воздействия на курс рубля  и на суммарный спрос и предложение  денег. Согласно МВФ интервенции  обычно проводятся в форме покупки  или продажи иностранной валюты центральным банком или фондом стабилизации валюты во внутренних сделках с коммерческими  посредниками.

В таблице 1 представлены цели валютных интервенций в зависимости от режима валютных курсов.

Таблица 1

Классификация целей валютных интервенций

Цели интервенций	Цели денежно-кредитной  политики
	управление инфляцией (достижение внутреннего  равновесия)	управление инфляцией (достижение внутреннего  равновесия)	Поддержания финансовой стабильности
Управление уровнем валютного  курса (при фиксированном курсе)	+	+	+
Управление волатильностью валютного  курса (при «плавающем» курсе)	+	+	+
Поддержание симметричной волатильности	+	+	+
Предотвращение «перелета» курса	+	+	+
Сопротивление быстрому изменению курса			+
Поддержание ликвидности на валютном рынке			+
Накопление международных резервов			+

 

Принципиально различаются  два подхода к интервенциям: для  регулирования валютного курса  и управления его волатильностью. Если национальная валюта не является полностью конвертируемой и не обладает достаточно стабильным курсом, центральные банки предпринимают меры по регулированию номинального обменного курса.

Целями интервенций могут  быть сглаживание колебаний выпуска  продукции, инфляции, стимулирование экономического роста путем занижения реально  обменного курса или борьба с  инфляцией путем использования  курса в качестве номинального якоря. В каждом из перечисленных случаев  денежные власти следят за колебаниями  номинального обменного курса.

Колебания валютного курса  происходят либо в результате интервенции  центрального банка, либо с его молчаливого  согласия. Если денежные власти обладают достаточным объемом международных  резервов, можно считать, что они  полностью контролируют номинальный обменный курс. В тех ситуациях, когда международных резервов оказывается  недостаточно, обороты валютного рынка велики или страна официально придерживается плавающего обменного курса (и в силу слабой внешнеэкономической открытости страны), это не оказывает заметной роли на экономический рост и инфляцию.

Помимо указанных целей  интервенций центральные банки  могут иметь цели, не имеющими прямое отношение к колебаниям валютного  курса (например, военные конфликты).

Интервенции проводятся центральным  банком с помощью форвардов, спотов, валютных опционов.

МВФ требует, чтобы национальные власти придерживались четырех принципов  курсовой политики:

• государству следует избегать манипулирования валютными курсами или международной валютной системой для предотвращения действенной стабилизации (корректировки) платежного баланса или для получения несправедливого преимущества в конкуренции с другими государствами — членами М ВФ ;
• государству в случае необходимости следует проводить интервенции на валютном рынке для противостояния его дезорганизации, которая может характеризоваться в числе прочего беспорядочными краткосрочными колебаниями обменного курса его валюты;
• государствам — членам МВФ следует принимать во внимание в своей политике интервенций интересы других государств-членов, в том числе интересы стран, валюту которых они используют для интервенции
• государству-члену следует избегать курсовой политики, ведущей к внешней нестабильности.

Если Фонд обнаружит в  действиях властей признаки манипулирования  валютным курсом для получения несправедливого  преимущества в конкуренции или  предотвращения изменения состояния  платежного баланса, то может применить  к ним мягкие санкции и ограничить доступ к своим заемным ресурсам.

 

1.2.2. Управление международными резервами

 

Международные резервы, формируемые  Банком России, условно делятся на две группы: резервы, обслуживающие  интересы государства за рубежом, и  резервы, которые называют "внешнекредитными", так как они, по сути, являются нашим  кредитом зарубежным экономикам

При этом очевидно, что Банк России может иметь валютные резервы  по категориям госрасходов, таким как  наличная валюта и депозиты в других национальных центральных банках, Банке  международных расчетов и Международном  валютном фонде; резервная позиция  в МВФ; СДР (виртуальная валюта МВФ); монетарное золото. По состоянию на 1 февраля 2008 г. эти категории госрасходов  составляли 14 млрд долл., или 2,9% валютного  резерва РФ, эквивалентного 483,2 млрд долл.

Миф о том, что валютный резерв является спасением в случае финансового кризиса, представляется насколько абсурдным, настолько  же и опасным. В случае же мирового финансового кризиса потеря резерва  в иностранной валюте станет не спасением, а причиной внутреннего финансового  кризиса в России.

В условиях недофинансирования российской экономики тема формирования и использования валютного резерва  страны приобретает особое значение. Например, сравнение международных  валютных резервных активов России, США, Гонконга, Японии и Норвегии по данным Международного валютного фонда (МВФ) по состоянию на декабрь 2006 г. показывает, что Россия кредитует весь мир  наличной валютой и депозитами, при  том что крупные экономики  мира этого практически не делают.

Валютные резервы, формируемые Банком России, делятся на две группы: резервы, обслуживающие интересы государства за рубежом, и резервы, которые условно называют "внешнекредитными", так как они по сути являются нашим кредитом зарубежным экономикам.

К первой группе относятся:

- наличная валюта и  депозиты в других национальных  центральных банках, Банке международных  расчетов (БМР) и МВФ;

- резервная позиция в  МВФ;

- СДР (англ. SDR - special drawing rights, специальные права заимствования,  международные платежи и резервные  средства, выпускаемые МВФ);

- монетарное золото.

Все категории резерва  данной группы, безусловно, нужны, но, к  сожалению, в декабре 2006 г. они составляли лишь 3% от общего объема резервов РФ.