Рыночные риски

     ФР = СФР + ОФР,

     где СФР — специальный фондовый риск — риск неблагоприятного изменения рыночной стоимости финансового инструмента под влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных бумаг; ОФР — общий фондовый риск — риск неблагоприятного изменения рыночной стоимости финансового инструмента в связи с изменением цен на фондовом рынке.

     Оценка фондового риска производится коммерческим банком по следующим финансовым инструментам:

     •  обыкновенные акции;

     •  депозитарные расписки;

     •  конвертируемые облигации и конвертируемые привилегированные акции;

     •  производные финансовые инструменты, базисным активом которых являются обыкновенные акции.

     Оценка  риска по конвертируемым облигациям и привилегированным акциям производится в том случае, если они отвечают следующим условиям:

     •  первая дата, на которую может быть произведена конверсия в фондовые ценности, наступит менее чем через 3 месяца или менее чем через  год, если первая дата уже прошла;

     •  доходность инструмента, рассчитываемая как разница между текущей рыночной стоимостью конвертируемой ценной бумаги и рыночной ценой базисной акции, составляет менее 10% от рыночной цены базисной акции.

     Депозитарные  расписки включаются в состав портфеля той страны, резидентом которой является эмитент акций, лежащих в их основе.

     Производные финансовые инструменты на индекс ценных бумаг или сводный фондовый индекс включаются в расчет как единая (длинная и/или короткая) позиция, базирующаяся на сумме рыночных стоимостей ценных бумаг, входящих в состав индекса.

     При расчете фондового риска первоначально определяются чистые позиции по фондовым финансовым инструментам, учитываемым по балансовым и внебалансовым счетам (раздел Г), а также по внебалансовым счетам по учету производных финансовых инструментов, базисным активом которых являются фондовые ценности, а затем группируются отдельно по портфелям каждой страны.

     На  следующем этапе рассчитываются нетто-позиции и брутто-позиции. Нетто-позиция по портфелю страны определяется как разница между суммой чистых длинных позиций и суммой чистых коротких позиций (с учетом знака позиций). Брутто-позиция по портфелю страны рассматривается как сумма чистых длинных позиций и чистых коротких позиций (без учета знака позиции).

     Например, портфель страны «А» представлен  следующими позициями по инструментам:

     длинная чистая позиция по инструменту № 1 — (+20 000 ед.);

     длинная чистая позиция по инструменту № 2 — (+30 000 ед.);

     короткая  чистая позиция по инструменту № 3 — (-10 000 ед.).

     Нетто-позиция  в этом случае будет составлять — 40 000 ед.; брутто-позиция — 60 000 ед.

     Все позиции по финансовым инструментам, выраженным в иностранной валюте, конвертируются в национальную валюту по курсу Банка России на дату составления отчетности.

     В рамках каждого портфеля страны производится компенсация (зачет) позиций и рассчитывается величина остаточного риска по опционным позициям в размере:

     20% компенсированной опционной позиции  в дельта-эквиваленте, если опцион торговался на организованном биржевом и внебиржевом рынках:

     40% компенсированной опционной позиции в дельта-эквиваленте, если опцион торговался на неорганизованном внебиржевом рынке.

       К величине полученной длинной  позиции по портфелю страны  добавляется величина остаточного риска по всем длинным опционным позициям, к величине короткой позиции — по всем коротким.

     Для расчета специального фондового  риска рассчитанные брутто-позиции по портфелю страны взвешиваются с применением следующих коэффициентов:

     • по финансовым инструментам с низким риском — 2%;

     •  по финансовым инструментам со средним  риском — 4%;

     •  по финансовым инструментам с высоким  риском — 8%.

     К финансовым инструментам с низким риском относятся ценные бумаги эмитентов  «группы развитых стран», если они  удовлетворяют следующим требованиям:

     •  котировки включаются в расчет сводных  фондовых индексов;

     •  никакая из отдельных позиций не превышает 5% брутто-позиции (совокупной) по портфелю страны.

     Этот  лимит может быть увеличен до 10%, если сумма отдельных позиций не превышает 50% брутто-позиции портфеля страны.

     Финансовые  инструменты со средним риском — ценные бумаги эмитентов «группы развитых стран», если они не удовлетворяют условиям, по которым они относятся к финансовым инструментам с низким риском.

     Финансовые  инструменты с высоким риском — ценные бумаги стран-эмитентов, не относящихся к «группе развитых стран».

     Размер  СФР будет равен сумме взвешенных брутто-позиций по каждому портфелю страны.

     Общий фондовый рыночный риск представляет собой совокупную сумму нетто-позиций  по каждому портфелю страны. Для  расчета общего фондового риска (ОФР) по каждому портфелю страны определяется нетто-позиция. Все полученные нетто-позиции суммируются. Если какая-либо чистая позиция по отдельному инструменту составляет более 20% брутто-позиций по портфелю страны, сумма превышения прибавляется к нетто-позиции.

     Например, по портфелю № 1 нетто-позиция составляет 40 000 ед., брутто-позиция — 60 000 ед.; по портфелю № 2 нетто-позиция — 75 000 ед., брутто-позиция — 120 000 ед.

     Длинная чистая позиция по инструменту № 1 портфеля № 1 — 20 000 ед., что больше чем 20% брутто-позиций (20 000/60 000 = 33,3%); по инструменту № 2 — 30 000 ед., что также больше 20% брутто-позиции по данному инструменту (30 000 / 60 000 =50%).

     Общий фондовый риск по этим портфелям составит сумму нетто-позиций портфелей № 1 и № 2 и сумму превышения чистой позиции по инструментам № 1 и № 2 портфеля № 1. Совокупная сумма нетто-позиций = 40 000 + 75 000 + 8000 • (33,3% - 20%)• 60 000) + 18 000 • (50% - 20%) • 60 000) = 140 800 ед. Сумма ОФР будет равна совокупной сумме нетто-позиций, взвешенной на 8%:

     ОФР=141 100 • 0,08= 11 280 ед.

     Специфический фондовый риск равен сумме взвешенных брутто-позиций по каждому портфелю страны. Если предположить, что все инструменты имеют высокий риск, то в нашем примере СФР = (60 000+ 120 000) • 8% =14 400 ед. Сумма фондового риска будет равна: ФР =  11 280 + 14 400 = 25 600 ед. 

     3.2 Расчет валютного  риска 

     Валютный  риск — риск возникновения убытков, связанных с изменением курса иностранных валют по отношению к национальной валюте. Размер валютного риска определяется по формуле

     ВР  = НВовп ∙8%,

     где НВовп — суммарная величина длинных и коротких открытых позиций в иностранных валютах и драгоценных металлах.

     Валютный  риск принимается в расчет размера  рыночных рисков, если соотношение  показателя НВовп и величины собственного капитала превышает 2%. Для определения совокупного рыночного риска необходимо сложить полученные результаты по процентному, фондовому и валютному рискам и сумму умножить на 12,5%. 
 
 
 
 
 
 
 

     4. метод Value-at-Risk (VaR)

     4.1. Измерение риска на основе метода Value-at-Risk (VaR) 

     В практике риск-менеджмента существуют другие способы оценки рыночного  риска. Классический способ измерения  величины рыночного риска основан на использовании метода среднеквадратического (стандартного) отклонения, поскольку он соответствует определению рыночного риска как риска, связанного с отклонением рыночной стоимости от исторической (первоначальной) стоимости. Однако этому методу присущ ряд недостатков, которые ограничивают возможность его применения. Во-первых, при этом методе учитываются как положительные, так и отрицательные отклонения от ожидаемого значения, что искажает реальную величину риска. Во-вторых, при распределении вероятностей, не соответствующем нормальному (особенно в случаях асимметричных распределений, что характерно для опционов и подобных им финансовых инструментов), искажается величина риска. В-третьих, оценка риска в виде стандартного отклонения практически лишает возможности управлять риском, поскольку отсутствует показатель величины возможных денежных потерь.

     В качестве альтернативного подхода  к измерению рыночного риска был предложен метод, получивший название Value-at-Risk (VaR). В последние годы названный метод завоевал широкую популярность в финансовом мире не только как стандарт для оценки рыночных рисков, но и как стандарт представления информации о совокупном риске финансового института в целом. Результаты оценки рыночного риска данным способом применяются при расчете адекватного размера банковского капитала.

     В современных условиях методика VaR используется международными организациями (Банк международных расчетов. Банковская федерация Европейского Сообщества и др.) при расчете достаточности капитала. Этот метод оценки рыночных рисков применяется и рядом европейских коммерческих банков, поскольку он позволяет измерять все рыночные риски, которым подвержен банк, и упрощает задачу оценки достаточности капитала.

     VaR определяют как совокупность методов количественной оценки рыночного риска в виде единого параметра. По существу эта методика является развитием классического метода измерения риска и основана на вычислении среднеквадратического отклонения от среднего значения с последующим применением закона нормального распределения. VaR — это статистический подход, основанный на распределении вероятностей, связывающий все возможные величины изменений рыночных факторов с их вероятностями. Методология оценки рыночных рисков на основе VaR обладает рядом преимуществ, потому что она позволяет:

     •  измерить риск возможных потерь, соотнесенных с вероятностями их возникновения;

     •  измерить риски на различных рынках универсальным образом;

     •  агрегировать риски отдельных позиций  в единую величину для всего портфеля, учитывая при этом информацию о количестве позиций, волатильности на рынке и периоде поддержания позиций.

     VaR можно определить как статистическую  оценку максимальных потерь портфеля  финансовой организации при заданном  распределении рыночных факторов за данный период времени во всех случаях, за исключением заданного малого процента ситуаций. Это может быть выражено формулой

     VaR = S ∙∆(t),

     где S — сумма открытой позиции (сумма актива),∆(t) — максимальное отклонение курса (рыночной цены актива) в неблагоприятную сторону за расчетное время поддержания позиции —  t при выбранном уровне достоверности данной оценки.

     Для расчета VaR необходимо определить ряд  базовых элементов, влияющих на его  величину, к которым относятся; вероятностное  распределение рыночных факторов, напрямую влияющих на изменения цен, входящих в портфель активов; доверительный уровень (confidence level), т.е. вероятность, с которой потери не должны превышать VaR;

период  поддержания позиций, на котором  оцениваются потери (holding period). При некоторых упрощающих предположениях установлено, что VaR портфеля пропорционален квадратному корню периода поддержания позиций. Поэтому, рассчитав однодневное VaR, можно вычислить его значение для другого периода, например, четырехдневное VaR будет в два раза больше однодневного.

     Если  в портфеле содержатся сложные производные  инструменты (например, опционы), то необходимо выбрать функцию их ценообразования в зависимости от параметров рынка. Последним базовым элементом является расчет корреляционных связей между различными рыночными факторами. 
 
 

     Сущность метода  VaR можно проиллюстрировать следующим образом: 

     

Рисунок: Распределение вероятности  прибыли и потерь

     Кривая  на рисунке показывает распределение вероятности прибыли и потерь для заданных портфелей и периода поддержания позиции. Заштрихованная светлым область соответствует выбранному доверительному уровню (97,5 %) в том смысле, что ее площадь составляет 97,5 % общей площади под кривой. VaR представляет собой величину возможных потерь, отвечающих заданному доверительному уровню.