Роль и значение производных инструментов в современной экономике

     Опцион (option) – контракт, дающий право покупателю опциона купить (опцион «колл») или продать (опцион «пут») определенное количество финансовых инструментов или товаров по заранее оговоренной цене в течение определенного срока. К числу наиболее распространенных опционов можно отнести валютные, процентные, товарные, опционы по акциям, опционы с биржевыми индексами и пр. Покупатель опциона выплачивает продавцу премию, а продавец обязуется купить/продать оговоренное количество финансовых инструментов или товаров, с которыми связан опцион, либо по требованию покупателя предоставить ему соответствующую денежную компенсацию. Премия складывается из цены приобретаемого финансового актива и платы за услуги; Варрант (warrant) – форма опциона, дающая право его держателю купить у продавца варранта определенное количество акций и облигаций на специально оговоренных условиях в течение определенного периода времени. Варрант может продаваться отдельно от ценной бумаги, в связи с которой он выпускается, и иметь самостоятельную рыночную стоимость. Одной из разновидностей варрантов является валютный варрант, стоимость которого определяется как количество одной валюты, которое понадобится для того, чтобы купить фиксированное количество другой валюты к моменту истечения срока варранта; Опцион - тип производных финансовых (товарных) продуктов-инструментов, соответственно - система (связное целое) экономико-правовых отношений, отвечающих общим признакам рода и вида финансовых (товарных) продуктов-инструментов и характеризующихся особенным конкретным содержанием. Конкретное содержание опциона состоит в следующем.

         Согласно опциону одна из сторон соглашения (покупатель, держатель) получает право при ответных обязательствах другой стороны (продавца, надписателя) в зависимости от условий и правил места торговли на протяжении срока, предусмотренного соглашением сторон, по цене исполнения, установленной соглашением:

а) купить, продать (или отказаться от сделки) зафиксированный определенный объем  ценностей (товаров, ценных бумаг, производных, валюты, иных ценностей), рассматриваемых как базис сделки;

б) использовать в качестве такого базиса зафиксированные  показатели доходности, расчетные величины, сами по себе не поступающие в собственность  участников сделок, но являющиеся основанием для получения дохода (вероятностного).

Опцион предоставляет возможность (для двух приведенных вариантов - а) и б)) участникам сделки по условиям и правилам места торговли получить потенциальный (вероятностный) доход или предотвратить потенциальные (возможные) потери как от совместных действий любого участника на реальном (кассовом, наличном) и срочном рынках, так и собственно от сделок на срочном рынке. Значимыми разновидностями этого типа служат опционы с правом на покупку(Call - колл) и с правом на продажу (Put - пут).  

     1.6 Биржевая и внебиржевая торговля опционами  

     Задолго до рынков производных продуктов-инструментов в традиционных финансовых отношениях появились признаки опционности (лат. optio - выбор). Например, таким признаком  выступает право на досрочное  погашение займов, которое выставляют либо инвесторы, либо должники; характер опционности несут отношения участников при формировании собственного капитала хозяйственных товариществ и обществ и др.; конвертируемые ценные бумаги дают право опциона инвестору обменять их на обыкновенные акции; можно говорить об опционе для заемщика, в том числе в виде варранта, и т.п.

     Следствием  применения опциона становится также  обратное воздействие опционной  торговли на текущие цены базисных продуктов-инструментов и уровень  показателей доходности, динамику этих цен и показателей.

     Производным финансовым (товарным) инструментом являются биржевой опцион и опционы внебиржевого рынка (организованного и неорганизованного), аналогичные по конструкции биржевому опциону.

       Операции с такими производными продуктами как форварды, свопы, опционы азиатского стиля и некоторые другие производятся на внебиржевых рынках (OTC). Внебиржевой рынок представляет собой не централизованный на бирже рынок, а рынок без какого-либо административного центра, где контракты заключаются двумя сторонами, оговаривающими непосредственно каждую сделку.

Таблица 1 - Различия между биржевым и внебиржевым рынками

     1.7 Развитие фьючерсов, особенности биржевого фьючерсного механизма 

     Фьючерс (биржевой срочный контракт) - тип  производных финансовых (товарных) продуктов-инструментов, а потому включает общие признаки производных (рассмотренные  ранее).

     Фьючерс содержит равные права и обязанности участников сделки на куплю (продажу) в соответствии с условиями и правилами места торговли в определенный срок по цене, установленной соглашением, зафиксированного объема ценностей (товаров, ценных бумаг, валюты и др.) либо фьючерс содержит равные права для участников на предоставление в соответствии с условиями и правилами места торговли определенной оценки (определенного экспертного суждения) участника о будущем событии, наступающем в зафиксированный срок. Круг этих событий охватывает и показатели доходности, различные расчетные величины финансового рода.

     Фьючерс предоставляет возможность участникам сделки, согласно условиям и правилам места торговли, получить потенциальный (вероятностный) доход в связи  с наступившей фактической ценой базиса, лежащего в основе соглашения (контракта), либо сообразно с фактическим событием, по которому предоставлена оценка (экспертное суждение) участника. Тем самым фьючерс позволяет предотвратить потенциальные (возможные) потери за счет совместных действий на реальном (кассовом, наличном) и срочном рынках и (или) добиться дохода от этих совместных действий либо от действий собственно на срочном рынке.

     Участник  фьючерса не может отказаться от своих  прав и обязанностей (подобно участникам опциона), иначе как «запустив» контракт в обращение (в том числе путем обратной, «офсетной» сделки).

     Характерный признак фьючерса - неотвратимость для участников сделки расчетно-платежных  последствий в полном объеме (по всем элементам расчета), обязательность выявления финансовых результатов для того определенного срока, который установлен данным контрактом, исполнение во фьючерсе обязательно для каждого участника (в отличие от опциона) и имеет формы поставки, биржевого расчета и офсетной сделки.

     Отличительным признаком современного фьючерса является его принадлежность биржевой торговле, и, сообразно с этим, современный фьючерс может существовать, только отвечая условиям, порядку и правилам биржевой торговли. В свою очередь биржевые правила, содержащие требования отметки по рынку (market-marker) или ежедневной переоценки срочных позиций (marking to market), трансформировали цену базиса, принятую в сделке, в расчетную цену, подлежащую регулярному пересмотру в соответствии с текущей ценой базиса, и центральную роль отвели изменчивым биржевым котировкам. Фьючерс создал соответствующий сектор биржевой торговли.

     Обратное  воздействие фьючерсной торговли на текущие цены базисных продуктов-инструментов и уровень показателей доходности также (как и при опционной  торговле) происходит, однако степень этого влияния относительно меньше.

     В связи с изложенным представляется недостаточным определение финансового  фьючерса как стандартизированной  совершенной на бирже срочной сделки по поводу финансовых активов, таких как индексы акций или займы. Еще менее удачно такое определение: фьючерс - стандартизированный срочный контракт, имеющий одинаковую основную структуру с товарными срочными контрактами, т.е. речь идет о стандартизированных договорах о будущих трансфертах (называемых финансовыми) и цена твердо устанавливается при заключении договора.

     При заключении фьючерсного контракта  согласовываются только два основных условия: цена и позиция (срок поставки). Все другие условия стандартны и определяются биржевыми правилами (кроме контрактов на цветные металлы, где указывается также и количество товара - чаще всего 100 т) Срок поставки по фьючерсному контракту устанавливается определением длительности позиции. Например, стандартный контракт Лондонской и других бирж по каучуку может быть заключен на каждый отдельный последующий месяц - месячную позицию; на сахар, какао, медь, цинк, олово, свинец - на каждую последующую трехмесячную позицию. Все фьючерсные контракты в отличие от контрактов на реальный товар в обязательном порядке должны быть немедленно зарегистрированы в расчетной палате, имеющейся при каждой бирже. После регистрации фьючерсного контракта члены биржи - продавец и покупатель - больше не выступают в отношении друг друга как стороны, подписавшие контракт.

     Они имеют дело только с расчетной  палатой биржи. Каждая сторона может  в одностороннем порядке в  любой момент ликвидировать фьючерсный контракт путем заключения офсетной сделки на такое же количество товара. Ликвидация фьючерсного контракта предполагает уплату расчетной палате, либо получение от неё разницы между ценой контракта в день его заключения, и текущей ценой.

     Если  фьючерсный контракт не был ликвидирован до истечения его срока путем  заключения офсетного контракта, то продавец может поставить реальный товар, а покупатель принять его на условиях, определяемых правилами данной биржи. В этом случае продавец должен не позднее, чем за 5 биржевых дней до наступления срочной позиции послать через брокера в расчетную палату биржи извещение (называемое в США «нотис» в Англии – «тендер») о своем желании сдать реальный товар. На следующий день Расчетная палата выбирает покупателя, который раньше всех купил контракт, и направляет ему через его брокера извещение о поставке, одновременно информируют брокера продавца, кому предназначается товар. Покупатель, пожелавший принять реальный товар по контракту, получает складское свидетельство против чека, выписанного в пользу продавца. Поставкой реального товара завершается ограниченное число фьючерсных сделок (менее 2%).

     Инфраструктура  фьючерсного рынка состоит из трех частей.

     1. Биржи - места для торговли.

     2. Расчетной палаты, являющейся центральным звеном биржевой инфраструктуры. Она является органом, гарантирующим исполнение обязательств по биржевым контрактам (фьючерсам) и осуществляющим расчеты между участниками биржевой торговли. Поэтому при расчетах стороны сделок берут обязательства именно перед расчетной палатой. Расчетная палата организует все расчеты по операциям с фьючерсными (биржевыми) контрактами и осуществляет функцию оперативного регулирования биржевой торговли, цель которого - обеспечение сбалансированности фьючерсного рынка. Кроме того, в функцию расчетной палаты входит контроль за поставкой товаров (контролируется передача варрантов). Но привлечением вкладов и выдачей кредитов расчетная палата не занимается.

     3. Системы биржевых складов, представляющих собой отдельные, совершенно независимые от биржи юридические лица, зарегистрированные на бирже и включенные в список официальных биржевых складов. Такие склады осуществляют хранение товаров, поступающих в качестве исполнения обязательств по фьючерсным контрактам, в строгом соответствии с условиями, установленными биржей.

     При заключении сделки и покупатель, и  продавец контракта вносят гарантийный задаток, взнос (маржу), являющийся финансовым обеспечением способности покупателя и продавца выполнить обязательства по фьючерсному контракту - продать или купить товар, если позиция не компенсирована к моменту истечения срока контракта. Размер его устанавливается Расчетной палатой и дифференцируется в зависимости от типа продавца (производитель, посредник и т.п.; для первой он в 1,5-2 раза ниже). При неустойчивости рынка обычно требуется больший взнос, при стабильности рыночной конъюнктуры взнос меньше. 

     1.8 Понятие о свопах 

     В переводе с английского своп (swap) означает обмен, мена. На финансовом рынке  предметом обмена становятся денежные потоки.

     Своп  принадлежит к типу производных  финансовых (товарных) продуктов-инструментов и сообразно обладает общими признаками производных.

     Своп – это контракт между противоположными сторонами, на основе которого они обмениваются денежными потоками в течении заданного периода времени.

     Или, Своп контракты (SWAP) – это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями. В общем виде своп можно рассматривать как портфель форвардных контрактов, заключенных между двумя сторонами.