Риски денежного и финансового рынков

      Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком  основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

      Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.

      Риски прямых финансовых потерь включают следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, кредитный риск.

      Биржевые  риски представляют собой опасность  потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.

      Селективные риски (лат. selektio - выбор, отбор) - это  риск неправильного выбора видов  вложения капитала, вида ценных бумаг  для инвестирования в сравнении  с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

      Риск  банкротства представляет собой  опасность в результате неправильного  выбора вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам.

      Финансовый  риск представляет собой функцию  времени. Как правило, степень риска  для данного финансового актива или варианта вложения капитала увеличивается  во времени. Например, убытки импортера  сегодня зависят от времени от момента заклю­чения контракта до срока платежа по сделке, так как курсы иностранной валюты по отношению к российскому рублю продолжают расти.

      В зарубежной практике в качестве метода количественного определения риска  вложения капитала предлагается использовать древо вероятностей.

      Этот  метод позволяет точно определить вероятные будущие денежные потоки инвестиционного проекта в их связи с результатами предыдущих периодов времени. Если проект вложения капитала приемлем в первом периоде времени, то он может быть приемлем и в последующих периодах времени.

      Если  же предполагается, что денежные потоки в разных периодах времени являются независимыми друг от друга, тогда необходимо определить вероятное распределение  результатов денежных потоков для  каждого периода времени.

      В случае, когда связь между денежными потоками в разных периодах времени существует, необходимо принять данную зависимость и на ее основе представить будущие события так, как они могут произойти. 

      Третья  группа финансовых рисков. К рискам, связанным с формой организации хозяйственной деятельности, относятся:

      - авансовые

      -оборотные  риски.

      Авансовые риски возникают при заключении любого контракта, если по нему предусматривается  поставка готовых изделий против денег покупателя. Суть риска - компания – продавец (носитель риска) произвела при производстве (или закупки) товара определенные затраты,  которые на момент производства (или закупки) нечем не закрыты, т.е. с позиции баланса рискодержателя могут закрываться только прибылью предыдущих периодов. Если компания не имеет эффективно налаженного оборота, то несет авансовые риски, которые выражаются в формировании складских запасов нереализованного товара.

      Оборотный риск - предполагает наступление дефицита финансовых ресурсов в течение срока  регулярного оборота: при постоянной скорости реализации продукции у предприятия могут возникать разные по скорости обороты финансовых ресурсов.

      Портфельный риск - заключается в вероятности потери по отдельным типам ценных бумаг, а также по всей категории ссуд. Портфельные риски подразделяются на финансовые, риски ликвидности, системные и несистемные.

      Риск  ликвидности – это способность  финансовых активов оперативно обращаться в наличность.

      Системный риск - связан с изменением цен на акции, их доходностью, текущим и  ожидаемым процентом по облигациям, ожидаемыми размерами дивиденда и дополнительной прибылью, вызванными общерыночными колебаниями. Он объединяет риск изменения процентных ставок, риск изменения общерыночных цен и риск инфляции и поддается довольно точному прогнозу, так как теснота связи (корреляция) между биржевым курсом акции и общим состоянием рынка регулярно и довольно достоверно регистрируется различными биржевыми индексами.

      Несистемный риск - не зависит от состояния рынка  и является спецификой конкретного  предприятия, банка. Он может быть отраслевым и финансовым. Основными факторами, оказывающими влияние на уровень несистемно-портфельного риска, является наличие альтернативных сфер приложения (вложения) финансовых ресурсов, конъюнктура товарных и фондовых рынков и другие. Совокупность системных и несистемных рисков называют риском инвестиций.

      1.2.1 Сущность денежного рынка и его инструменты

      Денежный  рынок — рынок кредитов и заимствований  денег, служащий для удовлетворения межбанковских нужд в размещении и привлечении денежных средств. Является основой финансовых рынков. В денежном рынке участвуют банки, брокерские и дилерские фирмы, другие финансово-кредитные учреждения.

      Денежный  рынок – рынок краткосрочных (сроком обращения не более 1 года) финансовых инструментов.

      Характеристики рынка: 

      Инструменты краткосрочны, ликвидны и, следовательно, им присущ относительно небольшой риск. Ими торгуют на объективных рынках, т.е. где движение средств зависит  только от цены и риска;

        Данный рынок – оптовый, его  участники проводят операции  с крупными суммами денег и от лица крупных финансовых институтов;

        Процентные ставки очень чувствительны  к спросу и предложению и  находятся под сильным влиянием  экономических факторов и даже  новостей;

      Средства  переводятся по электронным сетям, следовательно, сделки совершаются быстро, отсюда высоки показатели емкости и оборачиваемости рынка;

      Динамика  процентных ставок денежного рынка  меняет динамику процентных ставок других рынков, например, рынка долговых обязательств;

      Основная  характеристика рынка – высокая ликвидность инструментов. Инструменты денежного рынка служат в первую очередь для обеспечения ликвидными средствами государственных организаций и различных сфер:

      - Денежные средства в наличной  и безналичной формах;

      - Краткосрочные кредитные инструменты для различных сфер небанковского бизнеса;

      - Векселя; Чеки и расписки;

      - Депозитные банковские сертификаты,  представляющие собой денежные  обязательства, свидетельства банка-эмитента  о вкладе денежных средств,  устанавливающие право вкладчика  по истечению определенного срока получить сумму депозита и проценты по нему;

      -  Межбанковские кредиты (МБК) и  т.п.;

      Классификация инструментов

      Общепринятым  является следующая классификация  инструментов денежного рынка:

      Бумаги (Papers): Agreements (Договор займа под  залог ЦБ=РЕПО), Deposits Certificates (Сертификаты вкладов), (Договор вклада без залога, но под подтверждение документом), Drafts (Чеки), Bills (Векселя переводные или траты), Notes (Векселя простые).

      Казначейские (правительственные) векселя (англ. Treasury bills)

      Агентские векселя (Агенства спонсируемые правительством такие как гос.ипотечное учреждение и т.п.) (англ. Agency bills)

      Муниципальные векселя (Городские, сельские ,поселковые) (англ. Municipal bills)

      Коммерческие  векселя (юридических лиц) (англ. Commercial bills)

      Банковские  векселя (англ. Bankers bills)

      Акцептированный банковский чек (англ. Bankers' acceptance )

      Коммерческие  бумаги (ноты) (англ. Commercial paper (notes))

      Депозитные  сертификаты (юр.лиц) (англ. Certificate of deposit)

      Сберегательные  сертификаты (физ.лиц) (англ. Certificate of deposit)

      Договор о продаже и обратном выкупе (РЕПО) (англ. Repurchase agreements, REPO)

      Риск  денежного рынка - возможность обесценения на открытом рынке долговых обязательств и др. ценных бумаг с высоким рейтингом, с фиксированной ставкой процента или дивидендов, в связи с повышением в целом процентных ставок и доходности ценных бумаг на рынке. В подобных ситуациях курс ценных бумаг с фиксированным процентом приходится снижать для обеспечения более высокой доходности; этот термин также употребляется как процентный риск.

      1.2.2 Риски характерные денежному рынку

      1. Риск неплатежа, то есть невыполнение  условий обязательств, например  неуплата заемщиком суммы долга  или процентов по нему. Чем  больше риск неплатежа, тем  больше и ожидаемая в качестве компенсации премия за риск, тем больший (при прочих равных условиях) ожидаемый доход инвестора. Государственные ценные бумаги обычно рассматриваются как свободные от риска, поэтому они берутся за основу при оценке других ценных бумаг. В западной практике обычно инвестор анализирует степень риска с помощью рейтингов надежности, определяемых специальными агентствами.

      2. Риск ликвидности, или способность  обратить ценную бумагу в наличные  деньги в короткое время без  значительных ценовых уступок. Чем ниже ликвидность, тем большим должен быть уровень дохода по ценной бумаге.

      3. Риск периода погашения. Обычно  чем больше срок погашения,  тем больше риск колебаний  рыночной стоимости ценной бумаги. Поэтому инвесторам необходима  премия за риск, чтобы побудить их покупать долгосрочные ценные бумаги.

      К другим факторам, влияющим на ожидаемую  доходность ценных бумаг, можно отнести  налогообложение и уровень инфляции. Так, значительное давление оказывают  инфляционные ожидания. Считается, что  номинальная процентная ставка по ценным бумагам включает премию за инфляцию. Эта зависимость имеет место, если темпы изменения номинальной процентной ставки соответствуют уровню инфляции. Однако в условиях нестабильной экономики взаимосвязь между инфляцией и процентными ставками также может изменяться во времени.

      Итак, доходность инвестиций в различные  финансовые инструменты зависит  от степени риска неплатежа, ликвидности, срока погашения, рисков налогообложения, а также инфляционных ожиданий.

      Выбирая возможные направления вложения средств в ценные бумаги, инвестор ориентируется, прежде всего, на показатели текущей доходности и риска, присущие данным финансовым инструментам. Норма текущей доходности по конкретному виду ценных бумаг зависит от текущей доходности по безрисковым инвестициям (например, по государственным облигациям) и нормы премии за возможные риски. В таблице приведено соотношение нормы текущей доходности и уровня риска по отдельным видам ценных бумаг США. Первые два показателя определяют норму текущей доходности по “безрисковым финансовым инвестициям”, которую можно рассматривать как основу при последующей дифференциации этого показателя для других видов ценных бумаг.

      Степень дифференциации нормы текущей доходности по отдельным финансовым инструментам, в конечном счете, зависит от уровня риска. Принято выделять два типа рисков: систематический и несистематический.

      Систематический риск определяется глобальными обстоятельствами, не зависящими от инвестора и эмитента. К таким обстоятельствам можно  отнести политические события на уровне страны и на международном уровне, изменения законодательства, экономические реформы и т. д.

      Несистематический риск определяется факторами, связанными с деятельностью предприятия-эмитента и изменениями рыночной конъюнктуры. Несистематический риск можно уменьшить путем диверсификации портфеля; систематический же риск путем диверсификации уменьшить нельзя.