Производные ценные бумаги и международные ценные бумаги

   Репо  – это соглашение между контрагентами,  в соответствии с которым

одна сторона  продает другой ценные бумаги с обязательством выкупить их у

нее через некоторое  время по более высокой цене. В  результате операции

первая сторона  фактически получает кредит под обеспечение  ценных бумаг.

Процентом за кредит служит разница в ценах, по которой  она продает и вы-

купает бумаги. Ее доход составляет разность между ценами, по которой она

вначале покупает, а потом продает бумаги.

   Гораздо  реже на рынке встречается  депорт – операция, обратная репорту.

К этой сделке прибегает "медведь" − профессионал, играющий на пониже-

ние, – когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно

и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса. Депорт применяется и в

том случае, когда  необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а

у брокера или  дилера данных бумаг нет в наличии. Тогда он прибегает к де-

порту для выполнения своих обязательств.

   Обратное  репо – это соглашение о  покупке бумаг с обязательством  про-

дажи их в  последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, поку-

пающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под

обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных

бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.

Варранты.

Ценные бумаги, которые дают своему владельцу право  в будущем купить по заранее  установленной цене определенное количество ценных бумаг. Фактически варранты похожи на опционы «колл». Однако опционы действуют в течение нескольких месяцев и отличаются от варрантов механизмом выпуска. Варранты выпускают компании – эмитенты лежащих в их основе ценных бумаг. Они могут отделяться от ценной бумаги, с которой они выпущены, и продаваться отдельно.

Предлагаемые  в едином пакете с другими ценными  бумагами варранты дают возможность  эмитенту сделать выпускаемые им ценные бумаги более привлекательными, поскольку дают право инвестору купить определенное количество этих ценных бумаг в будущем по более низкой цене в случае роста их курса. Кроме того, срок действия варрантов чаще всего составляет от 10 до 20 лет; срок обращения некоторых из них может быть и не ограничен.

Депозитарные  расписки.(ADR/АДР) .Это свободно обращающиеся расписки на иностранные акции, депонированные в банке США. АДР – расписка, представляющая акции корпорации, зарегистрированной за пределами США. Операции с АДР производятся вместо операций с ценными бумагами, которые хранятся в банке или у попечителя. Данный инвестиционный инструмент является обычным методом торговли иностранными эмиссиями акций в США. Американская депозитарная расписка появилась еще в 20-х годах. Она была изобретена «Morgan Guaranty Trust»; суть ее состоит в том, что  банк хранит соответствующие акции за границей в одном из своих филиалов(обычно в стране эмитента), а расписки , служащие их обеспечением, эмитируются и обращаются на американском рынке. Банк получает при этом прибыль в виде вознаграждения за эмиссию и обработку расписок.

По мере роста  интереса к иностранной акционерной  собственности депозитарные расписки пришли с внебиржевого рынка на биржевой. Так, Нью-Йорская фондовая биржа включает в свой котировочный список ряд надежных и известных компаний – «Sony», «Honda Motor», «Hitachi».

Интерес  к  депозитарным распискам в мире растет. Инвестору они представляют определенные гарантии в связи с тем, что :

- обладают той  же ликвидностью, что и сами ценные бумаги, на основе которых они выпущены;

- котируются  обычно в долларах США;

-позволяют облегчить  не только продажу ценных бумаг   иностранных эмитентов, но  и получение дивидендов американским инвесторам.

Депозитарные  расписки бывают спонсируемые и неспонсируемые. Если расписки выпускаются по запросу эмитента, то они считаются спонсируемыми, эмитент оплачивает расходы по спонсируемой программе. Банки могут  создавать неспонсируемые расписки по запросу инвесторов ; держатели таких расписок несут все расходы, в том числе плату за депонирование и изъятие ценных бумаг из депозитария. Неспонсируемые программы в настоящее время считаются устаревшими и выпускаются редко.

  Фьючерсные контракты 

   Фьючерсная  сделка (фьючерс) –  контракт(обязательство, а не право выбора) на покупку или продажу стандартного количества определенного вида  ценных бумаг на определенную дату в будущем по цене, заранее установленной при заключении сделки.   В отличие от форварда, биржа берет на себя разработку правил торговли фьючерсами. Объектом фьючерсной сделки выступает не биржевой товар, а биржевой контракт, который предусматривает куплю-продажу строго согласованного количества товара установленного сорта с минимально допустимыми отклонениями. Условия фьючерсного контракта стандартны.

Все фьючерсные контракты имеют контрактную спецификацию, представ-

ляющую собой  юридический документ, фиксирующий  количество базисного

актива, его качество или свойства, сроки поставки, сроки  действия контрак-

та, правила установления котировок и т.д. Наличие данного  документа при

торговле фьючерсными  контрактами обязательно. Он дает возможность  уча-

стникам рынка  установить единообразное понимание деталей контракта.

Цель участников торговли фьючерсами, как правило, состоит  не в приобретении ценных бумаг, а  в игре на разнице цен. Приобретая контракт, его владелец рассчитывает продать его по более высокой  цене, а продавец надеется на приобретение такого же контракта в будущем, по более низкой цене. Кроме того, фьючерские сделки используются с целью хеджирования, т. е. страхования риска потерь от повышения цены на облигации или иные ценные бумаги , что нежелательно для покупателя, или понижения ее, что невыгодно для продавца. Крупнейшими центрами торговли опционами и фьючерсами являются американские биржи, в частности, Чикагская биржа опционов, Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов.

   Фьючерсная  цена – это цена, которая фиксируется при заключении

фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно

будущей рыночной цены (цены-спот) для соответствующего актива. Разни-

ца между ценой-спот и фьючерсной ценой на данный актив  называется "ба-

зисом". В зависимости  от того, выше фьючерсная цена или ниже цены-спот,

базис может  быть положительным или отрицательным. При одной цене

фьючерсного контракта  на определенный срок существует множество  на-

личных цен  на базисный товар в зависимости  от его качества, места постав-

ки. Следовательно, может существовать множество базисов для одного то-

вара в одно время.

   В сделках  с фьючерсными контрактами риск  непредсказуем. Так, при за-

нятии длинной  позиции риск, т.е. размер убытков, не ограничен, так как це-

на фьючерса может упасть до нуля. Но и возможность получения прибыли

не ограничена, потому что цены на базисный актив  могут расти до беско-

нечности. Аналогично форвардным контрактам при росте  в дальнейшем

фьючерсной цены покупатель контракта выигрывает, а  продавец проигрыва-

ет. Напротив, при понижении фьючерсной цены выигрывает продавец кон-

тракта, а покупатель проигрывает.

   Главным  различием между форвардным и  фьючерсным контрактами

(кроме того, что фьючерсный контракт стандартизован  и обращается на ор-

ганизованных  рынках, в то время как форвардный контракт на внебиржевом

рынке) является необходимость регулярно (часто  ежедневно) отслеживать

рыночную стоимость  своей фьючерсной позиции1. Это означает, что если

стоимость контракта  стала отрицательной, то короткая позиция  должна ком-

пенсировать разницу  в денежных средствах. Если разница  положительная,

то ее должна компенсировать длинная позиция.[4, C. 420-426] 

  Опционные контракты 

   Под опционами  понимают особый вид биржевых  сделок с ограниченным

по сравнению  с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы от-

носятся к условным срочным сделкам, предоставляющим  одному из контр-

агентов право  исполнить или не исполнить заключенный  контракт, в отли-

чие от твердых  сделок (форвардных и фьючерсных), которые  обязательны

для исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все

большую популярность как более сложные, но и одновременно предостав-

ляющие существенно  большие возможности, по сравнению  с фьючерсами,

финансовые инструменты.

   Опцион  обозначает срочную сделку, по которой одна из сторон приобре-

тает право  принятия или передачи актива по фиксированной  цене в течение

определенного срока, а другая сторона обязуется  по требованию контрагента

за денежную премию обеспечить осуществление этого  права, возлагая на се-

бя обязанность  передать или принять предмет  сделки по фиксированной це-

не. Таким образом, особенность опциона заключается  в том, что в сделке

купли-продажи, где он выступает объектом, покупатель приобретает не ти-

тул собственности, а право на его приобретение.

   Обязательства  покупателя опциона ограничиваются  своевременной упла-

той опционной  премии продавцу опциона. В свою очередь, продавец должен предоставить строго определенные гарантии выполнения своих обязательств

в виде залога денег (маржи) или ценных бумаг. Различие в характере обяза-

тельств, взятых на себя покупателем и продавцом  опциона, отражает разде-

ление потенциальных  рисков, прибылей и убытков между  контрагентами.

Для покупателя опциона возможные убытки ограничены размерами выпла-

ченной премии, т.е. риск при покупке опционов является ограниченным, а

потенциальная прибыль остается неограниченной. Продавец опциона всегда

идет на риск неограниченных убытков, а его максимальный доход ограничен

размером премии.

   Опционы  существуют в двух формах: контракты на покупку и контракты

на продажу.

   1. Опционы  на покупку (опционы "колл"), по условиям которых владелец

опциона имеет  право приобрести актив по оговоренной  цене (цене-страйк)

у лица, которое  выписало контракт. В свою очередь, продавец опциона обя-

зан продать  актив, если держатель опциона того потребует.

   2. Опционы  на продажу (опционы "пут"), по условиям которых владелец

опциона имеет  право продать актив по оговоренной  цене лицу, выписавше-

му опцион. В  свою очередь, продавец опциона обязан купить этот актив, ес-

ли владелец опциона предъявляет контракт для  урегулирования.

   Выписывая  опцион, продавец открывает по  данной сделке короткую по-

зицию, а покупатель – длинную позицию. Соответственно понятия короткий

"колл" или  "пут" означают продажу опциона "колл" или "пут", а длинный

"колл" или  "пут" – их покупку.

   Цена  опциона – премия, т.е. сумма,  выплачиваемая при покупке опцио-