Превращение ставки рефинансирования в реально действующий инструмент денежно-кредитной политики

Содержание: 
|I. Ставка рефинансирования………………………… |………………………….3 | 
|1.1. Ставка рефинансирования как инструмент | | 
|денежно-кредитной политики США………………… |………………………….3 | 
|1.2. Ставка рефинансирования как инструмент | | 
|денежно-кредитной политики Японии………………. |…………………………10 | 
|1.2. Ставка рефинансирования как инструмент | | 
|денежно-кредитной политики России……………….. |………………………...12 | 
|II. Расчет реальных процентных ставок…………… |………………………...16 | 
|2.1. Номинальные ставки рефинансирования……… |………………………..16 | 
|2.2. Диаграмма «Динамика ставки рефинансирова- | | 
|ния ЦБ РФ…………………………………………… |..………………………17 | 
|2.3. Номинальные процентные ставки……………… |..………………………18 | 
|2.4. Диаграмма «Динамика изменений ставки рефи- | | 
|нансирования, межбанковской ставки и ГКО»……… |...………………………20 | 
|2.5. Индекс потребительских цен…………………… |.…..……………………21 | 
|2.6. Расчет реальных процентных ставок………… |...………………………22 | 
|2.7. Диаграмма «Динамика реальных процентных | | 
|ставок »………………… |...………………………27 | 
|III. Вывод…………………………………………… |..……………………….28 | 
|Список литературы………………………………… |…...……………………31 |

Ставка рефинансирования

как инструмент денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная  политика в промышленно развитых странах рассматривается как  инструмент «тонкой настройки» экономической  конъюнктуры, как оперативное и  гибкое дополнение бюджетной политики. 
Сложившаяся мировая практика показывает, что через денежно-кредитную политику государство воздействует на денежную массу и процентные ставки, а они, в свою очередь – на потребительский и инвестиционный спрос.

Денежно-кредитная  политика – это проводимый правительством страны курс и осуществляемые меры в области денежного обращения  и кредита, направленные на обеспечение  устойчивого, эффективного функционирования экономики, поддержание в надлежащем состоянии денежной системы.

Целями кредитно-денежной политики являются экономический рост, полная занятость, стабильность цен, устойчивый платежный баланс. Для достижения этих целей применяются такие  инструменты денежно-кредитной политики как: а) лимиты кредитования; б) изменение  нормы обязательных резервов; в) операции на открытом рынке; г) изменение ставки рефинансирования.

 
Ставка рефинансирования – это  процентная ставка, по которой центральный  банк предоставляет кредит коммерческим банкам с целью дать им возможность  кредитовать предприятия, коммерческие фирмы, предпринимателей, использовать денежные средства для закупки государственных  ценных бумаг и в иных целях.

Ставка рефинансирования в США

Применительно к США ставка рефинансирования называется учетной ставкой и является одним  из основных инструментов Федеральной  Резервной 
Системы[1], с помощью которого она контролирует деятельность крупнейших финансовых учреждений и определяет национальную денежно-кредитную политику.

Учетная ставка – это процент, который финансовый институт должен платить за то, чтобы  занять резервные средства у своего регионального 
Федерального Резервного банка. Когда эта ставка низкая, финансовые институты могут без особых затрат выполнять свои обязательства по поддержанию нормативов резервных требований, занимая деньги у ФРС (при условии, что они не боятся тщательного рассмотрения своих операций в связи с обращением к возможностям «дисконтного окна»[2], которое проводит ФРС, когда они просят о займе). Когда учетная ставка более низкая, финансовые институты будут расширять свои активы и вклады более охотно, поскольку получение дополнительных резервов им обойдется не очень дорого.

Когда учетная  ставка высокая, институты более  осторожно относятся к заимствованию  резервов и, следовательно, они более  осторожны в вопросах увеличения своих активов и открытии новых  депозитов, если это требует привлечения  средств ФРС.

В начале деятельности ФРС изменение учетной ставки было главным оружием, с помощью  которого ФРС воздействовала на национальную денежно- кредитную политику. Изменение  учетной ставки воздействовало на желание  банков брать деньги в долг у ФРС, общее количество выданных ФРС кредитов и национальное денежное предложение. Однако, достаточно трудно предсказать  насколько банковские заимствования  через «дисконтное окно» увеличатся или уменьшатся при изменении  учетной ставки. Кроме того, подобные изменения могут быть неправильно  истолкованы наблюдателями за ФРС, которые верят в то, что они  предсказывают изменения политики ФРС. Более того, изменения учетной  ставки могут иметь большой психологический  эффект.

Изменение ставки рефинансирования

(учетной ставки)

Закон о Федеральной  Резервной Системе (ФРС) 1913г. уполномочил 
Федеральные Резервные Банки изменять по необходимости банковскую ставку рефинансирования, взимаемую с предоставляемых ими ссуд и использующуюся в качестве инструмента контроля за денежно-кредитными отношениями.

ФРС может в  определенных пределах влиять на увеличение предложения денег за счет изменения  ставки рефинансирования. Ставку рефинансирования 
ФРС устанавливает по кредитам, предоставляемым депозитным институтам через 
«дисконтные окна» для пополнения их резервов. Если ФРС увеличивает ставку рефинансирования, то при прочих равных условиях банки начинают привлекать меньше средств через «дисконтные окна». Поэтому при высокой ставке рефинансирования банк снизит масштабы предоставления ссуд или сократит объемы инвестиций, чтобы вернуть ФРС заимствованные средства. Рост ставки рефинансирования способствует и сокращению денежной базы, так как ФРС предоставляет меньший объем ссуд через «дисконтные окна», а банки начнут использовать свои избыточные резервы для возврата средств, заимствованных у 
ФРС. В результате уменьшения денежной базы и сокращения банками объемов кредитования и инвестирования предложение денег при росте процентной ставки также начнет снижаться.

Если же ФРС  снизит ставку рефинансирования, то мы будем наблюдать противоположную  картину. Банки будут стараться  использовать благоприятную возможность, предоставляемую ФРС в качестве преимущества сезонного заимствования, которое позволяет некоторым  банкам с большими сезонными колебаниями  потребности в заемных средствах  получать их через «дисконтные окна»  ФРС. Предоставление недорогих кредитов ФРС различным заемщикам под  более высокий процент дает этим банкам возможность получить больший  объем прибыли. Другие банки также  смогут увеличить объемы предоставления ссуд; даже если для этого им придется привлечь средства через «дисконтное  окно», то сделать это при низкой ставке рефинансирования можно на выгодных условиях.

Поскольку изменение  ставки рефинансирования может влиять на объемы банковских кредитов и инвестиций, то регулирование этого параметра  считалось в момент учреждения ФРС  основным инструментом, с помощью  которого она может осуществлять свои функции. Чтобы политика каждого  регионального резервного банка  удовлетворяла интересам соответствующей  территории, первоначально все они  имели право устанавливать для  депозитных институтов собственные  значения процентной ставки заимствования  средств через 
«дисконтные окна». Однако в настоящее время установление ставки рефинансирования относится исключительно к компетенции ФРС. Ее денежно- кредитная политика осуществляется главным образом посредством операций на открытом рынке, контроль над которыми возложен на Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC). Совет управляющих ФРС может регулировать величину ставки рефинансирования, одобряя или отклоняя предложения по ее величине, выдвигаемые региональными банками. Если один из банков захочет изменить ставку рефинансирования, он не сможет сделать этого без одобрения своего решения Советом управляющих. Кроме того, если Совет управляющих сам решит изменить ставку рефинансирования, то он может отклонить предложение любого регионального банка, которое не соответствует его намерениям. Таким образом, фактическая власть в вопросе регулирования ставки рефинансирования на Западе, в частности в США, принадлежит Совету управляющих ФРС, находящемуся в Вашингтоне.

Изменение ставки рефинансирования не только влияет на готовность депозитных учреждений предоставлять  ссуды, но оказывает нередко и  сильное психологическое воздействие  на финансовые рынки. Оценка того, как  сказываются изменения ставки рефинансирования на объеме денежной массы и на величине предложения денег, не всегда возможна из-за трудности определения в  новых условиях объемов заимствований  банков через «дисконтные окна». 
Поэтому в настоящее время ФРС редко использует ставку рефинансирования в качестве инструмента своей денежно-кредитной политики. Она прибегает к ее изменению лишь в тех случаях, когда хочет оказать психологическое давление на финансовые рынки, чтобы показать им серьезность своих намерений. Таким образом, ФРС стремится обеспечить правильное понимание своих намерений всеми участниками финансовых рынков.

Результатом изменения  учетной ставки часто бывают аналогичные  изменения рыночной процентной ставки. Когда учетная ставка снижается, то при прочих равных условиях депозитные институты начинают занимать больше средств у ФРС и увеличивать  объемы предоставления ссуд и осуществления  инвестиций. Это в свою очередь  приводит к увеличению предложения  денег и повышению доступности  кредитов. Такие тенденции усиливаются  благодаря изменениям ставки по ФРФ[3] и изменениям настроений рынка, что  обычно является результатом изменения  учетной ставки; кроме того, эти  изменения усиливают эффекты  изменений процентной ставки и курсовых стоимостей ценных бумаг. Но, поскольку результаты влияния психологических факторов трудно предсказуемы, они помечены знаком вопроса (?).

 
|Снижение |Увеличение |Увеличение |Увеличение | 
|учетной ставки |резервов депозитных |активов депозитных |предложения | 
| |институтов |институтов |денег |

 
|(а) Увеличение |Повышение | 
|объемов ссуд |доступности | 
| |кредитов | 
|(б) Увеличение |Снижение | 
|инвестиций |процентной | 
| |ставки |

 
|Снижение (?) | | | 
|ставки по ФРФ | | | 
|Улучшение (?) | |Рост | 
|настроений рынка | |курсо-вой | 
| | |стоимо-сти | 
| | |ценных | 
| | |бумаг |

Влияние изменений  ставки рефинансирования

на резервы  и депозиты

Понижение учетной  ставки (рефинансирования) способствует увеличению кредита банковской сферы  у Федеральных Резервных банков. В этом случае, рассматривая балансовый отчет какого-либо Федерального Резервного банка, естественно ожидать, что  на стороне активов цифры против позиции «ссуды» возрастут, причем на стороне пассивов будет отмечен  аналогичный рост позиции «резервные депозиты». Т-счет 1.1 иллюстрирует воздействие  на балансовые отчеты Федеральных Резервных  банков и банковской системы увеличения ссуд, предоставленных Федеральными Резервными банками банкам коммерческим, на 100 000 долларов. Очевидно, что уменьшение учетной ставки влияет на банковские резервы аналогично покупкам ценных бумаг федерального правительства  на открытом рынке, вызывая мультипликативное  расширение депозитов. Естественно, что  повышение учетных ставок вызывает к жизни противоположные явления  в экономической системе, уменьшая объемы предоставления ссуд и резервных  депозитов, ( этот процесс соответствует  продаже ценных бумаг на открытом рынке.

1.1 Т-счет

ФРС

Банковская система 
|Активы |Пассивы и собствен- |Активы |Пассивы и | 
| |ный капитал | |собствен- | 
| | | |ный капитал | 
| Ссуды +100000|Резервные + 100000 |Резервы+10000|Займы + 100 000 | 
| |депозиты долларов |0 |у ФРС долларов| 
|банкам | |долларов | | 
|долларов | | | |

Банковская система (итоговое положение)

|Активы |Пассивы  и собственный капитал | 
|Резервы +100 000 долларов |Депозиты +1 000 000 долларов | 
|Ссуды +1 000 000 долларов |Займы у ФРС + 100 000 долларов |

Несмотря на все внешнее сходство результатов  и последствий изменения учетных  ставок и операций на открытом рынке, между ними существует значительное различие. Дело в том, что изменение  учетных ставок, используемое как  инструмент контроля за денежно-кредитными отношениями в экономической  системе, - очень неточное и неконкретное средство. Не очевидно, какое понижение  учетной ставки может в итоге  привести к росту потребности  в кредите у Федеральных Резервных  банков; равным образом практически  невозможно спрогнозировать величину уменьшения кредита при более  высоких учетных ставках.

Банковская ставка рефинансирования

и рыночные нормы  процента

Федеральные Резервные  банки стремятся поддержать соответствие банковской учетной ставки (рефинансирования) нормам процента федеральных резервных  фондов и курсу казначейских векселей Государственного 
Казначейства США путем повышения учетных ставок в период экономического роста и экспансии, и их понижения в периоды спада. Если бы банковская учетная ставка в периоды в периоды экономического роста оставалась на постоянном уровне (ведь необходимо учитывать, что в такой период времени нормы процента по другим краткосрочным ценным бумагам несомненно бы возрастали), то займы у Федеральных Резервных фондов стали бы невероятно прибыльным мероприятием. Наоборот, во время экономических спадов постоянство учетной ставки привело бы к тому, что большинство банков – на фоне общего понижения существующих норм процента – не смололо бы прибегнуть к займам у Федеральных Резервных банков, необходимых для обеспечения ликвидности.

Однако следует  заметить, что изменения учетной  ставки отстают от соответствующих  изменений рыночных норм процента. Это означает, что рыночные нормы  процента достигают максимума (соответственно – минимума) раньше банковских учетных  ставок. Следовательно, можно утверждать, что практика займов у Федеральных  Резервных банков, уровень банковских резервов и количество денег, находящихся  в обращении, подвержены циклическим  изменениям.