Превращение ставки рефинансирования в реально действующий инструмент денежно-кредитной политики

Политика ФРС, направленная на регулирование банковских учетных ставок, часто становится удобной мишенью для критики, поскольку процесс корректировки  банковских учетных ставок менее  мобилен, нежели практически мгновенная реакция рыночных норм процента. Зачастую наблюдается картина, когда в  периоды экономического роста банковская учетная ставка поднимается в  числе последних, а при спадах другие нормы процента понижаются намного  раньше, чем учетная ставка. Это  происходит по ряду причин. Во-первых, официальные лица, от которых зависит  принятие конкретного решения, обычно колеблются, когда речь идет об изменении  учетной ставки, опасаясь возможных негативных последствий в сферах не банковских, но политических. Кроме того, предсказание норм процента в будущем – дело малоблагодарное и ему не хватает необходимой точности. Поэтому официальные лица обычно избегают вносить немедленные изменения в действующие учетные ставки при временном изменении курса рыночных норм процента.

Подобная тенденция  изменения учетных ставок приводит к тому, что в периоды экономического роста и экспансии общий объем  займов у Федеральных 
Резервных банков возрастает, соответственно уменьшаясь в периоды застоя и экономического спада. Таким образом, практика займов у Федеральных 
Резервных банков подвержена циклическим изменениям, поскольку зависит от дифференциации между краткосрочными рыночными процентными ставками и банковской учетной ставкой. Поскольку для банковской практики вполне обычно последующее вложение средств, полученных в виде ссуд, займы коммерческих банков в ФРС увеличиваются, когда учетная ставка низка относительно нормы прибыли по кредиту и ценным бумагам, и уменьшаются, когда учетная ставка относительно высока. Кроме того, коммерческие банки могут прибегать к займам на рынке федеральных резервных фондов у других банков, либо путем дисконтирования у ФРС. Если нормы процента по ФРФ повышаются относительно банковских учетных ставок, коммерческие банки предпочитают обратиться в 
Федеральные Резервные банки. Соответственно наблюдается обратный процесс при понижении норм процента по ФРФ относительно учетных ставок.

В периоды экономического роста и экспансии рыночные нормы  процента растут относительно учетных  ставок, что привлекает коммерческие банки к увеличению объема займов у ФРС. Это приводит к тому, что  ФРС пересматривает и повышает учетную  ставку. Это в какой то степени  уменьшает количество займов, однако этот процесс не способен полностью  компенсировать отставание учетной  ставки от рыночных норм процента. Аналогично в периоды экономического спада  рыночные нормы процента понижаются быстрее учетных ставок, что сокращает  объем займов у ФРС, затем банковская учетная ставка уменьшается, однако эта мера редко приводит к компенсации  отставания учетной ставки от остальных  норм процента.

Ставка рефинансирования в Японии

Основным проводником  кредитно-денежной политики в Японии является Банк 
Японии. Функционирование этого банка, созданного в 1882 г., регулируется специальным законом. Согласно ст. 1 этого закона, "целями деятельности 
Банка Японии являются регулирование денежного обращения, координация кредитно-денежной сферы, а также поддержка и развитие кредитных институтов в соответствии с государственной политикой и во имя обеспечения условий для подобающей реализации экономического потенциала страны". Хотя по своему статусу Банк Японии не административный орган, а акционерная компания, 55% капитала которой принадлежат правительству, по ст.2 закона деятельность 
Банка Японии направлена исключительно на "достижение государственных целей". Тем не менее определенная автономность банка делает его юридически менее зависимым от правительственных органов и политического руководства страны.

Оперативная самостоятельность, делегированная Банку Японии, а также  имеющаяся у него возможность  оказывать большое влияние на определение приоритетов кредитно-денежной политики делают его главным "приходным  ремнем" и архитектором конкретных форм кредитно-денежной политики, а  во- вторых, существенным звеном в выработке стратегии последней. Для реализации этой политики у Банка Японии имеется целый набор средств, методов и инструментов воздействия на процессы, протекающие в сфере финансирования экономики и на рынке ссудного капитала.

В западной экономической  литературе, посвященной средствам  кредитно- денежной политики центральных  банков , выделяются три основных таких  средства: во-первых, изменение учетной  ставки процента, во-вторых, операции на открытом рынке ценных бумаг, в-третьих, изменение обязательных норм банковских резервов. Однако для Банка Японии в течение нескольких десятилетий  послевоенного экономического развития страны указанные средства имели  весьма малое значение. Причина этого  — в тех особенностях финансирования экономики и функционировании рынка  ссудного капитала, которые резко  отличали Японию от "стандартных  моделей", рассматриваемых в учебных  пособиях по кредитно-денежной политике.

Важнейшее место  в экономике из-за явления перекредитования занимает рынок кредитов Банка Японии. В США главное назначение кредитов центральных банков – помощь тем  коммерческим банкам, у которых временно наблюдается острая нехватка ликвидности  или которым угрожает неплатежеспособность. 
Соответственно и процентная ставка по этим кредитам в нормальные годы слегка превышает процентную ставку на рынке краткосрочных капиталов, являясь «штрафной ставкой». В Японии же учетная ставка процента, по которой предоставляются кредиты Банка Японии, намного ниже ставки процента по краткосрочным межбанковским ссудам. Соответственно и займы у Банка Японии для коммерческих банков являются не чрезвычайным средством, прибегать к которому необходимо лишь в крайних случаях, а самым выгодным способом привлечения ликвидных ресурсов, подчас даже более выгодным, чем депозиты населения. Искусственная заниженность официальной учетной ставки процента служила в Японии краеугольным камнем политики всемерного занижения процентных ставок на всем рынке ссудных капиталов.

Как отмечалось выше, учетная ставка процента в  Японии была занижена по сравнению  с другими ставками, особенно ставками на рынке краткосрочных капиталов , а основные ставки на рынке банковского  кредитования жестко регулировались. Поэтому изменение учетной ставки процента само по себе не могло воздействовать на цену кредита на финансовом рынке  в целом и тем самым служить  средством кредитно-денежной политики. На протяжении длительного периода  открытого рынка ценных бумаг  практически не существовало, поэтому  и операции на нем были невозможны. Наконец, явление перекредитования не позволяло по-настоящему эффективно маневрировать с помощью изменения  нормы банковских резервов.

Вместо всех этих средств главную роль в мероприятиях Банка Японии играло количественное рационирование кредита . Сознательно  занижаемый в большинстве секторов рынка ссудных капиталов уровень  ставки процента приводил Банк Японии к необходимости использования  внеэкономических мер регулирования  спроса и предложения ссудного капитала. Как пишет известный японский исследователь X. Конно, в Японии "рынок  ссудных капиталов, по существу, находился  в состоянии перманентного неравновесия... спрос корпораций на заемные средства превышал их предложение со стороны  банков, а в отношениях банков с  Банком Японии спрос на кредиты последнего также постоянно превышал их предложение. В этих условиях вместо процентной ставки функции распределения потоков  капиталов осуществляло рационирование кредитов. Таким рационированием  являлись контроль за размерами кредитов 
Банка Японии и система „руководства кредитной экспансией", которые эффективно выполняли регулирующие функции в кредитно-денежной сфере вместо операций на открытом рынке, практикуемых Федеральной резервной системой в 
США"

Суть основного  метода рационирования кредита, традиционно  применявшегося Банком Японии, "руководства  кредитной экспансией", заключалась  не в рационировании им размеров предоставления своего собственного кредита городским  банкам, являющегося источником ликвидных  ресурсов для последних, а в "моральном  воздействии" на них с тем, чтобы  уменьшить размеры их кредитной  экспансии, вынудить их пересмотреть в. сторону сокращения масштабов активных операций планы на ближайшее будущее

В настоящее  время в связи с ослаблением  в целом роли перекредитования как  источника средств для финансирования экономики функция рынка кредитов Банка 
Японии как источника ликвидности для банковской сферы в известной степени стала достоянием прошлого. Отражая это изменение, учетная ставка процента также стала определяться более гибко, с учетом рыночной ситуации. По мере развития процесса либерализации на рынке ссудных капиталов тенденция к падению роли кредитов Банка Японии и к увеличению гибкости учетной ставки процента будет становиться все сильнее.

Сделаны существенные шаги в направлении повышения  роли изменения процентных ставок, в том числе официальной учетной  ставки процента. 
Изменение учетной ставки практиковалось Банком Японии на протяжении всего послевоенного периода, но до 73 года оно лишь выполняло функции индикатора направления политики Банка Японии, так как, даже повышаясь, эта ставка оставалась самой низкой по кредитам в японской экономике.

Полная либерализация  процента на рынке краткосрочных  капиталов, значительная либерализация  на рынке ценных бумаг и на рынке  депозитов и другие изменения  последних лет свидетельствуют  о постепенном переходе Банка 
Японии к более активному использованию воздействия учетной ставки процента на ситуацию, складывающуюся на финансовом рынке.

Ставка рефинансирования

как инструмент кредитно-денежной политики России

Основным проводником  денежно-кредитного регулирования  российской экономики, являющейся составной  частью экономической политики правительства  является Банк России. Главными целями этой политики служат достижение стабильного  экономического роста, снижение безработицы  и инфляции, выравнивание платежного баланса. Общее состояние экономики  в большой мере зависит от состояния  денежно-кредитной сферы.

В основе денежно-кредитного регулирования, осуществляемого Банком 
России, лежит принцип количественных ограничений на прирост денежной массы. 
С 1996 года приоритеты политики в денежно-кредитной сфере сместились в направлении увеличения реального предложения денег в экономике при дальнейшем снижении среднемесячных темпов инфляции.

Государственное регулирование денежно-кредитной  сферы может быть успешным лишь в  том случае, если государство через  Центральный банк способно воздействовать на масштабы и характер операций коммерческих банков. Методы этого воздействия  разнообразны, наиболее распространенными  из них являются: изменение ставки учетного процента или официальной  ставки рефинансирования 
Центрального банка; изменение нормы обязательных резервов банков; операции на открытом рынке, то есть операции по купле-продаже векселей, государственных облигаций и других ценных бумаг; регламентация экономических нормативов для банков

Учетная политика Банка России

Ведущим методом  регулирования является учетная  политика – изменение ставки учетного процента или официальной ставки рефинансирования 
Центрального банка.

Ставка, по которой  центральный банк предоставляет  ссуды коммерческим банкам и переучитывает  их векселя, называется официальной  ставкой рефинансирования.

Термин "рефинансирование" означает получение денежных средств  кредитными учреждениями от Центрального банка. Центральный банк может выдавать кредиты коммерческим банкам, а также  переучитывать ценные бумаги, находящиеся  в их портфелях (как правило, векселя).

Векселя переучитываются  по ставке редисконтирования. Эту ставку называют также официальной дисконтной ставкой, обычно она отличается от ставки по кредитам (рефинансирования) на незначительную величину в меньшую сторону (в  Европе 0.5-2 процентных пункта). Центральный  банк покупает долговое обязательство  по более низкой цене, чем коммерческий банк. 
Рефинансирование Банком России коммерческих банков в настоящее время осуществляется путем предоставления внутридневных кредитов, кредитов 
“овернайт ”, а также ломбардных кредитов в соответствии с положениями Банка 
России от 13.03.96 №36 “О порядке предоставления Банком России ломбардного кредита банкам ” (с учетом изменений и дополнений) и от 6.03.98 №19 П “О порядке предоставления Банком России кредитов банкам, обеспеченных залогом государственных ценных бумаг ” (с учетом изменений и дополнений).

Ставка рефинансирования и резервная норма

Операция учета  заключается в покупке банком денежных долговых обязательств до срока  наступления платежа, при котором  происходит перенос на банк прав кредитора. Учетом или дисконтом векселя  называется операция, в которой банк, принимая от предъявителя вексель, выдает предъявителю сумму этого векселя  до срока платежа, удерживая в  свою пользу проценты от суммы векселя  за время, оставшееся до срока платежа.

Коммерческие  банки могут переучесть или перезаложить учтенные или прокредитованные ими  векселя в Центральном банке. Покупка векселей у коммерческих банков называется переучетом, т.к. при  этом происходит вторичный учет, вторичная  покупка векселей, которые коммерческие банки купили у своих клиентов. Установление ставки по переучету и  ставки ломбардного кредита под  залог ценных бумаг называется определением размеров рефинансирования коммерческих банков.

Центральный банк может ограничивать операции по переучету  и перезалогу векселей, регулируя  их масштабы по своему усмотрению, повышая  или понижая ставку рефинансирования, переучитывая или рефинансируя векселя  лишь в некоторых случаях, либо, наоборот, без ограничений, в зависимости  от хозяйственной конъюнктуры.