Перспективы инфляционного таргетирования в Российской Федерации

Вторая часть  работы посвящена практике и процедурам инфляционного таргетирования. На основе анализа политики центральных ба1жов можно выделить несколько базовых элементов таргетирования инфляции экономически развитых странах. Среди них разнообразие подходов к объявлению целевых ориентиров инфляции, долгосрочный горизонт таргетирования, узкий симметричный диапазон значений целевой переменной, исключение из индекса цен компонент, находящихся вне контроля денежных властей, введение оговорок отказа от достижения целевого ориентира при наступлении форс-мажорных обстоятельств.

В настоящее  время инфляционного таргетирования придерживается группа развивающихся стран, куда входят Перу, Израиль, Южная Корея, Чили, Бразилия, Индонезия, ЮАР, Таиланд, Колумбия и Мексика, а также две страны с переходной экономикой: Чехия и Польша. В целях изучения возможностей использования инфляционного таргетирования в России мной было предпринято исследование данного режима денежно-1федитной политики во всех перечисленных странах. По результатам анализа раскрыта специфика режима таргетирования инфляции в развивающихся и переходных экономиках: высокая степень неопределенности и рисков в ходе реализации денежно-кредитной полигики; выбор властей между низкой инфляцией и экономическим ростом делается в пользу последнего; государственное регулирование цен препятствует реализации таргетирования инфляции; органами государственного регулирования часто игнорируются две макроэкономические детерминанты, по которым можно определить совместимость таргетирования инфляции с национальной спецификой: сбалансированность государственньгк финансов и внешнеэкономическая закрытость. Анализ особенностей инфляционного таргетирования в развивающихся и переходных экономиках позволяет сделать вывод, что кроме таких стран как Чили, ЮАР, Израиль, данный режим денежно-кредитной полигики обладает потенциально низкой эффективностью. Оценивая макроэкономические детерминанты эффективности и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики, еще нельзя в полной мере констатировать готовность стран с развивающейся и переходной экономикой к введению инфляционного таргетирования.

Рассмотренный международный опыт позволяет определить необходимые подготовительные меры для перехода России на инфляционное таргетирование и его потенциальные характеристики. До введения нового режима денежно кредитной политики следует принять поправки к Закону о центральном банке: увеличить его открытость и транспарентность, конечную цель изменить на ценовую стабильность. Возможно, на время переходного периода имеет смысл официально придерживаться двойного таргетирования, - инфляции и денежных агрегатов, - режима, используемого Европейским Центральным Банком. По мере улучшения организационно-правовых и макроэкономических детерминант эффективности инфляционного таргетирования, ЦБ РФ необходимо отказаться от денежных агрегатов и полностью перейти на таргетирование инфляции.

Таргетирование, по-видимому, целесообразно проводить на один год вперед с объявлением инфляционного ориентира в декабре. Заявление об инфляционной цели должно осуществляться совместно Центральным банком и Правительством РФ. Инструментом оценки инфляции может послужить скорректированный индекс цен. Основная трудность применения нового режима состоит в слабом трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики - ведь отечественная банковская система и финансовые рынки еще недостаточно развиты. В то же время, оценивая детерминанты эффективности инфляционного таргетирования, автор пришел к выводу, что отечественная экономика пока не в состоянии на него перейти. Банк России может переключиться на данный режюй денежно-кредитной политики, но в таком случае краткосрочным решением должно быть введение одной из разновидностей фиксированного валютного курса. Однако опыт августа 1998 г., а также анализ эффективности валютных интервенций центрального банка говорит о невозможности возврата к политике фиксации. Альтернативой ему может послужить контроль над движением капитала. Он позволит смягчить давление на валютный курс рубля и сохранить приемлемую динамику его изменения. В связи с тем, что эффективность контроля над движением капитала будет снижаться во времени, властям необходимо провести структурные макроэкономические реформы. По результатам статистического анализа детерминант инфляционного процесса, к насущным реформам, прежде всего, следует отнести преобразования, направленные на снижение внешнеэкономической открытости (развитие импортозамещающих отраслей), адекватное тарифное регулирование, бюджетно-налоговые изменения и укрепление банковской системы и финансового рынка. В этом состоит долгосрочное решение проблемы адаптации инфляционного таргетирования.