Облигации как ценная бумага

    Понятие государственной облигации вытекает из ст. 817 ГК РФ:

    •   государственная облигация — это ценная бумага, выпускаемая государством и удостоверяющая договор государственного займа;

    •   государственная облигация — это ценная бумага, удостоверяющая право гражданина или юридического лица на получение от Российской Федерации или субъекта РФ предоставленных им взаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

    Государственная облигация есть форма существования государственного долга. Если государство реализует свои облигации внутри страны, то они есть форма существования внутреннего долга. Если государственные облигации продаются за пределами страны, то они представляют собой внешний долг государства. Такого рода облигации обычно называются «еврооблигациями».

    В 817 статье ГК РФ содержится важное положение, согласно которому правила о договоре государственного займа применяются и к займам, выпускаемым муниципальным образованием. Тем самым с юридической точки зрения государственная облигация и муниципальная облигация, или облигация, выпушенная муниципальным органом власти, ничем не отличаются. (Что косвенно свидетельствует об искусственности имеющегося пока что в России разделения органов власти на государственные и муниципальные). [16, стр.138]

    Отношение государственной облигации с капиталом имеет двойственный характер. С позиций государства как эмитента государственная облигация есть частица займа государства, но не заемного капитала, так как деньги, взятые в долг государством, не представляют собой капитал, они не используются в целях получения прибыли, чистого дохода. Проценты по такой облигации выплачиваются из общей суммы доходов государственного бюджета.

    С позиций покупателя облигации, т. е. инвестора, она представляет собой такой же капитал, как и любые другие приобретаемые им облигации или акции, поскольку приносит ему процентный доход.

    Государственные облигации в условиях развитой экономики страны обычно имеют следующие экономические преимущества перед ценными бумагами корпоративных эмитентов:

    1) Самый низкий уровень риска или самый высокий относительный уровень надежности для инвестиций.

    Это связано с тем. что доходы государственного бюджета всегда позволяют своевременно и в полном объеме выполнять долговые обязательства по ним;

    2) Частольготное налогообложение любых доходов инвестора по этим облигациям. Данный порядок применяется государством для того, чтобы в экономике всегда имелся спрос на его облигации и в нужный момент не возникло бы проблем с продажей необходимого их количества частным инвесторам.

    В отличие от корпоративных ценных бумаг, выпуск которых во времена  существования СССР не осуществлялся, рынок государственных облигаций не прекращал своего существования даже в условиях социалистической, т. е. некапиталистической, формы организации экономики. Причина этого коренится в том что государственная облигация, как уже упоминалось, имеет в себе и некапиталистическую («некапитальную») сторону. Выпускаемые прежде в СССР государственные займы были приспособлены для обращения в условиях плановой, т. е. нерыночной, экономики. Но тем не менее можно с полным правом утверждать, что история рынка государственных облигаций в нашей стране еще не прерывалась. [15, стр.35]

    Выпуск государственных облигаций осуществляется на основе Федерального закона от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращении государственных и муниципальных ценных бумаг».

    Эмиссия государственных облигаций обычно осуществляется Министерством финансов РФ или государственными органами, уполномоченными на это субъектами РФ (в широком смысле — и муниципальными органами управления).

    Основными покупателями государственных облигаций  в зависимости от их вида являются: банки, пенсионные и страховые компании, инвестиционные фонды, население.

    Государственные облигации выпускаются либо в  обычной документарной форме, при которой каждая облигация существует в виде отдельного документа, либо в специфической документарной форме. Последняя означает, что сам выпуск оформляется документарным сертификатом сразу на все составляющие его облигации, а их учет по отдельным владельцам осуществляется в бездокументарной форме, т. е. в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях.

    Государственные облигации обращаются на биржевом или внебиржевом рынках, наряду с ценными бумагами корпоративных эмитентов. Российский биржевой рынок государственных облигаций организован на базе Московской межбанковской валютной биржи.

    Государственные облигации часто занимают ведущее  место на рынке облигаций, где их доля в разных странах доходит до 50%. В структуре государственных ценных бумаг обычно наибольший вес имеют среднесрочные и долгосрочные облигации. Российский рынок государственных облигаций также занимает видное место на внутреннем рынке ценных бумаг. Его тенденцией тоже является стремление государства увеличивать долю все более долгосрочных облигаций по сравнению с краткосрочными облигационными займами.

    В отличие от выпуска корпоративных  облигаций, принесенные которыми денежные средства используются для извлечения прибыли (чистого дохода), выпуск государственных облигаций преследует совершенно иные цели, в частности:

    1) покрытие дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обращение;

    2) Привлечение внебюджетных средств для финансирования тех или иных целевых государственных программ в области строительства жилья, дорог и т.п.;

    3) Государственное регулирование количества денег в обращении, снижение инфляции и другие направления воздействия на экономику страны.

    Рыночная  цена государственной облигации  образуется по тем же правилам, что  и цена корпоративной облигации.

    Хотя  по своей сути все облигации, выпускаемые  государством, являются государственными, на практике каждый их самостоятельный вид получает свое собственное юридическое название, позволяющее отличать его от других видов государственных облигаций. В мировой практике часто не существует единого наименования выпускаемых государством ценных бумаг, например, как в России. Каждый их вид имеет свое название, обычно в зависимости от срока, на который государство берет деньги в долг. Например, в США облигации сроком до года называются казначейскими векселями, сроком до 10 лет — ноты, с еще большими сроками— бонды.

    Основными современными видами российских государственных облигаций являются:

• облигации российского внутреннего валютного займа 1993 г. (ОРВВЗ);
• государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО);
• облигации федерального займа (ОФЗ);
• государственные сберегательные облигации (ГСО);
• облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ).

    Кроме перечисленных, могут выпускаться  российские государственные облигации и других видов, разрешенных уже имеющейся правовой базой.

    Облигации российского внутреннего валютного займа (ОРВВЗ). Цель выпуска — возвращение юридическим и физическим лицам их валютных средств, которые хранились в Банке внешнеэкономической деятельности СССР на момент его банкротства летом 1991 г. В мае 1993 г. Министерством финансов РФ был осуществлен внутренний валютный заем, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа. (Долги перед физическими лицами были погашены в полном объеме с 1 июля 1993 г.)

    Условия займа: валюта займа—доллары США, процентная ставка— 3% годовых. Объем займа — 7885 млрд долл. в 1993 г. и 5050 млрд долл. в 1996 г. Номинал облигации— 1000, 10 000 и 100 000 долл. США. Форма выпуска — предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам — 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет. Всего было выпушено 7 серий облигаций, из которых к настоящему времени остаются три транша: 5-й транш — на сумму 2.167 млрддолл. и с датой погашения — 14 мая 2008 г.; 6-й транш — на сумму 1,750 млрддолл. и с датой погашения — 14 мая 2006 г.; 7-й транш — на сумму 1.750 млрддолл. и с датой погашения — 14 мая 2011 г.

    Облигации данного займа свободно продаются  и покупаются с расчетом за рубли  или за конвертируемую валюту, но их вывоз из России запрещен. Приобретение этих облигаций иностранными юридическими или физическими лицами (т. е. нерезидентами) разрешено только за счет средств специальных рублевых счетов в уполномоченных российских банках. Валютные облигации могут вноситься в качестве вклада в уставный капитал предприятий и коммерческих организаций.

    Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). Выпускаются Министерством  финансов РФ с 1993 г.. до дефолта 1998 г. они  были основным видом государственных  облигаций в нашей стране.

    ГКО имеет характеристики:

    –    сроки обращения —до 1 года;

    –     номинал — обычно 1000 руб. ( устанавливается эмитентом при выпуске);

    –    форма существования —документарная (но с обязательным централизованным хранением сертификата и учетом владельцев на бездокументарной основе);

    –     именная;

    –     форма дохода—дисконт, т. е. облигации продаются по цене ниже номинала;

    –    место торговли — Московская межбанковская валютная биржа, которая выполняет одновременно функции торговой системы, расчетной системы и депозитария. Облигации федерального займа (ОФЗ).  Выпускаются  Министерством финансов РФ с июля  1995 г. Цель — постепенный переход государства к заимствованию денежных средств на долгосрочной основе.

    ОФЗ имеют характеристики:

    –    сроки обращения — свыше 1 года;

    –    форма существования — документарная (но с обязательным централизованным хранением сертификата и учетом владельцев на бездокументарной основе);

    –     номинал — обычно 1000 руб.;

    –    именная;

    –    вид дохода — фиксированная или переменная купонная ставка;

    –     место торговли — Московская межбанковская валютная биржа.

    Существуют  четыре разновидности облигаций  федерального займа в зависимости от особенностей установления процентного дохода по ним:

    1) ОФЗ с фиксированным купонным доходам (ОФЗ-ФД) — по таким облигациям процентный доход заранее фиксируется на каждый соответствующий период, например, на каждый конкретный год всего срока существования облигации устанавливается свой процентный (купонный) доход;

    2) ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) — в данных облигациях устанавливается единая процентная ставка дохода на весь срок существования облигации;

    3) ОФЗ с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) — в этой облигации процентный доход не фиксируется при выпуске облигации, а определяется для каждого периода его выплаты на основе доходности ГКО (например, доход устанавливается на каждые последующие три месяца, исходя из средней доходности по ГКО) или путем привязки к иным рыночным показателям;

    4) ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АМ) — в данной облигации процентная ставка является единой на весь период и начисляется только на непогашенную частьдолга. Погашение номинальной стоимости облигаций выпуска осуществляется заранее определенными частями в установленные даты из числа дат, совпадающих с датами выплаты купонов (процентов).

    Государственные сберегательные облигации (ГСО). Цель выпуска со стороны Министерства финансов РФ— привлечение средств юридических лиц на длительные сроки на взаимовыгодных для сторон условиях, а также создание инструмента для вложения средств паевых инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов, а также страховых организаций.