Эмиссия ценных бумаг

      В случае нехватки количества денег в  обращении уравнение Фишера принимает вид:

      КД * О  < М *Ц                                         (5)

      т.е. наблюдается недостаток денежных средств  при сравнительном избытке  товарной массы. Это приводит к тому, что во взаимоотношениях между предприятиями применяется бартер, что предприятия используют свою продукцию для расчетов по оплате труда. Кроме того, возникает большое количество неплатежей и начинают действовать различные денежные суррогаты (векселя и др.)⁷.

      В   такой ситуации государство увеличивает  денежную массу, эмитируя деньги в обращении.

      Таким образом, очевидно, что главную роль в осуществлении эмиссии играет государство в лице Центрального банка. Хотя эмиссия непосредственно происходит в системе коммерческих банков, Центральный банк может существенно изменять эмитируемое банком количество денег, используя различные инструменты денежно-кредитной политики. 

1. 2.Механизм проведения денежной эмиссии 

      В зависимости от вида денежных средств, дополнительно поступающих в оборот, различают наличную и безналичную денежную эмиссию.

      Наличная  денежная эмиссия осуществляется путем дополнительного выпуска в обращение денежных знаков – банкнот и монет.

      Безналичная денежная эмиссия представляет собой увеличение объемов средств на банковских счетах в процессе проведения банками активных операций⁸.

      Безналичная эмиссия денег первична по отношению к наличной эмиссии. Банк выдает наличные деньги клиентам, если у них есть денежные средства на банковских счетах, и в пределах этих средств. Одновременно на сумму выдачи происходит списание безналичных средств со счета клиента. Для увеличения объемов выдачи наличных денег из касс банков необходимо, чтобы сначала возросли остатки средств на счетах банков, то есть чтобы произошла безналичная эмиссия.

      Наличные  и безналичные деньги имеют единую природу и тесно взаимосвязаны. В процессе своего функционирования они могут переходить из одной  формы в другую. Наличные деньги превращаются в безналичные, когда они поступают в кассы банков и зачисляются на счета экономических субъектов. Безналичные деньги переходят в наличные, когда клиенты банков снимают часть денежных средств со своих счетов и получают их в виде наличности.

      Единая  природа наличных и безналичных денег обусловливает единство и взаимосвязь их эмиссионных процессов. В частности, в современных условиях и наличная, и безналичная эмиссия носит кредитный характер, то есть дополнительные платежные средства, независимо от их формы, поступают в оборот на основе кредитных операций.

      Это происходит следующим образом. Главной  функцией банков является аккумулирование  свободных денежных средств и  их последующее размещение на возвратной основе. Средства, аккумулированные во вкладах, банки предоставляют в ссуду хозяйствующим субъектам, государству и населению, становясь их кредиторами. В результате этого происходит мультипликация (умножение) депозитов, и общий объем средств на счетах экономических агентов увеличивается (подробнее этот процесс рассмотрен ниже). Последние используют полученные в кредит дополнительные средства для осуществления своих платежей. Таким образом, долговые требования банков к заемщикам превращаются в средства платежа – происходит так называемая «монетизация кредита», то есть его превращение в дополнительные денежные средства в обращении.

      Как уже отмечалось, безналичная эмиссия  осуществляется в процессе проведения банками своих активных операций. При этом увеличение безналичной  денежной массы в обращении может  происходить при осуществлении активных операций, как центрального банка, так и коммерческих банков.

      Однако  следует отметить, что в настоящее  время среди экономистов нет  единой точки зрения по поводу роли центрального банка в безналичной  эмиссии банковской системы. Основные позиции можно свести к следующим⁹:

• безналичную эмиссию осуществляет в основном центральный банк; коммерческие банки по большей части могут только перераспределять созданные центральным банком безналичные деньги. Способность коммерческих банков создавать новые депозиты, то есть безналичные деньги, жестко ограничена объемом имеющихся у них средств на корреспондентском счете в центральном банке;
• безналичную эмиссию осуществляет не только центральный банк – коммерческие банки создают безналичную денежную массу в процессе своих активных операций практически так же, как и центральный банк. Центральный банк обладал бы монополией на безналичную эмиссию только в том случае, если бы норма обязательного резервирования равнялась 100 %. При существующем частичном резервном обеспечении депозитов коммерческие банки могут создавать безналичные деньги, объем которых превышает первоначальный прирост их кредитных ресурсов;
• вся безналичная эмиссия осуществляется системой коммерческих банков. Безналичные денежные средства, составляющие денежную базу центрального банка, носят вторичный характер, так как являются его обязательствами перед банковской системой. В процессе кредитования центральный банк не создает денежную массу, а перераспределяет резервы одних банков во временное пользование других банков или правительства.

      Соответственно  существуют различные точки зрения на то, в какой мере центральный  банк может контролировать и регулировать объем безналичной эмиссии (то есть предложение безналичных денег) и, в частности, насколько центральный банк может контролировать прирост тех или иных составляющих денежной базы.

      Наиболее  распространенным является мнение, что  в процессе безналичной эмиссии  принимают участие и центральный  банк, и коммерческие банки: если центральный  банк не будет предоставлять коммерческим банкам дополнительные денежные средства для поддержания оборота наличных денег и увеличения резервов, безналичная эмиссия коммерческих банков будет сильно ограничена или прекратится совсем¹⁰.

      Таким образом, основой безналичной эмиссии банковской системы является увеличение денежной базы центрального банка страны.

      Увеличить объем денежной базы центральный  банк может путем предоставления кредитов коммерческим банкам и правительству, а также приобретая иностранную  валюту. Проводя операции, перечисленные в данном упрощенном балансе, центральный банк увеличивает свои активы. Соответственно возрастают его пассивы – наличные деньги в обращении и резервы коммерческих банков.

      Итак, величина денежной базы, а значит и  величина денежных ресурсов центрального банка, зависит от объема его активных операций. Когда в процессе проведения этих операций происходит увеличение пассивов центрального банка, соответственно увеличиваются его ресурсы, которые он может использовать для проведения активных операций. Таким образом, активные и пассивные операции центрального банка тесно взаимосвязаны. В определенном смысле можно сказать, что центральный банк сам создает кредитные ресурсы для своих операций.

      Центральный банк осуществляет контроль денежной базы посредством регулирования своих активных и пассивных операций, но этот контроль не может быть полным. Например, центральный банк не в состоянии точно прогнозировать и регулировать величину своих кредитов коммерческим банкам, так как она зависит не только от решений центрального банка о целесообразности выдачи ссуд, но и от решений самих коммерческих банков, их финансового положения. Контроль над уровнем золотовалютных резервов зависит от режима валютного курса в стране. При фиксированном валютном курсе для его поддержания центральный банк часто вынужден осуществлять операции купли-продажи иностранной валюты, которые могут привести к нежелательному изменению уровня валютных резервов.

      Как уже отмечалось, в процессе безналичной  эмиссии наряду с центральным  банком участвуют коммерческие банки, которые создают безналичные деньги при проведения ими активных операций.

      Объем созданных коммерческими банками  безналичных денежных средств зависит  от величины избыточных резервов, которые  они используют для активных операций¹¹. Для коммерческих банков резервы на счетах в центральном банке являются ликвидными активами, а для центрального банка – пассивами, которые он должен вернуть по их первому требованию. Чем значительнее избыточные резервы коммерческих банков, тем больше дополнительной безналичной денежной массы они могут эмитировать в обращение при прочих равных условиях.

      Следует отметить, что максимальный объем  ссуд, который может выдать один коммерческий банк, ограничен величиной  его избыточных резервов. Это обусловлено  тем, что выданные в кредит средства используются клиентами для платежей и перечисляются на счета в других банках, что приводит к соответствующему уменьшению избыточных резервов данного банка. Если же рассматривать банковскую систему в целом, то избыточные резервы одного банка, попадая в процессе кредитования и платежей на счета другого банка, увеличивают объем депозитов, а значит и избыточные резервы последнего. За счет этого второй банк, в свою очередь, может увеличить объемы кредитования, что в конечном итоге приведет к увеличению избыточных резервов третьего банка. В результате происходит многократное расширение депозитов, получившее название депозитной (или кредитной) мультипликации.

      Итак, увеличение депозитов в банковской системе происходит в результате возрастания величины совокупных избыточных резервов коммерческих банков. Находясь на счетах в центральном банке, эти резервы увеличиваются вследствие активных операций центрального банка, приводящих к росту денежной базы, а также за счет роста объемов вкладов экономических агентов на счета коммерческих банков.

      Рассмотрим, каким образом увеличение резервов коммерческих банков приводит к мультипликации депозитов, то есть безналичной эмиссии  коммерческих банков.

      Для наглядности и упрощения модели мультипликации введем ряд допущений¹²:

• коммерческие банки не хранят избыточные резервы, а используют их для выдачи ссуд своим клиентам;
• все коммерческие банки выдают ссуды на всю величину своих избыточных резервов;
• средства, находящиеся на депозитных счетах в коммерческих банках, не обращаются в наличность и не остаются на руках клиентов;
• выданные в кредит средства зачисляются на текущие (расчетные) счета заемщиков;
• все средства, выданные в ссуду одним банком, в процессе их расходования заемщиками перечисляются на депозитные счета в другом банке и хранятся там, увеличивая его избыточные резервы.

      Действие  механизма простейшей модели мультипликатора  депозитов видно на следующем  примере.

      Так как безналичная эмиссия первична по отношению к наличной, целесообразно  начать рассмотрение механизма эмиссии именно с нее.

      В двухуровневой банковской системе  механизм безналичной эмиссии действует  на основе банковского мультипликатора. Банковский мультипликатор представляет собой  число, характеризующее процесс  увеличения количества денег на депозитных счетах в коммерческих банках в процессе их движения от одного коммерческого банка к другому.

      Механизм  банковского мультипликатора действует  только при существовании двух или  более уровней банковской системы. Первый уровень этой системы –  Центральный банк – управляет механизмом мультипликации, а второй – коммерческие банки – заставляет его действовать, причем  действовать автоматически.

      Механизм  действия банковского мультипликатора  связан с понятиями нормы обязательных банковских резервов и свободного резерва¹³.

      Политика, основанная на требовании центральных  банков о создании обязательных резервов банка и других финансово-кредитных  институтов – один из важнейших  инструментов  современного денежно-кредитного регулирования. Впервые эта политика была применена в США при создании Федеральной резервной системы в 1913 году.

      Создание  обязательных резервов имеет целью  обеспечение постоянного уровня ликвидности банков и, что более  важно в контексте рассматриваемой  проблемы, регулирование Центральным  банком денежной массы.

      Резервы представляют собой часть средств, которые банки должны хранить  в наличной форме, в виде вкладов  в Центральный банк или в ценных бумагах в качестве обеспечения  своих обязательств по привлеченным депозитам и полученным кредитам. Под нормой резервов понимается установленное в законодательном порядке процентное отношение обязательных резервов к привлеченным средствам банка. Норма банковских резервов дифференцируется в зависимости от срока и видов вкладов в национальной и иностранной валюте.

      Во  многих странах резервы хранится на корреспондентских счетах в Центральном  банке без начисления процентов. Иногда для стимулирования банков в  соблюдении нормы обязательных резервов Центральный банк выплачивает им процент по избыточным резервам (так  было в Швеции в начале 90-х годов)¹⁴.