Операции на фондовом рынке

 

 

Тема 2. Организация процесса торговли ценными бумагами

Формы организации процесса торговли ценными бумагами.

Рыночная практика выработала две формы организации процесса торговли ценными бумагами:

- биржевая;

- внебиржевая («уличная»). Биржевая торговля ценными бумагами — это торговля ценными бумагами, которая организуется профессиональным участником рынка ценных бумаг, называемого фондовой биржей (или просто биржей). Это централизованная торговля ценными бумагами, характеризующаяся объединением ее участников в одном месте, в одно время и торгующих по единым правилам.

Внебиржевая торговля ценными бумагами - это торговля ценными бумагами между участниками рынка, осуществляемая в отсутствие единого организатора рынка. Это децентрализованная форма торговли ценными бумагами. Внебиржевая торговля еще называется «уличным» рынком, торговлей «с прилавка».

Исторически торговля ценными  бумагами развивалась в направлении  от неорганизованных к организованным формам. С течением времени вырабатывались общеупотребимые правила торговли ценными бумагами и появились участники рынка, которые специализировались на торговле имеющимися в данное время ценными бумагами. Эти профессиональные участники постепенно пришли к пониманию того, что их коммерческие дела пойдут лучше, если они объединятся в некие торговые сообщества, которые получили название биржа.

Любой организованный в форме  биржи рынок не в состоянии  охватить всю торговлю ценными бумагами по самым разным причинам, например:

1) наличие физических ограничений, свойственных любому обособленному рынку: ограниченность территории (места торговли), ограниченность участников, ограниченность времени торговли и т.п. Именно в силу данной причины на биржевом рынке, в частности, становится возможной и необходимой процедура листинга ценных бумаг. Если любая биржа не в состоянии торговать всеми ценными бумагами, то, естественно, она должна отобрать те из них, которыми собирается торговать. Но уж если отбирать, то надо отбирать лучшие ценные бумаги, которые являются наиболее пригодными для торговли, как с точки зрения профессиональных торговцев (наиболее активно торгуемые), так и с точки зрения инвесторов (наиболее надежные бумаги);

2) функциональная ограниченность. На организованном рынке действуют правила, которые должны соблюдаться его участниками, а потому рыночные операции, выходящие за установленные биржей рамки, могут осуществляться только на внебиржевом рынке;

3) экономическая ограниченность (целесообразность). В ряде случаев совокупная оплата услуг рыночных посредников может быть ниже, если операция совершается на внебиржевом рынке, поскольку оплата услуг при биржевой торговле включает оплату услуг не только брокеров (дилеров), но и биржи, и расчетных систем и др. Следовательно, на практике всегда имеются обстоятельства, вследствие которых рынок ценных бумаг представляет собой сосуществование его биржевого и внебиржевого сегментов (частей, рынков). Однако современный внебиржевой рынок ценных бумаг не является антиподом биржевого рынка в смысле их противопоставления как стихийного (неорганизованного) и организованного рынков.

Организованность внебиржевого рынка обеспечивается, с одной  стороны, необходимостью соблюдения всеми  участниками рынка ценных бумаг  имеющегося в данной стране законодательства, которое в своей основе вообще не делит рынок ценных бумаг на указанные части, а только особо  выделяет его биржевой сегмент. С  другой стороны, поскольку речь идет о едином рынке, постольку и внебиржевые  участники рынка в основном придерживаются общерыночных правил хозяйственного оборота на данном рынке.

Развитие компьютеризированных форм торговли ценными бумагами ведет  к стиранию различий между биржевым и внебиржевым рынками, превращает рынок ценных бумаг в единый организованный рынок, в котором снимаются как  границы биржевого рынка, так  и децентрализованный характер внебиржевого рынка.

Биржевая торговля основана на «столкновении» покупателей и  продавцов, или спроса и предложения.

Виды биржевых аукционов:

- простой аукцион: простой публичный; простой закрытый;

- двойной аукцион.

Простой публичный аукцион - это публичный (присутственный) аукцион, динамика цены на котором имеет преимущественно однонаправленный характер. Публичность аукциона означает, что созданы условия, например, благодаря одновременному присутствию всех участников в торговом зале, при которых все эти участники имеют информацию о предлагаемых друг другом ценах. Простой публичный аукцион используется обычно в условиях сравнительно малоактивного рынка. При такой организации торговли цена зависит от соотношения между спросом и предложением.

В зависимости от того, кто  преобладает на рынке, он подразделяется на:

1. аукцион продавца, или английский аукцион, это аукцион, на котором покупателей больше, чем продавцов, и потому цена сделки оказывается, как правило, выше, чем начальная (стартовая) цена аукциона. Сделка совершается, когда остается один покупатель или число покупателей сравняется с числом продавцов;

2. аукцион покупателя, или голландский аукцион, это аукцион, на котором продавцов больше, чем покупателей, и потому цена сделки оказывается, как правило, ниже, чем начальная (стартовая) цена аукциона. Сделка совершается, когда остается один продавец или число продавцов сравняется с числом покупателей.

Простой закрытый аукцион - это способ определения цены продаваемой (покупаемой) ценной бумаги самим продавцом (покупателем) на основе заявок на ее покупку (продажу), подаваемых заинтересованными участниками рынка при полном отсутствии у каждого из них информации о ценах, предлагаемых другими участниками аукциона. Такой аукцион возможен лишь в ситуации, когда участники рынка очень заинтересованы в покупке или продаже рыночного актива и, что называется, «в темную», подают свои предложения по цене. Организатор аукциона выбирает наиболее устраивающее его по цене (но могут быть и другие условия) предложение и заключает договор купли-продажи ценной бумаги с предложившим его лицом. Такого рода аукционы бывают при размещении государственных ценных бумаг.

Двойной аукцион - это аукцион, динамика цены на котором имеет разнонаправленный характер. Этот вид торговли используется на высокоактивных рынках, где спрос и предложение подвержены постоянным колебаниям в любую сторону и число продавцов и покупателей не остается неизменным, а само зависит от уровня рыночной цены.

Двойной аукцион существует в двух формах:

- залповый  это двойной аукцион, когда заявки на покупку и на продажу накапливаются в течение определенного периода времени, а затем их удовлетворение происходит по единой цене, по которой имеется наибольшее совпадение заявок на покупку и заявок на продажу;

- непрерывный - это двойной аукцион, при котором сделки совершаются непрерывно по индивидуальным ценам, колеблющимся от сделки к сделке.

Такого вида аукцион лежит  в основе торговли ценными бумагами, когда ежедневно совершается  множество сделок с ними. Приказы  на покупку и продажу ценных бумаг  непрерывно поступают в торговую систему биржи и исполняются  в порядке поступления с учетом характеристик приказа и наличия  приказов противоположного характера. Подавляющая часть приказов на покупку  и одновременно на продажу в этом случае являются рыночными приказами, которые должны заключаться по текущим  ценам, а не ожидать появления  на рынке подходящего противоположного приказа, как это имеет место  в случае лимитного приказа.

В отличие от залпового  аукциона, цена на котором объявляется  раз в определенный интервал времени, непрерывный аукцион означает наличие  и объявление (котировку) рыночных цен  в непрерывном режиме.

 

 

 

2.1. Котировка ценных бумаг и фондовые индексы

Котировка ценной бумаги это  доступная для всех участников рынка  информация о рыночной цене ценной бумаги. На современном рынке цена акции задается в абсолютном выражении  в национальной валюте, например, в  рублях и копейках за одну акцию. Цена облигации выражается в относительной  величине, обычно в процентах от ее номинала. Например, цена облигации  в размере 95,15% при условии, что  ее номинальная стоимость составляет 1000 руб., означает, что в абсолютном выражении ее цена равна 951 руб. 50 коп.

Следует различать следующие  виды котировки:

1. преддоговорная котировка это существование рыночной цены ценной бумаги в качестве цен предложения на покупку и продажу:

- цена покупателя, или цена предложения на покупку, или текущая котировка по запросу, или бид (bid) - это цена, которую предлагает маркетмейкер в качестве покупателя. По этой цене клиент может продать ему свою ценную бумагу (но может предложить и свою более высокую цену продажи);

- цена продавца, или цена предложения на продажу, или текущая котировка по предложению, или аск (ask), офер (offer) это цена, которую предлагает маркетмейкер в качестве продавца; по этой цене клиент может купить ценную бумагу (но может предложить и меньшую цену). Цена продавца (аск) всегда больше цены покупателя (бид), так как из этой разницы в ценах и образуется доход профессионального торговца-дилера (маркетмейкера) на рынке ценных бумаг. Разница между ценами продавца и покупателя называется трэдом;

2. последоговорная котировка, или курс, ценной бумаги это рыночная цена ценной бумаги в соответствии с заключенной по ней сделкой.

Различия между этими  двумя видами котировок следующие:

- преддоговорная котировка состоит из двух цен, последоговорная котировка представляет собой единственную цену;

- преддоговорная котировка есть основа предполагаемой будущей рыночной цены, последоговорная котировка это непосредственно рыночная цена ценной бумаги;

- преддоговорная котировка сама основывается на последоговорных котировках, т. е. на рыночных ценах уже заключенных сделок.

Преддоговорная котировка  ценной бумаги имеет своей целью  создание условий для достижения договоренности между продавцом  и покупателем ценной бумаги по поводу установления ее рыночной цены. Чем  меньше спрэд, тем быстрее при  прочих равных условиях продавец и  покупатель могут прийти к соглашению об уровне рыночной цены.

Количество сделок, заключаемых  на активном рынке, очень велико. Поэтому  и число рыночных цен по одной  и той же ценной бумаге может исчисляться  многими тысячами за один и тот  же день. Все эти рыночные цены в  установленном порядке регистрируются биржей и одновременно делаются доступными для всех участников рынка. Однако само по себе множество цен создает  существенные трудности, если участники  рынка желают иметь представление  о текущей рыночной цене как о  каком-то обобщающем показателе, а не в виде «бесконечного» множества  рыночных цен, которое не поддается  мысленному охвату.

Практика рынка выработала три метода статистической фиксации курса ценной бумаги:

- усредненный;

- предельный;

- индексный.

Усредненный метод представляет собой тот или иной способ определения  средней рыночной цены всех заключенных  по данной ценной бумаге сделок за установленный  промежуток времени (обычно за рабочий  день). Средняя цена может рассчитываться по формуле простой или взвешенной средней арифметической. Этот метод применяется обычно лишь для соответствующих научных или аналитических целей. Для непосредственных участников рынка он может представлять интерес лишь в качестве одного из способов расчета цены в техническом анализе, или когда на рынке заключается очень мало сделок, и тогда средняя рыночная цена может представлять собой полезную информацию. Предельный метод состоит в том, что биржа из всего огромного множества рыночных цен по данной ценной бумаге выделяет лишь предельные для нее рыночные цены за торговый день:

1. цену на момент открытия рынка, или цену открытия;

2. цену на момент закрытия рынка, или цену закрытия;

3. минимальную цену за день;

4. максимальную цену за день.

Указанные четыре вида рыночной цены по каждой торгуемой ценной бумаге используются всеми участниками  рынка в качестве основы для индивидуального  анализа и принятия последующих  решений на рынке ценных бумаг. Эти  цены лежат в основе всех расчетов, которые производятся в рамках фундаментального и технического анализов, о которых  будет сказано в дальнейшем.

Индексный метод - это метод, имеющий целью расчет того или  иного фондового индекса на основе рыночных цен ценных бумаг.

Фондовый индекс - это статистический показатель, отражающий изменение рыночных цен выбранной совокупности ценных бумаг во времени.

Фондовый индекс представляет собой безразмерную величину независимо от метода его расчета.

Наиболее употребимыми являются три метода расчета фондовых индексов:

- метод простой средней арифметической величины;

- метод среднеарифметической взвешенной величины;

- метод средней геометрической.

На российском фондовом рынке  наиболее цитируемыми являются два  фондовых индекса:

1. индекс РТС (индекс  фондовой биржи «Российская торговая  система»). Рассчитывается по методу  средней арифметической взвешенной.

2. сводный фондовый индекс (СФИ) ММВБ (фондовый индекс Московской  межбанковской валютной биржи). Рассчитывается  по методу средней арифметической взвешенной.

Если говорить в целом, то фондовые индексы используются для  получения общей картины состояния  фондового рынка, прежде всего рынка  акций и облигаций, поскольку  по своей сути они выполняют две  функции:

1. агрегируют рыночные  цены сразу многих ценных бумаг  путем использования тех или  иных методов усреднения совокупности  цен;

2. показывают общую динамику  или направленность изменения  рыночных цен вообще безотносительно  к цене отдельной ценной бумаги.

Конкретно фондовые индексы  широко используются его участниками  для самых разных целей, в частности:

- для экономического анализа и прогнозирования цен акций;

- могут служить экономическими индикаторами конъюнктуры экономики страны в целом;

- в качестве инструментов управления инвестиционными портфелями ценных бумаг;