Операции на фондовом рынке

Различия в данных понятиях коренятся в следующем:

1. Понятие «поставка» означает, что в результате сделки обязательно имеет место перемещение ценных бумаг или прав собственности на них от продавца к покупателю (в обмен на деньги).

2. Понятие «расчеты» означает и поставку, и возможность урегулирования всех обязательств по сделке путем выплаты разниц в ценах без процесса поставки ценных бумаг.

3. Понятие «исполнение» означает, что стороны договора выполняют свои обязательства по сделке, но не говорит о том, к чему сводятся эти обязательства, к поставке и уплате денег или только к выплате разницы в ценах.

На фондовом рынке исполнение сделки всегда означает поставку ценной бумаги. Однако на практике результатом  спекулятивной деятельности с ценными  бумагами за короткий промежуток времени, например задень, как правило (в итоге), является либо получение трейдером спекулятивной прибыли, либо выплата убытка другим участникам рынка. Никакой реальной поставки ценных бумаг у такого рода спекулянтов фондового рынка обычно не бывает.

Поставка ценных бумаг  может осуществляться двумя способами:

1) на фиксированный день  от даты заключения сделки, или  по правилу дня «Т»; 

2) поставкой против платежа. 

По правилу фиксированного дня поставка по сделке, заключенной  в день «Т», должна состояться, например, в день «Т + 5». Внебиржевой сделке день поставки устанавливается в  самом договоре купли-продажи ценной бумаги или в брокерском договоре. На биржевом фондовом рынке день поставки является стандартным, т. е. единым для  всех сделок, заключаемых на бирже.

На мировом фондовом рынке  использовались два способа установления срока поставки между датой заключения сделки и датой ее исполнения.

Первый способ состоял  в том, что устанавливался определенный период времени, в течение которого как бы накапливались сделки, подлежащие исполнению одновременно в какую-то дату, наступавшую через определенное количество дней после окончания  этого периода. (Данный метод применялся на Лондонской фондовой бирже.) Он позволял совершать спекулятивные операции в пределах не только одного дня, но и указанного периода времени.

Второй способ применяется  на большинстве бирж и в системах электронной торговли. В данном способе  период от заключения сделки до ее исполнения сокращен до одного дня. Электронная техника и электронная форма существования самих ценных бумаг позволяют сократить прохождение всех этапов сделки до кратчайших сроков. На современных электронных биржах весь рыночный процесс по сделке достигает одного дня, а заключение сделки и ее исполнение осуществляются в один и тот же день.

Это есть способ поставки по сделке, в соответствии с которым  синхронизируются два параллельных процесса, составляющих этап исполнения, денежный платеж от покупателя к продавцу и передача ценных бумаг от продавца к покупателю.

Теоретически при поставке возможны три варианта развития событий:

1. покупатель становится владельцем ценных бумаг раньше, чем их продавец получает деньги;

2. продавец получает деньги раньше, чем покупатель вступает во владение ценными бумагами;

3. покупатель становится собственником ценных бумаг одновременно с получением денег их продавцом.

В двух первых вариантах  то одна, то другая из сторон по сделке оказывается в невыгодном положении, так как несет кредитный риск неисполнения другой стороной ее обязательств, хотя сама она свои обязательства  уже выполнила. Например, сторона, первая получившая то, что ей причитается  по сделке, не сможет или не захочет  исполнить свои собственные обязательства. В этом случае вторая сторона понесет  убытки. Третий вариант означает одновременное  выполнение обязательств обеими сторонами  и может обезопасить их от рисков, связанных с возможной неплатежеспособностью  или недобросовестностью контрагента. Поэтому данный вариант и именуется  «Поставка против платежа» или принцип  «ППП» (англ. Delivery Versus Payment DVP).

Сама по себе поставка ценных бумаг в зависимости от того, в  какой форме существует ценная бумага и как она учитывается, производится либо:

- путем уничтожения сертификата ценных бумаг, имеющегося у продавца, и выписывания (выдачи) нового сертификата на них покупателю;

- путем перевода этих ценных бумаг по счетам депо (в депозитарии) или лицевым счетам (у регистратора) со счета продавца на счет покупателя.

Обычно поставка ценных бумаг  по сделкам, совершаемым профессиональными  торговыми посредниками на фондовом рынке, исполняется только путем  перевода ценных бумаг по счетам депо в расчетных депозитариях, в какой бы форме ни существовали акции или облигации (кроме случая облигаций на предъявителя).

Современная фондовая биржа (публичная или электронная) действует  в теснейшем сотрудничестве и  неразрывном единстве с депозитарием и клиринговой организацией.

Контроль позиции это  заключительный этап рыночного процесса. После исполнения поручений на перевод  ценных бумаг и денежных средств  участники торговли получают отчетные документы в установленной форме  выписки со счетов депо о произведенных  переводах и выписки с расчетных  счетов. Эти документы проверяются  на их соответствие поставленным целям, и если последние достигнуты, то рыночный процесс считается завершенным.

1.2. Ранжирование ценных бумаг на рынке

Ценные бумаги, обращающиеся на вторичном рынке, находятся в  процессе постоянного их ранжирования, или упорядочения, по их значимости, надежности и иным важным рыночным характеристикам, имеющим значение для участников рынка. Ранжирование ценных бумаг это существующий на рынке процесс упорядочивания ценных бумаг по тем или иным их рыночным характеристикам, прежде всего, по уровню их рискованности и доходности.

На современном рынке  существуют два способа ранжирования ценных бумаг в зависимости от того, какой профессиональный участник рынка осуществляет это ранжирование:

- листинг ценных бумаг, или отбор ценных бумаг, осуществляемый организаторами торговли, прежде всего фондовыми биржами. Листинг ценных бумаг предназначен в основном для акций;

- рейтинг ценных бумаг, или ранжирование ценных бумаг по их инвестиционным качествам, производимый рейтинговыми компаниями (агентствами). Рейтинг ценных бумаг предназначен, прежде всего, для облигаций.

В соответствии с Федеральным  законом «О рынке ценных бумаг» листинг - это включение ценных бумаг в котировальный список.

Котировальный список - это список ценных бумаг, допущенных для торговли профессиональным организатором рынка.

Листингу подвергаются любые  ценные бумаги, которые обращаются на фондовой бирже. В этом смысле нет  различия между листингом акций  и листингом облигаций. Однако по своей сути листинг нацелен именно на акции, а не на облигации. Это связано  с тем, что:

1) основным видом ценных бумаг, которые обращаются на фондовых биржах, являются акции, а не облигации. По имеющимся статистическим данным биржевой оборот облигаций составляет обычно не более 10% их общего оборота. Облигация по сути есть предмет внебиржевого рынка, так как ее купля-продажа часто требует гораздо большего времени, чем купля-продажа акции, с точки зрения согласования позиций сторон сделки. В случае акции вопрос обычно упирается в уровень текущей рыночной цены, а при покупке (продаже) облигации имеют значение размер накопленного купонного дохода, наличие или отсутствие оферты (права на досрочное погашение у продавца или покупателя) и др.;

2) облигация в гораздо меньшей степени является предметом спекулятивной торговли по сравнению с акцией в силу особенностей ее рыночного ценообразования.

Рыночная цена акции зависит  сразу от двух переменных величин: дивиденда  и рыночной процентной ставки, а  рыночная цена облигации основывается обычно на одной переменной величине рыночной процентной ставке. Таким  образом, хотя юридически листинг относится  и к акциям, и к облигациям, но в экономическом плане процедура  листинга, как разновидности рыночного  ранжирования ценных бумаг, есть неотъемлемая составная часть вторичного рынка  именно акций, а не облигаций.

Рынок облигаций вполне может  существовать и без их листинга, а вот рынок акций без листинга существовать не может. Его нельзя заменить процедурой рейтинга, которая характерна именно для облигаций и, наоборот, малоприменима для рыночного  ранжирования акций.

Если ранжирование акций  и облигаций на рынке закреплено отработанными процедурами листинга и рейтинга, то для всех остальных  видов ценных бумаг никаких специальных (специализированных) процедур ранжирования нет, поскольку все они в большинстве своем не являются такими же массовыми и обращающимися ценными бумагами, как акции и облигации.

Надежность остальных  видов ценных бумаг в случае их купли-продажи проверяется уже  самими заинтересованными сторонами  самыми разнообразными способами, среди  которых важнейшим является наличие  у эмитента бумаги соответствующего кредитного рейтинга.

Если говорить о векселях, то здесь, кроме того, важным показателем  их надежности обычно считается наличие  у векселя многочисленных индоссаментов (передаточных надписей), которые свидетельствуют  о том, что многие участники рынка  доверяют обязательствам векселедателя.

Включение ценных бумаг в  котировальный список есть целая  процедура, которая определяется правилами, устанавливаемыми каждым организатором  торговли на рынке ценных бумаг, обычно соответствующей фондовой биржей. Каждая фондовая биржа или внебиржевая  система организованной торговли осуществляет свой листинг ценных бумаг, которые  она допускает к обращению.

Результатом листинга ценной бумаги является:

-допуск ценных бумаг соответствующей компании на фондовую биржу или на другой организованный рынок ценных бумаг;

- получение акциями и/или облигациями компании публичной котировки, т. е. официально регистрируемого биржей (или внебиржевым организатором рынка) курса (цены) этой ценной бумаги.

Листинг ценных бумаг компании дает ей следующие важные преимущества на рынке:

- увеличение доверия со стороны участников рынка;

- общественную известность, а то и определенную популярность;

- получение доступа к сравнительно дешевым и потенциально неограниченным источникам финансирования;

- способствует росту капитализации компании, т. е. росту цен на ее акции;

- повышает оборачиваемость (ликвидность) ее ценных бумаг;

- позволяет получить те или иные налоговые льготы в соответствии с имеющимся в стране налоговым законодательством.

Коммерческая организация, претендующая на получение листинга на фондовой бирже, обязана удовлетворять  предъявляемым к ней и ее ценным бумагам определенным требованиям. К ним относятся:

- наличие истории существования компании;

- известность в стране и в мире;

- место, занимаемое в соответствующей сфере экономики;

- минимальные размеры активов и чистой прибыли за несколько лет;

- размеры акций, находящихся в свободном обращении;

- численность акционеров и др.

Фондовые биржи и другие организаторы торговли могут устанавливать  дополнительные требования и критерии для включения ценных бумаг в  котировальные листы первого  и второго уровней, а также  более строгие требования к эмитентам  и их ценным бумагам по сравнению  с требованиями, установленными соответствующими нормативными актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Однако на практике требования листинга полностью зависят от уровня развития самого фондового рынка. Поэтому, например, российские фондовые биржи включают в свой листинг не только ценные бумаги, удовлетворяющие котировальным листам первого и второго уровней, но и другие ценные бумаги, которые имеют хоть какой-то спрос на рынке. Для них и предназначается котировальный лист третьего уровня. Важное значение имеет унификация требований к листингу в масштабах всей страны, т. е. его независимость от того, у какого организатора торговли этот листинг получен. Это могло бы позволить эмитентам, прошедшим процедуру листинга на одной фондовой бирже, получить котировку своих ценных бумаг и на других отечественных биржах. Включение ценных бумаг в котировальные листы сразу многих бирж позволяет расширять рынок данной бумаги, увеличивать число участников независимо от их территориальной расположенности. Например, в Германии (как, впрочем, и в ряде других стран) ценные бумаги наиболее крупных эмитентов и государственные ценные бумаги, включенные в списки любой из 8 существующих там фондовых бирж, могут быть автоматически допущены к обращению на всех остальных.

Процедура допуска ценных бумаг к обращению на организованном фондовом рынке призвана защищать частного инвесторов от противоправных действий тех или иных участников рынка. Это, в частности, достигается путем:

- равного доступа участников торговли и их клиентов ко всей информации, раскрываемой в соответствии с правилами листинга;

- исключения из котировальных листов ценных бумаг, переставших отвечать установленным требованиям, или в случае нарушения эмитентом установленных для нее требований;

- недопущения манипулирования ценами на рынке в любых известных формах.