Анализ капитала предприятия

КВРа  –  коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

  ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК –  средняя сумма используемого  предприятием заемного капитала;

СК –  средняя сумма собственного капитала предприятия.

     В формуле расчета эффекта финансового  левериджа, можно выделить три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1-Снп), 
   который показывает в какой степени проявляется эффект финансового 
   левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

     Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно  управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

      Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют 
свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, 
где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют 
свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

      Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

     Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

     Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

     Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе — рычаг), который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

      Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент  финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

      Знание  механизма воздействия финансового  левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

       Проанализируем использование заемных средств в колхозе «Парижская коммуна» с помощью показателя  эффекта финансового левериджа.

Таблица 3.7 - Формирование эффекта финансового левериджа

 

             ЭФЛ _{2005 г.} = (1-0,24)*(-1,3-10)*1104,5/20067 = -0,5 %,

              ЭФЛ _{2006 г.} = (1-0,24)*(-3,6-10)*1345,5/17605,5 = - 0,8 %,

             ЭФЛ _{2007 г.} = (1-0,24)*(-10,8-10)*1605/14143,5 = -1,8%. 

     Из  таблицы видно, что за анализируемый  период дифференциал финансового левериджа является отрицательной величиной. Это объясняется тем, что за данный период коэффициент валовой рентабельности активов намного ниже  среднего уровня процента за кредит.  Это говорит о финансовой неустойчивости нашего предприятия на данный период. А так же при формировании  отрицательного значения дифференциала финансового левериджа приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

       Стоит отметить, что за данный период 2005 – 2007 г.г. дифференциал финансового левериджа снижается , он уменьшился  на 8,54 %.

     При отрицательном значении дифференциала  прироста коэффициента финансового левериджа приводит к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.  

     Теперь  на основании данных таблицы 3.8 рассчитаем способом цепных подстановок влияние факторов на изменение коэффициента финансового левериджа. Изменение величины коэффициента финансового риска на уровне предприятия зависит от доли заёмного капитала  в общей сумме активов, доли основного капитала в общей сумме активов, соотношения оборотного и основного капитала, доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов, а также от доли собственного оборотного капитала в общей сумме собственного капитала (коэффициента манёвренности собственного капитала).

     ЗК/СК= ЗК/А : ОК/А: ОС/ОК : СОС/ОС * СОС/СК;

где ЗК - заёмный капитал;

       СК - собственный капитал;

    ОК - основной капитал;

    А - сумма активов;

    ОС - оборотные активы;

    СОС - собственный оборотный капитал.

Таблица3.8 - Исходные данные для расчёта влияния факторов

    Кфл базис.= 0,06: 0,81: 0,23: 0,68 * 0,14= 0,07

    Кфл усл.1= 0,12: 0,81: 0,23: 0,68 * 0,14= 0,13

    Кфл усл.2= 0,12: 0,8 : 0,23: 0,68 * 0,14 = 0,14

    Кфл усл.3= 0,12: 0,8: 0,26: 0,68 * 0,14 = 0,12

    Кфл усл.4= 0,12: 0,8: 0,26: 0,42* 0,14= 0,19

    Кфл отчёт.= 0,12: 0,8: 0,26: 0,42*0,1=0,14

    Кфл (1)= 0,13 - 0,07= 0,06

    Кфл (2)= 0,14 - 0,13=0,01

    Кфл (3)= 0,12 - 0,14= -0,02

    Кфл (4)= 0,19 - 0,12=  0,07

    Кфл (5)= 0,14 - 0,19= -0,05

    За  анализируемый период коэффициент  финансового левериджа увеличился на 0,08, что в большей степени связано с изменением доли собственного капитала в формировании активов. Так как это увеличило коэффициент финансового левериджа на 0,07. В связи с увеличением доли заёмного капитала в 2 раза коэффициент финансового левериджа увеличился на 0,06. Незначительное влияние оказало снижение доли основного капитала в общей сумме активов, это увеличило коэффициент финансового левериджа на 0,01. Всё это негативно отразилось на значении коэффициента. А вот снижение коэффициента маневренности снизило коэффициент финансового левериджа на 0,05. Также, в связи с изменением количества оборотного капитала на 1 рубль основного капитала, коэффициент финансового левериджа снизился на 0,02.

   В заключении хотелось бы сказать, что снижение эффективности использования капитала на предприятии обусловлено убытками предприятия. Что приводит к увеличению заемного капитала и снижению рентабельности собственного капитала, что  дает отрицательный эффект. 
 
 
 
 
 
 

Выводы  и предложения

    Капитал предприятия – основа его функционирования. Раскрытие сущности, состава и структуры собственного и заемного капитала позволяет определиться в методах, подходах и показателях, необходимых для анализа источников финансирования хозяйственной деятельности организации.

    При анализе структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его  составляющей. От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положения предприятия.

       По  результатам  анализа финансово-хозяйственной  деятельности  колхоза  «Парижская коммуна» за период с 2005 г. по 2007 г., можно сделать вывод, что предприятие является  слабо платежеспособным и на протяжение анализируемого  периода имеет убыток. Наблюдается уменьшение выручки от реализации продукции, снижение чистой прибыли.