Валютный курс Республики Казахстан

Как и в предыдущие годы, доходы от текущих операций (в основном, поступления от экспорта товаров), не покрывали расходы на импорт и  выплаты нерезидентам доходов за привлеченные финансовые и трудовые ресурсы. В 2007 году эти тенденции  усилились, в результате чего произошло  дальнейшее увеличение дефицита по счету  текущих операций. Дефицит текущего счета платежного баланса за 9 месяцев 2007 года составил 5,3 млрд. долл. США, а  по результатам 2007 года ожидается на уровне 7 млрд. долл. США (в 2006 году – 1,8 млрд. долл. США).

Суммы, репатриируемые прямыми  иностранными инвесторами, составляют основную часть расходов по текущему счету. За 9 месяцев 2007 года они составили 6,9 млрд. долл. США, что на 23,6% больше, чем в соответствующем периоде 2006 года.

Появление дефицита ликвидности  в иностранной валюте у банков, последовавшее за событиями на мировых  рынках капитала, спровоцировало панические настроения у населения в отношении  дальнейшей динамики валютного курса. В августе произошло ослабление обменного курса до 126,25 тенге  за доллар США на конец месяца. Интервенции  Национального Банка Республики Казахстан, предпринятые в целях  стабилизации ситуации на валютном рынке, и меры по восстановлению доверия  к банковской системе обеспечили стабилизацию обменного курса тенге. На конец сентября 2007 года обменный курс составлял 120,96 тенге за доллар США, а на конец декабря 2007 года – 120,30 тенге за доллар США. Золотовалютные резервы Национального Банка  Республики Казахстан за период с  августа по декабрь 2007 года снизились  на 6,0 млрд. долл. США и на конец  декабря составили 17,4 млрд. долл. США. По официальным данным Агентства Республики Казахстан по статистике инфляция по итогам 2007 года составила 18,8% (декабрь 2007 года к декабрю 2006 года), что на 10,4 п.п. выше по сравнению с показателями 2006 года. Продовольственные товары стали дороже на 26,6%, непродовольственные – на 10,5%, платные услуги – на 15,4%.

Базовая инфляция (инфляция без учета роста цен на фрукты и овощи, бензин и уголь), которая  отражает общую тенденцию в динамике инфляционных процессов, в годовом  выражении выросла до 17,3% по итогам ноября 2007 года (в 2006 году – 7,3%).

Таким образом, в результате действия указанных факторов прогноз  Национального Банка Республики Казахстан по инфляции на 2007 год  не был выдержан.

В соответствии с Основными  направлениями денежно-кредитной  политики на 2007-2009 годы прогноз по инфляции на 2007 год был определен по 3 сценариям  развития экономики («умеренные цены на нефть при умеренном притоке  капитала», «умеренные цены на нефть  при высоком притоке капитала»  и «высокие цены на нефть»).

Регулированию избыточной ликвидности  в иностранной валюте способствовала либерализация валютного режима. С 1 января 2007 года Законом Республики Казахстан «О валютном регулировании  и валютном контроле» были полностью отменены ограничения по капитальным операциям между резидентами и нерезидентами.

Основным инструментом денежно-кредитной  политики первой половине 2007 года был  выпуск краткосрочных нот. В январе-июле объем выпущенных краткосрочных  нот составил 3,8 трлн. тенге (в 2,1 раза больше, чем в соответствующем  периоде 2006 года). Средневзвешенная доходность по нотам возросла с 4,69% в декабре 2006 года до 5,64% в декабре 2007 года.

Итогом операций Национального  Банка Республики Казахстан на внутреннем рынке стало пополнение ликвидности  банков второго уровня на 58,2 млрд. тенге  за август-декабрь 2007 года.[2]

Казахстан вслед за другими  странами СНГ решился, наконец, на решительный  шаг и девальвировал национальную валюту - тенге, курс которой в 2008 году не испытывал серьезных колебаний.

"Национальный банк  с 4 февраля уходит от поддержания  тенге в прежнем неявном коридоре  и считает объективно необходимым  новый уровень обменного курса  национальной валюты. Предполагается, что новый уровень будет находиться  около 150 тенге за доллар плюс/минус  3%", - сообщил Нацбанк 4 февраля 2009 года..

Полагалось, что девальвация  будет происходить медленно и  обменный курс достигнет 146 тенге за доллар к концу 2009 года, благодаря  соответствующей политике Национального  банка. Однако с приходом нового главы  Нацбанка Григория Марченко политика в отношении тенге изменилась, и регулятор отказался поддерживать курс тенге в прежнем диапазоне.

Причины девальвации не изменились, спрос на доллар в Казахстане высокий, отметил он.

Как сообщалось ранее, по мнению экспертов, основными факторами  влияния мирового экономического кризиса  на экономику Казахстана являются сильная  зависимость банков страны от зарубежного  финансирования и быстрое падение  цен на сырье.

В частности, совокупный внешний  долг банковского сектора Казахстана составляет $12 млрд, при прогнозируемой среднегодовой цене на нефть на уровне $40 за баррель. "Это означает значительное снижение экспортной долларовой выручки, что снижает предложение валюты на внутреннем рынке", - сказал Н.Рахимбаев. В результате, по его словам, в этом году Нацбанк мог бы почувствовать давление на золотовалютные резервы, если бы сохранил прежнюю политику по поддержанию курса доллара на уровне 120-121 тенге.

Национальный банк в последнее  время подвергается многочисленной критике по поводу проведения резкой и «жесткой» девальвации.

Пошаговая девальвация, проведенная  в России, достаточно редка в мировой  практике. Она провоцировала уход от рубля и привела к существенному  сокращению ЗВР на каждом этапе снижения. В результате Центральный банк России потерял значительную часть резервов. Плавная девальвация рубля способствовала увеличению оттока капитала из страны, а также ослаблению кредитования реального сектора, так как банкам было выгоднее играть против рубля, чем  предоставлять кредиты.

Чаще всего центральные  банки, проводящие политику регулирования  курса национальной валюты, переходят  на новый уровень резко, одномоментно, чтобы избежать расходования резервов, связанных с вынужденной поддержкой валюты на каждом этапе падения.

Этот способ НБ РК посчитал в тот период наиболее оптимальным. Проведение одномоментной девальвации в результате позволило сразу снизить давление на национальную валюту. Торги на валютной бирже проходят в спокойном режиме. Участие Нацбанка в торгах минимально. Все колебания курса тенге происходят в рамках объявленного коридора. Так, в первые дни марта курс тенге на бирже укрепляется без интервенций НБ РК.

Конечно, на начальном этапе  после девальвации возникают  определенные трудности у хозяйствующих  субъектов экономики и у населения. Однако девальвация является одной  из мер государственной политики, в конечном итоге направленной на повышение экономического роста  страны и улучшения благосостояния населения в целом.

В настоящий момент после  установления нового коридора обменного  курса тенге к доллару США  можно отметить, что движение курса  происходит в его рамках. Однако делать выводы по текущим торгам о равновесной валютной пары USD/KZT еще рано. Участникам рынка для адаптации к новым уровням необходимо два-три месяца. Также необходимо добавить, что валютный рынок волатилен, и движение в какую либо сторону — естественный процесс. Что касается участия Нацбанка в этих процессах, то основной задачей НБ РК на внутреннем валютном рынке является сглаживание резких колебаний курса. Необходимо отметить, что объемы интервенций по сравнению с январем и первым числам февраля значительно сократились.

Главными задачами Национального  банка является стабилизация финансовой системы и в рамках денежно-кредитной  политики — регулирование курса  национальной валюты. При выполнении этой задачи существует риск снижения уровня ЗВР. Однако необходимо отметить, что в феврале чистые международные  резервы НБ РК в текущих ценах  повысились на 11,7 процента (на 2,4 миллиарда  долларов) до 20,7 миллиарда долларов по отношению к предыдущему месяцу. Эти пополнения были произведены  за счет конвертации валюты из Национального  фонда РК (порядка пяти миллиардов долларов США), экспортной выручки и  налоговых поступлений.

В середине 2006 года, когда  Казахстан испытывал значительный приток спекулятивного капитала, НБ РК прибегал к такой мере «с другого  края», проводя интервенции по покупкам иностранной валюты и временному ослаблению курса тенге. Это привело  к убыткам спекулянтов, игравших на укрепление курса тенге.

В настоящее время курс национальной валюты по отношению к  доллару США движется в разрезе  заданного коридора, и вмешательства  Нацбанка ограничиваются интервенциями для сглаживания резких колебаний на валютном рынке.

Нацбанк в ближайшие два года планирует рассмотреть варианты привязки обменного курса национальной валюты к индексу цен на основные экспортные товары. Обменный курс тенге будет определяться в зависимости от изменений основных экспортных цен с определенным лагом. В то же время это не означает точной привязки курсов валют к изменениям на товарных рынках. На изменение курса будет оказывать влияние множество факторов, часто действующих в противоположных направлениях: скорость и степень изменения цен экспорта, объемы и доля тех или иных товаров в общем экспорте и т. д. Поэтому следить за каждым изменением цены на нефть и ожидать моментального изменения курса тенге не имеет смысла.

Изменение обменного курса  национальной валюты в определенной степени зависит от результатов  торговых операций с другими странами. Свыше 80 процентов казахстанского экспорта приходится на минеральные продукты и неблагородные металлы, динамика экспорта которых обуславливается  конъюнктурой мировых товарных рынков. Причем более 60 процентов экспорта составляет экспорт нефти и газового конденсата. Вследствие этого основным источником собственных валютных ресурсов являются поступления от экспорта нефти  — продажа предприятиями нефтяного  сектора на внутреннем рынке валютной выручки от реализации сырья.

Соответственно, существует корреляция мировых цен на сырьевые товары и обменного курса. Так, при  росте цен на нефть происходит увеличение его экспорта и доходов  от него, которые, как правило, ведут  к укреплению национальной валюты. И наоборот, снижение мировых цен на энергоносители и другие сырьевые товары создают предпосылки для девальвации тенге.

В то же время теоретически динамика курса национальных валют  стран в случае отсутствия интервенций  центральных банков определяется состоянием общего платежного баланса. В частности, в отношении Казахстана, помимо экспортных цен, значительное влияние на курсообразование могут оказывать внешние заимствования частного сектора и отток капитала, связанный с обслуживанием внешних обязательств (в особенности банков) и созданием внешних активов.

В связи с этим прямой линейной зависимости между ценами экспортных товаров (в частности  нефти) и динамикой обменного  курса не наблюдается, поэтому вопрос установления механизма определения  курса тенге требует проведения дополнительных исследований и, соответственно, времени.

В 2009 году Национальный банк будет проводить денежно-кредитную  политику, направленную, главным образом, на обеспечение финансовой стабильности экономики, чему будет способствовать поддержание обменного курса  тенге на стабильном уровне. Другие показатели ДКП, в том числе по инфляции, будут являться производными от него. Тем более что мы не ожидаем  резкого «всплеска» инфляции. Несмотря на формирование негативных ожиданий на потребительском рынке в результате проведенной в феврале 2009 года девальвации  тенге, усиление инфляционного давления мы ожидаем только в феврале-марте. В последующем ситуация стабилизируется. В 2009 году мы ожидаем, что инфляция будет  находиться в контролируемых пределах и не превысит одиннадцати процентов  по итогам года.