Рынок муниципальных облигаций: российский опыт

Содержание: 

1. Основные характеристики муниципальных облигаций:

• Виды муниципальных облигаций

• Цели выпуска облигаций
• На какую сумму может быть выпущен облигационный заём?
• Обслуживание и погашение муниципальных облигаций
• Порядок действий администрации муниципального 
  образования по организации выпуска облигационного займа

2. Рынок муниципальных облигаций: российский опыт:

• Становление рынка муниципальных облигаций РФ
• Новая «детская болезнь» муниципальных облигаций РФ
• Влияние финансового кризиса 2008г на рынок муниципальных облигаций РФ

      3. Заключение

      4. Список используемой литературы 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Основные характеристики муниципальных облигаций 

Муниципальные облигации -это облигации, выпускаемые  городскими, местными властями в виде займа под муниципальную собственность с целью финансирования различных проектов. 

Виды  муниципальных облигаций 

Облигации под общее обязательство  о погашении задолженности 
Облигации, выпускаемые без обеспечения, под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается общей способностью органа власти взимать налоги . 
Обычно выпускаются для покрытия общего, переходящего из года в год дефицита местного бюджета, 
поступлений, сборов и т.д. (как источника погашения займа). Вместе с тем обычно в условиях выпуска уточняется определение общей налоговой способности (какими видами налоговых платежей она создается, какие ограничения существуют со стороны центрального правительства, какими, кроме налогов, платежами в доход местного бюджета обеспечивается погашение долговых обязательств, какие источники будут обращены на это погашение в первую очередь и т.д.) 
Облигации под общее обязательство (о пога-шении за-должен-ности), с ограничен-ным покрытием по налоговой способности 
Облигации, выпускаемые без обеспечения, под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается не общей способностью властей к взысканию налогов, а конкретным налоговым источником - вниманием налоговых платежей конкретного вида, сборов, пеней и т.д. 
Облигации под целевые поступления (от конкретных объектов, находящихся в муниципа-льной соб-ственности)К этой же категории можно от-нести целе-вые облига-ционные займы на строительство конк-ретных об-ъектов или реализацию иных про-ектов, до-ходы от ко-торых будут идти на по-гашение займа. 
Облигации, выполнение обязательств по которым обеспечивается доходами от конкретного проекта (на реализацию которого направляются средства, аккумулированные посредством облигационного займа). Например, строительство аэропортов (платежи авиакомпаний за использование сооружений), морских портов (арендная плата за пользование терминалами), больниц (плата, вносимая пациентами, средства медицинского страхования), строительство муниципальных домов (плата за проживание, покупка домов), проекты в области электроэнергетики, газоснабжения, строительства дорог, спортивных сооружений, переработки отходов, снабжения водой и т.д. В международной практике часто долевым или исключительным источником погашения местных займов выступает финансирование, получаемое от центрального правительства (на цели, под которые ранее авансировались средства через выпуск облигаций).

 
Цели выпуска облигаций 

Выпуск  облигаций муниципальным образованием позволяет оздоровить экономику  и оптимизировать структуру долга.

Преимущества  облигаций перед банковским кредитом

• Более низкие ставки за счет рыночного ценообразования.
• Более длинные сроки обращения и большая гибкость в управлении муниципальным долгом.

Муниципальные образования, освоившие рынок несколько лет назад, постепенно повышают долю облигаций в общем долге муниципалитета, замещая альтернативные источники финансирования расходов бюджета. Некоторые муниципалитеты используют средства от выпуска облигаций на погашение банковских кредитов (г.Ангарск направил средства от выпуска облигаций на погашение банковских кредитов, полученных для реконструкции стадиона). Отдельные муниципальные образования используют выпуск облигаций для финансирования программ развития. Облигации выпускаются для финансирования дефицита бюджета и для привлечения инвестиций в социальную сферу.

Разнообразные цели выпусков муниципальных облигационных  займов подтверждают возрастающую роль фондового рынка для развития экономики муниципального образования.

На какую сумму может быть выпущен облигационный заём?

Бюджетный кодекс ограничивает сумму займа  следующими показателями:

1. Объем  долга не должен превышать  объема доходов бюджета муниципального образования без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней.

2. Объем  расходов на обслуживание муниципального долга не должен превышать 15% расходов бюджета.

3. Предельный  объём средств, направляемых на  финансирование дефицита бюджета,  не должен превышать 10% доходов бюджета без учета финансовой помощи.

Обслуживание и погашение муниципальных облигаций

По типу муниципальные облигации могут  быть купонные (с периодической выплатой процентного платежа) и дисконтные (с единовременным погашением всей суммы долга и процентов в  конце срока обращения). В настоящее  время на Российском фондовом рынке наибольшее распространение получили купонные муниципальные облигации с выплатами обычно 1 раз в полгода.

Погашение основной суммы долга может производиться  единовременно в конце срока  обращения или поэтапно (амортизация  долга).  При необходимости (например, при принятии решения о рефинансировании) эмитент может сократить объем собственного долга, выкупив на рынке все свои облигации или их часть. Впоследствии облигации снова могут быть пущены в свободное обращение путем продажи на рынке.

Порядок действий администрации муниципального 
образования по организации выпуска облигационного займа

Работу  по организации выпуска муниципального облигационного займа условно можно  разделить на три основных  этапа:

• 1. Предварительная подготовка документов.

Включает  в себя:

• 1) Подготовку предложений о параметрах заимствований в рамках выпуска муниципального облигационного займа.
• 2) Внесение соответствующих изменений в Закон «О бюджете муниципального образования» в части, касающейся программы заимствований, на соответствующий год и при необходимости в «Устав муниципального образования» для определения полномочий исполнительных органов муниципального образования при осуществлении муниципальных заимствований.
• 2. Подготовка и выпуск облигационного займа.

Включат в себя:

• 1) Размещение в соответствии с действующим законодательством на конкурсной основе муниципального заказа на оказание услуг по обеспечению процедур выпуска, размещения и погашения муниципального облигационного займа, а также на оказание услуг биржи и депозитария.
• 2) Заключение договора на оказание услуг по подготовке, размещению обращению облигационного займа между Организатором (победителем конкурса на оказание услуг по обеспечению процедур выпуска, размещения и погашения муниципального облигационного займа) и муниципальным образованием. Заключение договора с биржей и депозитарием.
• 3) Подготовка и утверждение структуры и основных параметров муниципального облигационного займа.
• 4) Принятие нормативного правового акта «Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения муниципального облигационного займа».
• 5) Принятие нормативного правового акта «Об утверждении условий эмиссии и обращения муниципального облигационного займа».
• 6) Подготовка и направление в Министерство финансов Российской Федерации пакета документов, необходимых для государственной регистрации эмиссии муниципального облигационного займа.
• 7) Регистрация муниципального облигационного займа в Министерстве финансов Российской Федерации.
• 8) Подготовка проекта решения об эмиссии муниципального облигационного займа.
• 9) Публикация условий эмиссии и решения о выпуске муниципального облигационного займа.
• 10) Подготовка и проведение PR-мероприятий, размещение облигационного займа на бирже.
• 11) Принятие нормативного правового акта об утверждении отчета об итогах эмиссии муниципального облигационного займа.
• 3. Вторичное обращение и погашение муниципальных облигаций.

Включат в себя:

• 1) Мониторинг вложений средств муниципального облигационного займа 
  в соответствии с целями выпуска облигационного займа.
• 2) Обслуживание муниципального долга.
• 3) Управление муниципальным долгом путем покупки и последующей продажи муниципальных облигаций на вторичном рынке.
• 4) Погашение муниципального облигационного займа.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

РЫНОК МУНИЦИПАЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИЙ: РОССИЙСКИЙ ОПЫТ 

Становление рынка муниципальных  облигаций 

  Становление рынка началось с эмиссией первых региональных облигаций Хабаровского края в марте1992 г. Активность эмитентов  впервые годы существования рынка  была сравнительно низкой: за период с 1992 по 1994 г. была выпущена всего 41 эмиссия ценных бумаг. Облигации в этот период выпускались эпизодически, а размещались в основном на локальных рынках среди местных предприятий и финансовых учреждений. Одна из приоритетных целей выпуска ценных бумаг в этот период —формирование региональной платежной системы, а выпускаемые инструменты в первую очередь служили заменителями денег и предназначались для расшивки неплатежей. Специфические цели эмиссии и отсутствие адекватного законодательства привели к тому, что основными инструментами, выпускавшимися в этот период региональными и местными администрациями, были векселя. Удобство и простота вексельного финансирования привели к тому, что количество эмиссий облигаций было очень небольшим. С другой стороны, отсутствие централизованного учета выпущенных векселей сделало долговую нагрузку региональных администраций и муниципалитетов непрозрачной даже для них самих. Ситуация усугублялась и тем, что векселя могли выпускаться не только уполномоченным подразделением администрации, но и отдельными комитетами и департаментами, ведущими самостоятельную коммерческую деятельность. Кроме того, администрации несли ответственность по гарантиям, неявно предоставляемым государственным и муниципальным предприятиям, что также увеличивало непрозрачную часть долговой нагрузки. Второй этап — активное развитие рынка — пришелся на 1995—1997 гг. Именно в этот период на рынке появились крупнейшие эмитенты, и к началу 1998 г. большинство региональных администраций уже выпустили свои облигации. Не-большая активность наблюдалась и на рынке муниципальных облигаций. Свои облигации в 1997 г. выпустила даже администрация Ленского района Республики Саха, неимеющая, по сути, ни статуса региона, ни статуса муниципалитета. В этот период был принят целый ряд законопроектов и подзаконных документов (законы «Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации», «О бюджетной классификации Российской Федерации»,«О финансовых основах местного самоуправления в Российской Федерации», ряд постановлений ФКЦБ России), сформулировавших статус региональных и муниципальных облигаций, решивших коллизии в налогообложении доходов, полученных от инвестирования в эти инструменты. Рынок ценных бумаг № 5 (236) 200367

  Именно  тогда на рынок вышел «образцовый» эмитент — город Санкт-Петербург, первая эмиссия облигаций которого была размещена в марте 1995 г. С этого момента началось формирование до недавнего времени крупнейшей российской торговой площадки по размещению и организации вторичного рынка региональных и муниципальных облигаций — Санкт-Петербургской валютной биржи и Фондовой биржи «Санкт-Петербург». Те регионы, которые решались выйти на общероссийский рынок со своими облигациями в 1996—1998 гг., размещали их именно в единой торговой системе этих двух бирж (в частности, Оренбургская и Омская области).Чрезвычайно важный шаг для развития рынка региональных займов в 1997 г. сделал Минфин, форсировавший вывод на рынок агрооблигации — облигации регионов, выпускаемые в счет реструктуризации задолженности по гарантиям региональных администраций предприятиям АПК перед федеральным бюджетом. Однако последствия этого шага оказались негативными. С одной стороны, в 1997 г. в России действительно был создан массовый рынок субфедеральных ценных бумаг, с другой — в 1998 г. этот же самый рынок был полностью дискредитирован, в первую очередь неплатежами по агрооблигациям. Важнейшим событием в развитии рынка стало размещение евро-облигаций в конце 1997 — начале1998 г. тремя российскими регионами — Москвой, С.-Петербургом и Нижегородской областью. Последние размещения региональных евробондов проходили на фоне все более отчетливых признаков наступавшего кризиса российской финансовой системы (облигации Москвы, номинированные в итальянских лирах, были размещены 5 мая1998 г.).

  Третий  этап истории рынка —кризис — начался летом 1998 г.Первые дефолты по агро-облигациям произошли уже в июне, а в июле они стали массовым явлением. Справедливости ради стоит отметить, что некоторые выпуски агро-облигаций все же были погашены в срок, в частности, в 1998 г. погасили свои «сельские» облигации Томская и Оренбургская области. Еще до дефолта федерального правительства был объявлен первый дефолт по облигациям, выпущенным добровольно, а не в полупринудительном порядке, как в случае с агрооблигациями. Первым регионом, не исполнившим собственные обязательства, стала Республика Саха. После дефолта федерального правительства отказ от погашения субфедеральных и муниципальных бумаг стал фактически нормой: заемщиков, продолживших обслуживать свои обязательства, можно было пересчитать по пальцам. И если дефолта явно несостоятельных регионов рынок ожидал — часть портфеля агрооблигаций Минфина так и осталась нераспроданной, то отказ от платежей крупнейших и финансовоустойчивых регионов, таких как Татарстан, Ленинградская область, Московская область, стал для инвесторов неприятным сюрпризом. На период кризиса пришлось появление двух важных законодательных актов — Бюджетного кодекса РФ и Закона об особенностях эмиссии субфедеральных и муниципальных облигаций. Первый из них, в частности, разделил полномочия бюджетов различных уровней и ввел серьезные ограничения на объемы заимствований и размеры дефицита бюджетов. Кризисный период продлился до середины 1999 г. И хотя дефолты региональных администраций продолжались, а иски о взыскании средств по обязательствам региональных бюджетов, в первую очередь по агрооблигациям, уже стали привычными, часть регионов, допустивших дефолт, начала добровольное2 урегулирование своих обязательств. К началу 2000 г. добросовестно обслуживавшие свои обязательства в период кризиса регионы получили возможность рефинансировать свой долг на внутреннем рынке. В частности, Москва и Санкт-Петербург начали досрочное погашение своих внешних обязательств, обслуживание которых стало очень дорогим после девальвации рубля. Восстановление рынка региональных и муниципальных займов началось лишь в 2000—2001 гг., а о достижении активности, сопоставимой с предкризисной, стало возможным говорить лишь в 2002 г.На фоне растущих активов финансовой системы страны и довольно консервативной политики федерального правительства на рынке внутренних заимствований уже в2000 г. стала ощущаться нехватка инструментов с фиксированной доходностью. Однако кредитная история региональных и муниципальных облигаций не позволила субфедеральным и местным бюджетам снова стать активными заемщиками. В прочем, ни региональные администрации, ни муниципалитеты и не стремились к активным заимствованиям. Экономический рост и умеренная инфляция обеспечивали наполнение бюджетов и исполнение расходной их части без привлечения заемных средств. Многим регионам приходилось также погашать ранее выпущенные обязательства. Лишь в 2002 г. стало возможным возрождении массового рынка региональных и муниципальных облигаций. По итогам года количество новых эмиссий, зарегистрированных в Минфине, достигло 49, что вполне сопоставимо с предкризисными показателями (если не включать в рассмотрение выпускавшиеся в тот период агрооблигации).Рынок субфедеральных и муниципальных займов заметно выиграл от наличия развитой инфраструктуры рынка корпоративных облигаций: все региональные и муниципальные эмитенты, за исключениеим Обычно урегулирование происходило через схему, включающую налоговую задолженность местных предприятий, а погашение облигаций — по цене,