Особенности развития российского своп-рынка

      С другой стороны, компания, выпустившая  обязательство под плавающий  процент и ожидающая в будущем  роста процентных ставок, сможет избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный.

      Валютный своп (currency swap) – это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования.

      Или – это разновидность свопа, представляющий собой обмен номинала и фиксированного процента в одной валюте на номинал  и фиксированный процент в другой валюте.

      В абсолютном большинстве случаев  валютные свопы подразумевают закрытие сделки в течение очень короткого  периода, поэтому они аналогичны межбанковским кредитам и используются банками для управления остатками  по корреспондентским счетам в рублях и инвалюте, позволяя избегать открытия валютных позиций и принятия курсовых рисков по небазисной валюте. Кроме того, сделки "валютный своп" используются банками для переноса валютных позиций на более поздние сроки расчетов. Центральный Банк России использует сделки "валютный своп" для решения проблемы периодически возникающего дефицита рублевой ликвидности на межбанковском рынке: он покупает доллары США за российские рубли сроком "сегодня" по официальному курсу доллара США к российскому рублю (базовому курсу) с их последующей продажей сроком "завтра".⁴

      Осуществление валютного свопа может быть обусловлено  различными причинами:

• валютными ограничениями по конвертации валют;
• стремлением устранить валютные риски;
• желанием выпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранный эмитент мало известен в данной стране, и поэтому прямой доступ на рынок данной валюты оказывается для него невозможным.

      Выделяют  4 вида цели использования валютных свопов:

• Спекуляция на разнице процентных ставок;
• Управление потоками наличности;
• Обслуживание внутренних и внешних клиентов;
• Проведение арбитражных операций для получения прибыли за счет разницы цен на два финансовых инструмента.⁵

      Основной  базис валютного свопа – это  обменный курс валют.

      Механизм  стандартизированного валютного свопа  достаточно прост: Два банка заключают  одновременно две противоположные  сделки по купле и продаже иностранной  валюты, с различными сроками валютирования (т.е. на различные промежутки времени), а т.ж. сопровождающих операции документов и, обычно, с различными курсовыми ставками.

      Стоимость контракта для стороны, получающей платежи по фиксированной ставке, заключается в разнице между  фиксированными процентными платежами, учитываемыми по текущей ставке и  текущей стоимостью платежей по плавающей процентной ставке.

      Ставка  свопа определяется спот-курсами  соответствующих валют, процентными  ставками и сроком свопа.

      В зависимости от вида валютного свопа  его стороны могут быть:

• фиксированными (когда, например, фиксированная долларовая ставка обменивается на фиксированную стерлинговую ставку в течение определенного периода времени);
• плавающими;
• одна — фиксированной, а другая — плавающей (например, когда одна сторона платит другой ставку LIBOR в фунтах, а другая, в свою очередь, 2% от долларового номинала контракта).

      Существует  типические технологии в сделках с валютными свопами, основные самые распространенные из них:

      1) Технология валютного свопа с  заменой валюты в платежах: организация,  знающая о будущем получении  выручки за реализованные товары, собирается увеличить свои производственные мощности за счет приобретения оборудования за границей. Организация-импортер, зная о сроках обоих платежей, заключает сделку своп со своим банком, в случае, если сначала будет получена выручка, а потом произойдет покупка оборудования, организация-импортер продает местную валюту банку за иностранную, а на дату покупки оборудования совершает обратную сделку.

      2) Технология валютного свопа при  плавающей процентной ставке  против фиксированной ставки: организации обмениваются потоками платежей в разных валютах, при том, что один из них перед этим привлекает валюту по ставке ЛИБОР, прибавляя маржу, и размещает по плавающей ставке, а другой привлекает другую валюту по фиксированной ставке, по которой же и размещает в контрагенте.

      В валютном свопе стороны помимо процентных платежей обмениваются и номиналами в начале и конце свопа (реально  или условно).

      Номиналы устанавливаются таким образом, чтобы они были приблизительно равны с учетом обменного курса в начале периода действия свопа.

      Обменный  курс – это обычный курс спот, среднее значение между ценами продавца и покупателя.

      Применительно к свопу дата исполнения более  близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки – датой окончания свопа. Обычно свопы заключаются на период до 1 года.

      В современных условиях получили развитие товарные свопы. Их суть сводится к  обмену фиксированных платежей на плавающие, величина которых привязана к  цене определенного товара. Их построение аналогично процентному свопу, где фиксированные платежи обмениваются на плавающие.

      Товарный  Своп (Commodity Swaps) – сделка, позволяющая инвестору менять потоки платежей, основанных на ценах товаров.

      Товарный  своп включает только своп потоков платежей и обычно выплачивается наличными. Однако физическая доставка также может происходить.⁶

      Товарный  своп позволяет производителям и  потребителям ограничить риск цен на товар. Обычно потребитель платит фиксированную  цену, а производитель – плавающую.

      Порядок обмена: В товарном свопе первый контрагент производит периодические  выплаты второму по фиксированной цене за единицу некоторого товара при заданном его количестве. Второй контрагент платит первому по плавающей цене за единицу товара (обычно это средняя цена, основанная на периодических наблюдениях спотовой цены) тоже при заданном количестве товара.

      Товары  могут быть одни и те же (обычный  случай) или различные. Если они одни и те же, то никакого обмена условными  суммами (количествами) не требуется. Если товары различные, то обмены условными  суммами могли бы потребоваться, но, как правило, никаких обменов условными суммами не происходит — все сделки по актуалам производятся на наличных рынках.

      Товарный  своп позволяет производителям и  потребителям ограничить риск цен на товар. Обычно потребитель платит фиксированную  цену, а производитель – плавающую.

      Товарные  же свопы могут заключаться на длительный период и фиксировать  определенный уровень цены для ряда моментов времени в будущем.

      Значительному росту товарных свопов способствовало усиление нестабильности на рынках энергоносителей. Это привело к росту биржевой торговли срочными товарными контрактами.

      Например: когда производитель сырой нефти (контрагент А) хочет зафиксировать  на пять лет цену, которую он получает за свой товар, причем месячная производительность составляет 8000 баррелей. В то же время контрагент В который занимается очисткой нефти и производством химических продуктов, хочет зафиксировать на пять лет цену, которую он платит за нефть, — его месячная потребность в нефти составляет 12 000 баррелей. Чтобы достичь желаемых результатов, контрагенты заключают контракты «своп» (каждый свой) со своповым дилером, но свои сделки в актуалах осуществляют на наличных рынках.

      К моменту заключения контрактов «своп» цена неочищенной нефти на спотовом рынке составляла 15,25 дол. за баррель. Контрагент В соглашается производить ежемесячные платежи дилеру по цене 15,30 дол. за баррель, а своповый дилер соглашается платить контрагенту В среднесуточную цену нефти за предыдущий месяц. В то же самое время контрагент А соглашается платить своповому дилеру среднесуточную цену «спот» за предыдущий месяц в обмен на выплаты от дилера по цене 15,20 дол. за баррель. Разные условные количества нефти в этих двух свопах затрагивают интересный вопрос. Если бы контрагенты А и В попытались заключить своп напрямую между собой, то им бы это не удалось из-за различных требований сторон по объемам нефти. Однако присутствие свопового дилера делает оба свопа жизнеспособными. Своповый дилер может компенсировать риск от несоответствия объемов, заключив третий своп на поставку 4000 баррелей по фиксированной цене. А до тех пор, пока подходящий контрагент не будет найден, своповый дилер может хеджировать с помощью фьючерсов.

      Один  из популярных в США и Европе продуктов  – своп на акции, который несет  в себе черты акции, индекса или  корзины ценных бумаг и одновременно имеет процентную составляющую в виде фиксированных или плавающих процентных платежей. Данный продукт позволяет инвесторам расширять свои инвестиционные возможности, особенно при инвестировании в фондовые рынки развивающихся стран, к которым относится и Россия.

      Своп  на акции (Total return swap) – своп, в котором  обмениваемые потоки наличности основаны на суммарной доходности какого-либо фондового индекса или процентной ставки.⁷

      Данный  инструмент позволяет иностранным  и российским инвесторам получить доступ на российский фондовый рынок путем обмена платежей по активу на процентные платежи в виде плавающей процентной ставки LIBOR или фиксированной ставки.

      Своп  на акции бывает:

• фондируемым – при фондируемом свопе инвестор получает прямое финансирование своих инвестиций, так как он производит процентный платеж в обмен на поток платежей от изменения стоимости актива;
• нефондируемым – при нефондируемом свопе инвестор платит за полную стоимость актива;
• с полным доходом – изменение стоимости акции и дивиденды);
• с частичным доходом – только доход от изменения стоимости акций.

      Своп  на акции может использоваться инвесторами  для хеджирования, спекуляции, минимизации  транзакционных издержек.

      Своп  на акции – эффективный и приемлемый по стоимости способ инвестирования в фондовый рынок, например, России. Данный продукт предоставляет инвестору расширенные возможности для доступа на российский фондовый рынок, как для инвесторов, хранящих активы в зарубежных депозитариях, так и для российских инвесторов. 

      1.3. Организация рынка свопов 

      Современное развитие финансового рынка связано  как с совершенствованием уже  известных, так и с возникновением новых финансовых инструментов. Такими инструментами являются свопы. История  возникновения свопов прослеживается с 1960-х годов.

      Валютные  свопы возникли на основе параллельных кредитов и компенсационных займов, которые получили широкое развитие в Великобритании в 70-е годы. Они  появились прежде всего с целью  обойти валютный контроль, введенный  Великобританией, чтобы препятствовать оттоку капитала из страны. Валютные ограничения главным образом представляли собой налоги на сделки с валютой, что стимулировало инвестирование фунтов в Англии и снижало заинтересованность в экспорте капитала.

      Компенсационные займы предоставлялись двумя разнонациональными фирмами друг другу в их национальных валютах. Параллельные кредиты (parallel loans) состояли во взаимном предоставлении одной транснациональной корпорацией (ТНК) кредита филиалу другой. ТНК кредитовала в своей валюте филиал другой ТНК, который расположен в данной стране. Предоставленные кредиты согласовывались по времени и суммам. Кредиты погашались за счет доходов от операций в иностранной валюте, в связи с чем исчезала необходимость конвертации валют, и, таким образом, экономились средства, поскольку не взимался налог на конвертацию. Кроме того, в данном случае исключался риск изменения валютного курса. Следует отметить, что параллельные займы обычно включали условие о том, что в случае сильного обесценивания одной валюты в течение действия займа, заимодавец обесценившейся валюты должен был увеличить размер займа, чтобы уменьшить свой выигрыш.