Виды и модели правового регулирования фондового рынка

1. ВИДЫ  И МОДЕЛИ ПРАВОВОГО  РЕГУЛИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО  РЫНКА.

     Общая характеристика

     Правовое  регулирование фондового рынка  Украины заключается в упорядочении взаимодействия и защите интересов  его участников путем установления определенных правил, критериев и  стандартов относительно отношений  по поводу ценных бумаг. Под ценными  бумагами здесь понимаются как денежные документы, определенные в Законе Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже", так и производные от них - опционные и другие срочные  контракты.

     Упомянутые  правила, критерии и стандарты обязательны  для всех без исключения участников фондового рынка. Нарушение правил, критериев или стандартов со стороны  отдельных участников создает угрозу для существующего порядка на рынке, а следовательно затрагивает  интересы других участников. В связи  с этим к нарушителям могут  применяться меры воздействия и  принуждения.

     Для того чтобы иметь характер правового, регулирования фондового рынка  должно осуществляться на законных основаниях. Это означает, что, во-первых, такое  регулирование могут осуществлять только государственные органы и  институты, регулятивные полномочия которых  закреплены в законе или подзаконных  актах, во-вторых, при осуществлении  регулирования государственные  органы и институты-регуляторы должны действовать в пределах своей  компетенции и в рамках установленных  процедур.

     Виды  правового регулирования  фондового рынка

     Современный фондовый рынок Украины не только явлением чисто экономического характера, поскольку цивилизованное заключения сделки купли-продажи ценных бумаг, услуг по посреднической деятельности и т.д., как и во всех без исключения странах мира, требует стройной системы  правового регулирования действий участников рынка. Последнее может осуществляться государственными органами (государственно-правовое регулирование) и отдельными институтами (институционально-правовое регулирование).

     Оба вида правового регулирования фондового  рынка являются взаимосвязанными, во многих случаях они дополняют  друг друга.

     Поскольку фондовый рынок является сложной  совокупностью общественных отношений  по поводу ценных бумаг, то его регулирование  должно общий и конкретный аспекты. Общий аспект правового регулирования означает внедрение правил, критериев, стандартов, обязательных для всех участников фондового рынка; конкретный-обязательных только для определенных участников этого рынка.

     Как правило, всеобщее правовое регулирование  осуществляется органами государства, т.е. правила, критерии и стандарты  фондового рынка устанавливаются  государственными органами, и они  обязательны для всех индивидуальных или институциональных участников. Более того, они также являются обязательными и для самих государственных органов.

     Что касается институционально-правового  регулирования, то правила, критерии и  стандарты, определенные институтами-регуляторами, обязательны только для определенных (конкретных) участников фондового  рынка. Например, "Правила допуска  ценных бумаг к котировке на Украинской фондовой бирже" являются обязательными  только для тех эмитентов, ценные бумаги которых котируются на бирже.

     Государственно-правовое и институционально-правовое регулирование  фондового рынка являются не только видами правового регулирования, но и его двумя составными частями.

     Органы  государственно-правового  регулирования 

     Государственно-правовое регулирование фондового рынка  в Украине осуществляется рядом  государственных органов, составляющих систему государственных органов  регулирования в этой сфере. Между  указанными органами существует определенный иерархический и отраслевое разделение.

     В современную систему органов  государственно-правового регулирования  фондового рынка Украины входят, в частности, следующие:

     - орган законодательной власти - Верховная Рада Украины,

     - органы центральной исполнительной власти - Президент Украины, Кабинет Министров Украины, Министерство финансов Украины, Министерство экономики Украины и некоторые другие.

     Кроме того, важную роль в этой системе  играют институты, которые не являются органами законодательной или исполнительной власти, но подотчетны Верховной Раде Украины, например Национальный банк Украины, Фонд государственного имущества Украины  и т.д., а также местные органы государственной власти, главным  образом местные государственные  администрации ( в их компетенцию  входят вопросы регистрации юридических  лиц или регистрации иностранных  инвестиций и др.) и органы судебной власти, в том числе арбитражные  суды.

     Особенностью  государственно-правового регулирования  является то, что оно выполняется  государственными органами и осуществляется главным образом на основе применения принципа субординации и принудительности.

     Органы  институционально-правового  регулирования фондового  рынка

     Поскольку в рамках единого фондового рынка  страны, как правило, сосуществуют биржевой и внебиржевой сектора, отношения  на каждом из них упорядочиваются  самоуправляемыми институтами-регуляторами: на биржевом фондовом рынке - фондовой биржей, на внебиржевом - ассоциациями дилеров по ценным бумагам. В Украине  функции института-регулятора на биржевом фондовом рынке выполняет Украинская фондовая биржа, а на внебиржевом - Украинская ассоциация торговцев ценными бумагами. Указанные два сектора фондового  рынка и соответственно две системы  институционального регулирования дополняют друг друга. Однако имеются и некоторые различия.

     Как правило, на фондовой бирже котируются ценные бумаги респектабельных и  признанных компаний, составляющих ядро национальной экономики. Вместе котировки ценных бумаг на фондовой бирже является показателем солидности эмитента, подтверждает его репутацию и характеризует как надежного партнера. Отсюда фондовые биржи традиционно устанавливают порядок строже и более совершенные процедуры допуска ценных бумаг к котировке, заключающиеся в проверке хозяйственного и финансового состояния эмитентов, а также повышенные требования по контролю за соглашениями, которые заключаются на биржевых торгах.

     Значительная  часть акционерных компаний объективно не являются достаточно весомыми звеньями экономического механизма, поскольку  их хозяйственное и финансовое состояние, хотя и может быть высоким, не удовлетворяет  требованиям фондовых бирж. В этом случае они котируют свои ценные бумаги на внебиржевом фондовом рынке. Однако неверно было бы полагать, будто в обращении на внебиржевом рынке находятся ценные бумаги неких "ненадежных", "малозначимых" или "непрестижных" эмитентов. Котировки на внебиржевом рынке может означать, что объемы уставных фондов и хозяйственных оборотов компаний-эмитентов есть несколько меньшими, чем у тех, ценные бумаги которых допускаются на фондовую биржу. В противном случае эмитенты, возможно, не желают по каким причинам быть объектом постоянного контроля со стороны института-регулятора или не желают часто публиковать сведения о своем хозяйственном и финансовом состоянии и т.д.

     Благодаря правовому регулированию ассоциаций дилеров по ценным бумагам современные  внебиржевые рынки развитых стран  достаточно разветвленными, оснащенными  и эффективными системами. В этом секторе могут реализовываться значительные количества ценных бумаг различных эмитентов.

     С другой стороны, в условиях развития компьютерных технологий повышаются критерии и стандарты по обращению ценных бумаг на внебиржевых фондовых рынках, правила участия во внебиржевой  взаимодействия становятся более четкими  и требовательными.

     В последнее время наметилась тенденция  к приближению отдельных требований по участию в биржевом и внебиржевом  рынках. Однако отметим, это требует наличия на внебиржевом рынке определенных институтов, которые в Украине пока отсутствуют. Кроме того, эмитенты должны быть надежными компаниями с определенными перспективами развития и занимать прочные хозяйственные и финансовые позиции. Вместе они должны следовать принципу "открытости" в отношении своих настоящих инвесторов.

     Особенность институционально-правового регулирования  фондового рынка заключается  в том, что оно основано, с одной  стороны, на законодательных основах  и государственном контроле, который, однако, ограничен определенными рамками, с другой - на принципах самоуправления, рациональности и морали.

     В последние десятилетия во многих странах, где ранее существовало несколько фондовых бирж, наметилась тенденция к объединению. Вследствие этого процесса институтом, который  сосредоточивает весь биржевой сектор национального рынка, становится одна, ведущая фондовая биржа.

     Можно выделить две основные модели регулирования  государством рынка ценных бумаг.

     Первая  модель - регулирование фондового  рынка сосредотачивается преимущественно  в государственных органах, и  лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установление обязательных правил поведения передается государством самоуправляемым организациям профессиональных участников рынка. Такой подход, например, применяется во Франции.

     Вторая  модель - максимально возможный объем  полномочий передается муниципалитетам  организациями значительное место  в контроле занимают не жесткие нормативные  предписания, и переговорный процесс, индивидуальные согласования с профессиональными  участниками рынка, и при этом государство сохраняет за собой  основные контрольные функции, возможности  в любой момент вмешаться в  процесс саморегулирования. Яркий пример такой модели - рынок ценных бумаг Великобритании.

     В реальной практике развитых зарубежных стран степень централизации  и ужесточение государственного регулирования рынка ценных бумаг  колеблется между этими двумя  крайними моделями. 

     СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. www.vuzlib.net
2. Ринок цінних паперів - О. Г. МЕНДРУЛ, І. А. ШЕВЧУК.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2.     МИРОВЫЕ СТАНДАРТЫ  ФОНДОВОГО РЫНКА.

     Мировая практика свидетельствует, что рынок  ценных бумаг  неизбежно эволюционирует от хаотичности и раздробленности  к  целостности, централизации и  государственному регулированию.

     Это характерно для всей финансовой системы  рыночных отношений - как в пределах одной страны, так и в международных  финансово-экономических отношениях.

     Главными  характеристиками и принципами функционирования такого рынка являются его целостность, централизация, прозрачность, применение системы электронного обращения  ценных бумаг.

     В большинстве стран мира реализация указанных принципов осуществляется в соответствии с рекомендациями "Группы Тридцати" - международной  организации независимых экспертов, разрабатывающей стандарты финансовых рынков.

     Модель  организации рынка ценных бумаг  по рекомендациям "Группы Тридцати" предусматривает:

- широкое использование кодов  для торгов и доставки ценных  бумаг; 

- строгое соблюдение листинга (допуска  ценных бумаг к котированию);

- открытость информации относительно  компаний, ценные бумаги которых  котируются на фондовой бирже,  обязанность этих  компаний предоставлять  такую информацию;

- установление и опубликование  сведений о курсах ценных бумаг  с соблюдением принципа равенства  инвесторов;

- предотвращение возникновения неорганизованных  параллельных рынков во вред  ликвидности централизованного  рынка; 

- надежность биржевого рынка за счет своевременности и безопасности доставки ценных бумаг и денежной оплаты за них через систему, которая действует на момент заключения соглашения.