Приоритетными направлениями венчурных инвестиций являются: био- и медицинские технологии и оборудование, наносистемы, информационно-телекоммуникационные системы, рациональное природопользование, энергетика и энергосбережение⁹.

     Венчурное инвестирование (рис. 1), как правило, осуществляется в малые и средние частные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие от банковского кредитования¹⁰.

     Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи  акции не обращаются свободно на фондовом рынке.

     

     Рис. 1.1 - Структура венчурного капитала 

     Специфика венчурного финансирования заключается  в том, что средства предоставляются  на безвозвратной, беспроцентной основе, не требуется обеспечения. Переданные в распоряжение венчурной фирмы ресурсы не подлежат изъятию в течение всего срока действия договора между нею и финансовым учреждением.

     Возврат вложенных средств и реализация прибыли венчурных предприятий  происходит в момент выхода ценных бумаг фирмы на открытый рынок. По существу финансовые учреждения становятся совладельцами фирмы-новатора, а предоставленные средства — взносом в уставный фонд предприятия¹¹.

     Малые фирмы не случайно являются главным  объектом рискового финансирования. Повышенная эффективность НИОКР и нововведенческого процесса в целом обусловлена в них рядом факторов:

     1) научные разработки в малых  фирмах обычно ведутся максимально  интенсивно, так как в течение  сравнительно непродолжительного  периода все усилия сосредоточиваются  на одном проекте;

     2) в них немногочисленный аппарат управления, что не только снижает накладные расходы, но и позволяет избежать бюрократических проволочек и согласований, снижающих эффективность НИОКР в лабораториях крупных промышленных корпораций;

     3) в малых фирмах выше гибкость производства. Они лучше видят тенденции развития рынка, более умело приспосабливаются к запросам потребителей.

     Успехи  рискового предпринимательства  в разработке научно-технических  новшеств заставили крупные промышленные корпорации не только пойти на создание корпоративных фирм венчурного капитала, но и развернуть поиск новых элементов своей внутренней структуры, позволяющих полнее использовать творческий потенциал научно-технического и управленческого персонала, стимулировать инициативу в деле интенсификации производства¹².

     В частности, здесь можно отметить внутрикорпоративные венчурные  фирмы. Они представляют собой небольшие  подразделения, организуемые для разработки и производства новых типов наукоемкой продукции и наделяемые значительной автономией в рамках крупных корпораций.

     Данные о структуре венчурного финансирования приведены в табл.1.2¹³.

     Таблица 1.2 - Структура венчурного и частного финансирования по странам Центрально-Восточной Европы за 2008 г., млн. евро.

 

     Инвестиционные  компании малого бизнеса функционируют  при непосредственной поддержке  государства и занимаются не только рисковым финансированием наукоемких предприятий. В их задачи входят мобилизация  финансовых средств, экспертиза и отбор  проектов, размещение капитала по конкретным проектам, оказание широкого спектра консультационных услуг и управленческой поддержки финансируемым предприятиям.

     В связи с этим большую роль играет опыт «взращивания» новых венчурных  предприятий. Считается, что он приобретается, в среднем, после осуществления хотя бы пяти проектов. В дальнейшем доля успешных проектов резко повышается.

     1.3. Государственная поддержка венчурного предпринимательства

 

     Различные формы государственных инструментов, используемые для стимулирования венчурного инвестирования, могут быть сгруппированы в три основные группы (табл.1.3).

     Таблица 1.3 - Различные формы государственных инструментов, стимулирующих венчурное инвестирование

 

     1. Прямое предоставление капитала  в венчурные фонды или малые предприятия (капитал предоставляется венчурным фондам или малым компаниям в виде прямых инвестиций или кредитов под низкие проценты);

     2.Финансовые  льготы для инвестирования в  венчурные фонды или малые предприятия (государственные гарантии по кредитам венчурным фондам или начинающим малым компаниям; налоговые льготы или освобождения).

     Наиболее  распространенные методы налогового регулирования представлены на рис. 1.2¹⁴.

  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

           Рис.1.2. Методы налогового регулирования инновационного предпринимательства 

     Снижение  абсолютного размера налогов  стимулирует рост инвестиций. С помощью  налогового механизма государство влияет на структуру общественного воспроизводства, создает благоприятные условия для ускоренного накопления капитала в перспективных отраслях и сферах, к которым относятся научно-исследовательская и инновационная деятельность.

     Величина прибыли, остающейся у фирмы после выплаты налогов, в значительной степени определяет возможности инновационной деятельности. Следовательно, налоговая экономия увеличивает размер финансирования инновационной деятельности, что способствует ускорению обновления производства на новой технологической основе, разработке и внедрению на рынок новых видов продукции;

     3. Правила, определяющие круг инвесторов, которым разрешается вкладывать средства в венчурные фонды (например, в определенных размерах пенсионным фондам и страховым компаниям).

 

      2. АНАЛИЗ ВЕНЧУРНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА В РОССИИ

     2.1. Анализ инвестиционной деятельности в венчурной индустрии

 

     Первой  реальной попыткой привлечь средства российских инвесторов в инновационную сферу экономики, стало учреждение в 2000 году Венчурного инновационного фонда (ВИФ) в соответствии с Распоряжением Правительства РФ № 362. Он стал первым российским «фондом фондов», призванным участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом. Инвестиционный вклад ВИФ составляет не более 10% от общей планируемой капитализации формируемого фонда. Он играет роль «катализатора», инициируя создание сети региональных венчурных инвестиционных институтов, непосредственно осуществляющих прямые инвестиции в технологически ориентированные инновационные проекты.

     Одним из самых важных показателей деятельности венчурных фондов и компаний является вопрос ликвидности совершаемых инвестиций. По различным экспертным оценкам, общий объем совершенных венчурных инвестиций на протяжении 1994-2001 годов составил около $1,5-1,8 млрд. Приоритетом у венчурных инвесторов пользуются такие сферы как пищевая (27%) и телекоммуникации (25%). Медицина и фармацевтика привлекли 9% средств, стройматериалы и потребительские товары и услуги по 8% (рис.2.1)¹⁵.

     Рис. Распределения венчурных инвестиций по бизнес-секторам в 1994-2001 гг.

     Одним из важнейших условий развития национальной венчурной индустрии является наличие достаточного количества инновационных компаний, ориентированных на привлечение инвестиций, в том числе и венчурных. Несмотря на значительный научно-технический потенциал российских регионов, который отмечают как российские, так и зарубежные специалисты, инвестиции имеют тенденцию к сосредоточению в Москве и Санкт-Петербурге¹⁶.

     Рис. 2.2 - Распределение компаний получивших венчурные инвестиции 
по федеральным округам и столицам 

     В 2007 год рынок прямых инвестиций в России, особенно на начальных стадиях, продолжает демонстрировать тенденцию активного роста. Объем накопленной капитализации фондов, действующих на территории России, значительно возрос и впервые преодолел планку в 10 млрд. долл. 

       

     Рис. 2.3 - Капитализация венчурных фондов и фондов прямых инвестиций в России, 1994-2007 годы, млн. долл.

     

     Рис.2.4 - Количество венчурных фондов и фондов прямых инвестиций в России, 1994-2007 годы 

     Отток капитала с рынка прямых и венчурных  инвестиций в 2007 году составил около 337 млн. долл., что примерно в 2 раза превышает данный показатель за 2006 год (172,7 млн. долл.). Это связано с успешным завершением работы трех старейших фондов, которые начали свою деятельность более 10 лет назад.

     Кроме того, стало известно о двух фондах (с общим предполагаемым объемом капитала около 150 млн. долл.), которые не приступили, как планировалось ранее, к работе в 2007 году и, скорее всего, так и не будут сформированы – как в силу причин организационного плана, так и из-за расхождений во взглядах на стратегию фондов.

     Важным  моментом является то, что рубеж 2007–2008 годов отмечен приходом ряда крупнейших иностранных фондов, активность которых  несомненно окажет существенное влияние как на капитализацию рынка прямых и венчурных инвестиций в России, так и на рост общего объема сделок, что будет отражено в статистике за 2008 год. Однако, поскольку подобные фонды работают на множестве региональных рынков, требуется дальнейший анализ территориальной стороны их деятельности. При этом в процессе сбора и обработки информации их вклад будет учитываться в том объеме, в котором они осуществляют инвестиции именно в российские компании.