Содержание и виды товарораспорядительных операций с ценными бумагами

     Фьючерсная  цена – это цена, которая фиксируется  при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей рыночной цены (цены - спот) для соответствующего актива. Разница между цены – спот и фьючерсной ценой на данный актив называется «базисом». В зависимости от того, выше фьючерсная цена или ниже цены – спот, базис может быть положительным или отрицательным.

     Фьючерсные  контракты высоколиквидные, для  них существует широкий вторичный  рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. В то же время стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов.

     В большинстве случаев закрытие позиции  по фьючерсным контрактам осуществляется не поставкой актива, а путем совершения офсетной сделки, т.е. путем выплаты (получения) разницы между ценой, обозначенной в контракте в момент его заключения, и ценой, по которой этот же товар или финансовый инструмент может быть приобретен в данный момент.

     Офсетная  сделка – это противоположная  сделка, т.е. продавец должен купить, а  покупатель – продать контракт.

     Абсолютное  большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется  ими в процессе действия контрактов с помощью офсетных сделок и только менее 1% контрактов в мировой практике заканчиваются реальной поставкой. Хотя на сделки, завершающиеся поставкой товара, приходится чрезвычайно малая часть биржевого/внебиржевого оборота, возможность поставки товара и сама поставка выполняют важную экономическую функцию – обеспечивают связь фьючерсного рынка с рынком реального товара.

     Исполнение  фьючерсного контракта гарантируется расчетной палатой биржи посредством взимания залогов с участников торгов под открытие позиций. При открытии позиции лицо обязано внести некоторую сумму в качестве залога. Данная сумма носит название начальной маржи или депозита, а счет, на который вносится залог – маржевый счет. Как правило, размер начальной маржи составляет 2-10% стоимости актива, лежащего в основе контракта, но при резких колебаниях цен она может возрастать. Размер депозита фиксируется на каждой бирже различным и может пересматриваться только при существенных изменениях уровня цен или угрозе таких колебаний. Перед наступлением срока поставки депозит может достигать 100% стоимости контракта.

     ОПЦИОННЫЕ КОНТРАКТЫ 

     Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченнм по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим одну из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения.

     Опцион  обозначает срочную сделку, по которой  одна из сторон приобретает право  принятия или передачи актива по фиксированной  цене в течение определенного  срока, а другая сторона обязуется  по требованию контрагента за денежную премию обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность, передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Таким образом, особенность опциона заключается в том, что в сделке купли-продажи, где он выступает объектом, покупатель приобретает не титул собственника, а право на его приобретение.

     Обязательства покупателя опциона ограничиваются своевременной уплатой опционной  премии продавцу опциона. В свою очередь, продавец должен предоставить строго определенные гарантии выполнения своих обязательств в виде залога денег (маржи) или ценных бусаг. Различие в характере обязательств, взятых на себя покупателем и продавцом опциона, отражает разделение потенциальных рисков, прибылей и убытков между контрагентами. Для покупателя опциона возможные убытки ограничены размерами выплаченной премии, т.е. риск при покупке опционов является ограниченным, а потенциальная прибыль остается неограниченной. Продавец опциона всегда идет на риск неограниченных убытков, а его максимальный доход ограничен размером премии.

     Опционы существуют в двух формах: контракты  на покупку и контракты на продажу.

     1. Опционы на покупку (опционы «колл»), по условиям которых владелец опциона имеет право приобрести актив по оговоренной цене (цене – страйк) у лица, которое выписало контракт. В свою очередь, продавец опциона обязан продать актив, если держатель опциона того потребует.

     2. Опционы на продажу (опционы «пут»), по условиям которых владелец опциона имеет право продать актив по оговоренной цене лицу, выписавшему опцион. В свою очередь, продавец опциона обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования.

     Цена  опциона – премия, т.е. сумма, выплачиваемая  при покупке опциона. Она состоит из двух компонентов – внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость - то разность между текущем курсом базисного актива (спот - ценой) и ценой исполнения опциона (ценой – страйк). Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю.

     Премии  по опционам  варьируются в зависимости от рыночных условий. Они зависят от различных факторов, наиболее значительными из которых  являются время до исполнения (конца срока действия) и изменчивость рынка.

     Опционы делят на виды, в зависимости от соотношения между шансами на доход и риском:

     - внутренние («в деньгах») опционы  имеют цену – страйк ниже действующей рыночной цены базисного актива для «колл» и выше рыночной цены для «пут». Формально это означает, что покупатель таких опционов может немедленно воспользоваться своим правом и получить чистый доход после продажи (покупки) актива. Появлению подобных арбитражных сделок препятствует то, что премия по внутренним опционам всегда перекрывает указанную разницу на величину, зависящую от спроса, предложения и ожидания роста цены актива. Соотношение между шансами на доход и риском здесь характеризуется как «большая плата – малый риск»;

     - внешние («вне денег») опционы  имеют цену – страйк значительно  выше спот – цены актива  для «колл» и значительно ниже  для «пут». Премия по внешним опционам очень низкая, поскольку для исполнения таких опционов требуется изменение цены – спот на значительную величину в нужную сторону, а это событие чаще всего имеет низкую вероятность. Данный вид опционов характеризует высказывание «малая плата и большой риск»;

     - рыночные («на деньгах», «при деньгах») опционы имеют цену – страйк, близкую или равную рыночной  цене базисного актива, и соответственно  «средние риск и плату».

     С точки зрения сроков исполнения опционы  подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, а европейский – только в день истечения срока контракта.

     Так же, как и в случае с фьючерсными  контрактами, существует первичный  и вторичный рынки опционов. Первичный рынок опционов функционирует практически непрерывно: спекулянты и другие инвесторы выписывают опционы, условия которых отражают постоянно меняющиеся оценки текущей рыночной ситуации и будущих тенденций. В этом смысле функционирование первичного рынка опционов зависит от движения на спотовом рынке. Владельцы опционов могут, в свою очередь, продать их третьему лицу, поэтому возникает вторичный рынок опционов, где они обращаются аналогично другим деривативам, т.е. на внебиржевом рынке и на биржах.

     При приобретении опционов предоставляется  большой выбор контрактов с различными сроками истечения и ценами –  страйк, которые и являются строительными  блоками при формировании опционных  стратегий. Однако необходимо помнить, что в торговле опционами комиссионные расходы могут достигать значительного размера – иногда на покрытие операционных расходов уходит до половины прибыли. Теоретически возможны ситуации, когда потенциальная прибыль от сделки выглядит весьма привлекательно в сравнении с предполагаемым риском однако с учетом комиссии результатом подобных операций могут оказаться чистые убытки. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных  инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная – рынок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии.

     Среди причин недостаточного разнообразия рынка  деривативов обычно называют как  недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.

     Первичный рынок характеризуется особой природой предметов сделок. Их список не является закрытым и по мере возникновения новых торгуемых инструментов постоянно расширяется. Отличительной характеристикой срочного рынка является то, что большинство конструкций его сделок ранее мировой практике не было известно. Основная их часть не была знакома и мировой экономике, их появление было вызвано развитием экономики как науки. В связи с этим для данных сделок пока не разработано правовое регулирование, и юриспруденция как российская, так и зарубежная вынуждена пользоваться для разрешения возникающих споров имеющимся правовым аппаратом.

     Такое положение отнюдь не способствует развитию рынка и является уникальным примером юридической ничтожности всех сделок, заключаемых в целой области  экономики.

     Первичный рынок является наиболее интересным, слабо регулируемым (ввиду своей динамичности) и быстроразвивающимся сектором финансового рынка. Инструменты, используемые на первичном рынке, кроме участия в операциях, преумножающих капитал, призваны увеличивать скорость оборота финансовых вложений, страховать ответственность и риски участников. 
 
 
 
 
 
 

ПРАКТИЧЕСКАЯ 

ЧАСТЬ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     ЗАДАЧА  № 1

      Определить  доходность операции учёта векселя 10 января, выданного на сумму 100 д.е. со сроком погашения 25 мая, для владельца векселя и банка при учётной ставке 14% годовых. 

Исходные  данные и результаты расчётов предоставлены  в таблице: