Система фундаментальной диагностики банкротства (модели Э. Альтмана, У. Бивера, Дж. Аргенти)

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА И ГОСУДАРСТВЕННОЙ СЛУЖБЫ

при  ПРЕЗИДЕНТЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

Поволжский институт управления имени П.А. Столыпина

г. Саратов

 

Факультет                         Второго высшего профессионального образования

Кафедра                          Менеджмент организации

Направление подготовки  Менеджмент

Дисциплина                        Риск-менеджмент

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

 

на тему: «Система фундаментальной диагностики банкротства (модели Э. Альтмана, У. Бивера, Дж. Аргенти)»

 

 

Выполнил:

студент 3 курса

заочной формы обучения

Боровиков Ю.А.

 

Подпись_______________________

 

Руководитель работы:

Ф.И.О.              Родионова С.Ю.

Подпись________________________ «_____» __________________2014г.

 

 

Саратов 2014г.

 

 

 

Содержание:
Введение	3
Модели Э. Альтмана	4
Модель У. Бивера	17
Модель Дж. Аргенти	20
Библиографический список	26
Приложение № 1. Анализ коэффициентов, характеризующих платежеспособность должника (на примере ООО «ТИКС»)	27

 

 

 

 

Введение

 

В зарубежной экономической литературе предлагается множество методик и математических моделей диагностики вероятности наступления банкротства организаций.

Первые исследования аналитических коэффициентов для предсказания возможных осложнений в финансовой деятельности компаний проводились в США еще в начале тридцатых годов. В современной практике финансово-хозяйственной деятельности зарубежных фирм для оценки вероятности банкротства наиболее широкое применение получили модели, разработанные Э. Альтманом и У. Бивером.

В основном модели построены с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяют в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов1.

 

 

 

1. Модели Э. Альтмана

1.1. Двухфакторная модель

Простейшую модель диагностики банкротства предложил профессор Нью-Йоркского университета Эдвард Альтман. Им была исследована вероятность банкротства от двух факторов:

1. коэффициента текущей ликвидности;
2. удельного веса заемных средств в пассивах.

На основе статистической обработки данных по выборке фирм в странах с рыночной экономикой он выявил весовые коэффициенты для каждого из этих факторов. Весовые коэффициенты характеризуют значимость каждого из этих факторов. Для США данная модель выглядит следующим образом:

 

X = - 0,3877 + (-1,0736) х Ктл + 0,579 х Кфз,

где:

Ктл - коэффициент покрытия (текущей ликвидности), т.е. отношение текущих активов к текущим обязательствам;

Кфз - коэффициент финансовой зависимости, т.е. доля заемных средств (сумма всех долгосрочных и краткосрочных обязательств) в пассивах (общей сумме всех источников (валюте баланса).

В сумму обязательств включается сумма целевого финансирования (если оно у предприятия есть)2.

Таблица №1

Оценка вероятности банкротства по двухфакторной модели Альтмана

 

Значение X	Вероятность банкротства
Больше 0,3	вероятность банкротства велика, т.е. вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Х
От -0,3 до 0,3	вероятность банкротства средняя
Меньше -0,3	вероятность банкротства мала, т.е. меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Х
Равен 0	вероятность банкротства равна 0,5

 

Однако российские условия работы организаций отличаются от американских, поэтому прогноз вероятности наступления банкротства по данной модели не всегда будет точным.

Более того, данная модель оценки вероятности наступления банкротства базируется только на показателях, характеризующих зависимость организации от внешних источников, а также учитывает показатель текущей ликвидности на определенный момент времени, который очень быстро может измениться. Кроме того, приведенная формула не учитывает влияние таких показателей, как рентабельность, наличие собственных оборотных средств, отдача активов, деловая активность, эффективность использования ресурсов, которые очень важны при оценке рыночной устойчивости организации.3

Тем не менее, у двухфакторной модели Э. Альтмана есть свои достоинства:

• простота;
• возможность применения при ограниченном объеме информации.

Но, чем больше факторов будет учтено в модели, тем точнее рассчитанный с ее помощью прогноз.

 

1.2. Четырехфакторная  модель

Другой моделью Э. Альтмана для оценки угрозы банкротства является четырехфакторная модель. В ней уже отражены такие важные показатели, как выручка, полная себестоимость проданных товаров (услуг), сумма оборотных активов, краткосрочных обязательств. Зависимость вероятности банкротства (V) от данных показателей выражается формулой:

 

V = 19,892хV1 + 0,047хV2 + 0,07141хV3 + 0,4860хV4,

где:

V1 = отношение Прибыли (убытков) до налогообложения к  материальным активам;

V2 = отношение Оборотных активов к Краткосрочным пассивам;

V3 = отношение Выручки (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг к Материальным активам;

V4 = отношение Операционных активов к Операционным расходам (Себестоимости проданных товаров, коммерческим расходам, управленческим расходам).

Если V > 1,425, то с 95%-ной вероятностью можно утверждать, что в ближайший год банкротство не наступит, и с 79%-ной вероятностью, что это не произойдет в ближайшие пять лет.

Недостаток данной модели заключается в том, что в ней не учитываются коэффициенты финансовой устойчивости и рыночной активности.

Наиболее точными в условиях рыночной экономики являются многофакторные модели прогнозирования банкротства, которые обычно состоят из пяти-семи финансовых показателей4.

 

1.3. Пятифакторная  модель (оригинальная и усовершенствованная)

 

В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства наиболее часто используется так называемый «Z-счет» Э. Альтмана (индекс кредитоспособности), который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 г. и 1965 г., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и в 1968 году предложил модель, которая представляла собой многофакторное регрессионное уравнение. Можно сказать, что индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.

В настоящее время существуют две разновидности пятифакторной модели Альтмана:

• так называемая «оригинальная модель», разработанная им в 1968 г. для предприятий, акции которых котировались на фондовом рынке США;
• так называемая «усовершенствованная модель», разработанная в 1983 г. для промышленных и непромышленных предприятии.5

Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделен определенным весом, установленным статистическими методами. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

Z-счет = 1,2 х К1 + 1,4 х К2 +  3,3 х К3 + 0,6 х К4 + К5

 

К1 = отношение Чистого оборотного капитала (уточненная величина) к Общей сумме  активов;

К2 = отношение Нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) к Общей сумме  активов;

К3 = отношение суммы Прибыли до налогообложения и Процентов к уплате к Общей сумме активов;

К4 = отношение Рыночной стоимости всех обычных и привилегированных акций предприятия (т.е. Рыночной величины собственного (акционерного) капитала по данным фондового рынка) к Общей сумме заемных средств (всех обязательств);

К5 = отношение Выручки (нетто) от продажи к Общей сумме активов.

 

Результаты многочисленных расчетов по «оригинальной модели» Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22]. В зависимости от значения «Z-счета» по определенной шкале производится оценка вероятности наступления банкротства.

 

 

Таблица № 2

Оценка вероятности банкротства по пятифакторной «оригинальной модели» Альтмана

 

Значение Z-счета	Вероятность банкротства
1,8 и менее	вероятность банкротства очень высокая
1,81 < Z < 2,675	вероятность банкротства средняя, так называемая («Туманная область»)
Z = 2,675	т.е. вероятность банкротства равна 0,5, т.е. 50%
2,675 < Z < 2,99	банкротство возможно, но вероятность его невелика
2,99 и более	вероятность банкротства очень низкая, т.е. ничтожна

 

Очевидно, что «более здоровыми» являются компании, у которых больше «число Z». Профессор Альтман установил, что предприятия, у которых «показатель Z» превышал 2,99, отличались финансовой стабильностью, и в дальнейшем в их деятельности каких-либо осложнений не наблюдалось. Фирмы, у которых данный показатель был меньше 1,81 (разумеется, включая и отрицательные числа), рано или поздно приходили к банкротству. Лишь незначительная группа подобных фирм выжила.

Причем, если Z < 1,81, то организация станет банкротом:

• через один год - с вероятностью 95%;
• через три года - с вероятностью 48%;
• через четыре года - с вероятностью 30%;
• через пять лет - с вероятностью 20%.6

Как показала практика, «оригинальная модель» Альтмана способна с высокой точностью предсказать вероятность банкротства в ближайшей перспективе. Однако недостаток модели для подавляющего количества непубличных предприятий состоит в отсутствии информации относительно рыночной стоимости их капитала, поэтому ее могут применять лишь крупные промышленные предприятия, чьи акции котируются на фондовой бирже.

«Усовершенствованная модель» дала возможность оценить вероятность банкротства закрытых (непубличных) предприятий с учетом отраслевой специфики.

«Усовершенствованная модель» имеет вид:

• для производственных предприятий

Z -счет = 0,717 х К1 + 0,847 х К2 + 3,107 х К3 + 0,420 х К4 + 0,998 х К5;

• для непроизводственных предприятий (несмотря на то, что модель является четырехфакторной, но была она получена в результате усовершенствования пятифакторной модели для публичных предприятий)

Z -счет = 6,56 х К1 + 3,26 х К2 + 6,72 х К3 + 1,05 х К4,

где (и для производственного, и для непроизводственного предприятий):

К1 = отношение Чистого оборотного капитала (уточненная величина) к Общей сумме активов;

К2 = отношение Нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) и Резервного капитала к Общей сумме активов;

К3 = отношение суммы Прибыли до налогообложения и Процентов к уплате к Общей сумме активов;

К4 = отношение суммы собственного капитала по данным баланса к Общей сумме заемных средств (всех обязательств);

К5 = отношение Выручки (нетто) от продажи к Общей сумме активов.

В зависимости от полученного значения Z-счета можно судить об угрозе банкротства.

Таблица № 3