Роль слияний и поглощений в процессе антикризисной реструктуризации корпораций

 

Оборона в рамках горизонтальной интеграции предполагает устранение избыточных мощностей, избавление от непрофильных активов, что обеспечивает рост рентабельности активов. Совершенствование управления необходимо для повышения эффективности использования ресурсов, снижения доли условно-постоянных расходов. Доступ на новые сегменты и увеличение доли рынка при объединении компаний позволят обеспечить рост продаж, рентабельности продаж и получить эффект масштаба — это экономия на условно-постоянных расходах, связанная с действием операционного рычага. Отсталость технологии и устаревание продукции можно преодолеть, если объединиться с компанией, обладающей технологическими преимуществами, патентами, товарными знаками. Финансовый аспект при этом связан с управлением нематериальными активами (учет, оценка, амортизация) для обеспечения экономии на налоговых выплатах.

Процессы, происходящие в последнее время на российском рынке, свидетельствуют о том, что многие российские компании активно используют зарубежный опыт, а также новейшие технологии развития бизнеса. Конкуренция на мировых рынках обостряется, и хотя в России насыщение рынка еще не достигло критической точки, многие компании осознали необходимость поиска путей повышения конкурентоспособности и эффективности, тем более что возможности развития компаний только за счет роста российского потребительского рынка на данный момент практически исчерпаны, а уровень конкуренции на нем приближается к общемировому.

Следует обратить особое внимание на ситуации, которые наиболее характерны для российских компаний. Долгосрочная конкурентоспособность большинства из них, несмотря на положительные изменения последних лет, по-прежнему низка. Еще более проблемной выглядит постоянная нехватка финансовых ресурсов. В связи с этим пересматриваются основные подходы к стратегическому управлению во многих компаниях. Если 5 лет назад рост бизнеса происходил в основном за счет беспорядочной скупки активов, то сегодня приходит понимание того, что диверсификация может оказаться губительной для многих компаний, поскольку она только усугубляет дефицит инвестиционных ресурсов: вместо создания одного действительно конкурентоспособного и эффективного продукта или вида бизнеса, развивается несколько, причем недостаточно эффективных.

Для российского  бизнеса стратегии концентрации и специализации могут оказаться приоритетными, поэтому интеграционные операции становятся инструментом, без которого сложно представить динамично развивающийся бизнес. Они позволяют увеличивать стоимость компании, создавать эффективные бизнес-процессы, получать уникальные конкурентные преимущества при консолидации именно с той компанией, которая наилучшим образом подходит для этих целей.

Комбинации видов  бизнеса могут принимать любые  формы. С точки зрения контроля, инвестирования и обязательств слияние и поглощение являются наиболее «жесткими» формами интеграции. Менее радикальная форма объединения — совместное предприятие, обычно означающее формирование и взаимное владение компанией двумя другими компаниями, чаще всего используется для достижения локальной цели. Самой «мягкой» формой считается альянс, представляющий собой формальный совместный проект двух независимых компаний, реализуемый для выполнения конкретной задачи. Другие формы межорганизационного взаимодействия, такие, как франчайзинг, передача лицензий и т. д., можно рассматривать в качестве дополнительного инструментария в многообразии форм интеграции бизнеса.

Таким образом, слияния и поглощения, затрагивая все аспекты деятельности компании, имеют наиболее сложную процедуру сделки и, следовательно, могут повлечь максимальное количество негативных последствий для объединяющихся компаний. Если желателен меньший объем обязательств, можно использовать совместные предприятия, альянсы или даже лицензионные соглашения. В процессе планирования следует идентифицировать стратегию комбинаций, а также ожидаемые от них выгоды.

Сегодня наблюдается  тенденция к разнообразию организационных форм интеграции, увеличению числа «мягких» форм. С этой точки зрения представляет интерес сравнение «жестких» и уже привычных для нашего рынка корпоративных слияний с «мягкими» стратегическими альянсами. Стремление найти баланс между преимуществами централизации и децентрализации управления и ответственности при объединении компаний приводит к выбору нужной организационной формы интеграции, которая занимает как бы промежуточное место между полностью централизованной корпоративной структурой и сотрудничеством в чисто рыночной среде. Именно в такой роли выступают стратегические альянсы, которые сейчас все больше превращаются в орудие конкурентной борьбы. Заключение альянсов представляет собой один из наиболее быстрых и дешевых путей реализации глобальной стратегии.

Согласно теории трансакционных издержек использование  некоторых видов альянсов (например, общего филиала) может в некоторых случаях быть экономически более выгодно. В основном это случаи, когда ни рынок (т. е. простой контракт на продажу продукции, заключаемый между двумя организациями), ни интеграция (слияние или поглощение) не способны минимизировать размер производственных и трансакционных затрат.

Не разрушая организационную структуру компании, альянсы в отличие от слияния основываются на сотрудничестве, которое предполагает, что роли и задачи партнеров оговариваются заранее. Помимо этого предусматривается и область совместных действий, и если в дальнейшем эта область перестает быть интересной одному из партнеров, то от нее всегда можно отказаться. В этом и кроется основное преимущество альянсов.

Повышенный интерес  российского бизнеса к транснациональным партнерствам можно прогнозировать с большой долей уверенности на годы вперед. Мировые рынки значатся в планах многих российских компаний. На пути к глобализации неизбежно придется преодолевать рыночные, административные и культурные барьеры. Альянсы могут облегчить эту задачу. Время стратегических альянсов в России только начинается. Наши менеджеры начинают отходить от крайних форм конкуренции, становятся менее агрессивными и настраиваются на поиски взаимовыгодных схем.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.3 Основные мотивы сделок на  рынке слияний и поглощений

Выявление мотивов  слияний очень важно, именно они  отражают причины, по которым две или несколько компаний, объединившись, стоят дороже, чем по отдельности. А рост капитализированной стоимости объединенной компании является целью большинства слияний и поглощений. Анализируя мировой опыт и систематизируя его, можно выделить следующие основные мотивы слияний и поглощений компаний.

Получение синергетического эффекта. Основная причина реструктуризации компаний в виде слияний и поглощений кроется в стремлении получить и усилить синергетический эффект, т.е. взаимодополняющее действие активов двух или нескольких предприятий, совокупный результат которого намного

превышает сумму  результатов отдельных действий этих компаний. Слияние может оказаться целесообразным, если две или несколько компаний располагают взаимодополняющими ресурсами. Каждая из них имеет то, что необходимо для другой, и поэтому их слияние может оказаться эффективным. Эти компании после объединения будут стоить дороже по сравнению с суммой их стоимостей до слияния, так как каждая приобретает то, что ей не хватало, причем получает эти ресурсы дешевле, чем они обошлись бы ей, если бы пришлось их создавать самостоятельно.

Мотив монополии. Порой при слиянии, прежде всего, горизонтального

типа, решающую роль играет стремление достичь или  усилить свое монопольное положение. Слияние в данном случае дает возможность компаниям обуздать ценовую конкуренцию: цены из-за конкуренции могут быть снижены настолько, что каждый из производителей получает минимальную прибыль. Однако антимонопольное законодательство ограничивает слияния с явными намерениями повысить цены. Иногда конкуренты могут быть приобретены и затем закрыты, потому что выгоднее

выкупить их и устранить ценовую конкуренцию, чем опустить цены ниже средних переменных издержек, заставляя всех производителей нести существенные потери.

Налоговые мотивы. Действующее налоговое законодательство

стимулирует порой  слияния и поглощения, результатами которых являются снижение налогов или получение налоговых льгот. Например, высокоприбыльная фирма, несущая высокую налоговую нагрузку, может приобрести компанию с большими налоговыми льготами, которые будут использованы для созданной корпорации в

целом.

Диверсификация  производства. Возможность использования  избыточных ресурсов. Очень часто причиной слияний и поглощений является диверсификация в другие виды бизнеса. Диверсификация помогает стабилизировать поток доходов, что выгодно и работникам данной компании, и поставщикам, и потребителям (через расширение ассортимента товаров и услуг).

Разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения. Зачастую проще купить действующее предприятие, чем строить новое. Это целесообразно тогда, когда рыночная оценка имущественного комплекса целевой компании (компании-мишени) значительно меньше стоимости замены ее активов. Помимо традиционных мотивов интеграции могут встречаться и специфические. Так, слияния для российских компаний представляют собой один из немногих способов противостояния экспансии на российский рынок более мощных западных конкурентов.

Для того чтобы  слияние или поглощение прошло успешно, необходимо:

•  правильно  выбрать организационную форму  сделки;

•  обеспечить четкое соответствие сделки антимонопольному законодательству;

•  иметь достаточно финансовых ресурсов для объединения;

•  в случае слияния быстро и мирно решить вопрос “кто главный”;

•  максимально  быстро включить в процесс слияния  не только высший, но и

средний управленческий персонал.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Подходы и методы оценки бизнеса  в условиях слияния  и поглощения

      К оценке бизнеса можно использовать три подхода: доходный, затратный (имущественный) и сравнительный.

      Доходный  подход к оценке бизнеса основан  на сопоставлении будущих доходов  инвестора с текущими затратами. Сопоставление доходов с затратами  ведется с учетом факторов времени  и риска. Динамика стоимости компании, определяемая доходным подходом, позволяет  принимать правильные управленческие решения для менеджеров, собственников.

      Для оценки предприятий по доходу применяют  два метода: метод капитализации  и метод дисконтирования дохода.

      1. Метод капитализации используется  в случае, если ожидается, что  будущие чистые доходы или  денежные потоки приблизительно  будут равны текущим или темпы  их роста будут умеренными  и предсказуемыми. Причем доходы  являются достаточно значительными  положительными величинами, т.е.  бизнес будет стабильно развиваться.

      Суть  метода капитализации заключается  в определении величины ежегодных  доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается цена компании.

      при этом стоимость бизнеса будет  вычисляться по следующей формуле:

      Стоимость  бизнеса = V = I/R, где

        I – чистый доход; R – норма прибыли (дохода).

      2. Метод дисконтированных денежных  потоков.

      Наиболее  широко применяется в рамках доходного  подхода. Этот метод позволяет более  реально оценить будущий потенциал  предприятия. В качестве дисконтируемого  дохода используется либо чистый доход, либо денежный поток. При этом денежный поток по годам определяется как баланс между притоком денежных средств (чистого дохода плюс амортизация) и их оттоком (прирост чистого оборотного капитала и капитальных вложений). Годовой чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами и текущими пассивами.

      Метод включает в себя несколько этапов:

       1) расчет прогнозных показателей  на ряд лет; 

      2)выбор  нормы дисконтирования; 

      3) применение соответствующей нормы  дисконтирования для дохода за  каждый год; 

      4) определение текущей стоимости  всех будущих поступлений;

       5) выведение итогового результата  путем прибавления к текущей  стоимости будущих поступлений  остаточной стоимости активов  за вычетом обязательств.

      Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса  рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.