Оценка стоимости предприятия, как института совершенствования управления бизнеса

 

Министерство  Образования и Науки Республики Казахстан

Международная Академия Бизнеса

Кафедра «Финансы» 

Реферат

По предмету «Управление стоимостью компании» 

«Оценка стоимости предприятия, как института совершенствования управления бизнеса» 

 Выполнила:  студентка 4 курса

Халиди Кристина

Ф-0801

                                                                                  Проверил: Косолапов Г.В. 
 
 

Алматы, 2011

 

 
План:

1.Доходы  и денежные потоки  как результаты  деятельности предприятия…………....3

2.Базовые  принципы создания стоимости……………………………….……………….…6

3. Концепция "Управление  стоимостью компаний"……. ……………………………..…8

4. Виды капитала обеспечивающие рост стоимости предприятия…………….……….12

5.Стоимость компании. Задачи менеджера………..……………………………..…..……14

6.Стоимостное Мышление. ……………………………………………………………….....16

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.Доходы и денежные потоки как результаты деятельности предприятия

  Любой  оценщик постоянно оперирует  экономическими понятиями, применяемыми  в экономической теории, бухгалтерском  учете, анализе хозяйственной деятельности и других экономических дисциплинах. Большинство таких понятий и терминов имеют единственное значение, но некоторые неоднозначны. Смысл каждого термина зависит от того, как его используют люди, что они при этом имеют в виду. Например, слово «прибыль» используется во многих различных значениях.

Стоимость предприятия, бизнеса зависит от многих факторов, в череде которых одно из первых мест занимают доходы и выгоды, получаемые собственниками. При оценке в качестве дохода используются такие показатели, как доход от обычных видов деятельности, или выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, услуг; валовая прибыль; прибыль до налогообложения; прибыль от обычной деятельности и чистая прибыль. Наиболее часто при оценке бизнеса используются различные показатели прибыли как выражение дохода. При этом прибыль понимается так: выручка минус издержки (чистая выручка). После того, как предприятие оплатило все свои издержки, остается прибыль или чистая выручка. Что же считается издержками. Зачастую издержки отождествляют с денежными расходами на ведение бизнеса. Если бизнесмен платит арендную плату за используемое помещение, то он будет учитывать эти платежи в качестве своих издержек. Собственники предприятия могут также использовать оборудование, которое они купили при помощи банковского займа. В этом случае они будут включать процентные платежи по займу в свои издержки. Таким образом, деловые издержки соответствуют показателю себестоимости, используемому в бухгалтерском учете. В соответствии с действующими правилами бухгалтерского учета в себестоимость не включаются альтернативные стоимости факторов производства и упущенный доход. В законодательстве существует юридическое определение прибыли предприятия, поскольку предприятия должны платить налоги на свои прибыли. Оно соответствует определению прибыли в терминах здравого смысла как выручка минус издержки. При этом из издержек исключаются дивиденды, выплачиваемые по акциям, но включаются проценты, выплачиваемые владельцам облигаций.

     Все перечисленные виды дохода предприятия оценщик без труда может найти в формах бухгалтерской отчетности и после соответствующих корректировок  использовать их в своих расчетах. Что же мы можем найти в бухгалтерской отчетности. Прежде всего, доходы организации (предприятия). В соответствии с Положением по бухгалтерскому учету «доходами организации признается увеличение экономических выгод в результате поступления активов (денежных средств, иного имущества) и (или) погашения обязательств, приводящее к увеличению капитала этой организации, за исключением вкладов участников (собственников имущества)» .

  Показатель  чистой прибыли обычно используется, например, для оценки компаний, в  активах которых преобладает  быстро изнашивающееся оборудование; прибыль до налогообложения — для оценки компаний, имеющих налоговые льготы. Но наиболее часто используется другой показатель, характеризующий доходы, генерируемые оцениваемым бизнесом. Это — денежный поток.

 

Понятие «денежный поток» эквивалентно понятию  «денежный доход», и определить его можно только за какой-то период времени: 800 долл. в месяц; 12 тыс. долл. в год и т.п. При этом важно отличать денежный поток от самих денег, т.к. сами деньги — это запас, т.е. некоторое количество, существующее в данный момент. Размер этого запаса колеблется изо дня в день, поэтому мы можем измерить его лишь на определенный момент времени, тогда как размер потока можно измерить только за период времени. Для расчета денежного дохода все входящие потоки учитываются со знаком плюс, а исходящие — со знаком минус. Поскольку бизнес представляет интерес для его владельца (собственника) именно как возможность получения денежного дохода, постольку понятие «денежный поток» является одним из важнейших понятий стоимостной оценки.

     В бизнесе существуют различные источники денежного дохода и, следовательно, при оценке рассчитываются различные виды денежных потоков, кроме этого при определении денежных потоков могут быть использованы либо реальные, либо номинальные цены, что также ведет к многообразию данного показателя. В современной оценочной практике различают капитальный денежный поток, акционерный денежный поток или денежный поток для собственного капитала, свободный денежный поток или денежный поток для всего инвестируемого капитала. При этом все виды денежного потока могут быть рассчитаны как в номинальных, так и в реальных ценах.

Основные  виды денежных потоков:

 

• CCF (Capital Cash Flows) — Денежный поток для всего  капитала компании. Данный денежный поток  доступен акционерам и кредиторам компании;

 

•    EСF (Equity Cash Flows) — денежный поток для собственного капитала компании, данный денежный поток доступен для акционеров (собственников) компании;

 

•     FCF (Free Cash Flows) — «очищенный» денежный поток, как и CCF, является денежным потоком  доступным акционерам и кредиторам компании, но не включает налоговые преимущества.¹

Объективная оценка бизнеса невозможна без всестороннего  анализа движения денежных средств, источников их формирования и направленности расходования в пределах отдельных  структурных частей и имущественного комплекса в целом. Кроме того, важное значение имеет критерий, учитывающий наличие в составе предприятия социально значимых объектов.

Стоимость оценки предприятия как хозяйствующего субъекта должна определяться с учетом того, что любая организация - это прежде всего юридически организованная структура. И любые его стоимостные характеристики должны оцениваться в разрезе предусмотренных законодательством условий деятельности.

     Кроме этой отличительной особенности, нужно  принимать во внимание и тот факт, что недостаточно оценить рыночную стоимость имущества, находящегося в собственности предприятия, то есть его материальных активов. Крайне важно учесть и его деловую репутацию, рентабельность и доходность производства, перспективы развития.

Капитал, составляющий базис любого бизнеса, обеспечивает деятельность всех подразделений  бизнеса. При оценке необходимо рассмотреть  и оценить стоимость собственных  средств, как составляющей денежных потоков и часть актива предприятия - самую подвижную и быстрооборачиваемую.

Так, оценка акционерных обществ производится путем определения стоимости  всего пакета акций, которые и  представляют собой капитал.

Собственник бизнеса вправе распоряжаться им по своему усмотрению. Бизнес в подобном контексте можно рассматривать, как товар, как предмет купли-продажи или любой другой предусмотренной законодательством сделки.

Такая трактовка понятия бизнеса характеризует  его и со стороны "полезности" для потенциального покупателя. Одним  из основных назначений бизнеса как  объекта сделки, бесспорно, является его рентабельность, способность приносить прибыль.

     В случае убыточности предпринимательской  деятельности, такой бизнес перестает  быть полезным. Как правило, низкая или нулевая рентабельность становится движущим фактором продажи всей структуры. При наличии интересной и положительной репутации на рынке и возможности у инвесторов-покупателей вложить деньги в покупку стабильного, но по разным причинам недоходного бизнеса, с целью развить его до прибыльного, формируется спрос в его стандартном понимании. Такова технология формирования представления о бизнесе, как о товаре.

Но получение  развитие такого бизнеса или создание на его базе иной сферы деятельности неизбежно требует финансовых вложений, затрат и инвестиций.

Совокупность  и соотношение принципов затратности и полезности лежит в основе определения рыночной стоимости бизнеса. В таком понимании, любые произведенные вложения должны априори быть рентабельными и окупиться в расчетный срок.

Употребление  понятия "бизнес" в контексте сделки купли-продажи и оценки, аналогично с товаром, не может не иметь характерных и отличительных особенностей, принципов и критериев.²

 

2.Базовые  принципы создания  стоимости.

Финансовая  модель компании

Любая концепция менеджмента требует  проведения глубокого анализа, на основе которого строится финансовая модель компании. Главная задача этой модели - оценивать эффективность использования ресурсов. Ключ к пониманию современной финансовой модели заключается в принципе экономической прибыли, то есть оценки результата компании с позиций ее альтернативных издержек - упущенной выгоды или прибылей, утраченных в альтернативных вариантах вложения капитала компании из-за ограниченности ее ресурсов. Корректная аналитическая модель компании, действующей в рыночной среде, должна предусматривать упущенную выгоду как неявный компонент расходов, "незаметный" в бухгалтерском учете, требующий анализа дополнительных данных, выходящих далеко за пределы компании. Таким образом, создается совершенно другая концепция результатов деятельности компании: на основе экономической, а не бухгалтерской прибыли, которая учитывается в сопоставлении с упущенными выгодами.

     Второй  ключевой принцип построения финансовой модели - выявление барьерной ставки доходности капитала, то есть минимальной планки доходности инвестиций, которую должна обеспечивать команда менеджеров. Этот принцип требует специального анализа затрат на привлечение капитала, что связано с тщательным изучением рыночных ставок доходности инвестиций. Необходимая для этого информация находится за пределами компании и отражает текущее состояние рынка капитала. Наличие такой барьерной ставки у компании рассматривается в финансовой модели как важнейший, нетрадиционный показатель деятельности фирмы. Ее выявление помогает жестко сформулировать требование к результату. Если доходность, заработанная фактически, совпала с барьерной ставкой, то такие результаты можно считать удовлетворительными (требования инвесторов выполняются). В этом случае экономическая прибыль компании равна нулю. Если же заработанная доходность выше барьерной ставки, экономическая прибыль компании положительна, и успех команды нагляден.

     Третий  принцип построения финансовой модели - фокусирование анализа на ликвидности  операций компании, ее способности  генерировать потоки денег. Нужна полная картина движения ликвидных ресурсов, их потребления и создания, то есть необходим анализ потоков денежных средств, свободных для изъятия владельцем компании из бизнеса. Если компания способна создавать объем ликвидных ресурсов, достаточный для решения поставленных стратегических задач в расчете на год, она становится более маневренной, а ее владелец приобретает возможность получить свой доход в наиболее удобной форме. Корректная аналитическая модель обязана быть своего рода гарантом выявления достаточности денежных средств или системой слежения за предотвращением ситуаций, ведущих к появлению положительной прибыли, но в то же время -к "усыханию" или исчезновению положительных потоков денежных средств.

     Результирующий  принцип финансовой модели - фокусирование на стоимости бизнеса для владельцев. Но прежде чем мы расскажем, как это сделать, необходимо отметить сложности, возникающие при построении финансовой модели.

В плену бухгалтерского видения

Применение  финансовой модели в практике менеджмента во многих случаях нельзя считать последовательным. Ее использование может иметь формальный характер, осуществляться бессистемно. Практика принятия управленческих решений пронизана инерцией бухгалтерского видения операций компании. Главная сложность заключается уже в самой трактовке издержек и прибыли. Из бухгалтерской трактовки следует, что положительный результат деятельности компании достигается тогда, когда доходы покрывают фактические расходы. Но в условиях нарастания скоростей в бизнесе к такому огрублению видения результата нужно относиться чрезвычайно осторожно. Ведь этот взгляд означает игнорирование проблемы инвестиционного риска. Данные учета и отчетности содержат лишь небольшую часть необходимой для оценки риска информации. Из них невозможно напрямую получить барьерную ставку доходности капитала, а показатели бухгалтерской рентабельности не могут дать ответа на вопрос о том, компенсирует ли достигнутая фактическая прибыль риск инвестиций. Поэтому простые, но привычные показатели рентабельности, рассчитываемые по данным отчетности, не могут выступать в роли барьерной ставки, необходимой для грамотного видения положения компании и эффективности использования ее капитала в рисковой среде. Ни один из показателей бухгалтерской прибыли не отражает инвестиционных потребностей компании и далек от величины свободных для изъятия собственником денежных средств. Однако без анализа инвестиций и их планирования нельзя выполнить задачу стратегического управления в компании. Невозможно окончательно судить о степени финансового риска (риска неплатежа) по показателям начисленных прибылей, а не действительных ликвидных потоков.³