Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

     Корпоративные облигации обладают рядом преимуществ  перед остальными способами внешнего финансирования, в частности:

     - Привлечение кредитных ресурсов  при сохранении независимости  от банка-кредитора. Отсутствие рисков, связанных с несвоевременным отзывом кредита по причинам, не зависящим от заемщика, или ухудшением условий расчетно-кассового обслуживания.

     - Снижение налогооблагаемой базы  на сумму выплачиваемых процентов  без ограничений относительно направления использования средств.

     - Облигационные займы в большей  мере, чем банковские кредиты  способствуют формированию публичной  кредитной истории и создают  гарантированный источник финансирования.

     Развитие  инфраструктуры рынка корпоративных облигаций и рост ликвидности вторичного рынка приводит к снижению стоимости заимствований для эмитента.

     Круг  потенциальных инвесторов неограничен. Согласно западной практике, основной круг покупателей облигаций —  это банки, фонды коллективного  инвестирования, пенсионные фонды и страховые компании.

     Если  говорить о краткосрочных заимствованиях, предназначенных для финансирования оборотных средств предприятия, то в настоящее время корпоративные  облигации как самостоятельный  инструмент относительно неэффективен. Они проигрывают в конкуренции с векселями. Причины этого – налог на операции с ценными бумагами, а также усложненность и длительность процедур регистрации проспекта эмиссии и отчета об итогах выпуска, весьма долгий срок организации самой эмиссии (только регистрация проспекта эмиссии занимает в среднем 2-3 месяца).

За последние  годы вексельных рынок качественно  изменился, повысилась ликвидность, прозрачность и предсказуемость. Несмотря на то, что возрождение этого сектора можно смело отнести к 1999 году, когда векселя остались, по сути, единственным доходным финансовым инструментом с приемлемой ликвидностью, именно в последние годы на векселя стали смотреть как на полноценный инструмент российского финансового рынка. Операции с векселями занимают значительную долю в общем объеме операций на фондовом рынке, являясь одним из основных источников прибыли для финансовых институтов. Сумма средств, привлечённых кредитными организациями России путём выпуска векселей, на 1 января 2010 года составила 748,6 млрд.руб. За декабрь 2009 года объем банковских векселей, находящихся в обращении, увеличился на 3,7%.Весьма значительно выросли не только объемные показатели рынка, но и количество векселедателей, чьи обязательства активно обращаются на рынке.

     Векселя довольно удобный инструмент, так как не являются эмиссионной ценной бумагой и не требуют регистрационных процедур при выпуске, поэтому многие предприятия и банки все чаще прибегают к их размещению для привлечения средств с финансового рынка. Несмотря на то, что для одного и того же эмитента ставки размещения корпоративных облигаций оказываются несколько ниже ставок их же векселей, все же предпочтение, как правило, отдается выпуску векселей как менее трудоемкому и более быстрому.

     Что же касается перспектив дальнейшего развития долгового финансирования, то, по моему мнению, сектор корпоративных облигаций будет наиболее быстрорастущим сегментом на российском финансовом рынке, все большее число компаний, нуждающихся в финансировании, будут прибегать к этому источнику.

     Кредиты банков будут использоваться преимущественно  в качестве источников финансирования оборотных средств.

     1.2 Методы эмиссии  ценных бумаг

 

     Под эмиссией ценных бумаг понимается установленная  Федеральным законом «О рынке  ценных бумаг» последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг³. Упомянутые действия по размещению ценных бумаг объединяются в ряд этапов, которые и образуют процедуру эмиссии ценных бумаг.

     В общем случае процедура эмиссии  ценных бумаг включает следующие  этапы⁴:

• принятие решения о размещении ценных бумаг;
• утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;
• государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг;
• размещение ценных бумаг;
• государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

     В случае размещения акций при учреждении акционерного общества, а также в  случае размещения ценных бумаг при  реорганизации юридических лиц, за исключением реорганизации в  форме присоединения, государственная  регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг осуществляется одновременно с государственной регистрацией самого выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, а размещение ценных бумаг осуществляется до государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг. Указанные отличия рассматриваются более подробно в следующих параграфах настоящей главы.

     Этапы процедуры эмиссии ценных бумаг  находятся между собой в определенной логической последовательности. Нарушение  этой последовательности признается недобросовестной эмиссией⁵ и является основанием для отказа в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, приостановления эмиссии ценных бумаг и признания выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг несостоявшимся.

     В случае размещения ценных бумаг путем  открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число  которых превышает 500, эмиссия ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг⁶. В иных случаях эмиссия ценных бумаг может сопровождаться регистрацией проспекта ценных бумаг по усмотрению эмитента. Если эмиссия ценных бумаг не сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, он может быть зарегистрирован впоследствии⁷ – после государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, т.е. за рамками процедуры эмиссии ценных бумаг.

     Важно отметить, что до регистрации проспекта  ценных бумаг запрещается публичное обращение ценных бумаг, в том числе на торгах, проводимых фондовой биржей или иным организатором торговли на рынке ценных бумаг. Таким образом, одним из главных факторов, оказывающих на эмитента влияние при принятии решения об осуществлении регистрации проспекта ценных бумаг в тех случаях, когда это не требуется, является обеспечение возможности публичного обращения ценных бумаг и повышения капитализации эмитента.

     В общем случае решением о размещении ценных бумаг должны быть определены:

     - вид, категория (тип) размещаемых  ценных бумаг;

     - количество размещаемых ценных  бумаг и номинальная стоимость каждой размещаемой ценной бумаги;

     - способ размещения ценных бумаг; 

     - цена размещения ценных бумаг,  размещаемых посредством подписки, или порядок ее определения,  в том числе цена размещения  или порядок определения цены  размещения акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, акционерам, имеющим преимущественное право приобретения размещаемых ценных бумаг;

     - форма оплаты ценных бумаг,  размещаемых посредством подписки.

     Решением  о размещении ценных бумаг также  могут быть определены иные условия размещения ценных бумаг.

     Под способом размещения ценных бумаг понимается совокупность правил и норм, определяющих основные (базовые) условия размещения ценных бумаг. Смысл определения  способа размещения ценных бумаг  состоит в следующем: ценные бумаги одного и того же вида (категории (типа)), размещаемые одновременно (в один и тот же период времени) и образующие один и тот же выпуск (дополнительный выпуск) ценных бумаг (т.е. предоставляющие их владельцам одинаковый объем прав), должны размещаться одним и тем же способом и не могут размещаться двумя или более способами.

     Способами размещения акций являются:

     а) распределение акций среди учредителей (приобретение акций единственным учредителем);

     б) распределение акций среди акционеров;

     в) конвертация;

     г) открытая подписка (публичное размещение) или закрытая подписка;

     д) приобретение, в том числе возмездное приобретение;

     е) обмен на акции акционерного общества, созданного в результате преобразования, долей (паев) преобразованного в акционерное  общество хозяйственного общества.

     Способами размещения облигаций и опционов эмитента являются:

     а) открытая подписка (публичное размещение) или закрытая подписка;

     б) конвертация.

     Под размещением ценных бумаг понимается отчуждение ценных бумаг эмитентом  первым владельцам путем заключения (совершения) гражданско - правовых сделок⁸. Следует отметить, что гражданско – правовые сделки, являющиеся размещением ценных бумаг и влекущие возникновение у первых владельцев права собственности на ценные бумаги, могут быть как двух или многосторонними (договоры) (например, при размещении ценных бумаг путем подписки) так и односторонними, для совершения которых необходимо и достаточно выражения воли только эмитента ценных бумаг (например, при размещении ценных бумаг путем конвертации, за исключением конвертации, осуществляемой по требованию владельцев конвертируемых ценных бумаг, а также при размещении акций путем распределения среди акционеров).

     Таким образом, размещение ценных бумаг представляет собой процесс, включающий в себя следующие действия:

     а) совершение сделок (заключение договоров), влекущих возникновение права собственности  на ценные бумаги у их первых владельцев;

     б) внесение приходных записей по лицевым  счетам первых владельцев в реестре  владельцев именных ценных бумаг эмитента или по счетам депо первых владельцев в депозитариях, выступающих номинальными держателями, (в случае размещения именных ценных бумаг) либо по счетам депо первых владельцев в депозитарии, осуществляющем централизованное хранение документарных облигаций эмитента с обязательным централизованным хранением (в случае размещения документарных облигаций с обязательным централизованным хранением);

     в) выдачу сертификатов документарных  облигаций эмитента без обязательного  централизованного хранения их первым владельцам (в случае размещения облигаций без обязательного централизованного хранения).

     Размещение  ценных бумаг осуществляется в течение  срока, указанного (определенного в  соответствии с порядком, установленным) в зарегистрированном решении о  выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг, который не может превышать одного года с даты государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг⁹.

     В общем случае эмитент имеет право  начинать размещение ценных бумаг только после государственной регистрации их выпуска (дополнительного выпуска)¹⁰. Исключением являются размещение акций среди учредителей при учреждении акционерного общества, а также размещение ценных бумаг при реорганизации в форме слияния, разделения, выделения и преобразования. В указанных случаях ценные бумаги размещаются в день (дату) государственной регистрации вновь созданного юридического лица.

     Количество  размещаемых ценных бумаг не должно превышать количества, указанного в  решении о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг. Вместе с тем, эмитент может разместить меньшее количество ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг.

     Проспект  эмиссии ценных бумаг - документ, который содержит основную информацию о предстоящем предложении, о продаже ценных бумаг с описанием условий эмиссии, финансового положения и характера деятельности эмитента, и ту, которая используется эмитентами и гарантами с целью распространения заказов; должен быть зарегистрирован регулирующим органом.

     Данные  об эмитенте включают:

     - полное и сокращенное наименование  эмитента или имена и наименования  учредителей;