Категория левериджа как отражение риска предприятия

Итак, изменчивость прибыли, обусловленная изменением операционного левериджа, количественно выражает производственный риск. Чем выше уровень операционного левериджа, тем выше производственный риск компании. Предприятия с более высоким уровнем постоянных расходов (и следовательно, более высоким производственным левериджем) несут и больший риск убытка при неблагоприятном развитии рыночной ситуации.

Эффект производственного левериджа проявляется в том, что при изменении выручки предприятия изменяется и прибыль, причем чем выше уровень производственного левериджа, тем сильнее это влияние.

Эффект производственного левериджа предприятия например равен

,

и это означает, что падение выручки предприятия на 1% приведет к падению его прибыли на 6,33%.

Величину операционного левериджа можно считать показателем рискованности не только самого предприятия, но и вида бизнеса, которым это предприятие занимается, поскольку соотношение постоянных и переменных расходов в общей структуре затрат является отражением не только особенностей данного предприятия и его учетной политики, но и отраслевых особенностей деятельности.

Можно привести различные примеры, показывающие роль производственного левериджа; в основном все эти примеры связаны с ресурсоемкими отраслями. В частности, в области нефтедобычи уровень постоянных расходов очень высок, поскольку вне зависимости от степени интенсивности использования скважины необходим определенный, и весьма немалый, минимум расходов на ее поддержание. То же самое можно сказать о металлургической промышленности, железнодорожном и водном транспорт и т. п.

Прибыль предприятия, у которого уровень производственного левериджа выше, более чувствительна к изменениям выручки. При резком падении продаж такое предприятие может очень быстро «упасть» ниже уровня безубыточности. Иными словами, предприятие с более высоким уровнем производственного левериджа является более рискованным.

Однако считать, что высокая доля постоянных расходов в структуре затрат предприятия является отрицательным фактором, так же как и абсолютизировать значение маржинального дохода, нельзя. Увеличение производственного левериджа может свидетельствовать о наращивании производственной мощи предприятия, о техническом перевооружении, повышении производительности труда, а также реализации научно-исследовательских и опытно - конструкторских разработок. Все эти факторы, несомненно являющиеся положительными, проявляются в увеличении доли постоянных расходов и приводят к увеличению эффекта производственного левериджа.

Анализ величин постоянных и переменных расходов предприятия позволяет выявить уровень риска, что является необходимым этапом планирования и принятия управленческих решений.

Вообще говоря, сложившийся в компании уровень производственного левериджа -- это характеристика потенциальной возможности влиять на прибыль до вычета процентов и налогов путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.

 

3. Операционный анализ. Эффект операционного левериджа

 

Операционный анализ работает с такими параметрами деятельности предприятия, как затраты, объем реализации и прибыль.

Большое значение для операционного анализа имеет разделение затрат на постоянные и переменные. Основными величинами, используемыми в операционном анализе, являются:

- валовая маржа (сумма покрытия). Эта величина рассчитывается 
как разница между выручкой от реализации и переменными затратами. Она показывает, хватает ли у предприятия средств для покрытия постоянных расходов и получения прибыли;

- сила операционного левериджа. Вычисляется как отношение валовой маржи к прибыли после уплаты процентов, но до уплаты налога на прибыль. Она показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на один процент.

Эффект операционного левериджа заключается в том, что изменение выручки от реализации (выраженное в процентах) всегда приводит к более сильному изменению прибыли (выраженному в процентах). Сила воздействия операционного 
левериджа является мерой предпринимательского риска, связанного с предприятием. Чем она выше, тем больший риск несут акционеры; порог рентабельности. Это объем выручки от реализации, при котором достигается нулевая прибыль при нулевых убытках.

Любое изменение выручки в этой точке приводит к возникновению прибыли или убытка. Вблизи порога рентабельности сила операционного левериджа является наибольшей.

По мере удаления от нее она уменьшается, что хорошо согласуется с концепцией предпринимательского риска: чем больше сила операционного 
левериджа, тем ближе предприятие находится к порогу рентабельности, и тем больше опасность, что прибыль сильно уменьшится или даже превратится в убытки при небольшом изменении выручки.

Порог рентабельности рассчитывается как сумма постоянных затрат, деленная на отношение валовой маржи к выручке; запас финансовой прочности. Это разница между выручкой предприятия и порогом рентабельности. Запас финансовой прочности показывает, на какую величину может уменьшиться выручка, чтобы предприятие все еще не несло убытков.

Расчет приведенных выше величин позволяет оценить устойчивость предпринимательской деятельности компании и предпринимательский риск, связанный с ней.

Как правило, чем выше постоянные затраты предприятия, тем выше связанный с ним предпринимательский риск.

В свою очередь, высокие постоянные затраты обычно являются результатом наличия у компании дорогостоящих основных средств, нуждающихся в обслуживании и периодическом ремонте.

Уровень постоянных затрат в Интернет-компаниях часто бывает значительным, что связано с необходимостью обслуживания компьютерной техники, затратами на хостинг, на постоянное обновление контента и т. п. Для снижения предпринимательского риска, связанного с Интернет-компанией, необходимо взвешено подходить к наращиванию постоянных затрат, делая это только в случае, когда это действительно необходимо.

Обычно, если запас финансовой прочности составляет более 10% от выручки, и сила операционного левериджа не слишком велика, положение компании можно считать достаточно благоприятным.

Однако только на основе этих величин нельзя сделать достоверного вывода о состоянии компании. Предпринимательский и финансовый риски необходимо рассматривать в совокупности.

Совместный эффект операционного и финансового левериджа. Определение совокупного влияния на деятельность компании структуры затрат и структуры капитала и управление этими параметрами является одной из основных задач финансового менеджмента.

Совместный эффект операционного и финансового левериджа определяется умножением силы операционного левериджа на силу финансового левериджа. Полученная величина показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль в расчете на одну акцию при изменении объема продаж на один процент.

Расчет совместного эффекта операционного и финансового левериджа позволяет оценить совокупный риск, связанный с предприятием.

Как можно видеть, сочетание высокой силы операционного левериджа (низкий запас финансовой прочности, высокая доля постоянных расходов) с высокой силой финансового левериджа (высокая доля заемных средств, значительный объем процентных платежей) ведет к сильному увеличению совокупного риска, связанного с предприятием.

Такой ситуации необходимо избегать всеми доступными средствами, прежде всего, разумной политикой заимствования средств и взвешенным управлением структурой затрат.

 

 

 

Заключение

 

Разная степень влияния переменных и постоянных затрат на величину прибыли при изменении объемов производства обуславливает эффект операционного рычага (производственного левериджа). Он состоит в том, что любое изменение объемов продаж вызывает более сильное изменение прибыли. Кроме того, сила операционного рычага возрастает с ростом удельного веса постоянных затрат.

В условиях рыночной экономики благополучие предприятия напрямую зависит от величины получаемой прибыли. Требуются обоснованные и взвешенные подходы при принятии как стратегических, так и тактических решений на основе широкого использования экономических методов, базирующихся на системе показателей, отражающих взаимосвязь существующих отношений в реальной экономической системе. Рассмотрим операционный рычаг как инструмент управления и влияния на прибыль предприятия.

Леверидж -- процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание прибыли. Буквально -- это рычаг для подъема тяжестей, то есть некий фактор, наибольшее изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей, дать так называемый левериджный эффект, или эффект рычага. По сути производственный леверидж (операционный рычаг) -- это потенциальная возможность влиять на балансовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции.

 

 

ПРАКТИЧЕСКАЯ РАБОТА

ЗАДАНИЕ № 1 «Определение целесообразности вложения средств в будущий бизнес».

Определить целесообразность вложения средств в будущий бизнес при заданном сроке окупаемости при заданных данных.

1. Инвестиции - 1000 тыс. долл.                                            
2. Доходы от продажи продукции:

1-й год -    300 тыс. долл.

2-й год - 1 200 тыс. долл.

3-й год --   900 тыс. руб.

4-й год -----

5-й год -----

3. Средний % по банковским кредитам:

1-й год - 5 %

2-й год - 8 %

3-й год -- 12 %

4-й год -----

5-й год -----

4. Индекс роста цен, коэффициент:

1-й год - 1,2

2-й год - 1,3

3-й год -- 1,4

4-й год -----

5-й год -----

5. Заданный срок окупаемости - 1 год.

 

РЕШЕНИЕ:

1. Чтобы учесть различие ценности денег во времени в расчетах срока окупаемости инвестиций необходимо корректировать будущие доходы на коэффициент дисконтирования, который можно определить по формуле:

1

Кд = -----------------------------------------

         (1 + d1) * (1 + d2) *….* (1 + dn)

 

где  d - темпы изменения ценности денег ставок банковского % по годам с учетом изменения;

n - номер года с момента начала инвестирования.

Произведем расчет коэффициентов дисконтирования по приведенной выше формуле:

1 год:               1                                             2 год:                                   1         

                 --------------- = 0,952                                  ----------------------------- = 0,882

                    1 + 0,05                                              (1 + 0,05) * (1 + 0,08)

 

 

3 год:                                 1                                                           

                 ---------------------------------------- = 0,787                           

                   (1 + 0,05) (1 + 0,08) (1 + 0,12)                                                                         

В этом случае дисконтированные доходы составят по годам соответственно:

• первый год - 285,6 тыс. долл. (300 * 0,952);
• второй год - 1058,4 тыс. долл. (1200 * 0,882).
• третий год  - 708,3 тыс. долл. (900 * 0,787)

За два года эта сумма составит: 2 052,3 тыс. долл.

Вывод: инвестиционный проект очень выгодный, т.к. срок окупаемости меньше года. 2. Изменение стоимости денег во времени происходят также и по другой причине - из-за инфляции. Для устранения влияния инфляционного фактора необходимо выполнить пересчет доходов на основе коэффициентов обесценивания денег, которые определяются как величины обратные индексу цен.

Рассчитаем коэффициенты обесценения денег:

• первый год - 0,833 (1 / 1,2);
• второй год - 0,769 (1 / 1,3);
• третий год - 0,714 (1 / 1,4).

Тогда скорректированные в соответствии с коэффициентами обесценения суммы

доходов соответственно по годам составят:

• первый год - 249,9  тыс. долл. (300 * 0,833);
• второй год - 922,8 тыс. долл. (1200 * 0,769);
• третий год  - 642,6 тыс. долл. (900 * 0,714).

Итого сумма дохода составит:  1815,3 тыс. долл.

Вывод: таким образом расчеты показывают, что сумма доходов с учетом коэффициента обесценения денег составит 1815,3 тыс. долл., что практически в два раза превышает необходимую сумму инвестиций. Значит, предлагаемый проект наиболее выгоден.

Оба расчета подтверждают выгодность предложенного инвестиционного проекта.

 

 

Задание № 2 - «ОПРЕДЕЛЕНИЕ ТОЧКИ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ БИЗНЕСА»

Пример 1.

Определить прибыльным или убыточным будет бизнес по выпечке булочек при заданном объеме продаж при заданных данных.

1. Предполагаемый объем продаж в день - 310 шт.
2. Затраты на изготовление 1 тыс. шт. булочек:

Мука - расход 60 кг, 5,5 руб. за 1 кг;

Молоко - расход 10 л, 16 руб. за 1 л.;

Яйцо - расход 20 шт., 14 руб. за 1 десяток;

Дрожжи - расход 3 кг, 200 руб. за 1 кг;

Соль - расход 0,2 кг, 3,5 руб. за 1 кг;

Повидло - расход 50 кг, 60 руб. за 1 кг;