Использование данных управленческого учета для анализа и обоснования решений на разных уровнях управления

Пример 2. Возможны два проекта по капиталовложениям А и Б. Проект А требует начальных инвестиций в размере 60 000 руб., проект Б — 120 000 руб., каждый проект рассчитан на три года. По проекту А приток доходов (денежных поступлений) составит 30 000 руб. в первый год, 40 000 руб. — во второй год и 80 000 руб. в третий год; по проекту Б приток наличности составит 70 000 руб. в первый год, 80 000 руб. — во второй и 90 000 руб. в третий год. Чистая прибыль по каждому проекту определяется путем вычитания из общих поступлений (притоков) денежных средств расходов на капитальные вложения (оттоков).

 

Таблица 2 Сравнение показателей проектов А и Б, тыс. руб.

Показатели		Проект А	Проект Б
Инвестиции (отток средств)	год 0	-60	-120
Приток средств	год 1 год 2 год З
Полученный доход за три года		90	120
Средняя ежегодная прибыль		30	40
Уровень доходности		30/60 = 50%	40/120 = 33%

 

 

Проект Б приносит больший доход, чем проект А (240 тыс. руб. по сравнению со 150 тыс. руб.). Если вычесть начальные инвестиции из общего притока средств, получим, что проект Б дает более высокий чистый доход в течение трех лет (120 тыс. руб. по сравнению с 90 тыс. руб.). Поскольку проекты имеют одинаковую продолжительность функционирования (три года), то по проекту Б средняя ежегодная прибыль более высокая, чем по проекту А (40 тыс. руб. против 30 тыс. руб.).

Но если разделить среднюю ежегодную прибыль на начальную инвестированную сумму, то норма прибыли на инвестиции выше по проекту А, чем по проекту Б (50% и 13%), а это значит, что исходя из нормы прибыли на инвестиции проект А лучше, чем проект Б.

При использовании бухгалтерских данных для расчета показателей средней нормы прибыли на капитальные вложения необходимо иметь и виду, что полученная прибыль должна быть уменьшена на величину уплаченного налога и увеличена на сумму годовых амортизационных отчислений, а основные средства, полученные в результате инвестиций, оцениваются по первоначальной стоимости.

Пример 3. Сравним рассмотренный в примере 9.3 проект А с новым проектом В. Прибыли по проекту А (но не его денежные притоки) составляли 10 000 руб., 20 000 руб. и 60 000 руб. в первый, второй и третий годы соответственно, в то время как по проекту В - 60 000 руб., 20 000 руб. и 10 000 руб. При реализации проекта А прибыль из года в год возрастает, а по проекту В - убывает.

Средняя норма прибыли на инвестиции такая же, как и по предыдущим проектам - 50% в год (30 000 руб./60 000 руб.). Разница состоит в том, что проект В дает доход на 50 000 руб. больше, чем проект А в первый год, но на 50 000 руб. меньше, чем в третьем году. Эти различия погашаются, но дополнительные 50 000 руб., полученные по проекту В в первый год, могут быть инвестированы на два года для получения прибыли. Следовательно, если принять во внимание величину альтернативной стоимости, то проект В лучше, чем проект А. Средняя норма прибыли не позволяет обнаружить эти различия, поскольку она не принимает во внимание время получения прибыли.

Более широкое распространение, чем расчет показателя нормы прибыли на инвестиции, получил метод расчета окупаемости. С его помощью определяют, сколько лет понадобится для того, чтобы программа капиталовложений окупила первоначально инвестированную сумму. Чем короче срок окупаемости, тем лучше.

При оценке эффективности долгосрочных капитальных вложений по времени амортизации или сроку окупаемости рассчитывается время возврата суммы инвестиций за счет снижения эксплуатационных затрат, обеспечиваемого реализацией проекта. Для этого в большинстве случаев величина капвложений делится на сумму экономии эксплуатационных расходов с учетом возрастания амортизации и величины калькуляционного процента на капитал.

Рассчитанный показатель (срок окупаемости инвестиций) сравнивается со сроком эксплуатации объектов инвестирования. Если срок окупаемости меньше срока полезной эксплуатации объекта, инвестиции эффективны, поскольку в оставшееся время они приносят предприятию дополнительную прибыль. Если срок окупаемости больше, дополнительные затраты капитала полностью не возвращаются, а поэтому убыточны, т.е. неэффективны.

Пример 4. Предприятие оценивает целесообразность приобретения одной из необходимых ему машин, имея два варианта, данные по которым приведены в табл. 3.

 

Таблица 3 Сравнительные характеристики машин

	Машина А	Машина Б
Стоимость, руб.	10000	10000
Ожидаемая ликвидационная стоимость, руб.	2000	3000
Ожидаемый срок службы, лет	4	4
Ожидаемая прибыль до вычета амортизации, руб.
1-й год	5000	2000
2-й год	5000	3000
3-й год	3000	5000
4-й год	1000	5000

 

 

Используя метод оценки на вложенный капитал, необходимо определить, машину следует приобрести.

Поскольку А < Б, следует купить машину Б.

Главное преимущество этого варианта оценки показателя рентабельности инвестиций состоит в том, что для расчета используются доступные бухгалтерские данные, и смысл расчета довольно прост.

 

 

 

Таблица 4. Расчет эффективности инвестиций

	Машина А	Машина Б
Прибыль до вычета амортизации	14000	15000
Амортизация	8000	7000
Прибыль за вычетом амортизации	6000	8000
Средняя прибыль (за 4 года)	1500	2000
Величина первоначальных инвестиций	10000	10000
Ликвидационная стоимость	2000	3000
Итого	12000	13000
Средняя величина инвестиций и погашения ликвидационной стоимости	6000 (12000:2)	6500 (13000:2)
Бухгалтерская норма прибыли	25% (1500:6000)	31% (2000:6500)

 

 

Недостаток данного метода - в ориентации на бухгалтерскую прибыль, подверженную влиянию многих факторов, невозможности учета расхода и притока денежных средств во времени.

Особенность долгосрочных инвестиционных проектов состоит в том, что затраты на капвложения производятся в одном периоде времени, а доходы от их реализации получаются в другом. Цена денег в эти периоды различна: миллион рублей, которым мы располагаем сейчас, предпочтительней миллиона рублей, которым будем располагать в будущем. Эта разница учитывается путем дисконтирования. Один из методов дисконтирования, применяемый в расчетах экономической эффективности инвестиций, получил название метода чистой дисконтированной (текущей) стоимости (ЧДС или ЧТС). Суть его заключается в следующем: находится дисконтированная стоимость ожидаемого годового дохода (денежного притока) от инвестиций и из него вычитается величина первоначальных затрат на проект:

 

или

 

 

где К0 – сумма первоначальных инвестиций в нулевой периоде,

Dt – будущая стоимость, полученная от реализации проекта инвестиций в годы от 1 до n.

Величины D1, D2, Dn представляют собой доход за вычетом налогов, рассчитанный или полученный по годам. Величина дохода определяется как разность между выручкой (поступлением денежных средств) от эксплуатации объекта инвестиций и расходами, связанными с его эксплуатацией. Таким образом, измерение ЧДС основывается на разнице между оттоком средств на инвестиции и притоком денежных средств в результате их осуществления. Поступающие средства предприятие использует для реинвестирования, погашения кредитов, выплаты дивидендов и т.д. Если величина ЧДС положительна, инвестиционный проект можно принять, если она отрицательна, проект отвергается. Если сравниваются или несколько взаимоисключающихся проектов, предпочтение отдается варианту с более высокой суммой ЧДС.

В случае, когда потоки денежных средств обеспечиваются релевантными переменными затратами, формулу ЧДС можно записать в следующем виде:

 

 

где ОП – объем продаж в физических единицах измерения;

Р – цена единицы измерения;

rv – переменные затраты на единицу.

При оценке эффективности различных вариантов инвестиций по величине чистого дифференцированного возврата (отдачи) капитала в конце срока службы проекта (по сумме ЧДС или приведенного аннуитета) используют формулу:

 

 

где Еt – доходы в конце периода t;

Kt – первоначальные затраты капитала в конце периода t;

i – процентная ставка на капитал;

t – период, число лет (t=0, 1, 2…);

n – срок эксплуатации инвестиционного проекта.

Расчеты итоговой суммы ЧДС (совокупного барверта) ведут в следующей последовательности.

1. Вначале рассчитывают  сумму ежегодного превышения  доходов от реализации продукта  над расходами, связанными с его  осуществлением.

2. Полученную сумму разницы  умножают на соответствующий  коэффициент дисконтирования.

3. Результаты складывают  и из итога вычитают сумму  первоначальных инвестиций. Получают  итоговую сумму ЧДС, или совокупного  барверта.

4. Для определения итоговой  величины дохода от реализации  проекта инвестиций сумму барверта в конце срока эксплуатации проекта умножают на коэффициент капитализации прибыли, исчисляемый по формуле:

 

где γ – коэффициент реинвестирования (капитализации) прибыли;

i – ставка процента на капитал;

t – срок эксплуатации проекта (лет).

Полученная положительная сумма возврата (аннуитет) свидетельствует о степени эффективности инвестиций.

Упрощенно величина аннуитета (А) может быть вычислена как произведение расчетной суммы чистого возврата капитала (без амортизации) на коэффициент капитализации прибыли γ;

 

 

В конечном итоге метод дисконтированной стоимости капитала при оценке эффективности производственных инвестиций включает:

• определение инвестором субъективно желаемой расчетной ставки процента;

• дисконтирование на базе этой ставки всех текущих платежей как результата инвестиций на определенный период времени после завершения процесса инвестирования;

• расчет дисконтированной стоимости возврата затрат капитала путем вычитания расходов на приобретение или создание объектов инвестирования из величины дополнительной выручки, полученной в результате инвестирования;

• оценку конечной эффективности эксплуатации объекта инвестирования: положительная величина при сопоставлении дисконтированной величины затрат и дохода позволяет считать инвестицию прибыльной, отрицательный результат означает, что инвестиции были или будут убыточными.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

УЧЕТ ФАКТОРА РИСКА ПРИ ПРИНЯТИИ РЕШЕНИЙ ПО ИНВЕСТИЦИЯМ

инвестиция учет планирование контроль

При принятии долгосрочных решений, связанных с вложением больших объемов собственных и заемных средств в совершенствование производственно-хозяйственной деятельности предприятия в условиях рыночных отношений, неизбежным фактором является риск. Введение технических новшеств, решения о производстве новых изделий, выход на новые рынки, т.е. практически все стратегически важные решения, связаны с высокой степенью риска, который должен быть учтен и оценен при анализе проектов в системе управленческого учета. Риск при осуществлении инвестиций — это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Его величина является функцией изменяемости ожидаемых денежных потоков или доходности и определяется как отклонение денежных потоков или расчетной ставки доходности инвестиционного проекта.

Чаще всего оценку риска инвестиций производят исходя из уровня средней рентабельности проекта. Средняя экономическая рентабельность ( ) рассчитывается как произведение фактического значения экономической рентабельности ( ) На соответствующее значение вероятности (Рi):

 

 

Произведем расчет средней рентабельности, дисперсии, стандартного отклонения при вероятности наступления каждого события, равной 1/15 (табл. 5).

Дисперсия определяется как произведение_квадрата разности фактической экономической рентабельности и среднего значения рентабельности на вероятность:

 

 

Среднеквадратическое отклонение представляет собой квадратный корень из полученного показателя дисперсии. Чем больше эта величина, тем большим колебаниям рентабельности подвержено предприятие, тем рискованнее проект. Основываясь на показателях дисперсии и стандартного отклонения, предприятие может с некоторой долей вероятности допустить, что уровень рентабельности в периоде, следующем за отчетным, будет находиться в пределах расчетного уровня дисперсии плюс-минус среднеквадратическое отклонение.

 

Таблица 5. Расчет средней экономической рентабельности, дисперсии, среднеквадратического отклонения для оценки риска инвестиций

Годы
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
1. Уровень рентабельности, %
15	17	22	16	25	22	17	18	15	20	20	21	19	24	20
2. Вероятность
0,0667	0,067	0,067	0,067	0,067	0,067	0,067	0,067	0,067	0,067	0,067	0,067	0,067	0,067	0,067
3. Рентабельность х вероятность
1	1,133	1,467	1,067	1,667	1,467	1,133	1,2	1	1,333	1,333	1,4	1,267	1,6	1,333
4. Средняя рентабельность, %
19,4
5. Отклонение фактической  рентабельности от средней
4,4	2,4	-2,6	3,4	-5,6	-2,6	2,4	1,4	4,4	-0,6	-0,6	-1,6	0,4	-4,6	-0,6
1,2907	0,384	0,451	0,771	2,091	0,451	0,384	0,131	1,291	0,024	0,024	0,171	0,011	1,411	0,024
6. Дисперсия
8,91
7. Стандартное отклонение