Формирование портфеля стратегий

     Жизненным циклом проекта называется промежуток времени между разработкой проекта  и моментом его ликвидации.

     Все состояния, через которые проходит проект, называют фазами (этапами, стадиями).

     Невозможно  дать универсальный подход к разделению процесса реализации проекта на конкретные фазы. Решая для себя такую задачу, участники проекта могут руководствоваться  своей ролью в проекте, своим  опытом и конкретными условиями  выполнения проекта. Поэтому деление  проекта на фазы может быть самым  разнообразным – лишь бы такое  деление выявляло некоторые важные контрольные точки, при наступлении  которых поступает дополнительная информация и анализируются возможные  направления развития проекта.

     В свою очередь каждая выделенная фаза (этап) может делиться на фазы (этапы) следующего уровня (подфазы, подэтапы) и т. д.

     Основное  же содержание любого более или менее  полноценного проекта во всех случаях  является общим и логически вытекает из действующего механизма регулирования  экономики той страны, где проект реализуется.

     Дифференциация  реального проекта – это основа для определения границ, с помощью  которых можно отслеживать ход  выполнения реального проекта и  проводить регулирующие мероприятия.

     Реализация  проекта требует выполнения определенной совокупности мероприятий, связанных  с проработкой возможности реализации проекта, разработкой технико-экономического обоснования и рабочего проекта, контрактной деятельностью, организацией и финансированием работ по проекту, созданием новых технологий, планированием  ресурсов и хода работ над проектом, закупкой материалов и оборудования, а также строительством и сдачей готовых объектов в эксплуатацию.

     Уже это перечисление видов деятельности по проекту показывает, насколько  они разнородны. 

     3.2 Формирование портфеля инвестиций

     Инвестиционный  портфель предприятия в общем  случае формируется на таких принципах, как:

     - обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия;

     - обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, т.е. перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться возможностями обеспечения их ресурсами;

     - оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и риском;

     - оптимизация соотношения доходности и риска, или соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и ликвидностью;

     - обеспечение управляемости портфелем — соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.

     Инвестиционный  портфель формируется после того, как четко поставлены цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившегося инвестиционного  климата и рыночной конъюнктуры.

     Отправной точкой формирования инвестиционного  портфеля является взаимосвязанный  анализ собственных возможностей инвестора  и инвестиционной привлекательности  внешней среды в целях определения  приемлемого уровня риска в свете  прибыльности и ликвидности баланса.

     В результате проведенного анализа задаются основные характеристики инвестиционного  портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные  отклонения от него и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных  видов инвестиций в рамках всего  инвестиционного портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.

     Важным  этапом формирования инвестиционного  портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включения  в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и  формирования оптимального портфеля.

     Последовательность  формирования инвестиционных портфелей  различна для портфелей реальных инвестиционных проектов и ценных бумаг.

     Процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов проходит пять этапов:

     1) поиск вариантов реальных инвестиционных  проектов для возможной их  реализации компания проводит  вне зависимости от наличия  свободных инвестиционных ресурсов, состояния рынка и других факторов. Количество инвестиционных проектов, привлеченных к проработке, всегда  должно значительно превышать  их количество, предусмотренное  к реализации. Чем активнее организован  поиск вариантов реальных инвестиционных  проектов, тем больше шансов имеет  компания для формирования эффективного  портфеля;

     2) рассмотрение и оценка бизнес-планов  отдельных инвестиционных проектов  преследуют цель подготовить  необходимую информационную базу  для тщательной последующей экспертизы  отдельных их качественных характеристик;

     3) первичный отбор инвестиционных  проектов для более углубленного  последующего их анализа осуществляется  по определенной системе показателей,  которая может включать в себя:

     - соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности и имиджу фирмы,

     - соответствие инвестиционного проекта направлениям отраслевой и региональной диверсификации предстоящей инвестиционной деятельности,

     - приоритеты в политике реализации структурной перестройки экономики региона,

     - степень разработанности инвестиционного проекта и его обеспеченности основными факторами производства,

     - наличие производственной базы и инфраструктуры для реализации инвестиционного проекта,

     - необходимый объем инвестиций и период их осуществления до начала эксплуатации проекта,

     - объем инвестиций, требующихся для реализации проекта,

     - структура источников финансирования инвестиционного проекта, доля собственных и привлеченных средств в реализации проекта,

     - проектируемый период окупаемости инвестиций (или другой показатель оценки) эффективности инвестиций,

     - концентрация средств на ограниченном числе объектов,

     - уровень инвестиционного риска,

     - предусматриваемые источники финансирования,

     - форма инвестирования,

     - другие.

     Соответственно  результатам оценки инвестиционных проектов по отдельным показателям  определяется общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной  оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе;

     4) экспертиза отобранных инвестиционных  проектов по критерию эффективности  (доходности) играет наиболее существенную  роль в проведении дальнейшего  анализа вследствие высокой значимости  этого фактора в системе оценки.

     В процессе экспертизы проверяется реальность приведенных в бизнес-плане основных показателей, связанных с объемом  инвестиционных ресурсов, графиком инвестиционного потока и прогнозируемой суммой денежного потока на стадии эксплуатации (продажи) объекта. После приведения показателей инвестиционного и прогнозируемого доходного денежных потоков к настоящей стоимости рассчитываются все рассмотренные ранее показатели оценки эффективности инвестиций: чистая настоящая стоимость, индекс доходности, период окупаемости, внутренняя норма доходности.

     Обобщенная  оценка инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется на основе:

     - суммы ранговой значимости всех рассматриваемых показателей;

     - показателя эффективности инвестиций.

     В зарубежной практике обычно используются показатели чистой настоящей стоимости (NPV) или внутренней нормы доходности (IRR), которые позволяют определить меру эффективности инвестиционных проектов в сравнении с уровнем  рентабельности хозяйственной деятельности, с нормой текущей доходности, со ставкой депозитного процента на денежном рынке. Аналогично проводится экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям риска и  ликвидности;

     5) окончательный отбор инвестиционных  проектов в формируемый портфель  с учетом его оптимизации и  обеспечения необходимой диверсификации  инвестиционной деятельности производится  с учетом взаимосвязи всех  рассмотренных критериев. Если  тот или иной критерий является  приоритетным при формировании  портфеля (высокая доходность, безопасность  и т.п.), то портфель может быть  скорректирован путем оптимизации  проектов по соотношению доходности  и ликвидности, а также доходности  и обеспечения отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

     Процесс формирования портфеля ценных бумаг  и управления им, как и процесс  формирования портфеля реальных инвестиционных проектов, складывается из пяти этапов:

     1) определение инвестиционной политики  или, инвестиционных целей инвестора;

     2) проведение анализа ценных бумаг.  Существуют два основных метода  выбора ценных бумаг — фундаментальный  и технический.

     Фундаментальный анализ и технический анализ не являются взаимоисключающими, они могут дополнять  друг друга, но, как правило, аналитики  специализируются на применении либо первого, либо второго метода. Фундаментальный  анализ в целом используется при  выборе соответствующей ценной бумаги, технический анализ — при определении подходящего момента времени для инвестирования в эту ценную бумагу;

     3) формирование портфеля. На этом  этапе производится отбор инвестиционных  активов для включения их в  портфель на основе результатов  проведенного анализа с учетом  целей конкретного инвестора.  При этом учитываются такие  факторы, как:

     - тип инвестиционного портфеля,

     - требуемый уровень доходности портфеля,

     - допустимая степень риска,

     - масштабы диверсификации портфеля,

     - требования к ликвидности,

     - налогообложение доходов и операций с различными видами активов;

     4) ревизия портфеля. Портфель подлежит  периодическому пересмотру с  тем, чтобы его состав не  противоречил изменившейся общеэкономической  ситуации, положению секторов и  отраслей, инвестиционным качествам  отдельных объектов инвестирования, целям инвестора. Пересмотр портфеля  сводится к определению соотношения  доходности и риска входящих  в него бумаг. По результатам  анализа принимается решение,  о возможности продажи какой-нибудь  инвестиционной ценности. Как правило,  ценная бумага продается в  том случае, если:

     - она не принесла ожидаемого дохода и нет надежды на его рост в будущем,

     - ценная бумага выполнила свою функцию,

     - появились более эффективные пути использования ресурсов.

     Институциональные инвесторы проводят ревизию своих  портфелей довольно часто, нередко  даже ежедневно;

     5) оценка фактической эффективности  портфеля с точки зрения полученного  дохода по нему и риска, сопровождающего  инвестирование средств в выбранные  объекты.

     Оценка  инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов  риска и объемов вложений в  соответствующие виды инвестиций. Вначале  по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля' предприятия определяется как соотношение  сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей  суммы инвестиций.