Финансирование текущей деятельности предприятия

      Финансирование  текущей деятельности заключается, по сути, в оптимизации обеспечения  оборотных средств источниками  финансирования в надлежащих объеме и структуре. Такими источниками  являются: (а) собственные оборотные  средства, (б) краткосрочные банковские кредиты и займы и (в) кредиторская задолженность (задолженность перед поставщиками и подрядчиками, бюджетом, работниками). Схематично соотношение между оборотными активами и источниками их финансирования представлено на рис. 1.2.   

      Рис. 1.2. Статистическое представление  баланса.⁵ 

      Из  приведенного на рис. 1.2. представления  видно, что:

• долгосрочные обязательства в полном объеме покрывают внеоборотные активы (такое утверждение в известном смысле условно, но в целом не лишено основания);
• собственный капитал частично используется для финансирования внеоборотных активов, а в оставшейся части (это и есть собственные оборотные средства) – оборотных активов;
•   краткосрочные источники в полном объеме покрывают оборотные активы.

     В приведенной схеме финансирования кредиторская задолженность нередко представляет  собой весьма значимый источник, а узловыми моментами управления ею являются:

• выбор поставщика ( в данном случае должны приниматься во внимание: солидность поставщика, возможность установления долгосрочных отношений, вариабельность в установлении финансово-расчетных операций, наличие различных схем поставки сырья и материалов, средняя продолжительность поставки и т.п.);
• контроль своевременности расчетов (как правило, превышение предельного срока оплаты поставленных сырья и материалов приводит к штрафным санкциям);
• выбор момента расчета с конкретным кредитором в конкретной ситуации (в подавляющем большинстве случаев поставщики сырья, естественным образом заинтересованные в ускорении оплаты, предлагают скидку с отпускной цены при условии относительно быстрой оплаты; таким образом, перед предприятием возникает дилемма – воспользоваться скидкой или получить дополнительный источник финансирования).

         1.4. Методы анализа финансового состояния 

     Под финансовым состоянием предприятия понимается способность предприятия финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью их использования, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

      Чтобы выжить в условиях рыночной экономики  и не допустить банкротства предприятия, нужно хорошо знать, как управлять  финансами, какой должна быть структура  капитала по составу и источникам образования, какую долю должны занимать собственные и заемные средства.

      Оценка  финансового состояния предприятия  включает в себя следующие основные этапы:

1. оценка имущественного положения;
2. оценка ликвидности и платежеспособности предприятия;
3. оценка финансовой устойчивости;
4. оценка деловой активности;
5. оценка финансовых результатов деятельности предприятия.

     Для анализа текущего финансирования наибольший интерес представляют оценка ликвидности и платежеспособности, и оценка финансовой устойчивости предприятия.

      С позиции текущего финансирования – возникновение тех или иных источников, изменение структуры текущих пассивов осуществляется не только в плановом порядке, но и нередко спонтанно (в частности, расширение объемов деятельности обычно сопровождается ростом кредиторской задолженности). В отношении затрат все источники можно подразделить на две группы:

• платные источники (таких большинство – например, % по кредитам и займам);
• бесплатные источники (некоторые виды текущей кредиторской задолженности, например задолженность по заработной плате). 

     Поскольку стоимость каждого источника средств различна, стоимость капитала предприятия в целом находят по формуле средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC):

     где k_j  – стоимость j–го источника средств;

           d_j – удельный весj–го источника средств в общей их сумме.

     Показатель  WACC характеризует уровень расходов (в процентах), которые ежегодно должно нести предприятие за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению ресурсов на долгосрочной основе. Величина стоимости капитала считается наиболее приемлемым ориентиром при расчете затрат по привлечению новых источников финансирования, при этом любой новый проект должен приносить доходность, превышающую значение WACC.

     Общим показателем, отвечающим на вопрос, сколько прибыли предприятие получает в расчете на рубль своего имущества, является показатель рентабельности (доходности) капитала. В этом показателе результат текущей деятельности данного периода сопоставляется с имеющимися у предприятия основными и оборотными средствами.

     Оценка  рентабельности проводится с помощью  анализа показателей, приведенных  в таблице 2 приложения 1.

     Финансовое  состояние предприятия с позиции  краткосрочной перспективы оценивается  показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем виде характеризующими, может ли оно своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами. Показатели для оценки ликвидности приведены в таблице 3 приложения 2.

     В результате осуществления какой-либо хозяйственной операции финансовое состояние предприятия может остаться неизменным, либо улучшиться, либо ухудшиться. Поток хозяйственных операций, совершаемых ежедневно, является как бы «возмутителем» определенного состояния финансовой устойчивости, причиной перехода из одного типа устойчивости в другой. Знание предельных границ изменения источников средств для покрытия вложения капитала позволяет генерировать такие потоки хозяйственных операций, которые ведут к улучшению финансового состояния предприятия, к повышению его устойчивости. Для анализа финансовой устойчивости необходимо выделить показатели, позволяющие количественно определить вышеупомянутую категорию. Перечень таких показателей приведен в таблице 4 приложения 3.

     В следующей главе на основе описанных  показателей проведен анализ деятельности предприятия.

      ГЛАВА 2. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ 

     Проведем  анализ предприятия, используя показатели из первой главы. Для анализа взято  предприятие ОАО «Лебедянский» (Липецкая область), занимающее около 30 %  российского рынка соков в натуральном выражении. Формы баланса предприятия представлены в таблицах приложения 6.

     В первую очередь рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала. Расчет с подробной  формулой представлен в приложении 4. Таким образом WACC = 6,91%.  

     Финансовое  положение предприятия на начало и на конец 2006 года наглядно представлено в агрегированном балансе, в приложении 5. Так, за 2006 год мы можем наблюдать увеличение стоимости имущества на 4 177 056 тыс. руб. или на 60,42% сопровождавшееся внутренними изменениями, как в активе баланса, так и в пассиве. В активе произошёл рост оборотных и внеоборотных средств на 92,91% и 41,07% соответственно. Наблюдается значительное увеличение во внеоборотных активах, что свидетельствует о весьма эффективной работе завода. Основные средства увеличились на 86,45% (1 177 394 тыс. руб.), что может свидетельствовать о расширении производства. Незавершенное строительство уменьшилось на 66 560 тыс. руб. (на 8,55%). Само по себе строительство положительно характеризует предприятие, т. е. оно стремится наращивать производственные мощности. Уменьшение незавершенного строительства характеризует улучшение эффективности работы предприятия и увеличения спроса на его продукцию, т.о. является положительным результатом. Долгосрочные финансовые вложения увеличились на 1 227 315 тыс. руб. или на 369,6% (в 3,5 раза!). Это очень хороший результат, т к. в дальнейшем предприятие будет получать доход от вложенных инвестиций в уставные фонды других предприятий.

     Обратим внимание на такую статью, как отложенные налоговые активы, которые за рассматриваемый  период увеличились на 9 136 тыс. руб. и, которые характеризуют часть  отложенного налога на прибыль, которая  должна привести к уменьшению налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным или в последующих отчетных периодах. Следовательно, увеличение этого показателя говорит о дальнейшем уменьшении суммы налога на прибыль аж на 83,58%.

     В оборотных активах увеличились  запасы (на 58,9%), краткосрочные финансовые вложения (на 17,7%), дебиторские задолженности (на 37 000 и 950 132 тыс. руб. соответственно).  Увеличение дебиторских задолженностей вызвано непогашенными задолженностями дебиторов. Это не очень хорошо для предприятия, т. к. уменьшает доступные ему средства и является небезопасным из-за вероятности её не погашения дебиторами, но не является разрушительным фактором, т.к. может принести дополнительные денежные средства в последующих периодах. Кроме того, непосредственный рост можно объяснить желанием предприятия добиться лучших показателей ликвидности. Более всего в оборотных средствах увеличились запасы, на 58,9%. Это позволяет предприятию обеспечивать бесперебойность производства и обращения, снижает опасность возникновения простоев. Снижение денежных средств на 35,3% не вызывает опасения, т.к. предприятию неэффективно держать у себе большое количество денег. Налог на добавленную стоимость уменьшился на 40,8%, несмотря на двойное увеличение запасов и основных средств.

     Рост  пассива баланса произошёл в  значительной степени из-за увеличения долгосрочных пассивов (341,75%). Это говорит  о том, что предприятие заимствует средства (возможно для расширения объёмов производства), кредиторы  ему доверяют. Необходимо не забывать, что эти средства через год или более надо будет возвращать, поэтому такая значительная сумма 1 235 147 тыс.  руб. настораживает.

     В IV разделе баланса произошло увеличение отложенных налоговых обязательств (91,86%), поэтому на данный момент они составляют 30 317 тыс. руб. Это негативно отразится в дальнейшем на предприятии, т. к. оно будет вынуждено увеличить налог на прибыль на эту сумму.  Предприятие не торопится уменьшать свои краткосрочные пассивы, увеличивая год от года кредиторскую задолженность. Но при этом оно исправно погашает долги по кредита и займам ежегодно, что несомненно свидетельствует об эффективной работе предприятия. В разделе баланса «Капитал и резервы» уменьшилась только стоимость добавочный капитал на 4,34%. Данное изменение незначительно, но оно вызвано, скорее всего, переоценкой основных средств и нематериальных активов. Резервный капитал остался без изменений.

     Негативно сказывается накопление нераспределённой прибыли, причём как за этот год, так  и за предыдущие периоды. Данные средства можно использовать более эффективно.

     В заключение отмечу, что у предприятия достаточно собственных средств для покрытия всех своих обязательств.

     Таблица 6

    Оценка  ликвидности предприятия