Теоретические основы формирования структуры капитала предприятия

     - рентабельности оборота (R_об) - отношение чистой прибыли к выручке;

     - оборачиваемости капитала (К_об) - отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;

     - мультипликатора капитала (МК), характеризующего  финансовую активность предприятия  по привлечению заемных средств  (отношение среднегодовой суммы  активов к среднегодовому собственному  капиталу);

     - доли отчислений чистой прибыли  на развитие производства (Д_отч) (отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли).

     Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала можно использовать следующую  модель, предложенную А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным :

Т СК = R_об*К_об*МК*Д_КП (1)

   Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних - стратегической финансовой политики. По мнению вышеназванных авторов, правильно выбранная ценовая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. В то же время нерациональная инвестиционная политика может снизить положительный результат первых двух факторов.Для оценки структуры формирования капитала предприятия рассчитывают также коэффициент самофинансирования - отношение суммы самофинансируемого дохода (капитализированная прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансовых доходов. Он показывает степень самофинансирования деятельности предприятия по отношению к созданному богатству. Можно определить также, сколько самофинансируемого дохода приходится на одного работника предприятия. Такие показатели в западных странах рассматриваются как одни из лучших критериев определения ликвидности и финансовой независимости компании.Анализ структуры заемного капитала. Большое влияние на ФСП оказывает состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Привлечение заемных средств в оборот предприятия - явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что приводит к выплате штрафов и ухудшению ФСП. Поэтому в процессе анализа необходимо изучать состав, давность появления, частоту и причины образования кредиторской задолженности, определить суммы пеней за просрочку платежей.При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабильность финансового состояния предприятия. Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность .При анализе структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей. От оптимального соотношения собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойчивости. Это очень важно, во-первых, для внешних потребителей информации (банков и других поставщиков ресурсов) при изучении степени финансового риска и, во-вторых, для самого предприятия при определении перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.

2.2. Порядок определения  стоимости капитала АО «Мастер-Ком» .

    Акционерное общество «Мастер-Ком» является закрытым акционерным обществом Основной целью общества является получение прибыли и реализация на этой основе экономических и социальных интересов акционеров и работников общества. Отдельными видами деятельности, перечень которых определяется федеральными законами, общество может заниматься только на основании специального разрешения (лицензии). Общество проводит работы, связанные с использованием сведений, составляющих государственную тайну. Общество осуществляет следующие основные виды деятельности:

- производство  и реализация производственно–технической  продукции;

- производство  и реализация продукции общего  машиностроения;

- научно–исследовательские  и опытно–исследовательские работы;

- производство, заготовка, хранение и продажа  лесопродукции;

- изготовление  строительных материалов и конструкций;

- розничная  и оптовая торговля товарами  народного потребления;

- оказание  бытовых, транспортных, складских  и иных услуг;

- рекламная  деятельность;

- оказание  коммерческих и посреднических  услуг для юридических и физических  лиц, ведение торгово–закупочной деятельности;

- осуществление  иной предпринимательской деятельности, не запрещенной действующим законодательством  и соответствующей целям общества.

    Уставный  капитал общества составляет 38391600 тг. и разделен на 38391600 штук обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1 тг. каждая. Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Уставный капитал общества может быть увеличен путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций. Уменьшение уставного капитала происходит за счет уменьшения номинальной стоимости акций или сокращения их общего количества, в том числе путем приобретения части акций.

    В большинстве случаев производители  данного предприятия используют систему прямых каналов продвижения  товаров, то есть сами договариваются с заказчиком о поставке оборудования. АО «Мастер-Ком» процветает и его финансовое состояние оценивается, как более чем устойчивое. Общество способно функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде.

    На  анализируемом предприятии (табл. 1) за 2006г. увеличилась сумма и собственного и заемного капитала. Однако в его  структуре доля собственных источников средств снизилась на 6,8%, а заемных  соответственно увеличилась, что свидетельствует  о повышении степени финансовой зависимости предприятия от внешних  кредиторов. 

Таблица 1 – Анализ динамики и структуры  источников капитала

 

    В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав собственного и заемного капитала, выяснить причины  изменения отдельных его слагаемых  и дать оценку этих изменений за отчетный период. 

Таблица 2 – Динамика структуры собственного капитала

 

    Данные, приведенные в табл. 2, показывают изменения в размере и структуре  собственного капитала: значительно  увеличились сумма и доля нераспределенной прибыли при одновременном уменьшении удельного веса уставного и резервного капитала. Общая сумма собственного капитала за отчетный год увеличилась на 26470 тыс. тг., или на 22,17%.

    Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета ф. № 3 «Отчет об изменениях капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной прибыли, целевого финансирования и  поступлений. Данные расчеты представлены в табл. 3  

Таблица 3 - Состав и структура пассивов АО «Мастер-Ком»

 

    Поскольку капитал предприятия формируется  за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и провести сравнительный  анализ их стоимости.

    Стоимость собственного капитала предприятия  АО «Мастер-Ком» в 2006 г. определим по формуле 1 .

    Ц_СК = Чистая прибыль*100/Среднегодовая сумма СК(1)

    В данном случае акционерам выплачено  дивидендов на сумму 46072 тыс. тг. Среднегодовая сумма собственного капитала составляет 132615 тыс. тг. (119380 + 145850)/2).

Ц_СК = 46072*100/132615 = 34,74 тн.

    Стоимость заемного капитала в виде кредитов рассчитаем для последнего кредита, полученного АО «Мастер-Ком» в 2006 г. в размере 150000 тг. на 1 год под 13% годовых Проценты по кредиту банк берет авансом и требуется обеспечение кредита в размере 10% от его суммы. Средства, мобилизованные с помощью кредита, рассчитаем следующим образом:

    Ц_кр = (1-КН)*Начисленные % за кредит/Средняя сумма кредитов(2)

Номинальная сумма кредита150000

Проценты  по кредиту (13%) 19500

Обеспечение кредита, вносимое на депозитный счет в банке 15000

Средства, мобилизованные путем кредита115500

Ц_кр = 13*150000/115500 = 16,89 тн.(по формуле 2)

    Нетрудно  заметить, насколько действительная цена кредита больше указанной в кредитном соглашении. В случае если проценты за кредит включаются в себестоимость продукции, то действительная цена кредита будет меньше на уровень налога на прибыль. При действующей ставке налога на прибыль 24% цена кредита с учетом налоговой экономии составит:

Ц_кр= 16,89 * (1 - 0,24) = 12,83 тн.

    Стоимость долгосрочных кредитов на предприятии АО «Мастер-Ком» составляет: Ц_дкр= 8021/27200*(1 - 0,24) = 38,8 тн.

    Стоимость краткосрочных кредитов равна:

Ц_ккр= 6325/19600*100*(1 - 0,24) = 42,5 тн.

    Средневзвешенная  стоимость всего капитала предприятия  определяется по формуле 3. расчет представим в таблице 4.

     

= (3),