В странах переходного периода  чаще всего государство берет  на себя затраты по созданию инфраструктуры рынка, запуска биржевого механизма и построения системы контроля и регулирования. По некоторым оценкам затраты могут достигать 55-80% от ВВП.

     Для общественности более очевидны затраты  на содержание контролирующих государственных органов. И часто трудно убедить общество, что прибыль от существования внутреннего рынка со строгой системой отчетности и контроля превышает издержки по его обслуживанию.

     Промышленный  потенциал экономики создает  реальные возможности для возникновения достаточного предложения ценных бумаг, без него торговля акциями будет мелкой, узкой, ликвидность бумаг ограниченной. Отделение собственности от управления в качестве условия развития рынка ценных бумаг предполагает внедрение механизма акционирования. Для развивающихся стран был характерен процесс превращения крупных частных компаний в корпорации, в отношении которых проводилась политика стимулирования выпуска акций. Для стран Восточной Европы характерен процесс превращения государственной собственности в акционерную. В любом случае меняется структура контроля и формируется предложение акций.

     Для переходного периода характерно существование инфляции, поэтому темпы ее развития в этих условиях являются одним из ключевых показателей уровня экономической стабильности. Трансформирующиеся страны в начале проведения реформ столкнулись с процессом высвобождения подавленной инфляции, так как в дореформенный период цены удерживались на более низком уровне по сравнению с равновесным. 

     В большинстве реформирующихся стран  в условиях инфляции контролируемая ставка процента носила устойчиво отрицательный характер и по сути своей являлась скрытой формой кредитных субсидий. Это естественно было выгодно заемщикам и лишало потенциальных эмитентов стимула выпускать ценные бумаги.

     В развитых странах, в частности в  США Комиссия как орган регулирования была создана только после того, как ценные бумаги стали важной частью финансовой системы США. В странах Латинской Америки и Восточной Европы рынок ценных бумаг, его институциональная структура и органы регулирования создавались одновременно, и главное было в этих условиях вызвать доверие к происходящим переменам и убежденность, что рынок ценных бумаг является частью реформ.

     Таким образом, во второй главе рассмотрены  основные модели рынка ценных бумаг. Многое из рассмотренного характерно и рынку Республики Беларусь, но в то же время существуют характерные особенности, проблемы и перспективы рынка ценных бумаг в Беларуси.

 

      3. Особенности  Рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

      3.1. Структура рынка  ценных бумаг Республики Беларусь

 

     Переход Республики Беларусь к рыночной экономике  обусловил объективные предпосылки не только изменения сложившийся системы экономических координат, но и возрождение или создание новых, не существующих ранее.

     Рынок ценных бумаг был, по сути, воссоздан  заново. Его появление – логическое продолжение процесса приватизации, а также организации и функционирования бирж и биржевой торговли в Республике Беларусь.

     К настоящему времени в Беларуси создана  законодательно-правовая база фондового  рынка. Беларусь характеризуется довольно обширной системой государственного регулирования рынка ценных бумаг. В республике создана и инфраструктура рынка ценных бумаг. К ее элементам прежде всего относятся биржи и депозитарная система. Следует отметить, что первоначально был создан ряд бирж, осуществляющих определенные операции с ценными бумагами: Белорусская фондовая биржа, Белорусская агропромышленная биржа, Межбанковская валютная биржа. Однако в соответствии с указом президента от 20 июля 1998 г. №366 «О совершенствовании системы регулирования рынка ценных бумаг» была реализована концепция монобиржевой системы. В результате на базе государственной «Межбанковской валютной биржи» и ОАО «Белорусская фондовая биржа» образовалось открытое акционерное общество – единая Белорусская валютно-фондовая биржа. Оно наделено правом торговли финансовыми активами, в том числе валютными ценностями и ценными бумагами. На этой бирже активно проводятся торги государственными ценными бумагами и иностранными валютами.

      В республике создана единая двухуровневая  депозитарная система, в состав которой  входят государственное предприятие  «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» и депозитарии-корреспонденты. Последние осуществляют ведение реестров порядка 70% от общего числа эмитентов. Особое место в депозитарной системе принадлежит Национальному банку Республики Беларусь, который осуществляет функцию депозитария по государственным ценным бумагам. Структура рынка ценных бумаг Беларуси представлена в приложении.

     Специфический элемент инфраструктуры рынка ценных бумаг – его профессиональные участники, благодаря деятельности которых осуществляется обращение ценных бумаг. В соответствии с законодательством Беларуси с ценными бумагами могут осуществляться следующие виды деятельности:

• посредническая;
• коммерческая;
• деятельность инвестиционного фонда;
• деятельность депозитария;
• доверительная (трастовая) деятельность;
• деятельность специализированного регистратора;
• прочие виды деятельности.

     Рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит  из следующих основных сегментов:

• корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций);
• государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО);
• муниципальных ценных бумаг (жилищных облигационных займов);
• ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов);
• именных приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущество».

     Таким образом, можно считать, что в  Беларуси существуют основополагающие атрибуты фондового рынка.

      3.2. Анализ рынка  ценных бумаг Республики Беларусь

 

     Проанализируем  состояние рынка ценных бумаг  Республики Беларусь, используя официальные отчеты Комитета по ценным бумагам.

     По  состоянию на 1 июля 2007 г. инфраструктура рынка ценных бумаг Республики Беларусь включает в себя 4 572 акционерных общества (в том числе 1 801 открытое и 2 771 закрытое), более 1 500 000 инвесторов-владельцев ценных бумаг и 77 профессиональных участников рынка ценных бумаг, в т.ч. 27 банков, ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», двухуровневую депозитарную систему, состоящую из РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» и 37 депозитариев второго уровня.

     В первом полугодии 2007 г. Комитетом по ценным бумагам было выдано 75 свидетельств на размещение ценных бумаг 61 белорусского эмитента вне территории Республики Беларусь на общую сумму 5,7 млрд. бел. руб. Данные по размещению ценных бумаг белорусских эмитентов вне территории Республики  Беларусь в целом по республике в первом полугодии 2007 года по сравнению с аналогичным периодом 2006 года приведены в таблице 3.1. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Таблица 3.1. Размещение ценных бумаг белорусских эмитентов вне территории Республики  Беларусь

 

     Таким образом, в рассматриваемом периоде  произошло значительное снижение объемов  размещения. В целом динамика размещения акций белорусских эмитентов вне территории Республики Беларусь приведена в таблице 3.2.

Таблица 3.2. Размещение акций белорусских  эмитентов вне территории Республики  Беларусь

 

     Структура размещения ценных бумаг белорусских эмитентов в первом полугодии 2007 года вне территории Республики Беларусь в разрезе стран отражена в таблице 3.3.

Таблица 3.3. Размещение ценных бумаг белорусских  эмитентов в первом полугодии 2007 года вне территории Республики Беларусь в разрезе стран

 

     Таким образом, основными странами, в которых  размещались акции белорусских  АО в 1-ом полугодии 2007 года, стали Россия, Кипр, США, Великобритания и Австрия, на совокупную долю которых приходится порядка 88% общего объема размещения.

     Комитетом по ценным бумагам в первом полугодии 2007 года были рассмотрены документы  и зарегистрированы акции 75 акционерных  обществ, в том числе – 31 открытого и 44 закрытых.

     Общая сумма эмиссии акций акционерных  обществ (с учетом дополнительных выпусков, изменения номинальной стоимости ранее зарегистрированных АО) в первом полугодии 2007 года составила 995,3 млрд. бел. руб. (на 01.07.2006 – 12560 млрд. бел. руб.).

     Наибольший  удельный вес в общем объеме эмиссии  приходится на акции открытых акционерных  обществ. В первом полугодии 2007 года общий объем эмиссии акций  ОАО составил 968,5 млрд. бел. руб. (97,3% от общего объема эмиссии), по состоянию  на 01.07.2006 – 11 858,8 млрд. бел. руб. Регистрация акций вновь созданных АО и сумма эмиссии выпущенных ценных бумаг с учетом дополнительных выпусков и увеличения номинальной стоимости ранее зарегистрированных ценных бумаг АО характеризуются данными, представленными в таблице 3.4. 

     Таблица 3.4. Регистрация акций вновь созданных АО