Прогноз развития Российской экономики на 2010-2011 и 2012-2013 года

1. ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИЕ УСЛОВИЯ ПРОГНОЗА НА 2010-2013ГГ.

Базовый вариант прогноза состоится на основе предположения о продолжающемся восстановлении и дальнейшем росте мировой экономики. Такой вариант развития событий подразумевает локализацию проблем суверенного долга в странах юга Европы и отсутствие серьезных дефолтов в еврозоне и в других странах. Он также предполагает, что финансовая система Европы находится  в относительно устойчивом состоянии. Тем не менее, даже в базовом  сценарии, нельзя исключить обострения ситуации с греческими государственными обязательствами в первой  половине 2011г., способного вызвать некоторую временную дестабилизацию глобальных рынков.

При этом темпы роста глобальной экономики  в ближайшие годы, будут, тем не менее, ниже предкризисных. Все еще неустойчивый характер роста, сворачивание антикризисных мер, необходимость перехода к более жесткой фискальной политике в развитых странах, а также и существенная неопределенность относительно темпов роста развивающихся стран заставляет рассматривать такой вариант развития событий, как наиболее вероятный. По последним (июльским) оценкам МВФ темп роста мирового ВВП в 2010 и 2011годах составит соответственно 4,6% и 4,3%.

Исходя  из данного предположения, прогнозируется, что физический объем мировой торговли будет расти с темпами 7,4% в 2010г., 6,1% в 2011г.  и  6,5% в 2012-2013гг. Рост мировой экономики будет сопровождаться увеличением спроса на энергоресурсы. Мы ожидаем, что средние цены на российскую нефть марки «Юралс» во второй половине текущего года составит 73-75 долларов за баррель. В первой половине 2011г. возможно некоторое снижение мировых цен на нефть, но во второй половине будущего года рост цен возобновится. Таким образом, по нашим предположениям среднегодовая цена на нефть марки «Юралс» в 2011г. составит 75долларв за баррель. В базовом сценарии в 2012-1013гг. среднегодовые цены на нефть повысятся до 83 и 86 долларов за баррель соответственно.

 В  отношении потоков капиталов  в 3-4 квартале 2010г. ожидается сохранение  притока частного капитала в российскую экономику приблизительно на уровне 2 квартала(4,5млрд. долларов по оценке ЦБ РФ). С учетом результатов января-марта(-14,7 млрд. долл.) в целом в 2010г. будет зафиксирован практически нулевой приток капитала. Россия, наряду с другими более динамично растущими по сравнению с развитыми странами экономиками новых рынков, по итогам 2011г. может рассчитывать на положительный приток капитала, порядка 10 млрд. долл., который в последующие годы будет увеличиваться.(см. Приложение 1 и табл.1 ) 

1.2. Пессимистический сценарий

Пессимистический  сценарий предполагает возобновление  рецессии в развитых странах, прежде всего в США и Европе, в частности, в связи с углублением финансового  кризиса в еврозоне, а, возможно, и в связи с ростом опасений инвесторов относительно высоких показателей госдолга в США и Японии. Более глубоким в этом сценарии может быть замедление роста  и в азиатских странах. Падение внутреннего спроса в развитых странах повлечет за собой снижение темпов роста мировой торговли: до 3% в 2010-2011гг. и 4-4,5% в 2012-2013гг., а также усиление дефляционных тенденций. В пессимистическом сценарии мы предполагаем, что цены на нефть во втором  полугодии 2010г. снизятся до 60долл. за баррель и останутся на  этом уровне  в 2011-2013гг.

Кризисные явления в глобальной экономике  найдут свое отражение в курсах ведущих  мировых валют и направлении потоков капиталов. Евро в 2010г. продолжит обесцениваться по отношению к доллару США, а в 2011г. будет достигнут паритет двух валют. В 2012-2013гг. будет наблюдаться некоторое укрепление евро (до среднегодовых значений 1,1-1,2долл. за евро). Относительная низкая цена на нефть и глобальное бегство от рисков приведут к оттоку капитала из российской экономики: 10-15 млрд. долл. в 2010-2011гг. 

1.3 Оптимистический сценарий

 В случае  более динамичного, чем в базовом  сценарии, восстановления и дальнейшего  развития экономики, как развитых, так и развивающихся странах, темпы роста мировой торговли предполагаются равными 10% в 2010г. и 8% в 2012-2013гг. соответственно, больший спрос на энергоресурсы подтолкнет вверх и цены на нефть- до 81долл. за баррель (марка «Юралс»)  2010г., 90 долл. за баррель и 95 долл. за баррель - в 2012-2013гг. Подобное развитие будет сопровождаться большим по сравнению с базовым сценарием протоком капитала в российскую экономику - 10млрд. долл. в 2010 и 25-40млрд. долл. – в 2011-2013гг.  
 

2. БАЗОВЫЙ ВАРИАНТ  ПРОГНОЗА
0. Вторая  половина 2010-2011гг.: смена  источников роста

По оценкам, в текущем году 2 квартал будет  наилучшим с точки зрения зарегистрированного роста физического объема ВВП по отношению к аналитическому периоду предыдущего года (около 6%гг). в добавление к эффекту низкой базы причинами подобной динамики станет рост компонентов внутреннего спроса. Кроме зарегистрированного статистикой во 2 квартале увеличения оборота розничной торговли (5,1 % гг. против 5,1% гг. в 1 квартале), сигнализирующего о росте потребления домохозяйств, и начала роста инвестиций в основной капитал (7,4% в июне, 5,5%гг в мае и 2,3% гг в апреле против снижения на 4,1гг в 1 квартале), мы также ожидаем существенного восстановления товарно - материальных запасов предприятий.  В первом квартале 2010г. изменение запасов уже внесло положительный вклад в показатель роста реального ВВП год – к - году (порядка 1п.п), и во втором квартале, по нашим оценкам вклад ,  вклад данной компоненты использования ВВП еще больше растет.(см. табл.2) 

2.2 Кредитование

Продолжение экономического роста будет сопровождаться восстановлением и дальнейшим ростом спроса на банковские кредиты. Так, в апреле-мае появились первые признаки оживления на рынке кредитования как корпоративных(рост объемов кредитов на 0,9%мм в апреле и 1,9%мм в мае), так и частных заемщиков(1%мм в апреле и 1,2%мм в мае). Со своей стороны увеличение объемов кредитования будет оказывать поддержку инвестиционному и потребительскому спросу. По итогам 2010г. рост банковских кредитов нефинансовым предприятиям и физическим лицам может составить 6-7%. В 2011г. ожидается более значительный рост кредитования, причем за счет более резкого сокращения кредитования населения в 2009г. данный сегмент рынка может продемонстрировать и более высокие темпы восстановления.

В целом, в последующие годы темпы кредитования будут ниже докризисных показателей, что связанно как с более низкими показателями экономического роста, так и с изменением самой модели кредитования.  До кризиса заимствования осуществлялись фактически по отрицательным реальным процентным ставкам и являлись, по сути, инвестициями. В ближайшие годы мы ожидаем, что реальные процентные ставки будут находиться в положительной области, в чем, в частности, заинтересован Банк России, стремящийся повысить роль процентных ставок как инструмента денежной политики, влияющего на реальный сектор экономики. Кроме того, кризис 2008-2009гг. должен был многому научить банкиров, так и заемщиков. В банках должен повыситься уровень риск - менеджмента, а заемщики должны стать более осмотрительными при увеличении своей долговой нагрузки. Наконец, по сравнения. С докризисным периодом, снизятся возможности банков по привлечению зарубежного фондирования. 

2.3 Рынок труда, доходы населения.

По прогнозам, увеличение занятости в течение  ближайших лет будет несколько  отставать от темпов экономического роста. Как следствие, уровень безработицы  может оставаться выше предкризисных показателей. По нашим оценкам снижение безработицы с 8,2% в апреле до 7,3% в мае и затем 6,8% в июне носит отчасти сезонный характер, и осенью можно ждать нового увеличения безработицы. Запаздывающее восстановление рынка труда по отношению к выходу всей экономики из кризисных ожидается во многих странах мира, и такой феномен получил название jobbles и jobblos recovery. Фирмы не уверенные в устойчивости восстановления экономики и будущем спросе на свои товары предпочитают увеличивать выпуск не за счет найма новой рабочей силы, а за счет большей загрузки уже существующего персонала. Мы ожидаем, что среднегодовой показатель безработицы в России составит не 7,7%, как в 2010г., а -7,5% в 2011году.

Так же в ситуации неустойчивости экономического роста и достаточно высокого уровня безработицы работодатели в ближайший год не будут склонны идти на существенное повышение заработных плат, несмотря на рост производительности труда. Что касается работников бюджетной сферы, то в 2010г., в связи с кризисом, индексации их зарплат из средств бюджета не предусмотрено, а с января 2011 г. фактически исчезает само понятие «бюджетная организация». Конец 2011 г. и 2012 г. приходятся на парламентские и президентские выборы, и, безусловно, нельзя исключить связанных с этим повышений зарплат отдельным категориям «бюджетников».  С другой стороны, сдерживающим фактором роста, в том числе и официального показателя заработной платы, может стать намеченный на 2011г. рост ставок тарифов страховых взносов во внебюджетные фонды, заменивших с 2011г. выплаты в бюджет Единого социального налога. С учетом того, что в 2009г. реальная заработная плата снизилась, по нашим оценкам данный показатель увеличится на 3,8%. В 2011г. рост заработной платы составит 3,1%.  Рост реальных денежных доходов в 2010-2011гг. ожидается на уровне 3,6-4,1%.

По нашим  расчетам в 2010-2011гг. потребление домохозяйств может расти более быстрыми темпами, нежели реальные денежные доходы населения. Причины такой динамики – так называемое отложенное в кризис  потребление товаров и услуг, а также существенно повысившаяся в кризис норма сбережений населения. Так, по данным Росстата, доля денежных доходов населения, используемая в сбережениях во вкладах и ценных бумагах, а также изменение задолженности по кредитам и приобретение недвижимости в 2009г составила 14,5%  против среднего показателя 10,8% в 2002 - 2007 годах.  Максимальное значение данный показатель достиг в феврале 2010г. (18,1%) после чего отмечено некоторое снижение нормы сбережений: до 16,% в мае 2010г. (против  17,1% в мае 2009г). 

2.4 Платежный баланс, обменный курс.

Как уже  выше сказано, рост физических объемов  импорта в 2010-2011гг. будет опережать  рост физических объемов экспорта. Тем не менее, предполагаемые достаточно высокие цены на основные товары российского экспорта- нефть, газ и металлы- позволяют сохранить положительным как торговый баланс, так и счет текущих операций. По оценкам, баланс товаров и услуг в 2010г. составит 133 млрд. долл. и в 2011г., в результате роста объемов импорта, снизится до 112 млрд. долл.

Предполагая, что баланс доходов и текущих трансфертов в текущем и будущем году составит порядком 47 млрд. долл., мы прогнозируем, что сальдо счета текущих операций  сложится на уровне 87 млрд. долл. (6% ВВП) в 2010г. и 65 млрд. долл. (4% ВВП)  в 2011г. (см. рис.4).

Значительные  поступления экспортной выручки, а  также ожидаемый приток капитала будут способствовать повышательному  давлению на обменной курс рубля. С  другой стороны, сохраняющаяся неопределенность относительно развития  кризиса суверенного долга и состояния финансового сектора в Европе, а также другие шоки, связанные с неустойчивостью восстановления глобальной экономики могут приводить к незначительным временным ослаблениям российской валюты. С учетом снизившегося, но продолжающегося вмешательства Банка России в процесс курсообразования мы ожидаем, что среднегодовая стоимость бивалютной корзины составит в 2010г. 34,2рубля, а в 2011г. - снизится до 32.6рублей. Предполагая, что среднегодовой курс доллара  у евро в текущем и будущем году окажется на уроне 1,29долл. за евро, курс рубля к доллару в 2010 и 2011гг. составит соответственно 30,2 и 28,9 руб. за долл. 

2.5 Денежные агрегаты, инфляция, политика  процентных ставок.

После резкого снижения, на фоне девальвации конца 2008- начала 2009гг., спрос на деньги и показатели денежной массы начали восстанавливаться во второй половине 2009г. в результате стабилизации  валютного рынка и роста экономической активности. В январе- мае 2010г. среднемесячный темп роста агрегата М2оказался предкризисным показателем (30,7%гг.).

Безусловно, столь высокие темпы роста  во многом связанны с эффектом низкой базы. Кроме того, свой вклад в  рост денежной базы вносит также возобновившийся  еще в прошлом году рост международных резервов, осуществляемый Банком России в рамках корректировки курса рубля. Мы ожидаем, что во втором полугодии на фоне оживления экономической активности спрос на деньги продолжит расти, и по итогам 2010г. денежная масса (М2) увеличится на 24-25%. В 2011г., в силу отсутствия эффекта базы и при более низких темпах экономического роста, по нашим оценкам, увеличение агрегата М2 может составить 22%.

 Наблюдаемое  со второй половины 2009г, замедление  роста потребительских цен произошло  благодаря снизившемуся спросу и общемировому тренду снижения инфляции в ходе текущего кризиса. В 3 квартале, по оценкам ЦМИ, стоит ждать стабилизации, а в 4 квартале уже, возможно, и роста годового показателя инфляции в силу восстановления спроса денежной массы в конце 2009 - начале 2010гг. по итогам 2010г. инфляция потребительских цен может составить 6,8%. Те же факторы будут способствовать дальнейшему росту цен и в первой половине следующего года. По итогам 2011г. мы ожидаем инфляцию на уровне 7.1%.

По оценкам  ЦМИ, принимая решения об изменении ключевых процентных ставок, Банк России ориентируется на ожидаемые значения следующих основных макроэкономических показателей: инфляции,  реального ВВП и реального обменного курса. Можно даже сказать, что действия ЦБ РФ по изменению процентной ставки описываются предельным, поддающимся оценке, правилом денежной политики.