Процедура эмиссии ценных бумаг

Содержание

Введение

1. Формы выпуска эмиссионных ценных бумаг в России.

Выбор формы эмиссии ценных бумаг                                                             3

2. Легитимация прав владельцев ценных бумаг той или иной

формы выпуска                                                                                                  12

3. Процедура эмиссии ценных бумаг                                                             15

4. Особенности эмиссии ценных бумаг кредитных учреждений                18

Заключение

Список литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Современное гражданское общество с рыночной экономикой трудно представить без денежной системы, а также без выпуска и обращения ценных бумаг. Наиболее крупные и перспективные формы хозяйствования существуют и функционируют в виде акционерных обществ, что подразумевает эмиссию акций – наиболее распространенного вида ценных бумаг. Кредитно-банковская система активно использует вексельные обязательства в виде простого или переводного векселя. Государство, стремясь привлечь и использовать денежные средства, находящиеся у граждан или юридических лиц, выпускает облигации, например ГКО – государственные краткосрочные облигации. Последнее время активно стали использоваться жилищные сертификаты как способ обеспечить право некоторых категорий граждан на жилье, предоставляя при этом свободу выбора объекта недвижимости.

В настоящее время на правовое регулирование института ценных бумаг направлены десятки и сотни разноуровневых нормативных актов: Гражданский кодекс РФ, Закон «О рынке ценных бумаг», специальные законы о корпорациях, акты ФКЦБ и т.д. В последние годы развиваются отдельные сферы экономики, так, например, все большее применение находит ипотека, а отсюда появление новой категории ценных бумаг – «ипотечные ценные бумаги».

Актуальность моей работы заключается в необходимости определения правовой природы ценных бумаг, акций и облигаций, как их основного вида, выведению их общих и частных признаков в целях совершенствования порядка их эмиссии и обращения в условиях динамично развивающейся экономики. Необходимо выявить недостатки правового регулирования рынка ценных бумаг, порядка их выпуска, дабы избежать нарушений прав и законных интересов граждан и юридических лиц в данной сфере.

 

1. Формы выпуска эмиссионных ценных бумаг в России. Выбор формы эмиссии ценных бумаг.

 

Под эмиссией (от латинского emissio - выпуск) понимается выпуск в обращение денег и ценных бумаг, осуществляемый государством или под его контролем. Данное определение имеет общий характер, однако точно формулирует наиболее важные черты эмиссии.

Результатом эмиссии является поступление ценных бумаг в обращение. Данное определение не делает различий между группами ценных бумаг. Однако, как будет обосновано ниже, в результате эмиссии в обращение могут поступать только эмиссионные ценные бумаги.

В Российской Федерации (далее РФ) выделение эмиссионных ценных бумаг в отдельную, самостоятельную группу произошло с принятием Федерального закона (далее ФЗ) «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ. Это указывает на новый этап развития современного законодательства, регулирующего российский фондовый рынок. Согласно статье 2 указанного закона эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, характеризуется следующими признаками:

закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

размещается выпусками;

имеет равный объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Таким образом, в отличие от неэмиссионных ценных бумаг (например, таких как вексель), опосредующих правоотношения индивидуального характера, эмитент эмиссионных ценных бумаг вступает в однородные отношения с большим количеством кредиторов.

Размещение эмиссионных ценных бумаг выпусками является наиболее характерным их признаком. Под выпуском ценных бумаг согласно статье 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» понимается совокупность ценных бумаг одного выпуска, которые обеспечивают одновременно одинаковый объем прав владельцев и равные условия эмиссии (первичного размещения). Указанное определение сформулировано императивно. Однако законодательству известны по крайней мере три случая правомерного предоставления неравных условий размещения (ст. 24 ФЗ «О рынке ценных бумаг»). Поэтому было бы более корректно сформулировать определение выпуска, употребив условную конструкцию нормы в отношении равных условий размещения - «если иное не предусмотрено законом».

Два основных элемента выпуска ценных бумаг - одинаковые права владельцев в пределах одного выпуска и равные условия первичного размещения, - дополнены еще одним, предусмотренным ст. 16 ФЗ «О рынке ценных бумаг». Согласно этой статье эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным выпуском эмитируются в одной форме.

ФЗ «О рынке ценных бумаг» прямо относит к эмиссионным ценным бумагам только акции и облигации. Помимо этого указанный закон устанавливает правило, согласно которому любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или бездокументарной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными ценными бумагами, если условия их возникновения и обращения соответствуют совокупности легальных признаков эмиссионной ценной бумаги.

Согласно этому правилу к эмиссионным ценным бумагам дополнительно могут быть отнесены следующие: жилищный сертификат, опционное свидетельство и пай инвестиционного паевого фонда. Признаки этих ценных бумаг соответствуют требованиям, установленным ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» к эмиссионным ценным бумагам. В настоящей работе будут рассмотрены особенности эмиссии акций и облигаций.

Эмиссия ценных бумаг состоит из определенной совокупности юридических фактов. Для настоящей работы важным является их квалификация. Часть фактов, составляющих эмиссию, уже упоминалась: одно- и многосторонние сделки, а также административные акты. Первые совершаются главным образом на этапе размещения ценных бумаг, опосредуя процесс их отчуждения. К административным актам принято относить властные решения государственных органов управления (в процессе эмиссии это - решение о регистрации выпуска ценных бумаг, а также отчета об итогах их размещения).

Представляется, что перечень юридических фактов, составляющих эмиссию ценных бумаг, должен быть расширен. В ходе эмиссии эмитент осуществляет действия, правовое содержание которых не позволяетоднозначно квалифицировать их как сделки или административные акты. К таким действиям, прежде всего следует отнести принятие органом управления эмитента решений об увеличении уставного капитала, о выпуске ценных бумаг или об утверждении отчета об итогах выпуска. В литературе было высказано мнение о том, что подобные акты (на примере решения о выпуске ценных бумаг) являются односторонними сделками. Каждая односторонняя сделка неизбежно связана либо с приобретением субъективного права другими лицами, либо с такими изменениями в правовой сфере.

В качестве сделки (если такое предположение допустить) решение органа управления эмитента может относится только к такому виду односторонних сделок как односторонне-управомочивающие. Посредством односторонне-правомочивающих сделок, лицо обязывает самого себя, предоставляя тем самым другому лицу определенное субъективное право. Выделяют еще один видодносторонних сделок - односторонне-обязывающих, совершение которых влечет правовые изменения, связывающие другое лицо, двоякого характера: возложение на него обязанности, а также прекращение или умаление его прав. Из всего вышесказанного следует вывод: для придания решению об увеличении уставного капитала (иным решениям органов управления эмитента) правового статуса односторонней сделки законодателю следовало прямо закрепить возникающие при этом гражданские права и обязанности лиц.

Решения органов управления эмитента не могут быть отнесены и к административным актам. Эмитент не является органом государственного управления. Принимая то или иное решение, он оформляет условия эмиссии ценных бумаг, создает основания для последующих действий по ее реализации или утверждает итоги эмиссии.

К иным действиям, не являющимся сделками или административными актами следует отнести изготовление сертификатов ценных бумаг, а также раскрытие информации в ходе эмиссии.

Изготовление сертификатов выделяется законом в самостоятельный этап процедуры эмиссии документарных ценных бумаг и является скорее всего одновременно результатом оказания услуг и предметом соответствующего договора. Появление сертификатов ценных бумаг в вещественной форме не влечет для эмитента или третьих лиц возникновения, изменения или прекращения гражданских прав и обязанностей.

Значительно больший интерес имеет правовая природа действий эмитента по раскрытию информации в ходе эмиссии ценных бумаг. Как самостоятельный этап процедуры эмиссии раскрытие информации предусмотрено только для случаев регистрации проспекта эмиссии. Хотя и остальные варианты эмиссии сопровождаются раскрытием значительного объема информации. Действия по раскрытию информации не являются, конечно, сделками или административными актами, но должны рассматриваться как исполнение возложенной законом на эмитента особой юридической обязанности.

Помимо этого, обеспечение доступности сведений об эмитенте и его ценных бумагах для всех заинтересованных лиц позволяет формировать справедливые рыночные цены, принимать взвешенные и обоснованные инвестиционные решения.

Вышеуказанные юридические факты, а именно: решения органов управления юридического лица, связанные с эмиссией ценных бумаг; изготовление сертификатов документарных ценных бумаг, раскрытие информации являются составными элементами содержания эмиссии ценных бумаг. Для уточнения понятия «эмиссия ценных бумаг» все эти юридические факты можно определить как организационно-распорядительные действия эмитента или третьих лиц. В ходе эмиссии эмитент или иные лица совершают множество и иных фактических действий, необходимых для осуществления эмиссии ценных бумаг. Например, изготовление документов, процесс их согласования или исправления и т.д. Эти действия не имеют самостоятельного юридического значения, выполняют роль технических условий. Однако данные действия наряду с гражданско-правовыми сделками и административными актами образуют эмиссию ценных бумаг.

Для достижения целей эмиссии требуется возникновение последовательности целого ряда юридических фактов - гражданско-правовых сделок, административных актов, организационно-распорядительных действий. В основе каждого выпуска ценных бумаг лежит сложный фактический состав, элементы которого накапливаются в строго определенной последовательности. Для того чтобы эмиссия ценных бумаг считалась завершенной необходимо наличие всех юридических фактов ее составляющих. В противном случае, эмиссия ценных бумаг не повлечет желаемых юридических последствий.

Сравнительный анализ этих двух определений позволяет сделать вывод о том, что размещение ценных бумаг является первичным, а их обращение - производным по отношению к размещению. Кроме того, первые владельцы размещенных ценных бумаг вполне могут не отчуждать их в дальнейшем иным субъектам права. Размещение ценных бумаг не обязательно влечет их дальнейшее обращение. Представляется более правильным утверждение о том, что цель эмитента - разместить выпуск ценных бумаг, а не выпустить их в обращение.

Вместе с тем конечным результатом осуществления эмиссии ценных бумаг, как правило, является привлечение дополнительных инвестиционных средств, необходимых для расширенного воспроизводства. Привлечение инвестиций - это лишь внешний результат эмиссии и одновременно средство достижения более значимой цели. Сущность эмиссии ценных бумаг заключается в удовлетворении главным образом экономических потребностей граждан и юридических лиц путем привлечения инвестиций.

Процедура является формой осуществления эмиссии ценных бумаг, и вместе с этим - условием и механизмом достижения ее цели.

Таким образом, суммируя все вышеприведенные доводы, можно сформулировать следующее определение эмиссии ценных бумаг:

Эмиссия ценных бумаг - совокупность гражданско-правовых сделок, административных актов и организационно-распорядительных действий (содержание эмиссии), совершаемых эмитентом и иными лицами в предписываемой законом или в порядке им установленном форме и последовательности (процедура эмиссии), и направленных на размещение ценных бумаг, а в конечном счете — наудовлетворение экономических потребностей граждан и юридических лиц.

 

Законодательство Российской Федерации в сфере регулирования эмиссии ценных бумаг

 

Эмиссия ценных бумаг относится к сложным правовым явлениям и требует рассмотрения с различных позиций. Только такой комплексный анализ позволит более полно выявить ее природу и особенности правового регулирования. Эмиссия ценных бумаг – это особая деятельность юридических лиц, совокупность правовых норм, регулирующих ее осуществление и может рассматриваться в качестве одного из правовых институтов гражданского права.

Хотя, система правовых норм, регулирующих отношения на рынке ценных бумаг, сформировалась в России относительно недавно, в настоящее время уже можно говорить о существовании нормативно-правовой базы, регулирующей отношения, возникающие при эмиссии ценных бумаг.

Целью законодательного регулирования отношений в процессе размещения ценных бумаг является, главным образом, детальная регламентация действий эмитента и иных лиц в ходе эмиссии, а также создание правомерной модели их поведения. В этом случае, правовое регулирование призвано минимизировать нарушения прав и законных интересов участников на первичном рынке акций и облигаций, которые могут привести участников отношений в заведомо невыгодное положение.