Понятие и основные цели оценки бизнеса

 

 

Анализ финансово-хозяйственной деятельности фирмы в условиях рыночной экономики приобретает все большее значение и представляет собой функцию управления, имеющую целью выяснение реального состояния функционирования фирмы. В зависимости от поставленных целей упор может быть сделан на различные аспекты деятельности организации.

В результате проведенного анализа финансово-хозяйственной деятельности ОАО «АК «Роснефть» можно сделать выводы относительно финансового состояния предприятия.

В 2015 году выручка предприятия увеличилась на 3%, увеличилась также прибыль до начисления процентов на 7,7%. Проанализировав отчет по прибыли, мы видим, что балансовая прибыль ОАО «АК «Роснефть» увеличилась на 8%.

Коэффициент абсолютной ликвидности ОАО «АК «Роснефть» получился положительным, но предприятию необходимо уменьшить кредиторскую задолженность, т.к. показатель находится не в норме.

Коэффициент текущей ликвидности ОАО «АК «Роснефть» в 2014 году имел коэффициент 1,13, в 2015 году 1,1, что не удовлетворяет норме. Оборотный капитал в 2015 году остался на прежнем уровне, но повысилась краткосрочная задолженность на 3,4%. Показатель низкий и это означает, что предприятие не сможет вовремя погасить свои задолженности за счет активов.

 

 

 

 

 

 

 

 

3 Решение задач

Задача 1.

Рассчитать суммарную будущую стоимость денежного потока, накапливаемого под K3% годовых. Денежный поток возникает в течение всего года.

Год	1	2	3	4
Денежный поток	2*(K1+K2)	3*(K1+K2)	4*(K1+K2)	5*(K1+K2)

 

 

Решение:

К1 - 7

К2 - 7

К3 - 12

Таким образом, имеем 12% годовых и:

Год	1	2	3	4
Денежный поток	28	42	56	70

 

 

Рассчитать будущую стоимость денежного потока можно воспользовавшись следующей формулой.

Год	Денежные поступления	Накопленная сумма	Процент
1	28	28 + 3,36 = 31,36	38*0,12 = 3,36
2	42	31,36 + 42 + 8,8 = 82,16	73,36*0,12 = 8,8
3	56	82,16 + 56 + 16,58 = 154,74	138,16 *0,12 = 16,58
4	70	154,74 + 70 + 26,97 = 251,71	224,74 *0,12 = 26,97

 

 

Таким образом, суммарная будущая стоимость денежного потока составит 251,71.

 

Задача 2.

Какая сумма будет накоплена вкладчиком через K1 лет, если первоначальный взнос составит K1*K2*K3? Проценты начисляются 2 раза в год по ставке K2 %.

Решение:

К1 - 7

К2 - 7

К3 - 12

Таким образом, имеем: 7 лет, первоначальный взнос – 588, ставка 7%.

Функция накопления капитала (фактор FM1) для исходных данных равна: 1,606. Таким образом, накопленная сумма составит:

FV= 588 • 1,606 = 944,328 

 

Задача 3.

Найти суммарную текущую стоимость денежного потока, возникающего в конце года, если ставка дисконта K1 %.

Год	1	2	3	4
Денежный поток	5*(K1+K3)	4*(K1+K3)	3*(K1+K3)	2*(K1+K3)

 

 

Решение:

К1 - 7

К2 - 7

К3 - 12

Таким образом, имеем:

Ставка дисконта – 7%

Год	1	2	3	4
Денежный поток	95	76	57	38

 

 

Метод дисконтирования денежных потоков – определение стоимости имущества суммированием текущих стоимостей ожидаемых от него потоков дохода. Расчёты проводятся по формуле:

 

 

Задача 4.

Какую сумму необходимо положить на депозит под (K2+K3) % годовых, чтобы затем в течение K1 лет ежегодно снимать по (K1+K2)*K3?

Решение:

К1 - 7

К2 - 7

К3 - 12

Таким образом, имеем:

Депозит – ставка 19%

7 лет

Ежегодное снятие - 168

Находим фактор текущей стоимости аннуитета (FM3) – 12,523.

Рассчитаем текущую стоимость аннуитета:

168   = 168 · 12,523 = 2103,86

 

Задача 5.

Какая сумма будет накоплена на счете, если в течение K2 лет ежегодно вносить по (K2+K3)*K1 рублей, банк начисляет (K1+K3) % годовых?

Решение:

К1 - 7

К2 - 7

К3 - 12

Таким образом, имеем:

7 лет

Ежегодный взнос – 133

19% годовых

Определим фактор будущей стоимости аннуитета – 12,523

Рассчитаем величину накопления:

133   = 133 · 12,523 = 1665,56

 

Задача 6.

Рассчитать рыночную стоимость предприятия на основе следующих данных:

Показатель	Базовый год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Остаточный период
Ожидаемые темпы роста, %		K1	K1	K2	K2	K2	K3
Планируемые капитальные  вложения		5*K1	6*K1	7*K1	0	0	0
Амортизация существующих  активов		4*K2	3*K2	2*K2	2*K2	2*K2	2*K2
Прирост задолженности		10*K3	15*K3	0	0	0	0
Остаток по долговым обязательствам		50*K3	65*K3	65*K3	65*K3	65*K3	65*K3
Выручка	100*K2*K3
Себестоимость	60*K2*K1
Проценты по кредиту	2*K2
Налог на прибыль	20%
Инфляция	K3
Требуемый оборотный капитал в % от выручки	15%
Текущие активы	8*K3
Текущие обязательства	5*K2
Безрисковая ставка	K1
Бета	1,2
Рыночная премия	K2
Риск	K3

 

Решение:

К1 - 7

К2 - 7

К3 - 12

В работе выручку от продаж в каждый год прогнозного периода рассчитываем по формуле:

                                   ,                                                 (1)

где - выручка от продаж в i - й год прогнозного периода, д.е.;

- выручка от продаж в предыдущий  год, д.е.;

- темп прироста выручки от  продаж в каждый год прогнозного  периода по сравнению с предыдущим  годом, %.

При оценке бизнеса в данной работе будем рассчитывать денежный поток для собственного капитала. Модель расчета денежного потока в общем виде может быть представлена следующим образом:

	Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	амортизационные отчисления
плюс (минус)	уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)	уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
итого	денежный поток

 

 

Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых для денежного потока для собственного капитала являются: модель оценки капитальных активов и метод кумулятивного построения. В данной работе используем метод оценки капитальных активов и расчет ставки дисконта осуществляем по формуле:

                                   ,                                    (2)

где R – ставка дисконта;

 – безрисковая ставка дохода;

 – мера систематического риска (бета – коэффициент);

– среднерыночная ставка дохода с рубля инвестиций на фондовой рынке;

 – премия за риск вложений  в малое предприятие;

– премия за риск, характерный для отдельной компании закрытого типа.

Для определения текущих стоимостей будущих денежных потоков значения величин денежных потоков умножаем на коэффициенты текущей стоимости. Эти коэффициенты для каждого года прогнозного периода рассчитываются по формуле

                                                    1 / ( 1+R) ,                                               (3)

где n – порядковый номер прогнозного года.

Для определения текущей остаточной стоимости значение остаточной стоимости умножаем на коэффициент текущей стоимости, рассчитанный для конца последнего года прогнозного периода, т.е. в данной работе для 5-ого года.

Итоговых поправок в данной работе не предусмотрено.

Результаты расчетов представлены в таблице:

Показатель	Базовый год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Остаточный период
Ожидаемые темпы		0,07	0,07	0,07	0,07	0,07	0,12
роста, %
Планируемые капитальные		35	42	49	0	0	0
вложения
Амортизация существующих		28	21	14	14	14	14
активов
Прирост задолженности		120	180	0	0	0	0
Остаток по долговым		600	780	780	780	780	780
обязательствам
Выручка	8400	8988,0	9617,2	10290,4	11010,7	11781,4	13195,2
Себестоимость	2940	3145,8	3366,0	3601,6	3853,7	4123,5	4618,3
Проценты по кредиту	0,14	84,0	109,2	109,2	109,2	109,2	109,2
Налог на прибыль	0,2	1151,6	1228,4	1315,9	1409,5	1509,7	1693,5
Инфляция	0,12	1078,6	1154,1	1234,8	1321,3	1413,8	1583,4
Требуемый оборотный	1260	1348	1443	1544	1652	1767	1979,3
капитал в % от выручки
Текущие активы	96
Текущие обязательства	35	155	335	335	335	335	335
Безрисковая ставка	0,07
Бета	1,2
Рыночная премия	0,07
Риск	0,12
чистый доход		4606,6	4913,6	5263,6	5638,2	6039,0	6774,1
денежный поток:
чистый доход		4606,6	4913,6	5263,6	5638,2	6039,0	6774,1
"+"начисление износа		28	21	14	14	14	14
"+"прирост долгосроч.задолженности		120	180	0	0	0	0
"-"прирост оборот.капитала		88,2	94,4	101,0	108,0	115,6	212,1
"-"капитальные вложения		35	42	49	0	0	0
денежный поток		4631,4	4978,2	5127,6	5544,1	5937,4	6576,1
Ставка дисконта	0,274
коэф.текущей стоимости		0,785	0,616	0,484	0,380	0,298	0,234
Текущая стоимость денежных потоков и остаточной стоимости		3635,3	3067,1	2479,8	2104,5	1769,1	1538,0
Текущая стоимость денежных потоков и остаточной стоимости, нарастающим итогом		3635,3	6702,4	9182,2	11286,7	13055,8	14593,8