Основы финансовой политики предприятия

ify">    Наибольшее  распространение в последние  годы получила «Теория максимизации богатства акционеров» (Wealth Maximisation Theory). Разрабатывая эту теорию, исходили из предпосылки, что ни один из существующих критериев — прибыль, рентабельность, объем производства и т.д. — не может рассматриваться в качестве обобщающего критерия эффективности принимаемых решений финансового характера. Такой критерий должен:

    а) базироваться на прогнозировании доходов владельцев фирмы;

    б) быть обоснованным, ясным и точным;

    в) быть приемлемым для всех аспектов процесса принятия управленческих решений, включая поиск источников средств, собственно инвестирование, распределение  доходов (дивидендов).

    Считается, что этим условиям в большей степени отвечает критерий максимизации собственного капитала, т.е. рыночной стоимости фирмы. Повышение достатка владельцев фирмы заключается не столько в росте текущих прибылей, сколько в повышении рыночной цены их собственности. Таким образом, любое финансовое решение, обеспечивающее в перспективе рост стоимости акций, должно приниматься владельцами и/или управленческим персоналом.

    Главной целью финансовой политики является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в  текущем и перспективном периоде.

    Как правило, эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости предприятия

    Реализация  данного критерия на практике также  не всегда очевидна.

    Во-первых, он основан на вероятностных оценках  будущих доходов, расходов, денежных поступлений и риска, с ними связанного.

    Во-вторых, не все фирмы имеют однозначно понимаемую финансовыми аналитиками  рыночную стоимость, в частности, если фирма не котирует свои акции на бирже, определение ее рыночной стоимости  затруднено.

    В-третьих, данный критерий может не срабатывать  в отдельных случаях. В частности, это может иметь место в  фирме с единоличным владельцем или ограниченным их числом, которые  могут решиться на рисковое вложение капитала с надеждой на фортуну или  получение сверхдивидендов в отдаленной перспективе. Действия, предпринимаемые такими фирмами, могут в определенной степени снизить цену их акций ввиду той степени риска, которая присуща их инвестиционной деятельности.

    В-четвертых, данный критерий не действует, если перед фирмой ставятся другие задачи, нежели получение максимальной прибыли для своих владельцев. Например, приоритет отдается благотворительности и другим социальным целям.

    В случае неприменимости критерия максимизации рыночной стоимости фирмы рекомендуется использовать абсолютные и относительные показатели прибыли и рентабельности. Необходимо лишь помнить основные недостатки критерия «максимизация прибыли» и основанных на этом критерии производных показателей. В наиболее акцентированном виде они могут быть сформулированы следующим образом:

• существуют различные виды показателя «прибыль» (прибыль от основной деятельности, балансовая, валовая, до уплаты налогов, налогооблагаемая, чистая и др.), поэтому данная неоднозначность должна устраняться при разработке конкретных показателей оценки эффективности финансовых решений;
• данный критерий не срабатывает, если две альтернативы различаются размером прогнозируемых доходов и временем их генерирования;
• критерий не учитывает качество ожидаемых доходов, неопределенность и риск, связанный с их получением.

      Особая  роль отводится финансовым менеджерам, которые в, как правило, принимают  решения за акционеров фирмы. Тогда  вместо перечисления возможных целей  финансового менеджера нам фактически нужно ответить на более фундаментальный вопрос: что является хорошим решением финансового руководства с точки зрения акционеров?

      Если  мы предположим, что акционеры покупают акции для получения финансовых доходов, то ответ очевиден: хорошие  решения увеличивают стоимость  акции, а плохие — уменьшают.

    Из  этого положения следует, что  финансовый менеджер действует в  лучших интересах акционеров, принимая решения, которые увеличивают стоимость  акций. Соответствующую цель для  финансового менеджера тогда  можно сформулировать довольно просто: Целью финансового управления является максимизация текущей стоимости одной акции в существующем акционерном капитале.

      Исходя  из вышеуказанной цели (максимизация стоимости акций) возникает очевидный  вопрос: что будет соответствующей  целью, если фирма не имеет акций, которые продаются? Корпорации, определенно, не единственный тип бизнеса, и во многих корпорациях акции редко переходят из одних рук в другие, поэтому трудно определить стоимость акции в любой конкретный момент времени.

      Основной  целью создания предприятия является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем периоде и на перспективу. Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости предприятия, что невозможно без эффективного использования финансовых ресурсов и построения оптимальных финансовых отношений, как в рамках самого предприятия, так и с контрагентами и государством.

      Для реализации главной цели в рамках финансовой политики осуществляется постоянный поиск оптимального соотношения  между стратегическими задачами, основными из которых являются:

• максимизация прибыли;
• обеспечение финансовой устойчивости. ¹

    Развитие  первого стратегического направления  позволяет собственникам получать доход на вложенный капитал, второе направление обеспечивает предприятию стабильность и безопасность, и относится некоторым образом к контролированию риска.

    Разработка  финансовой стратегии подразумевает  определенные этапы:

• критический анализ предшествующей финансовой стратегии;
• обоснование (корректировка) стратегических целей;
• определение сроков действия финансовой стратегии;
• конкретизация стратегических целей и периодов их выполнения;
• распределение ответственности за достижение стратегических целей.

    Для реализации стратегических целей предприятию  необходимо решать ряд тактических задач.

    Финансовая  тактика – это оперативные действия, направленные на достижение того или иного этапа финансовой стратегии в текущем периоде.

    Таким образом, в отличие от  финансовой стратегии финансовая тактика связана  с реализацией локальных задач управления предприятием.

    Для обеспечения максимизации прибыли  необходимо решение следующих задач:

• наращивать объем продаж;
• эффективно управлять процессом формирования рентабельности;
• бесперебойно обеспечивать производство финансовыми ресурсами;
• осуществлять контроль над расходами,
• минимизировать период производственного цикла,
• оптимизировать величину запасов и др.

    Второе  стратегическое направление подразумевает  решение таких задач как:

• минимизация финансовых рисков;
• синхронизация денежных потоков;
• тщательный анализ контрагентов;
• наличие необходимого остатка денежных средств;
• финансовый мониторинг и др.

    Эти два стратегических направления  в некоторой степени противоречат друг другу. Погоня за прибылью обычно сопряжена с повышенным риском, а отказ от использования заемного капитала, хранение существенных остатков денежных средств и др. меры по обеспечению финансовой устойчивости снижают рентабельность производства. Таким образом, невозможно максимизировать одновременно и безопасность, и прибыль.

      Для того чтобы финансовая политика приобрела  системный характер стратегические цели необходимо ранжировать путем  задания весов. Так, при оптимизации  структуры капитала, управлении текущими активами или любым видом денежных потоков важно выбрать приоритеты развития, так как от этого зависит и степень финансовой устойчивости предприятия, и уровень его прибыли.

      Термин  «баланс» носит очень важный смысл,  определяя как «сбалансированную» ту систему управления, где достигается  равновесное влияние равнозначных факторов, а большое внимание уделяется более важному. И финансовая политика предлагает реализовать сбалансированный подход  к видению бизнеса.

      Приоритетность  стратегических целей периодически меняется как в рамках одного предприятия, так и от предприятия к предприятию. Многие  факторы влияют на важность той или иной стратегической цели, которые в совокупности можно подразделить на  две крупные категории – внутренние и внешние. 

      К основным внутренним факторам можно отнести:

• масштаб предприятия;
• стадия развития самого предприятия;
• субъективный фактор руководства предприятия, собственников.

      Масштаб предприятия играет важную роль. В малых и средних предприятиях основной упор делается на  автономию (самостоятельность), которая занимает обычно доминирующее место. В крупных же  предприятиях в стратегическом направлении преобладает норма прибыли и наибольший упор делается на экономическом росте.

      Стадия  развития предприятия также оказывает существенное влияние на  ранжирование его стратегических целей. Понятие цикла жизни позволяет определить различные проблемы, которые возникают у предприятия на протяжении всего периода его развития, и уточнить различные комбинации финансовых решений, которые позволят их успешно решить.

      В период детства, когда обороты  предприятия небольшие, предприятие главным образом сталкивается с проблемами выживания, которые возникают в финансовой сфере в виде трудностей с денежными средствами; ему надо найти средства не только непосредственно на покрытие хозяйственных расходов, но также и на осуществление необходимых инвестиций для своего будущего развития. Здесь наибольшую роль играет финансовая устойчивость.

      В период юности рост объемов продаж, первые  прибыли позволяют предприятию решить свои проблемы с денежными средствами, и его руководители могут постепенно сместить цели с финансовой устойчивости на экономический рост.

      В период зрелости, когда предприятие уже заняло свою нишу на рынке и  способность к самофинансированию довольно значительна, предприятие старается извлечь максимум прибыли из всех возможностей, которые дает ему его объем, а также технический и коммерческий потенциалы.

      В период старости, когда происходит замедление роста оборота, вектор стратегического развития предприятия снова перемещается в сторону финансовой устойчивости.

      Кроме того, вектор стратегического развития предприятия зависит и от субъективного фактора. Как правило, основные цели формируют собственники предприятия. На крупных предприятиях, когда собственников много, например, крупное акционерное общество, основные стратегические направления могут быть сформированы советом директоров или генеральным директором, но в интересах собственников. Действительно, несмотря на то, что акционеры напрямую не вовлечены в процесс принятия деловых решений, особенно на ежедневной основе, они остаются верны предприятию пока удовлетворяются их интересы.

      Внешние факторы также оказывают влияние на приоритетность той или иной стратегической цели предприятия. В частности состояние финансового рынка, налоговой, таможенной, бюджетной и денежно-кредитной политик государства, законодательных основ влияет на основные параметры функционирования предприятия.