Основные виды производственных ценных бумаг. Классификация деривативов

     Подводя итог главы об опционах, классифицируем опционы следующим образом:

     по  виду торговли - биржевые и внебиржевые;

     по  типу опциона - "колл" или "пут";

     по  базисному активу - валюта, акции, фьючерсы (последние являются как бы деривативом  на дериватив);

     по  типу расчетов - с уплатой премии или без неё;

     по  типу покрытия - с покрытием или  без него;

     по  типу цены базисного актива - вне  денег, на деньгах, и при деньгах;

     по  виду опциона - европейский, американский, экзотический.

2.3 Форвардные контракты

     Форвардный  контракт - обязательный для исполнения срочный контракт, в соответствии с которым покупатель и продавец соглашаются на поставку товара оговоренного качества и количества или валюты на определенную дату в будущем. Цена товара, валютный курс и другие условия фиксируются в момент заключения сделки.

     В отличие от фьючерсных контрактов форвардные сделки не стандартизованы. Они похожи на фьючерсные контракты, но в отличие  от фьючерсного контракта, форвардные не обладают стандартизованными параметрами  объема, качества товара и даты поставки.

     Заключение  обычного форвардного контракта  не связано с какими-либо предварительными затратами сторон, но оно опирается  на устойчивые доверительные отношения  между участниками сделки, так  как гарантия ее исполнения - это  дело договаривающихся сторон, которые должны иметь необходимую платежеспособность и т.п.

     Главное достоинство обычного форвардного  контракта - это возможность его  приспособления к индивидуальным запросам сторон контракта по любым параметрам заключаемой сделки (по цене, срокам, размерам, формам расчетов и поставки).

     Но  в этом же и его слабое место, ибо  обязательство по такому контракту  очень трудно ликвидировать досрочно, если одна из сторон контракта не захочет  его исполнять. Поэтому по обычным  форвардным контрактам вторичный рынок, т.е. рынок, на котором можно было бы совершить обратную сделку, практически отсутствует.

      Форвардный  контракт практически аналогичен фьючерсному  контракту, хотя между ними имеются  два существенных отличия. Во-первых, форвардный контракт заключаются между  двумя сторонами таким образом, чтобы они могли отразить индивидуализированные условия. Фьючерсными контрактами торгуют на бирже. Именно биржа устанавливает все условия контракта, за исключением цены, включая объем контракта, дату поставки, сорт товара и т.д. Во-вторых, форвардный контракт каждый день не переоценивается в соответствии с текущими рыночными ценами, как это происходит в случае с фьючерсными контрактами. В результате прибыль и убытки по форвардному контракту выявляются лишь в момент реализации контракта, в то время как владельцы фьючерсных контрактов должны учитывать рост и снижение стоимости своих контрактов, так как они переоцениваются по текущим рыночным ценам на бирже. Преимуществом форварда перед фьючерсом является то, что он может быть подобран под конкретные обстоятельства и потребности сторон.

     Форвардные  контракты превращаются в производные  инструменты по мере стандартизации условий заключения, т.е. частичного отказа от их индивидуальности, уникальности каждого отдельного контракта, и  при наличии рыночного посредника (посредников или дилеров), который становится одной из сторон форвардного контракта с любым другим участником рынка. Благодаря таким условиям появляется вторичный рынок соответствующих форвардных контрактов, или, как еще говорят, последние становятся ликвидными контрактами.

     Ликвидность форвардного контракта превращает его в производный инструмент рынка, т.е. позволяет получать с  его помощью дифференциальную прибыль, или, иначе говоря, использовать для  целей хеджирования и спекулирования.

     Основными видами ликвидных форвардных контрактов являются валютные форварды и форвардные контракты на ставку процента.

     В обоих случаях рыночными посредниками (дилерами или маркет-мейкерами) являются крупные банки, обслуживающие мировой  рынок (валют и кредитов). Они устанавливают форвардные курсы купли-продажи валют с любым сроком исполнения и заключают форвардные сделки, как на покупку, так и на продажу валют с участниками рынка - клиентами между собой. Масштабы валютного обмена таковы, что не представляет труда в случае необходимости погасить обязательства по ранее заключенной сделке путем совершения обратной сделки с тем же дилером.

     Форвардные  контракты на валюту, или валютные форварды, как контракты ничем  не отличаются от форвардов, например, на товары. Однако в отличие от последних они одновременно являются производными инструментами рынка, так как представляют собой ликвидные контракты по причинам масштабов валютного рынка (это самый большой по объему рынок в мире, превосходящий все рынки вместе взятые) и дилерской формы организации его торговли.

     Форвардные  контракты на ставку процента, или  соглашения о будущей процентной ставке, или просто процентные форварды, были разработаны в начале 80-х  годов и появились на рынке  в 1983 г. В качестве актива такого форвардного контракта выступает не обычный актив (товар, валюта, ценная бумага), а банковская или иная процентная ставка. Суть этого контракта как производного инструмента проявляется, в отличие от валютного форварда, в непосредственном виде, ибо доход по этому контракту есть разница между будущей (форвардной) процентной ставкой, зафиксированной в контракте, и фактической ставкой (ставкой спот) на дату расчетов по контракту.

     Одной из сторон контракта всегда является банк-дилер (или маркет-мейкер).

     Тот, кто заключает контракт на условиях получения депозита (основной суммы), называется «покупателем», а процесс его заключения - «покупкой» контракта. Тот, кто заключает контракт на условиях внесения депозита (основной суммы), называется «продавцом», и говорят, что он «продает» контракт.

     Если  процентная ставка спот на момент исполнения (расчетов) контракта превысит форвардную ставку, записанную в контракте, то покупатель получает дифференциальный доход, который выплачивает ему  банк, ибо покупатель как бы взял ссуду в банке под данный процент, а затем вернул ее в банк под более высокий процент. И наоборот, если ставка спот окажется ниже форвардной ставки по контракту.

     Размер, или номинал, контракта - это сумма  «условного депозита», или просто условная основная сумма, по отношению к которой и рассчитывается разность между форвардной процентной ставкой и процентной ставкой спот на дату расчета (исполнения контракта).

     Процентные  форварды обычно заключаются на трех-, шести- и девятимесячные депозиты, но они могут быть заключены и на любые другие сроки, не кратные трем месяцам.

     Процентные  форварды заключаются со сроками  исполнения от одного месяца и далее.

     Их  обозначение состоит из двух цифр: первая показывает срок исполнения, а  вторая - срок окончания депозита, так  что разность этих цифр и составляет временной период депозита в месяцах.

     В качестве разновидности краткосрочного форвардного контракта выступают  пролонгационные сделки "репорт" (репо) и "депорт" (обратного репо).

     Репо  – это соглашение между контрагентами, в соответствии с которым одна сторона продает другой ценные бумаги с обязательством выкупить их у нее через некоторое время по более высокой цене. В результате операции первая сторона фактически получает кредит под обеспечение ценных бумаг. [4]

     Процентом за кредит служит разница в ценах, по которой она продает и выкупает бумаги. Ее доход составляет разность между ценами, по которой она вначале покупает, а потом продает бумаги.

     Операция  репо представляет собой внебиржевую  срочную сделку. Одной стороной сделки выступает, например, спекулянт, заключивший сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у него в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация сделки не принесет прибыли. Однако заключивший сделку профессионал рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдается в ближайшем будущем, поэтому необходимо продлить условия сделки, т. е. пролонгировать ее. Таким образом, пролонгационная сделка заключается им с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им спекуляций по договору сделки, заключенному ранее.

     Гораздо реже на рынке встречается депорт – операция, обратная репорту.

     К этой сделке прибегает "медведь" – профессионал, играющий на понижение, – когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно, и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса. Депорт применяется и в том случае, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у брокера или дилера данных бумаг нет в наличии. Тогда он прибегает к депорту для выполнения своих обязательств.

     Обратное  репо – это соглашение о покупке  бумаг с обязательством продажи  их в последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг. 

       Форвардные контракты решают две главные задачи: защищают и покупателя и продавца от возможных колебаний цены товара и дает надежду производителю товара, что его товар не останется невостребованным, а покупатель уверен, что товар будет доставлен ему вовремя.

2.4 Свопы

     Своп  – договор обмена базовыми активами и (или) платежами на их основе в течение  установленного периода, в котором цена одного из активов является твёрдой (фиксированной), а цена другого – переменной (плавающей).

     Своп - это небиржевой контракт, ликвидность  которого обеспечивается наличием финансовых посредников, так называемых своповых дилеров, или своповых банков, которые одновременно являются дилерами и по многопериодным опционам, что создает благоприятные возможности для комбинированного использования этих производных инструментов.

     Использование свопов имеет множество целей:

• уменьшение риска, в том числе валютного;
• обеспечение стабильности платежей;
• снижение расходов на управление портфелем ценных бумаг, особенно при реструктуризации;
• валютно-финансовый арбитраж;
• получение спекулятивной прибыли;
• получения убытка, если это необходимо для решения некоторых вопросов налогообложения.

     В зависимости от вида базисного актива (или активов), на который заключается  своп-контракт, существуют такие виды свопов, как процентный, валютный, товарный, индексный.

     Товарный  своп –  представляет собой обмен  потоками платежей, когда одна из сторон соглашается купить или продать  данный товар за фиксированную цену в определенные даты, а другая сторона  готова соответственно продать или  купить этот товар по текущей рыночной цене в те же самые даты. Целью товарного свопа является распределение ценового риска между клиентом и финансовым посредником. Возникающие при этом потоки платежей компенсируют друг друга, и в результате в оговоренные даты одна из сторон выплачивает другой разницу между текущей и фиксированной ценой, которая обеспечивается для одной из сторон.

     Фактически  из позиции по товарному свопу  для заключивших его сторон возникают  такие же обязательства и ценовые  риски, как в случае с обычным  фьючерсным контрактом в биржевой торговле. Использование только свопов для снижения ценовых рисков является опасным, что и явилось причиной появления таких инструментов, как опцион на своп, дающий право вступить в сделку.

     Процентный  своп – состоит в обмене долгового  обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой. Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте, причем стороны, по условиям свопа, обязуются обмениваться платежами в течение нескольких лет (от двух до пятнадцати). Одна сторона уплачивает суммы, которые рассчитываются на базе твердой процентной ставки от номинала, зафиксированного в контракте, а другая сторона - суммы согласно плавающему проценту от данного номинала. В качестве плавающей ставки в свопах наиболее часто используют ставку LIBOR (London Interbank Offer Rate). Лицо, которое осуществляет фиксированные выплаты по свопу, обычно называют покупателем свопа. Лицо, осуществляющее плавающие платежи - продавцом свопа. С помощью свопа участвующие стороны получают возможность обменять свои твердо процентные обязательства на обязательства с плавающей процентной ставкой и наоборот. Необходимость такого обмена может возникнуть, например, если сторона, выпустившая твердопроцентное обязательство, ожидает падения в будущем процентных ставок. Тогда с помощью обмена фиксированного процента на плавающий она может снять с себя часть финансового бремени по обслуживанию долга. Компания же, выпустившая обязательства под плавающий процент и ожидающая в будущем роста процентных ставок, сможет избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный.

• Валютный своп – это соглашение между двумя сторонами об обмене потоками наличности, выраженными в различных валютах, рассчитанными на одной или разных основах. Стандартный валютный своп аналогичен процентному свопу, за исключением следующего: валюты, используемые разными сторонами, различны; при погашении свопа всегда происходит обмен основными капиталами; допускается обмен основными капиталами в начальную дату. С другой стороны, процентный своп можно рассматривать как особый род валютного свопа с одинаковыми валютами. При такой аналогии обмен основными капиталами не имеет смысла, так как они выражены в одной валюте и одинаковы. Валютный своп включает в себя:
• покупку и одновременную форвардную продажу валюты (или, наоборот, продажу валюты и одновременную форвардную покупку ее);
• обмен обязательств, выраженных в одной валюте, на обязательства в другой валюте;
• предоставление кредита в разных валютах.