Основные виды производственных ценных бумаг. Классификация деривативов

     Биржевые фьючерсные контракты покупаются или продаются в виде стандартизированных порций товара, именно эти порции называются контрактами или лотами.

     Заключение  фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца - «продажей» контракта. Принятие обязательства  по контракту называется «открытием позиции». Ликвидация обязательства  по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».

При открытии позиции владелец контракта  уплачивает первоначальную

маржу, или взнос, в размере нескольких процентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день, то по ней рассчитывается переменная маржа как разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели - обладатели открытых позиций. В случае падения цен - наоборот. Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные  фьючерсы классифицируются по следующим  группам товаров:

• сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты - зерно, скот, мясо, масло, семена и т.п.;
• лес и пиломатериалы;
• цветные и драгоценные металлы - алюминий, медь, свинец, цинк, олово, золото, серебро, платина, палладий;
• нефтегазовое сырье - нефть, газ, бензин, мазут.

     Товарные  фьючерсы оставались главным видом  фьючерсных контрактов до начала 70-х  годов. В 1972 г. появились финансовые фьючерса как результат резкого  увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).

     Финансовые  фьючерсы делятся на четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.

     Валютные  фьючерсы - фьючерсные контракты купли-продажи  конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования.

     Фондовые  фьючерсы - это фьючерсные контракты  купли-продажи некоторых видов  акций. Широкого распространения не имеют.

     Процентные  фьючерсы - это фьючерсные контракты  на изменение процентных ставок и  на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые - долгосрочные.

     Краткосрочные процентные фьючерсные контракты — это фьючерсные контракты, основанные на краткосрочной процентной ставке, на банковской процентной ставке по государственным краткосрочным облигациям, выпускаемым на срок до 1 года, и т.д.

     Это стандартный биржевой договор, имеющий  форму договора купли-продажи краткосрочного процента в конкретный день в будущем цене, установленной в момент заключения сделки.

     Процент, как и индекс, — это просто число, купля-продажа которого не имеет  реального смысла. Поэтому краткосрочный  процентный фьючерсный контракт относится к разряду фьючерсных контрактов на разницу, по которым вместо поставки производится только расчет разницы в ценах в денежной форме.

     Индексные фьючерсы - это фьючерсные контракты  на изменение значений индексов фондового  рынка.

2.2 Опционные контракты

     Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным по сравнению  с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим  одному из контрагентов право исполнить  или не исполнить заключенный  контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременно предоставляющие существенно большие возможности, по сравнению с фьючерсами, финансовые инструменты.

     Опцион  обозначает срочную сделку, по которой  одна из сторон приобретает право  принятия или передачи актива по фиксированной  цене в течение определенного  срока, а другая сторона обязуется  по требованию контрагента за денежную премию обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Таким образом, особенность опциона заключается в том, что в сделке купли-продажи, где он выступает объектом, покупатель приобретает не титул собственности, а право на его приобретение.

     Обязательства покупателя опциона ограничиваются своевременной уплатой опционной  премии продавцу опциона. В свою очередь, продавец должен предоставить строго определенные гарантии выполнения своих обязательств в виде залога денег (маржи) или ценных бумаг. Различие в характере обязательств, взятых на себя покупателем и продавцом опциона, отражает разделение потенциальных рисков, прибылей и убытков между контрагентами.

     Для покупателя опциона возможные убытки ограничены размерами выплаченной премии, т. е. риск при покупке опционов является ограниченным, а потенциальная прибыль остается неограниченной. Продавец опциона всегда идет на риск неограниченных убытков, а его максимальный доход ограничен размером премии.

     Как и другие деривативы, опционы используются участниками рынка в целях:

1. хеджирования и защиты от неблагоприятных изменений цен на базовый инструмент;
2. спекуляции на росте (снижении) рыночной цены базового актива;
3. осуществления арбитражных операций на разных рынках и с различными инструментами.

     В настоящее время существуют биржевые и внебиржевые опционы на широкий  спектр товарно-сырьевые продукты и  финансовые инструменты. Биржевые опционные контракты заключаются только на биржах и по механизму своего действия они почти полностью аналогичны фьючерсным контрактам. Биржевые опционы полностью стандартизированы, они могут закрываться обратной сделкой, они имеют маржевый механизм гарантирования их исполнения (только в случае опциона маржу обычно уплачивает подписчик (продавец) опциона). Биржевые опционы, как и фьючерсные контракты, имеют в основном краткосрочный характер, т.е. сроки их действия очень редко превышают один год, а самым распространенны» сроком их действия является трехмесячный период.

     Биржевые  опционы заключаются на те же активы, что и фьючерсные контракты: на товары, валюту, процентные ставки, индексы. Кроме  того, имеются биржевые опционы на фьючерсные контракты.

     Небиржевые  опционы по механизму своего обращения  аналогичны ликвидным форвардным контрактам, т.е. их рынок формируется банками-дилерами (маркет-меикерами), которые, как правило, являются стороной каждого небиржевого опциона, т.е. по сути, они выполняют роль расчетной (клиринговой) палаты в обеспечении небиржевой торговли тем лишь отличием, что гарантии от риска - это дело только банка и клиента, а не всего рынка контрактов, как в случае биржевой торговли.

     Небиржевые  опционы делятся на краткосрочные (срок действия до одного года) и долгосрочные.

К краткосрочным небиржевым опционам относятся:

• опционы на долгосрочные опционы (например, кэпционы)
• опционы на другие небиржевые срочные контракты, например опционы на свопы, или свопопционы.

     Долгосрочные  опционы делятся на:

• Однопериодные опционы - это опционы, момент расчета (или отказа от расчета) либо исполнения по которым совпадает с окончанием срока их действия.
• Многопериодные опционы - это опционы, в течение срока действия которых существует несколько дат расчета (исполнения) опциона.

     По  сути однопериодными являются и все краткосрочные опционы, хотя теоретически нельзя, например, исключать возможности существования трех- или шестимесячного опциона с расчетами на ежемесячной основе, что превращает такой краткосрочный опцион в многопериодный.

     Известны  четыре вида опционов:

     Процентные (опционы на процентные фьючерсы; опционы  на соглашения о будущей процентной ставке - гарантии процентной ставки; опционы  на процентные свопы - свопционы);

     Валютные (опционы на наличную валюту; опционы  на валютные фьючерсы);

     Фондовые (опционы на акции; опционы на индексные фьючерсы);

     Товарные (опционы на физические товары и  на товарные фьючерсы).

     Опционы существуют в двух формах: контракты  на покупку и контракты на продажу.

     1. Опционы на покупку (опционы  "call"), по условиям которых владелец опциона имеет право приобрести актив по оговоренной цене (цене-страйк) у лица, которое выписало контракт. В свою очередь, продавец опциона обязан продать актив, если держатель опциона того потребует.

     2. Опционы на продажу (опционы  "put"), по условиям которых владелец опциона имеет право продать актив по оговоренной цене лицу, выписавшему опцион. В свою очередь, продавец опциона обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования.

     Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель – длинную позицию. Соответственно понятия короткий "колл" или "пут" означают продажу опциона "колл" или "пут", а длинный "колл" или "пут" – их покупку.

       Держатель опциона решает купить или продать в соответствии со своим правом (исполнить опцион), а продавец в этом случае должен произвести поставку, т.е. продать или купить в соответствии с контрактом. Чтобы получить право купить или продать базовый инструмент в день истечения опциона (день экспирации) или ранее - покупатель опциона должен заплатить продавцу определенную плату - премию. Она состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость - это разность между текущим курсом базисного актива и ценой исполнения опциона. Временная стоимость - это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Чем больше срок действия опционного контракта, тем больше временная стоимость, так как риск продавца больше, и, естественно, больше сумма его премии.

     Если  держатель не исполняет опцион, то он просто "выходит" из сделки с продавцом, теряя уплаченную премию.

     Продавцами  опционов обычно выступают маркет-мейкеры (брокеры, дилеры), которые рассчитывают на свое знание рынка деривативов, что  позволит свести к минимуму опционные  риски, так как продавцы опционов на самом деле несут почти неограниченные риски, что наглядно представлено ниже на рисунках

     Установление  цены на тот или иной вид опциона  зависит от многих факторов, вот  основные из них: время до истечения  опциона, цена базового актива, волатильность базового актива . Для дальнейшей классификации обратим внимание, что если при образовании цены на опцион "колл" цена базисного актива - больше страйка, то говорят, что опцион "в деньгах", если меньше, то "вне денег", и если равна страйку - то "на деньгах". Для опциона "пут" слова больше и меньше в предыдущем определении нужно просто поменять местами.

     Может сложиться ситуация когда продавец опциона не владеет базовым инструментом, который он продает - такой опцион называется непокрытым ("голым"), а в противоположном случае - опцион с покрытием.

     К одной из разновидностей опциона "колл" можно отнести - варрант. Ценную бумагу, дающую ее владельцу право на покупку  пропорционального количества акций  лежащих в его основе на определенную будущую дату по определенной цене, обычно более высокой по сравнению с текущей рыночной ценой. Варранты имеют много общего с опционами "колл", однако их отличительной чертой является более длительный временной интервал, иногда годы. Кроме того, варранты выпускаются компаниями, тогда как торгуемые на бирже опционы "колл" компаниями не эмитируются.

     Опцион  имеет срок действия, который ограничен  датой окончания срока действия (экспирации). В зависимости от даты исполнения опциона он может быть либо американским опционом, либо европейским опционом.

     Американский  опцион может быть исполнен в любой  момент времени, включая дату экспирации.

     Европейский опцион может быть исполнен только на дату экспирации, т.е. для него даты исполнения и экспирации совпадают, а для американского опциона эти даты могут не совпадать.

     Экзотический, опцион имеющий более сложную  структуру, чем стандартные "колл" или "пут", и включает в себя специальные элементы или ограничения (например, азиатский опцион, или  опцион на погоду).