Четкое  и единообразное разделение на прямые и косвенные постоянные издержки особенно важно для поддержания однородной отчетности по всем подразделениям. На одном уровне отчетности постоянные издержки могут быть прямыми, а на другом (более детальном) - косвенными. Например, на уровне производственной линии расходы на отопление являются прямыми издержками, но на уровне отчетности по видам продукции они становятся косвенными, так как стоимость отопления практически невозможно разнести по видам продукции.

      Анализ  задолженности по кредитам дал прогноз  чистого прироста задолженности  и остатка по долговым обязательствам.

      Результат расчета денежных потоков по оптимистичному сценарию показан в таблице.

 

      Результат расчета  денежных потоков по пессимистичному сценарию показан в таблице. 

 
 
 
 

Выведение ставки дисконта методом кумулятивного  построения. Определение итоговой величины стоимости предприятия. 

        Базовая формула расчета ставки  дисконта методом кумулятивного построения выглядит следующим образом:

      R = R_f  +  риски,  (7)

      где:

      R_f  - безрисковая ставка

      Акции ОАО «КЗХ «Бирюса» не котируются на фондовом рынке, следовательно, безрисковую  ставку не возможно вывести с помощью  котировок фондового рынка. Поэтому в качестве безрисковой ставки возьмем доходность  по облигациям федерального займа со сроком погашения в 2007 г.– 6,53.

3.3. Согласование результатов оценки.

      В процессе определения рыночной стоимости  действующего предприятия ОАО «КЗХ «Бирюса» использовались метод чистых активов, метод дисконтированных будущих денежных потоков.

      Для определения итоговой величины стоимости  действующего предприятия ОАО «КЗХ «Бирюса» учитывались цель оценки и  используемое определение стоимости, характер деятельности предприятия и его активов, количество и качество данных, использованных для обоснования вышеупомянутых методов оценки.

      Преимуществом метода на основе стоимости активов  является то, что он предполагает оценку имеющихся у предприятия активов. В то же время метод чистых активов не позволяет учесть уровень доходности бизнеса, затраты на подбор квалифицированного персонала, организацию рынка сбыта продукции, поставку сырья. Поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете  
 
 

      повысить  свое благосостояние, применение затратного подхода в оценке бизнеса имеет  существенные недостатки и ограничения.

      Оценка  доходным подходом. Этот подход капитализирует сегодняшние и будущие выгоды  от использования объекта путем  наложения коэффициентов капитализации, рассчитанных на основе рыночной информации. Преимущество этого подхода состоит в том, что он непосредственно  принимает во внимание  выгоды от использования объекта  и  возможности  рынка    в  течение  срока  предполагаемого  владения. Инвестор, вкладывая деньги в предприятие, покупает прежде всего будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только  с позиции перспектив  получения  дохода.  Недостаток подхода заключен в негарантированности ожидаемых в будущем изменений, на которые опирается этот расчет.  Обычно подход   по доходности, несмотря на его ограничения, считается наиболее предпочтительным, особенно, когда типичные продавцы и покупатели ориентируются на коммерческое использование объекта, либо рассматривают его в качестве объекта инвестирования. 

      Для получения итоговой величины рыночной стоимости объекта оценки  были проанализированы преимущества и недостатки использованных подходов и методов.

      При согласовании результатов исходим из того, что определяющими факторами в ценообразовании объекта оценки с точки зрения инвестора являются:

• во-первых – реальная ситуация, сложившаяся в рассматриваемом секторе рынка;
• во-вторых – возможность извлечения дохода от использования объекта.

 
 

      Из  имеющихся подходов в оценке бизнеса  следует можно выделить преимущества  следующих подходов:

      Доходный  подход ориентирован  на прогнозы  относительно будущих доходов. Метод дисконтирования денежного потока позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия, универсальный метод, рассматривает конкретный период и динамику изменения доходов, интересы и собственника и кредитора, позволяет проводить вариантные расчеты по развитию и реконструкции предприятий.

      Затратный подход основывается на реальных ценностях, которые находятся в собственности предприятия. Метод оценки чистых активов дает реальную рыночную оценку материальных активов. По этим причинам мной было отдано предпочтение затратному и доходному подходам. 

Определим рыночную стоимость одной акции.

     Вид, категория(тип) ценных бумаг: акции  именные обыкновенные

     Количество размещенных ценных бумаг: 201 399 724 штук

     Номинальная стоимость: 1 (Один) рубль

Рыночная цена оной акции = 11,22 рублей

Соотношение рыночной и номинальной стоймости = 8,91

      Рыночная  стоимость действующего предприятия ОАО  «КЗХ «Бирюса» по состоянию на 01 января 2005 года составляет 2 260 000 000 (Два миллиарда двести шестьдесят миллионов) рублей. 

 

       Заключение.

      Становление в России рыночных отношений обусловило возникновение новых процессов  в общественной и экономической  жизни.

      Приобретение реального объекта может преследовать двоякую цель – личное потребление, например, покупка дома или вложение средств с целью извлечения в будущем доходов: покупка торговой или промышленной фирмы, оборудования, транспортных средств и т.п. Однако, несмотря на различные мотивы, побудившие участников сделки к ее совершению, важнейшим этапом сделки является оценка купли-продажи. Наиболее сложно произвести оценку действующего предприятия. Предприятием мы называет организацию, осуществляющую экономическую деятельность в сфере торговли, производства товаров или  услуг.

      Определение стоимости фирмы не может ограничиваться оценкой ее недвижимости и других активов. В подавляющем большинстве  случаев  завод или фабрику  покупают не для того, чтобы ее закрыть, а имущество продать по частям, хотя и такой вариант не исключен. Скорее всего, подобная покупка обусловлена намерением выпускать продукцию и прибыль. Поэтому необходимо комплексная оценка стоимости всех активов предприятия с учетом получения будущей прибыли, а также оценка ряда факторов, как "доброе имя" фирмы, торговая марка, место ее  расположения, владение новыми технологиями, лицензиями, наличие квалификационных кадров и т.п. Оценка всех этих элементов в экономических терминах, принятых на Западе, называется оценкой бизнеса, связанного с данным предприятием.

 

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Административно-управленческий портал http://www.aup.ru
2. Аналитическая лаборатория Веди http://www.vedi.ru
3. Бизнес онлайн http://www.bizon.ru
4. Виртуальный клуб оценщиков http://www.appraiser.ru
5. Госкомстат РФ http://www.gks.ru
6. Информационное агентство http://www.akm.ru
7. Информационное агентство Финмаркет http://www.finmarket.ru
8. Корпоративный менеджмент http://www.cfin.ru
9. Портал российских оценщиков http://www.valuer.ru
10. Развитие бизнеса http://www.devbusiness.ru
11. Российское общество оценщиков http://www.mrsa.ru
12. Сайт посвященный теории и практики финансового учета и корпоративным финансам http://www.gaap.ru
13. Финансист http://www.e-finansist.ru
14. Финансовая газета http://www.fingazeta.ru
15. Финансовый менеджмент http://www.dis.ru
16. ЦЕМИ РАН. Российские ресурсы по экономики http://www.cemi.rssi.ru
17. Верхозина А.В. О контроле за соблюдением лицензионных требований. Публикация Российского общества оценщиков http://www.valuer-cis.ru/files/ds/mgi_090102.htm
18. Гленн М, Десмонд, Ричард Э. Келли Руководство по оценке бизнеса. Издание подготовлено Российским Обществом Оценщиков: http://www.valuer.ru
19. Тарасевич Е. Налогообложение и оценка недвижимости в России. Краткий исторический очерк. Виртуальный клуб оценщиков APPRISER.RU Интернет-адрес: http://www.a16.ru/info/articles/art1.htm
20. Федеральный закон от 29.07.98 г. № 135-ФЗ “Об оценочной деятельности в Российской Федерации”